PDF《农产品周度报告》

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1 行情回顾:5 月5日,美国总统特朗普发布提高对中国关税的威胁后,人们对于两国本周能够达成一项结束贸易 战的协议的期待破灭,此后中国商务部发表声明表示 如果美方关税付诸实施,中方将不得不采取必要的反制措 施 ,中美双方一系列举动再次为两国关系蒙上一层阴影.

受此消息影响,CBOT 大豆

7 月合约周跌幅达 2.08%,

09 豆粕、菜粕强势上涨逾 3%.国内豆粕供给与需求均有多空,供给端中美政策性风险不确定性较大,但短期内南 美大豆主导我国大豆进口供给,进口数据还没有显现出有收紧的趋势,且外盘不断下跌有利于降低大豆的进口成 本.需求端生猪存栏没有改善,但禽料增长弥补了一部分猪料需求的下滑.但是总体来说,豆粕仍然难以走出震 荡行情,上方压力明显,且政策面不确定性较大,建议观望.油脂近期除菜油外整体偏弱,库存压力仍然较大. 菜油库存虽然较去年也同比增加,但是趋势上反季节下降,中加关系仍然存在变数,5 月船期大部分被取消,港 口还有几船因为商家留待卸货的菜籽,因此之后中加关系将成为决定菜油价格走势的最关键因素,在两国关系没 有落实改善之前未来菜油基本面可能将持续偏紧. 投资策略:豆粕观望,菜粕观望,豆油、棕榈油谨慎看空,菜油谨慎看多. 图1: 油脂油料主要品种周度涨跌幅 源:Wind,东兴期货投资咨询部 3.46 3.57 0.11 2.62 -1.87 -3.18 -0.20 -4 -3 -2 -1

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4 09豆粕 09菜粕 09豆油 09菜油 09棕榈油 CBOT大豆 马来西亚棕榈油

2019 年05 油脂油料 投资咨询部 徐菁 农产品研究员 期货执业证书编号 F3051551 [email protected] 农产品周度报告 期货研究报告 油脂去库压力较大 粕类政策风险加剧 投资咨询部 请务必阅读免责声明

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1、美豆:天气因素增加供给压力,中美关系恶化施加利空

5 月5日,美国总统特朗普发布两条愤怒的推文(其中包括提高关税的威胁)、美国官员们随即指责中 国 出尔反尔 后,人们对于两国本周能够达成一项结束贸易战的协议的期待破灭,此后中国商务部发表声 明表示 如果美方关税付诸实施,中方将不得不采取必要的反制措施 ,中美双方一系列举动再次为两国关 系蒙上一层阴影.受此消息影响,CBOT 大豆

7 月合约周跌幅达 2.08%,9 日收于 823.25 美分/蒲,在经历连 续四周的大幅下挫后, 美豆价格已经接近去年

9 月时的最低点

812 美分. CFTC 持仓报告显示投机基金在继续 增持空头头寸,截止至

4 月30 日,CBOT 大豆期货非商业持仓净空单由 8.65 万手增至 11.83 万手. 图2:CBOT 大豆连盘走势(单位:美分/蒲式耳) 图3:CBOT 大豆期货非商业持仓 源:Wind,东兴期货投资咨询部 降雨拖累了美国几个地区的大豆和玉米播种进度,明尼苏达州和南达科他州尚未开始种植,市场预计由 于降雨美农可能会由玉米改种大豆(玉米成熟期较大豆长,一般四月开始播种,因此降水对最终收割时间延 误的影响更大)从而对已经形成的库存压力形成进一步冲击,目前降雨和主产区积雪融化后带来的洪涝提高 了土壤墒情,从下图中可以明显看到中西部地区所受影响最大.截止至

5 月5日,美豆种植率仅为 6%,前一 周为 3%,落后于去年同期和五年平均八个百分点,玉米种植率 23%,落后于去年同期

13 个百分点,落后于 五年平均达

23 个百分点,五大玉米主产州玉米种植进度相比较去年存在不同程度的落后.根据 NOAA 的降水 预测,五月降水将主要集中在美国东南部美湾地区,下旬向中部地区转移,持续的降水将推动这部分地区转 播大豆. 图4:美国近三个月累计降雨量 图5:美国土壤墒情监测

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3 源:Wind,东兴期货投资咨询部 出口方面,截止至

4 月25 日,美豆累计出口 4513.74 万吨,同比减少 17.6%,累计出口中国 1327.01 万吨,同比减少 53.8%,当周美国 2018/19 年度大豆出口净销售仅为 31.34 万吨,较上周减少了 28.29 万吨, 其中包括对中国出口的 13.64 万吨,在南美大豆大量上市的冲击下,美豆需求端已经尽显疲态.综上,天气 炒作加上对中美谈判前景的悲观情绪,需求端依然无法消化美豆庞大供给量,多重利空无疑对 CBOT 大豆形 成巨大打压. 图6:美豆周度出口情况 图7:美豆对华出口情况 源:Wind,东兴期货投资咨询部

