PDF《沁和能源集团有限公司 2011 年度第一期短期融资券信用评级...》

报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本 债券.

报告中引用的资料主要由企业提供, 中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 沁和能源集团有限公司

2011 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果 A-1 发行主体 沁和能源集团有限公司 注册额度

10 亿 本期规模

5 亿 本期期限

365 天 概况数据 沁和能源

2007 2008

2009 2010.9 总资产(亿元) 40.88 53.19 55.68 63.10 货币资金(亿元) 3.96 5.24 7.90 7.41 总负债 (亿元) 23.95 25.94 26.40 33.65 总债务(亿元) 10.49 13.38 18.16 23.17 短期债务(亿元) 4.38 11.60 13.76 13.27 所有者权益(含少数股东权益) (亿元) 16.92 27.25 29.28 29.45 营业总收入(亿元) 11.77 17.91 11.36 11.09 EBIT(亿元) 5.15 12.18 5.46 7.38 EBITDA(亿元) 6.12 13.72 7.62 8.20 经营活动净现金流(亿元) 2.00 7.88 3.93 3.67 营业毛利率(%) 60.63 66.85 63.44 71.34 EBITDA/营业总收入(%) 51.96 76.60 67.11 73.92 总资产收益率(%) 14.89 26.01 10.25 16.58* 资产负债率(%) 58.60 48.76 47.41 53.32 EBITDA/短期债务(X) 1.40 1.18 0.55 0.82* EBITDA 利息倍数(X) 5.20 6.49 3.47 4.89 注:

1、公司所有财务数据均按《企业会计准则(2006)》编制;

2、2010年三季报未经审计,加 * 数据经年化处理. 分析师 钮楠[email protected] 曲涛[email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2010 年12 月22 日 基本观点 中诚信国际评定沁和能源集团有限公司(以下简称 沁和 能源 或 公司 )

2011 年度第一期短期融资券信用级别为 A-1. 优势?伴随公司煤炭整合和下属矿井产能升级改造的完成,公 司煤炭产能将不断提升.公司正在对下属矿井进行产能 升级改造工程,并计划于

2011 年完成对南凹寺和曲堤煤 矿的收购,上述工程完成后其煤炭产能将增加至

675 万吨/年. ? 公司煤种稀缺,具有很强的盈利和获现能力.公司的无 烟煤属于稀缺煤种,具有低硫、低磷、低灰、高发热量 的优点,销售价格较高;

煤矿赋存条件较好,煤炭生产 成本低,促使近年来其营业毛利率一直保持在 60%以上, 处于行业内较高水平.由于采取款到发货方式结算,公 司获现能力很强,2010 年1~9 月其收现比达到 1.19 倍. ? 财务政策稳健,负债水平较低.2007~2009 年,公司的资 本支出与经营活动净现金流基本平衡, 资产负债率保持在 50%左右的行业较好水平,总资本化比率维持在 40%以下,债务负担较轻. 关注?目前公司资源储量与产能规模均较小. 公司生产矿井煤炭 可采储量 1.73 亿吨,

2009 年重组前核定产能

366 万吨/年, 资源储量与产能规模均较小. ? 对外担保、关联交易较多,公司治理结构仍需完善.截至

2010 年9月末,公司对外担保金额为 7.80 亿元;

其他应 收款中有 50%以上的金额为关联交易, 公司治理结构仍需 完善. ? 债务结构有待优化、短期偿债能力有所弱化.截至

2010 年9月末,公司短期债务为 13.27 亿元,长短期债务比为 1.34,债务结构有待优化;

此外

2009 年以来,其经营活 动净现金流和 EBITDA 对短期债务的覆盖程度均有所下 降,短期偿债能力有所弱化. ? 面临一定的资本支出压力.2011~2015 年,公司总投资预 计将达到

45 亿元左右,较大规模的投资支出将增加公司 的债务负担. ? 短期内资源税的开征将给公司盈利能力带来负面影响. 近 期资源税改革方案有望出台, 资源税的改革将增加公司的 生产成本,降低盈利能力. 沁和能源集团有限公司

2011 年度第一期短期融资券信用评级报告

2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 发行主体概况 沁和能源集团有限公司成立于

2001 年;

2006 年Direct power International limited(注册地为英属 维尔京群岛,实际控制人为自然人吕中楼)以受让 部分股东股权的形式与公司原有股东沁水县国有 资产经营公司(以下简称 沁水国资 ) 、晋城中嘉 煤炭实业有限公司(以下简称 中嘉实业 )组建 中外合资经营公司,注册资本 49,600 万元.2007 年, 经董事会决议, Direct power International limited 以现金出资 14,720 万元, 沁水国资和中嘉实业分别 以2006 年度股利 3,450 万元和

