PDF《青海盐湖工业股份有限公司 2016 年度企业信用评级报告》

短期融资券主体信用评级报告 大公保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 青海盐湖工业股份有限公司

2016 年度企业信用评级报告 大公报 D【2016】802 号(主) 信用等级:AAA 受评主体:青海盐湖工业股份有限公司 评级展望:稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2016.

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2015 2014

2013 总资产 808.29 807.13 678.99 556.08 所有者权益 246.32 244.82 192.80 180.05 营业收入 22.00 108.82 104.74 80.95 利润总额 1.48 7.62 17.20 14.31 经营性净现金流 -3.65 7.53 13.56 1.34 资产负债率(%) 69.53 69.67 71.61 67.62 债务资本比率(%) 65.64 65.67 66.92 62.19 毛利率(%) 46.75 52.29 51.53 51.44 总资产报酬率(%) 0.52 2.17 3.64 3.72 净资产收益率(%) 0.49 2.22 6.91 5.92 经营性净现金流利 息保障倍数(倍) -0.63 0.29 0.62 0.08 经营性净现金流/ 总负债(%) -0.65 1.44 3.14 0.43 注:2013 年财务数据经追溯调整,2016 年3月财务 数据未经审计. 评级小组负责人: 张翠翠 评级小组成员:王倩刘琦联系

电话:010-51087768 客服

电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :[email protected] 评级观点 青海盐湖工业股份有限公司(以下简称 盐湖股 份 或 公司 )主要经营氯化钾产品以及水泥、PVC 等化工产品的生产和销售业务.评级结果反映了我国 钾肥需求将保持增长,公司资源优势与规模优势显 著、氯化钾生产设备处于国内领先水平、氯化钾生产 毛利率较高、化工业务改变了公司产品结构较为单一 的格局、天然气价格的下调将有助于公司化工板块扭 亏、非公开发行事项完成将有助于改善公司资本结构 等优势;

同时也反映了国内钾肥价格易受国际钾肥价 格波动影响、西部地区铁路运输能力的不足给公司经 营及销售带来一定的风险、化肥运费和增值税等优惠 政策的取消提高了公司经营成本、公司化工产品持续 亏损、资产流动性不强等不利因素.综合分析,公司 不能偿还到期债务的风险极小. 预计未来 1~2 年,随着新投产项目的逐步达产, 公司经营规模和经营范围将不断扩大,大公对盐湖股 份的评级展望为稳定. 主要优势/机遇 ・我国是农业大国,在测土配方施肥、科学施肥等要 求下,钾肥需求将保持增长;

・钾肥是典型的资源垄断型行业,公司依托察尔汗盐 湖丰富的盐类资源,氯化钾产能持续增长,是我国 钾肥行业最大的生产企业,资源优势与规模优势显 著;

・公司氯化钾生产设备处于国内领先水平,科研水平 较强,生产工艺先进;

・公司氯化钾生产毛利率较高,盈利能力较强;

・化工业务对改变公司产品结构较为单一的格局有积 极作用,实现了盐湖资源的综合利用;

・2015 年11 月,国家发改委降低非居民用天然气门 站价格以及进一步推进价格市场化改革的措施,将 有助于公司化工板块扭亏;

・2015 年12 月,公司完成非公开发行 A 股股票事项, 短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称 大公 )出 具的本信用评级报告(以下简称 本报告 ) ,兹声明如下:

一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间,除因本次评级事项构成的委托关 系外,不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系.

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则.

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变.

四、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供,大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保.

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议.

六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效,在有效期限内, 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利.

七、本报告版权属于大公所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布;

如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改. 短期融资券主体信用评级报告

4 受评主体 盐湖股份的前身是青海盐湖钾肥股份有限公司(以下简称 盐湖 钾肥 ) .盐湖钾肥成立于

1997 年8月25 日,是以募集方式设立的股 份有限公司,成立后总股本为 200,000,000 股,公司股票于

1997 年9月4日在深圳证券交易所挂牌交易(股票代码:000792,股票简称: 盐湖股份) .后经配股、增发、资本公积金转增股本、股权转让、股权 分置改革、盐湖钾肥换股吸收合并盐湖集团等措施,截至

2011 年3月16 日,公司总股本变更为 1,590,509,203 股,青海省国有资产投资管 理有限公司(以下简称 青海国投 )持有公司 492,901,654 股,占总 股本的 30.99%,成为公司控股股东,青海省国有资产监督管理委员会 (以下简称 青海省国资委 ) 通过持有青海国投 100%股权成为公司实 际控制人.2011 年5月,公司名称更为现名.

