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中期票据信用评级报告 宁夏国有资本运营集团有限责任公司

1 宁夏国有资本运营集团有限责任公司

2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 本期中期票据信用等级:AAA 评级展望:稳定 本期中期票据发行额度:5 亿元 本期中期票据期限:3 年 偿还方式:按年付息,到期一次还本 募集资金用途:偿还存量有息债务 评级时间:2018 年12 月19 日 财务数据 项目

2015 年2016 年2017 年18 年9月现金类资产(亿元) 51.

37 82.52 51.35 69.85 资产总额(亿元) 466.73 553.11 621.70 685.07 所有者权益(亿元) 260.82 331.35 361.63 389.19 短期债务(亿元) 28.16 24.89 62.20 16.52 长期债务(亿元) 100.61 102.32 121.81 172.63 全部债务(亿元) 128.76 127.21 184.01 189.15 营业收入(亿元) 33.13 32.27 42.71 32.28 利润总额(亿元) -10.59 6.17 10.14 9.02 EBITDA(亿元) -0.86 15.84 20.52 -- 经营性净现金流(亿元) 7.97 13.10 12.14 6.78 营业利润率(%) 23.22 20.63 16.57 18.27 净资产收益率(%) -4.33 1.67 2.55 -- 资产负债率(%) 44.12 40.09 41.83 43.19 全部债务资本化比率(%) 33.05 27.74 33.72 32.71 流动比率(%) 150.55 143.55 86.56 151.04 经营现金流动负债比(%) 14.53 17.15 12.12 -- 全部债务/EBITDA(倍) -149.58 8.03 8.97 -- EBITDA 利息倍数(倍) -0.18 3.62 3.82 -- 注:1.公司计入应付债券的应付短期融资券金额已调整至短期债 务;

2.长期应付款中的融资租赁和售后回租费用已调整至长期债 务;

3.

2018 年前三季度财务数据未经审计. 评级观点 联合资信评估有限公司(以下简称 联合 资信 )对宁夏国有资本运营集团有限责任公 司(以下简称 公司 或 宁夏国运 )的评 级,反映了公司作为宁夏回族自治区人民政府 的国有独资公司,定位为自治区政府重要的投 融资平台和铁路投融资主体,在国有资产运营 管理、区域经济地位、政府支持等方面具备的 综合优势.同时,联合资信也关注到,公司利 润总额对投资收益依赖高、建设项目未来投资 规模大,融资压力较大、工程劳务板块承接业 务量下降等因素可能给公司信用水平带来的 不利影响. 公司控股子公司和重点参股企业业务领 域主要集中在铁路、电力、水利、煤炭能源等 国民经济重点行业,在宁夏自治区境内具有很 强的区域地位以及资源优势,公司业务板块多 元化,综合抗风险能力很强.未来,随着对控 股子公司的统一调配和资本运作进一步加强, 公司资产和运营规模有望进一步提升.综合考 虑,联合资信对公司的评级展望为稳定.公司 经营活动现金流入量对本期中期票据保障能 力较强. 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估,联合资信认 为,公司本期中期票据付息或赎回日本息不能 偿还的风险极低,安全性极高. 优势 1. 公司作为宁夏回族自治区人民政府国有 独资企业,具有很强的政府支持和资源调 配优势. 2. 宁夏国资委将所持有的控股公司、参股公 司股权分批划转至公司,公司业务涵盖铁 中期票据信用评级报告 宁夏国有资本运营集团有限责任公司

2 分析师 张文选 柳丝丝 张超

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17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 路运输、电力、水利、煤炭等领域,行业 地位较高. 3. 宁夏自治区政府明确了公司作为自治区 铁路建设投融资主体的地位,未来铁路投 资规模大,公司铁路建设项目获得政府资 本金注入. 4. 受益于工业供水量的增长和水费的提升, 公司供水业务收入规模持续提升,盈利能 力较强. 5. 公司经营活动现金流入量对本期中期票 据保障能力较强. 关注 1. 公司收入规模不大,利润对投资收益依赖 度高. 2. 公司在建、拟建铁路等项目投资规模大, 存在较大的对外融资需求. 3. 公司实收资本中股权占比较高,货币出资 比例较低,公司未来计划逐年增加货币出 资. 4. 2017年以来,受成本上升影响,公司火电 板块毛利率水平呈下降趋势. 中期票据信用评级报告 宁夏国有资本运营集团有限责任公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由宁夏国有资本运营集团有限责任公司 (以下简称 该公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合 资信 )对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;

根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 中期票据信用评级报告 宁夏国有资本运营集团有限责任公司

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2019 年度第一期中期票据信用评级报告

一、主体概况 宁夏国有资本运营集团有限责任公司(以 下简称 公司 )原名宁夏国有投资运营有限公 司,成立于

2009 年9月,出资人为宁夏回族自 治区国有资产监督管理委员会(以下简称 宁 夏国资委 ) ;

2015 年1月8日, 公司更为现名, 出资人由宁夏国资委变更为宁夏回族自治区人 民政府(以下简称 宁夏政府 ) .截至

2018 年9月底,公司注册资本金为

300 亿元,实收资 本为 257.94 亿元;

宁夏政府持有公司 100%股份,为公司实际控制人.公司为宁夏自治区级 最大的投融资企业和铁路建设主体. 公司的经营范围为:投资及相关业务;

政 府重大建设项目投融资;

先进制造业、现代服 务业和高新技术产业项目的投资与运营;

国有 股权持有与资本运作;

国有资产及债权债务重 组;

财务顾问和经济咨询业务;

经审批的非银 行金融服务业项目的运作;

经批准的国家法律 法规禁止以外的其他资产投资与运营活动等. 公司本部下设综合办公室(董事会办公 室) 、投融资管理部、经营管理部、财务部、法 务审计部、铁路事业部等职能部门(详见附件 1-2) .截至

2018 年9月底,公司共有全资、控 股子公司

10 家(详见附件 1-3) . 截至

2017 年底,公司(合并)资产总额 621.70 亿元,所有者权益 361.63 亿元(其中少 数股东权益 124.95 亿元) ;

2017 年,公司实现 营业收入 42.71 亿元,利润总额 10.14 亿元. 截至

2018 年9月底,公司(合并)资产总 额685.07 亿元,所有者权益 389.19 亿元(其中 少数股东权益 132.20 亿元) ;

2018 年1~9 月, 公司实现营业收入 32.28 亿元,利润总额 9.02 亿元. 公司注册地址:宁夏银川市金凤区广场东 路219 号;

法定代表人:刘日巨.

二、本期中期票据及募投项目概况 公司计划注册总额度为33亿元的中期票 据,本期拟发行2019年度第一期中期票据(以 下称 本期中期票据 ) ,发行额度为5亿元,期 限为3年, 本期中期票据募集资金全部用于偿还 公司存量有息债务.偿还方式为按年付息,到 期一次性还本. 本期中期票据无担保.

三、宏观经济和政策环境 2017年, 在世界主要经济体维持复苏态势、 中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景 下,中国继续实施积极的财政政策和稳健中性 的货币政策,协调经济增长与风险防范,同时 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境,2017年中国经济运行总体稳中向好,国内 生产总值(GDP)82.8万亿元,同比实际增长 6.9%,经济增速实现2011年以来的首次回升. 从地区来看,西部地区经济增速引领全国,山西、辽宁等地区有........