PDF《两大“利好”同时推动公司股价上升》

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1 两大 利好 同时推动公司股价上升

2014 年8月5日事件:2014 年8月4日,中科三环涨停. 点评: ? 利好 1:工信部、财政部联合出台《国家物联网发展及稀土产业补助资金管理办法》 . 表1:稀土产业补助资金管理办法 补助前提 补助方式 受益企业类型 公司受益 1. 已完成稀土开采监管系统建设 企业 一次性补偿,最高为项目实际投资的 20% 稀土资源类企业 否2. 已通过国家环保核查的采选、 冶炼企业 以奖代补,矿山

1000 元/吨 稀土资源类企业 否 冶炼分离

1500 元/吨 冶炼加工企业 是 金属冶炼

500 元/吨3. 稀土共性关键技术、标准研发 企业 无偿补贴,最高为项目费用的 40%;

单个项目 支出不超过

1000 万 冶炼加工企业 是4. 稀土高端应用技术产业化企业 无偿补贴,不超过企业年投资额的 20% 高端稀土产品制造企业 是5. 技术服务平台类企业 无偿补贴,不超过企业年投资额的 40% 稀土技术平台类企业 否 资料来源:工信部,信达证券研发中心整理 我们认为,中科三环作为国内稀土磁材行业的龙头企业,在此次工信部、财政部联合出台的补贴办法中能够以稀土共性关键 技术、标准研发以及稀土高端应用产业化企业的属性受益. ? 利好 2:国务院决定

9 月1日起至

2017 年免征三类新能源汽车购Z税.该办法的出台主要减免的是纯电动汽车、插电式 油电混合动力以及燃料电池汽车的购Z税款.我们认为,该利好在一定程度上将刺激国内这三类新能源汽车的销售. ? 公司预计

2014 年新能源汽车用高端钕铁硼产品销售将突破

100 吨 .中科三环作为较早与新能源汽车制造厂商建立共同 研发、初试项目的公司,2013 年新能源汽车用钕铁硼销量约

80 吨,且主要是出口销售.2014 年,随着欧、美地区下游 证券研究报告 公司研究――事项点评 中科三环(000970.sz) 上次评级:增持,2014.04.29 范海波 CFA,行业分析师 执业编号:S1500510120021 联系

电话:+86

10 63081252

邮箱:[email protected] 吴漪 行业分析师 执业编号:S1500512110003 联系

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邮箱:[email protected] 丁士涛 研究助理 联系

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邮箱:[email protected] 王伟 研究助理 联系

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2 行业的不断复苏,以及国内新能源汽车减免购Z税政策的刺激,公司预计新能源汽车用高端钕铁硼磁材将有望突破百吨 销量.同时,目前公司密切关注国内各新能源汽车制造企业动向,并保持研发、试验层面的合作.未来国内新能源汽车 产能的释放将为公司带来更大的业绩增长. ? 盈利预测及评级:我们预测公司 14-16 年实现 EPS0.

35、0.

36、0.34 元.按照

2014 年8月4日收盘价,对应 PE 分别 为

41、

40、42 倍.继续维持 增持 评级. ? 风险因素:国内稀土行业政策变化、宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;

稀土原材料价格大幅波动;

人民币汇率变 动. 公司报告首页财务数据 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入(百万元) 4,933.85 3,638.67 4,367.84 4,329.62 4,329.62 增长率 YoY % -13.38% -26.25% 20.04% -0.88% 0.00% 归属母公司净利润(百万元) 648.42 340.98 369.08 383.86 360.84 增长率 YoY% -15.49% -47.41% 8.24% 4.01% -6.00% 毛利率% 33.07% 28.48% 25.57% 26.01% 25.02% 净资产收益率 ROE% 23.79% 10.01% 7.99% 6.50% 5.74% 每股收益 EPS(元) 1.25 0.43 0.35 0.36 0.34 市盈率 P/E(倍)