2015 年8月25 日, 青海国投通过深圳证券交易所交易系统以竞价 买入方式增持公司股份 9,144,276 股,持有公司股份数量增加至 502,045,930 股,占公司总股本的 31.57%.2015 年12 月,公司向泰达 宏利基金管理有限公司、申万菱信基金管理有限公司等

8 名特定对象 非公开发行 A 股股票 266,884,531 股,募集资金总额 49.00 亿元,扣 除发行费用后拟投入到

150 万吨/年钾肥扩能改造工程、30 万吨/年钾 碱项目及补充流动资金,此次非公开发行的股份已于

2015 年12 月29 日上市流通. 截至

2016 年3月末, 公司股份总数为 1,857,393,734 股, 青海国投持有公司 502,045,930 股股份,占公司股份总数的比例为 27.03%,为公司控股股东,青海省国资委为公司实际控制人. 公司主要从事氯化钾产品以及水泥、PVC、尿素、氢氧化钾、碳酸 钾等化工产品的生产和销售业务.截至

2016 年3月末,公司主要产品 氯化钾产能

450 万吨/年,水泥产能

300 万吨/年,其中, 盐桥 牌钾 肥被评为 国家质量免检产品 、 中国名牌产品 等称号.截至

2016 年3月末,公司共有主要子公司

16 家. 宏观经济和政策环境 近年来我国经济面临下行的压力,但新常态下的新政策使主要经 济指标运行在合理区间;

产业结构调整呈现积极变化,第三产业对经 济的拉动作用明显增强;

十三五 期间供给侧结构性改革和各项稳增 长政策的推进,将使我国经济保持多元化的平稳增长 近年来,受传统行业产能过剩、房地产行业景气度下降、实体经 济增长乏力等因素影响,我国主要经济指标增速出现下滑,经济下行 压力加大. 2013~2015 年, 我国 GDP 同比增速分别为 7.7%、 7.3%和6.9%, 增速逐年放缓;

规模以上工业增加值同比增速由 8.3%降至 6.1%,固定 资产投资(不含农户)同比增速由 15.7%降至 9.8%,降幅明显.2016 短期融资券主体信用评级报告

5 年上半年,我国 GDP 同比增速 6.7%,增速与第一季度持平;

同期,规 模以上工业增加值和固定资产投资(不含农户)同比增速分别为 6.0% 和9.0%.整体来看,2013 年以来,主要经济指标呈下滑趋势. 从世界经济来看,2015 年世界经济增长低于普遍预期,美国、欧 元区和日本三大主要发达经济体增速有所上升,其他发达经济体增速 显著下降;

新兴市场与发展中经济体整体增速下滑程度加大,主要是 由于中国、印度尼西亚和马来西亚等经济规模较大的新兴亚洲国家出 现了不同程度的经济增速下滑;

俄罗斯、巴西等国陷入负增长.国际 贸易方面,2015 年最大的特点是全球贸易额出现负增长,其中新兴市 场与发展中经济体进出口额的下降幅度略高于发达经济体. 债务方面,

2015 年全球政府债务状况没有明显好转,非金融企业债务水平进一步 升高,成为全球金融市场中新的风险点.2015 年12 月,美联储十年来 首次加息,为全球经济带来不确定性.2016 年6月24 日,英国经过公 投脱离欧盟,受此直接影响,英镑及欧元汇率大幅走低,短期内英国 及欧盟经济将会出现下行,使欧洲经济和全球经济面临新的不确定性 挑战.

