PDF《收购惠生能源,搭建新能源产业平台第一步》

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2016 年12 月13 日 诚志股份(000990.

SZ) 基础化工 收购惠生能源,搭建新能源产业平台第一步 公司动态 近期公司非公开发行股票及重大资产重组获得证监会批复,并完成交 易标的惠生(南京)清洁能源股份有限公司的股份过户和相关工商登记手 续,惠生能源(已更名为 南京诚志清洁能源股份有限公司 )成为上市 公司的控股子公司. 本次重组公司将向诚志科融等

10 名非特定投资者非公 开发行股份募资不超过 124.86 亿元, 用于向金信投资购买惠生能源 99.6% 股权及用于建设

60 万吨/年MTO 建设项目. 惠生能源是搭建新能源产业平台的理想切入点 惠生能源是以气化技术为基础的工业气体及基础化工原料综合运营 商,是国内煤炭资源清洁利用与工业园区气体配套模式的先行者,具有较 强的区位优势和盈利能力.公司收购惠生能源一方面有利于提高整体资产 质量;

另一方面煤炭清洁利用与新能源是清华大学的优势学科,惠生能源 有机会成为后期 工业气体+化工原料 模式复制过程中 技术+资本 的结合点.诚 志科融承 诺惠 生能源 2016-2020 年 扣非净利 润不低 于6.7/6.8/7.6/8.8/ 10.2 亿元,彰显公司对未来盈利具备充分信心.惠生能源 将成为清华控股搭建 新能源产业平台 的起点,后期外延动作值得期待. 原油减产协议达成后煤制烯烃盈利水平回升 OPEC 减产协议达成后乙烯景气周期继续,而国内煤炭价格企稳回落 预期较高,煤制烯烃行业盈利水平目前已经触底,2017 年将逐步回升.国 内甲醇产能基数过高,新建 MTO 拉动消费有限,同时北美过剩甲醇开始流 向中国,沿海地区 MTO 装置甲醇原料供应无忧.惠生能源具备区域优势, 募投

60 万吨 MTO 项目盈利预期强烈. 估值与评级 假设非公开发行年内可以完成,我们预计公司收购惠生能源后 2016-2018 年归母净利润分别为 0.23/7.62/8.83 亿元,按照非公开发行完 成后 12.59 亿总股本计算, 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.02/0.60/0.70 元, 对应最新收盘价 PE 分别为 869/26/22 倍,首次覆盖给予增持评级. 风险提示: 原料价格过快上涨,烯烃产能过剩,产业平台整合未如预期. 业绩预测和估值指标 指标

2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元)

4011 4042

3124 6923

7188 营业收入增长率 0.27% 0.79% -22.73% 121.62% 3.83% 净利润(百万元)

73 121

23 762

883 净利润增长率 41.11% 65.35% -81.14% 3237.06% 15.92% EPS(元) 0.19 0.31 0.02 0.60 0.70 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.16% 4.98% 0.15% 4.86% 5.35% P/E

93 82

869 26

22 增持(首次) 当前价/目标价:15.75/18.00 元 目标期限:6 个月 分析师 陈浩武 (执业证书编号:S0930510120013) 021-22169050 [email protected] 联系人 赵启超 010-58452072 [email protected] 市场数据 总股本(亿股): 3.88 总市值(亿元):66.64 一年最低/最高(元):13.56/27.99 近3月换手率:66.32% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -7.57 -8.98 -32.35 绝对 -0.86 -1.21 -32.15 相关研报 2016-12-13 诚志股份 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

1、收购惠生能源――打造新能源产业平台第一步 1.

1、上市公司及此次非公开发行概况 诚志股份有限公司是清华大学控股的高科技上市公司、清华控股战略引 领型企业、江西省重点企业,也是清华大学在生命科学、生物技术、医疗健 康、液晶化工等领域成果转化的产业基地.公司原主营业务为显示材料与化 工、生命科技与医药、医疗技术产品和服务,主要产品包括显示用混合液晶 材料、D-表核糖和化工原料的相关贸易等. 表1:公司原主营产品和业务 产品和服务 应用范围 系列液晶显示材料 用于电子计算器、遥控器、电石、台式电脑、笔记本电脑、平板电 脑、手机和公告显示屏等产品 D-核糖 广泛用于医药、食品、医疗中 医疗健康服务 体检、诊断、治疗等服务 资料来源:公司公告

2016 年以来,受国内外整体经济形势的不利影响,公司营业收入与净 利润出现大幅下滑.公司前三季度实现营业收入 17.64 亿元,同比减少 31.98%,归母净利润-2332.3 万元,同比减少-308.28%. 近期公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准诚志股份有限公司非 公开发行股票及重大资产重组的批复》,核准公司非公开发行不超过 871,932,850 股新股及重大资产重组.公司将向诚志科融、金信卓华、珠海 志德、珠海卓群、珠海优才、华清创业、东方嘉元、华融渝创、珠海融文及 万安兴业等10 名特定投资者非公开发行股份募集资金不超过1,248,607.85 万元,所募集资金(扣除发行费用后)向金信投资购买惠生能 源99.6%的股权及用于建设惠生能源全资子公司惠生新材料

60 万吨/年MTO 建设项目. 图1:本次交易完成后上市公司股权结构 资料来源:公司公告 2016-12-13 诚志股份 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1.

2、诚志股份将成长为清华控股的新能源产业平台 清华控股的定位:科技产业为主,专注创新战略的全球发展集团 清华控股是清华大学在整合清华科技产业的基础上,经国务院批准,出 资设立的国有独资有限责任公司,其发展目标是成为在国家自主创新体系中 占有重要地位,在若干产业领域拥有领先企业群,在科技企业孵化、科技园 区建设管理、资产管理和投融资等领域具有核心竞争力的科技型投资控股集 团.至2016 年底清华控股总资产将达到接近

3000 亿元规模,并形成了科 技实业、科技服务、科技金融、创意产业、现代教育五大业务群组协同联动 的生态系统. 图2:清华控股产业布局 资料来源:清华控股管网 技术创新+资本驱动 打造清华控股的四大平台 经过过去三十年的投资驱动,中国经济目前正处于转型的重要时期,技 术创新推动的产业结构转型与升级将成为今后推动中国经济发展的主要动 力.2016 年5月,国务院正式印发了《国家创新驱动发展战略纲要》 ,围绕 经济竞争力提升的核心关键、社会发展的紧迫需求、国家安全的重大挑战, 采取差异化策略和非对称路径,强化重点领域和关键环节部署,实现创新驱 动发展战略目标.目前我国科技创新的力量主要来自产业界与高校、科研院 所,产业界在科研成果产业化方面具备资本与平台优势,而科研院所则具备 技术积累深度和广度.纵观清华控股近年来的发展历程,所涉及的核心业务 多为具备 尖端科技、产业基础、资本密集、技术驱动、不可复制 要素的 重科技 ,而各项技术的引进与创新升级最终通过清华控股旗下的资本平 台来完成最终的规模化与产业化. 清华控股作为高校产业的旗帜与中国高科技产业的翘楚,担负着贡献社 会和 深度参与国家创新战略实施 的责任,决定其产业整合动作并非追求 单纯的资........