12 45

41 40

42 市净率 P/B(倍) 4.7 4.3 2.7 2.5 2.4 资料来源:wind,信达证券研发中心预测 注:股价为

2014 年8月4日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 流动资产 4,027.20 4,153.97 4,946.95 5,665.88 6,349.81 营业收入 4,933.85 3,638.67 4,367.84 4,329.62 4,329.62 现金 2,317.46 2,089.06 2,569.95 3,316.02 3,984.07 营业成本 3,302.26 2,602.42 3,250.89 3,203.46 3,246.43 应收票据 25.18 2.95 5.64 5.59 5.59 营业税金及附加 35.02 17.42 21.27 21.08 21.08 应收账款 845.54 967.95 1,092.70 1,083.14 1,083.14 营业费用 109.00 100.94 113.29 112.30 112.30 预付账款 11.32 11.89 19.16 18.88 19.13 管理费用 467.84 390.36 441.96 438.09 438.09 存货 785.47 1,005.29 1,182.67 1,165.41 1,181.04 财务费用 55.29 41.31 11.86 7.35 0.37 其他 42.22 76.83 76.83 76.83 76.83 资产减值损失 35.14 15.92 28.05 32.76 26.55 非流动资产 1,152.65 1,252.00 2,822.24 2,559.29 2,321.71 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 139.48 116.60 116.60 116.60 116.60 投资净收益 -4.09 -21.09 0.85 0.85 0.85 固定资产 767.63 860.33 2,043.67 1,778.55 1,539.83 营业利润 925.21 449.21 501.37 515.43 485.64 无形资产 73.15 68.38 488.14 485.41 482.56 营业外收入 43.76 35.09 30.87 36.57 34.18 其他 172.40 206.69 173.82 178.74 182.72 营业外支出 1.89 4.67 5.32 3.96 4.65 资产总计 5,179.85 5,405.98 7,769.20 8,225.17 8,671.52 利润总额 967.08 479.62 526.93 548.03 515.17 流动负债 1,075.28 978.97 1,066.81 1,056.95 1,065.42 所得税 174.87 89.17 79.04 82.21 77.28 短期借款 286.74 110.47 110.47 110.47 110.47 净利润 792.21 390.46 447.89 465.83 437.89 应付账款 337.22 534.02 600.95 592.18 600.12 少数股东损益 143.79 49.48 78.81 81.97 77.05 其他 451.33 334.48 355.39 354.30 354.82 归属母公司净利润 648.42 340.98 369.08 383.86 360.84 非流动负债 248.52 260.77 260.77 260.77 260.77 EBITDA 1,111.41 632.83 888.90 918.41 893.94 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 1.25 0.43 0.35 0.36 0.34 其他 248.52 260.77 260.77 260.77 260.77 负债合计 1,323.79 1,239.74 1,327.58 1,317.72 1,326.19 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 567.44 645.01 723.82 805.79 882.84 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 归属母公司股东权益 3,288.62 3,521.22 5,717.79 6,101.65 6,462.49 经营活动现金流 1,856.09 410.36 583.52 850.29 807.73 负债和股东权益 5179.85 5405.98 7769.20 8225.17 8671.52 净利润 792.21 390.46 447.89 465.83 437.89 折旧摊销 90.28 95.55 331.68 340.09 348.48 财务费用 54.04 57.66 30.29 30.29 30.29 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 4.09 21.09 -0.85 -0.85 -0.85 主要财务指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营运资金变动 678.13 -172.84 -252.30 -15.47 -33.97 营业收入 4,933.85 3,638.67 4,367.84 4,329.62 4,329.62 其它 237.32 18.44 26.81 30.39 25.88 同比 -13.38% -26.25% 20.04% -0.88% 0.00% 投资活动现金流 -116.05 -207.05 -72.34 -73.93 -109.39 归属母公司净利润 648.42 340.98 369.08 383.86 360.84 资本支出 -153.41 -240.19 -73.18 -74.77 -110.24 同比 -15.49% -47.41% 8.24% 4.01% -6.00% 长期投资 161.89 99.79 0.85 0.85 0.85 毛利率 33.07% 28.48% 25.57% 26.01% 25.02% 其他 -124.54 -66.65 0.00 0.00 0.00 ROE 23.79% 10.01% 7.99% 6.50% 5.74% 筹资活动现金流 -596.14 -394.30 -30.29 -30.29 -30.29 每股收益(元) 1.25 0.43 0.35 0.36 0.34 吸收投资 583.26 74.58 0.00 0.00 0.00 P/E

12 45

41 40

42 借款 -1,265.67 -176.26 0.00 0.00 0.00 P/B 4.65 4.34 2.68 2.51 2.37 支付利息或股息 212.60 200.52 30.29 30.29 30.29 EV/EBITDA 0.26 0.17 0.12 0.12 0.12 现金净增加额 1137.21 -221.54 480.90 746.07 668.05 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

4 分析师简介 范海波,CFA,有色/钢铁行业高级研究员.中国科学院理学(地球化学)硕士,加拿大 Concordia 大学管理学(金融)硕士.现任信达证券研发中心有色金属、钢铁行 业高级研究员. 曾任冶金部勘察研究总院高级工程师, 在加拿大学习工作

7 年, 从事北美金融市场实证研究, 多篇金融市场论文在包括 Review of Futures Markets , Journal of Portfolio Management ,Journal of Trading 等著名欧美期刊发表. 吴漪 有色/钢铁行业研究员.北京大学理学学士、硕士.2010 年加入信达证券,3 年证券从业经验. 研究助理简介 丁士涛 中央财经大学管理学硕士,3 年银行业工作经验.2012 年2月加盟信达证券研究开发中心,从事有色金属和钢铁行业研究. 王伟 澳大利亚悉尼大学矿产、环境工程双硕士,矿产大宗商品行业

1 年工作经验,现从事有色金属行业研究助理工作. 有色金属与钢铁行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 西宁特钢

600117 西部资源

600139 荣华实业

600311 江西铜业

600362 中金黄金

600489 方大炭素

600516 山东黄金

600547 厦门钨业

600549 刚泰控股

600687 盛屯矿业

600711 赤峰黄金

600988 中国铝业

601600 西部矿业

601168 怡球资源

601388 紫金矿业

601899 洛阳钼业

603993 兴业矿业

000426 盛达矿业

000603 焦作万方

000612 新兴铸管

000778 云南铜业 000........