PDF《新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司》

公司债券跟踪信用评级报告

1 新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司

2011 年16 亿元公司债券

2011 年跟踪信用评级报告 跟踪评级结果: 首次信用评级结果: 本期企业债券跟踪信用等级:AA 主体长期信用等级:AA 评级展望:稳定 本期企业债券信用等级:AA 主体长期信用等级:AA 评级展望:稳定 债券剩余期限:69 个月 债券期限:72 个月 债券剩余规模:16 亿元 债券发行规模:16 亿元 评级日期:2011 年6月30 日 评级日期:2011 年2月9日评级结论: 鹏元资信评估有限公司(以下简称 鹏元 )对新疆广汇实业投资(集团)有限责任公 司(以下简称 广汇集团 或 公司 )2011 年4月14 日发行的的

16 亿元公司债券跟踪评 级结果维持为 AA,发行主体长期信用等级维持为 AA,评级展望维持为稳定.

主要财务指标:

2010 年2009 年2008 年 总资产(万元) 4,346,478.52 3,092,627.42 2,034,639.19 归属于母公司所有者权益(万元) 737,960.28 549,237.84 452,932.93 资产负债率 67.20% 64.15% 56.53% 流动比率 1.28 1.22 1.35 速动比率 0.85 0.74 0.74 主营业务收入(万元) 5,343,915.40 3,199,194.33 1,880,654.48 营业利润(万元) 402,867.33 199,026.32 127,665.29 利润总额(万元) 409,381.48 211,480.47 127,928.02 综合毛利率 13.19% 12.51% 14.05% 总资产报酬率 12.33% 9.13% 7.81% EBITDA(万元) 508,200.50 275,981.23 192,802.51 EBITDA 利息保障倍数 6.31 10.37 8.74 经营活动现金流净额(万元) 217,493.01 293,336.78 92,529.95 数据来源:公司审计报告 公司债券跟踪信用评级报告

2 基本观点: ? 跟踪期内公司重点开拓车用燃料市场并加大了西北市场的开发力度, LNG业务发展情况 有所好转;

? 公司能源业务继续拓展,跟踪期内能源开发在建项目进展顺利;

? 公司房产业务主要集中在二三线城市,受房产调控政策影响相对较小;

? 公司在建房产项目较多,土地储备丰富,未来收入保障性强. 关注 ? 受外围市场环境变动等影响,公司汽车业务毛利率水平有所下降,盈利能力减弱;

? 公司近期投资项目较多,会对资金面形成一定的压力;

? 跟踪期内公司业务扩张速度较快,负债规模增幅较大. 分析师 姓名:杨文鹏 刘伟强

电话:021-51035670

邮箱:[email protected] 公司债券跟踪信用评级报告

3

一、募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会 发改财金[2011]726号 文件批准,公司于2011年4月14日公 开发行16亿元的公司债券,扣除承销、债券托管等费用后实际募集资金15.75亿元. 截至2011年6月20日,募集资金中补充营运资金的3亿元已使用完毕,剩余12.75亿元已 全部用于建设120万吨甲醇/80万吨二甲醚(煤基)项目(以下简称 二甲醚项目 ,即募投 项目) . 二甲醚项目拟投资75亿元(包括配套设施在内) ,截至2011年6月,已累计完成投资65 亿元,计划于2011年下半年投产.

二、运营环境 我国天然气潜在需求较大,政策推动使得行业发展速度快,未来前景看好 根据国家发改委

2007 年发布的天然气优先利用政策,城市燃气是优先发展的下游应用 领域.城市化进程的加快(2009 年城市化率为 46.6%) 、对煤气等其他气源的替代(2009 年 天然气在城市用气中的占比为 42%)和城市天然气渗透率(2009 年中国城镇天然气渗透率为 39%)的提高,将为城市燃气的发展提供巨大的空间,成为天然气需求增长的主要推动力. 液化天然气 (以下简称 LNG, 体积约为其气态体积的 1/625) 由于其便于储存和输送的特性, 需求越来越大,自1995 年以来,全球 LNG 市场一直保持平均每年 7.50%的增幅,这些增长 主要集中在世界 LNG 进口总量达三分之二的亚太地区. 图1中国天然气产销量 资料来源:EIA,国信证券研究所 公司债券跟踪信用评级报告

4 从近几年我国天然气产量与消费量来看, 随着我国城市化进程的加快和环境保护力度的 提高,廉价高效的天然气越来越得到市场认可,其消费需求快速增长.2010 年中国天然气 产量达

945 亿立方米,同比增长 12.1%;

全年表观消费量达 1,100 亿立方米,同比增长 20%.