230 万元转增资本, 增资后注册资本变更为 68,000 万元.截至

2010 年6月30 日,Direct power International limited 持有 公司 80%的股权,为公司控股股东;

沁水国资和中 嘉实业分别持有公司 18.75%和1.25%的股权. 截至

2009 年12 月31 日, 沁和能源总资产为 55.68 亿元,所有者权益(包括少数股东权益)为29.28 亿元,全年实现营业总收入 11.36 亿元,利润 总额 4.41 亿元,经营活动净现金流 3.93 亿元.截至2010 年9月底,公司总资产 63.10 亿元,所有者 权益(包括少数股东权益) 29.45 亿元;

2010 年1~9 月公司实现营业总收入 11.09 亿元,利润总额 6.48 亿元,经营活动净现金流 3.67 亿元. 本期融资券概况 发行条款 公司注册短期融资券额度

10 亿元人民币,本 期拟发行

5 亿元,发行期限

365 天. 募集资金用途 公司本次注册发行短期融资券总额

10 亿元, 部分用于流动资金周转,部分用于置换银行贷款. 本期发行

5 亿元短期融资券,其中

2 亿元用于补充 公司及下属公司生产经营活动所需流动性资金,剩余3亿元资金用于偿还银行借款.具体用途如下:

1、补充流动资金:根据公司所属单位的生产 经营情况,公司计划运用

2 亿元募集资金部分用于 所属煤矿流动性资金周转,具体用途如下: (1)用于母公司所属沁和能源集团有限公司 永红煤矿 7,000 万元.其中:购进生产所需材料款 1,800 万元,矿井短期改造资金 2,800 万元,矿井维 护支出 1,200 万元,矿井安全治理支出 1,200 万元. (2)用于母公司所属的沁和能源集团有限公 司端氏煤矿 7,100 万元.其中:购进生产所需材料 款1,700 万元,矿井大巷短期改造资金 3,000 万元, 矿井维护支出 1,200 万元, 矿井安全治理支出 1,200 万元. (3)用于子公司山西沁和能源集团中村煤业 有限公司 5,900 万元,其中:购进生产所需材料款 1,000 万元,矿井短期改造资金 2,500 万元,矿井维 护支出 1,200 万元,矿井安全治理支出 1,200 万元.

2、偿还银行借款:公司计划用

3 亿元募集资 金来偿还母公司资金成本相对较高的短期借款,以 提高直接融资比例、 优化融资结构、 降低融资成本, 增加公司竞争力. 上述使用资金的主体合法,项目均已取得山西 省煤炭工业局关于批准沁和能源集团有限公司下 属煤矿机械化改造批复,并取得了环保部门、土地 管理部门对环保和土地的批复. 近期关注 煤炭主要下游行业需求有所回落,将使煤炭 行业的供需形势从供应相对偏紧过渡至供求 相对平衡的状态.2010 年下半年煤炭价格略 有回调,但整体上全年仍将保持较高水平

2009 年, 在国家一系列宏观经济刺激政策的作 用下,经济增速从二季度开始企稳回升,

三、四季 度经济增速逐季走高,向好的趋势得到进一步巩 固.随着国内宏观经济的复苏,主要耗煤行业均出 现了良好的增长态势.2010 年以来,宏观经济保持 了继续向好的增长势头,主要耗煤行业的增长幅度 也基本保持平稳. 电力行业方面,自2009 年6月发电量同比增 速转正以来,火电发电量同比、环比均表现出较好 增长形势.2009 年全年累计同比增长 7.2%,2010 年前三季度同比增长 16.3%. 钢铁行业在

2009 年上 半年完成了去库存化之后,随着政府投资拉动效应 沁和能源集团有限公司

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3 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 的显现,生铁产量自

2009 年6月开始保持了 10% 以上的快速增长.2009 年全年生铁产量为 5.44 亿吨,同比增长 15.87%,2010 年前三季度同比增长 10.1%.在固定资产投资高增长的拉动下,建材行 业也出现了较好的增长势头.

2009 年水泥产量累计 达16.29 亿吨,同比增长 17.91%,不但远高于

2008 年的增速水平, 也高出

2007 年增速 4.41 个百分点,

2010 年前三季度同比增长 15.9%.

2009 年化工行业 表现相对平稳,全年合成氨产量为 5135.5 万吨,同 比增长 3.9%;

2010 年4月至今合成氨月同比均呈 现负增长趋势,前三季度同比增长仅为 0.1%. 由于 受国家房地产等行业宏观调控政策和节能减排政 策的影响,2010 年下半年以来钢铁、水泥和合成氨 等行业的需求均有所回落,对煤炭行业产生了一定 程度的影响. 图1:煤炭主要下游行业产量增速 (30) (20) (10)

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