2、蛋白粕市场:政策变数主导行情,利空交织难以形成明显单边行情 受对中美关系担忧的影响,本周

09 豆粕强势上涨逾 3%,截止至

5 月9日周四收于

2690 元/吨,较节前 上升

30 元/吨,沿海地区豆粕现货价格在

2600 至2700 元/吨,较节前上涨约

100 元/吨,基差小幅走强但是 整体仍然偏弱,本周豆粕成交活跃,截止至周四周度成交量已经达到

185 万吨.受豆粕价格上涨的影响,豆1000

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6000 09/01 09/20 10/11 11/02 11/23 12/21 01/11 02/01 02/22 03/15 04/05 04/26 05/17 06/07 06/28 07/19 08/09 08/30 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 09/01 09/20 10/11 11/02 11/23 12/21 01/11 02/01 02/22 03/15 04/05 04/26 05/17 06/07 06/28 07/19 08/09 2018/19 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 投资咨询部 请务必阅读免责声明

4 菜粕价差有所拉大,目前已经上升至

424 元/吨,但仍然处于历史低位,反替代效应仍然成立. 图8:豆粕沿海周度库存情况 图9:豆菜粕现货价差 来源:Wind,东兴期货投资咨询部 根据海关总署公布的数据,四月中国大豆进口量达

764 万吨,环比增长 55.6%,同比增长 10%,今年南 美巴西和阿根廷均迎来丰产, 随着南美大豆的大量上市, 国内大豆供给已经从偏紧转向宽松. 需求方面,

2019 年4月生猪存栏约在

3 亿头,同比降幅达到 23%,远超市场预期,猪料需求下滑.但禽类、水产景气度较高, 禽类方面,前期供给紧张叠加猪瘟带来的强替代效应导致鸡价上行,去年白羽肉鸡供给端存栏量明显偏低, 四季度引种的祖代鸡预计要经过 23-24 周得到父母代鸡苗,再经过 23-24 周得到商品鸡苗,也就是对应到今 年从二季度左右开始一直到四季度会逐渐形成大量供给,远期禽料需求相对可能更强加强劲.水产方面,夏 季是水产饲料需求旺季,但水产本身占饲料需求比重很小(十年内都没有超过 10%),因此认为未来豆粕的 反替代效应主要还是靠禽料拉动. 国内豆粕供给与需求均有多空,供给端中美政策性风险不确定性较大,但短期内南美大豆主导我国大豆 进口供给,进口数据还没有显现出有收紧的趋势,且外盘不断下跌有利于降低大豆的进口成本.需求端生猪 存栏没有改善,但禽料增长弥补了一部分猪料需求的下滑.但是总体来说,豆粕仍然难以走出震荡行情,上 方压力明显,且政策面不确定性较大,建议观望. 图10::羽肉鸡产区价格 图11:父母代肉鸡存栏量

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110 130 第01 周第04 周第09 周第12 周第15 周第18 周第21 周第24 周第27 周第30 周第33 周第36 周第39 周第42 周第45 周第48 周第51 周2015

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5 来源:Wind,东兴期货投资咨询部

3、油脂市场:库存压力难以缓解,菜油政策导向下偏强运行 油脂近期除菜油外整体偏弱,库存压力仍然较大.目前豆油处于季节性累库当中,库存已经达到 138.21 万吨,同比增加 6.5%,且由于目前豆粕的需求仍然比较好,压榨减少带动豆油产出减少的效应目前来看并不 明显,短期内国内油脂预计将继续偏空运行.菜油库存虽然较去年也同比增加,但是趋势上反季节下降,中 加关系仍然存在变数,5 月船期大部分被取消,港口还有几船因为商家留待卸货的菜籽,因此之后中加关系 将成为决定菜油价格走势的最关键因素,在两国关系没有落实改善之前未来菜油基本面可能将持续偏紧. 棕榈油库存 77.85 万吨,同比增加 11.4%,进口较往年强劲,1-3 月累计进口 169.43 万吨,同比增幅达 28%,预计二季度国内棕榈油库存将继续增加.而产地棕榈油情况也不容乐观,马来西亚毛棕榈现货价格和 期货价格四月起连续回落,虽然出口情况良好,5 月10 日马来西亚独立检验公司 AmSpec Agri 发布报告称, 马来西亚

5 月1-10 日棕榈油产品出口环比增加 14.4%至55.0785 万吨, 但产量降幅不及预期, 因此产地棕榈 油库存压力仍然巨大,MPOB 最新的数据显示马来四月棕榈油库存 272.94 万吨,环比下降 6.5%,但同比增幅 仍然达到 25.2%,后期进入马棕增产阶段,需要密切关注月度产量,目前来看,棕榈油基本面依然较弱. 图12:菜油库存 图13:豆油库存

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12 2017-03-31 2017-05-31 2017-07-31 2017-09-30 2017-11-30 2018-01-31 2018-03-31 2018-05-31 2018-07-31 2018-09-30 2018-11-30 2019-01-31 2019-03-31

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2019 投资咨询部 请务必阅读免责声明

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