2011 年5月27 日, 中国石油和化学工业联合会全文发布了 《石油和化学工业 十二五 发展指南》 (以下简称 指南 ) . 《指南》提出 推动天然气产业快速发展,完善油气干线管 网,扩大 LNG 进口来源和渠道,在沿海地区适当建设液化天然气接收站,使天然气在一次 能源消费总量中的比重继续上升 .未来随着进口天然气放量和管道输送网络的完善,天然 气产业发展将提速. 跟踪期内,受通货膨胀及紧缩政策等因素影响,汽车行业景气度有所下降

2011 年以来,在宏观层面上,信贷收紧使得经济活动放缓,进而影响汽车消费、通胀 持续以及油价上涨等因素使得消费者实际购买力和用户运营效益下降, 车企难以转嫁生产成 本,盈利能力削弱;

在政策面上,购置税减征等优惠政策退出,部分一二线城市推出了各种 政策 治堵 直接减少销量 进入

2011 年二季度以来,宏观经济的不确定性增强,欧、美、日等国经济持续低迷, 特别是日本地震, 导致人们对未来世界经济和中国经济的增长预期变得不明朗, 我国居民对 未来收入的不确定性增强,亦导致汽车销量出现萎缩. 根据中国汽车工业协会统计数据显示,2011 年5月,汽车销售 138.28 万辆,同比下降 3.98%,比4月份的 0.25%的降幅扩大 3.73 个百分点,连续两个月出现负增长. 图22007-2011 年5月汽车月度实际销量(单位:万辆) 资料来源:中国汽车工业协会 公司债券跟踪信用评级报告

5 国内汽车服务业竞争激烈,大型经销商竞争优势较强,能在一定程度上抵御经济波动 带来的风险 整体上来说, 目前我国汽车服务业竞争较为激烈, 目前全国共有汽车服务 4S 店约 7,000 家,经营主体很分散.在北京、上海、广州和深圳等竞争最激烈的城市,大部分新车销售基 本是保本甚至亏本销售, 汽车经销商主要依靠售后装饰装潢及维修业务维持生存和发展, 市 场生存环境恶劣.但中西部地区市场开发相对滞后,厂商布局还远未完成,竞争相对不太激 烈,市场尚有一定的发展空间. 虽然汽车服务业经销商众多, 但大部分为小型的地方性经销商, 这些经销商基本没有自 身的品牌形象,人才队伍素质不高,且仿制品充斥于市,服务理念落后.相比于地方性的小 型经销商,全国性的大型经销商竞争优势较强,由于其市场形象较好、资金相对充裕,并且 一般与银行关系较好, 因此能够在一定程度上抵御经济波动带来的风险. 并且对于有实力经 销商来说,在目前经济环境下有利于其进行收购、整合,为未来的发展打下基础. 跟踪期内,我国房地产开发投资增速放缓,商品房市场销售情况较好

2011 年1-5 月,全国完成房地产开发投资 18,737 亿元,同比增长 34.6%.其中,商品 住宅完成投资 13,290 亿元,同比增长 37.8%,占房地产开发投资的比重为 70.93%.总体仍 处于历史均值 20%附近. 图3我国商品房施工面积、新开工面积、竣工面积增速(单位:%) 资料来源:国家统计局

2011 年1-5 月, 全国房地产开发企业房屋施工面积 377,516 万平方米, 同比增长 32.4%, 增幅较上月下降 1.9 个百分点;

房屋新开工面积 76,118 万平方米,增长 23.8%,增幅较上月 公司债券跟踪信用评级报告

6 下降 0.6 个百分点;

房屋竣工面积 21,621 万平方米,增长 12.9%,增幅较上月下降 1.1 个百 分点.从我国施工面积、新开工面积、竣工面积增速来看,仍处于较高水平,但已呈现放缓 趋势. 从商品房销售来看,2011 年1-5 月,全国商品房销售面积 32,932 万平方米,同比增长 9.1%.其中,住宅销售面积增长 8.5%,办公楼增长 3.5%,商业营业用房增长 13.4%........