2015 年,中国经济的特征表现为总体平稳、稳中有进、进中有创、 创中提质.面对经济下行压力,宏观调控政策坚持实施 新常态下的 新对策 ,在潜在增长率下移、去产能、去杠杆的过程中,主要经济指 标处于合理区间.2015 年,我国第一产业增加值 60,863 亿元,同比增 长3.9%;

第二产业增加值 274,278 亿元,同比增长 6.0%;

第三产业增 加值 341,567 亿元,同比增长 8.3%;

第

一、二和三产业增加值占国内 生产总值的比重分别为 9.0%、40.5%和50.5%,第三产业增加值比重首 次突破 50%;

第三产业对经济增长的拉动作用明显增强, 我国经济发展 由工业主导向服务业主导转变的趋势更加明显.高新技术产业快速发 展,2016 年上半年高技术产业增加值同比增长达到 10.2%,比规模以 上工业增长速度快 4.2 个百分点.需求结构持续改善,我国消费需求 对经济增长的贡献加强,

2015 年社会消费品零售总额同比增长 10.7%, 最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为 66.4%, 比上年同期提高 15.4 个百分点;

2016 年上半年, 社会消费品零售总额同比增长 10.3%, 增速有所回落.

2013 年以来,我国保持政策的连续性和稳定性,始终实行积极的 财政政策和稳健的货币政策.进入

2015 年,为了推动 稳增长、促改 革、调结构 的经济发展进程,我国继续实施积极的财政政策并加力 增效,采取一系列措施如推进重大项目建设、持续增加民生投入、减 税降费支持创业创新、积极盘活财政存量资金、推广运用 PPP 模式等, 消化应对 三期叠加 的影响,推动经济平稳运行和提质增效.货币 政策方面,2015 年,在继续实施稳健货币政策的同时,保持灵活适度, 根据经济下行压力增大、经济结构调整的实际需要,适时适度预调微 调.我国在保持流动性合理充裕、降低社会融资成本、促进信贷结构 优化、推动金融改革、防范和化解金融风险等方面作了很多努力,并 短期融资券主体信用评级报告

6 显现了一定的成效.

2016 年3月17 日, 《中国国民经济和社会发展第十三个五年规划 纲要》正式发布,明确提出坚持总量平衡、优化结构,把保持经济运 行在合理区间、提高质量效益作为宏观调控的基本要求和政策取向, 在区间调控的基础上加强定向调控、相机调控,采取精准调控措施, 适时预调微调. 十三五 期间将供给侧改革作为未来中国发展的主线, 解决结构性问题,做好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五 大任务,以适应我国经济发展新常态的要求,推动经济转型升级.在 一带一路 、长江经济带、京津冀一体化三大战略引领下,实施创新 驱动发展,优化现代产业体系,支持新型制造业、战略新兴产业和现 代服务业的发展,主要目标是使经济保持中高速增长.产业政策方面, 十三五 期间我国将把战略性新兴产业作为重要任务,重点培育形 成以集成电路为核心的新一代信息技术产业、以基因技术为核心的生 物产业以及绿色低碳、高端装备与材料、数字创意等五大产业. 综合来看,我国经济面临下行压力,经济增速有所回落,但新常 态下的新政策使主要经济指标运行在合理区间;

产业结构调整呈现积 极变化,第三产业对经济的拉动作用明显增强;

十三五 期间,国家 推进的供给侧结构性改革以及各项稳增长政策,将使我国经济保持多 元化的平稳增长,经济结构得到优化升级. 行业及区域经济环境 全球钾资源储量丰富,但分布严重不均衡,导致全球钾肥市场呈 现寡头垄断格局,钾肥价格保持在较高水平;

2013 年,BPC 联盟破裂, 钾肥价格大幅下跌,近年来形成价格低点 钾肥是三大农用肥料之一,钾是作物的必需营养元素.钾能保障 作物正常生长发育,促进光合作用,增加作物对二氧化碳的吸收和转 化;

钾还能促进纤维素的合成,增强水稻、小麦、玉米抗倒能力,提 高棉、麻的产量和品质;

此外,钾对于提高作物抗病虫害、抗干旱和 寒冷的能力也有一定作用;

钾还能促进豆科作物早结根瘤,提高固氮 能力;

因此几乎每种作物都需要适量施用钾肥.钾肥主要品种包括氯 化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁;

其中氯化钾由于其养份浓度高, 资源丰富,价格相对低廉,在农业生产中起主导作用,占所施钾肥数 量的 95%以上. 全球钾资源储量丰富,但分布严重不均衡.据国际肥料工业协会 (IFA)统计,世界已经探明工业钾盐储备量在

200 亿吨以上(按氧化 钾计).其中加拿大和俄罗斯的储备量................