PDF《坚持与期货同行, 企业稳健经营,做大做强》

36 中国期货 CHINA FUTURES 广东海大集团股份有限公司 (以下简称 海大集团 )成立于

2004 年.

经过近二十年的发展, 海大集团已经成为一家集研发、生 产和销售水产饲料、畜禽饲料以及 健康养殖为主营业务的高科技型上 市公司. 海大集团参与期货市场的 历史及现状 自2006 年,海大集团就开始 参与期货市场,最初是对原料豆粕 进行套保,初期资金量非常有限, 伴随着期货市场的发展以及现货经 营模式的变化,海大集团通过积极 参与期货市场对饲料原材料进行套 期保值,不断完善期货组织机构设 置和人员配备, 不断健全风控体系, 从而有效地控制了综合采购成本, 使得企业盈利实现了稳步增长.近 年来随着公司水产饲料产能规模的 不断扩大, 菜粕需求量也逐步放大, 海大集团急需一个可以对冲菜粕价 格波动风险的平台.

2012 年12 月28 日郑商所的 菜粕期货上市,公司就开始积极参 与菜粕期货交易交割,采用灵活多 变的操作策略,通过对大宗原材料 进行套期保值、交割采购、期转现、 点价采购等期现结合的方式成功对 冲了原料价格的波动风险,有效控 制了综合采购成本,确保了公司平 稳经营,为公司规模不断壮大奠定 了坚实基础. 海大集团参与菜粕期货市 场的详细案例

(一)买入套保案例 公司在实际现货采购运作过程 中,发现菜粕现货价格上涨带来采 购成本增加的风险较大,此时企业 可以通过买入期货合约建立虚拟库 存的方式对冲价格上涨的风险. 坚持与期货同行, 企业稳健经营,做大做强 ―广东海大集团利用菜粕期货 文/郑州商品交易所期货及衍生品研究所 例如 :

2015 年年初,考虑到 酒糟蛋白饲料 (DDGS) 进口反倾销 问题,集团担心后期植物蛋白类饲 料原材料供应短缺,于是考虑提 前买入一定数量的菜粕进行套保.

2015 年年初菜粕基差较大,故考 虑在盘面买入 RM1509 进行套期 保值. 具体操作如下 :

2015 年1月21 日进行建仓,买入 RM1509 合约3000 吨, 后陆续加仓至

4220 吨, 建仓成本约

2078 元/吨,当时市 场价格约

2250 元/吨.持仓至

4 月28 日,在确保后期市场供应没 问题后对菜粕进行平仓,平仓时期 货均价为

2236 元/吨,市场价格 为2330 元/吨.具体盈利如表

1 : 表12015 年买入套保盈亏表 数据来源 : 广东海大集团股份有限公司 市场 时间 菜粕现货市场 菜粕期货市场

1 月28 日开始 均价

2250 元/吨买入

1509 菜粕期货合约共计

4220 吨, 建仓成本约

2078 元/吨4月28 日2330 元/吨卖出平仓

1509 菜粕期货合约,平仓均价 为2236 元/吨盈亏 亏损

80 元/吨盈利

158 元/吨2018年第5期 总第65期37 由表

1 可知,此次在菜粕基差 预期可能走低的情况下提前买入的 套保策略,在成功实现了买入套期 保值效果的基础上,额外获得了基 差利润

78 元/吨,期现市场总计 盈利约 32.92 万元.

(二)卖出套保案例 一般情况下,饲料采购库存根 据情况建立,若因为预判错误建立 了一定量库存,量小的情况下会采 取逐步消化库存、减少现货采购量 的手段化解.若有大量现货库存, 且现货价格预期继续下跌,需采取 抛售现货或者卖出菜粕期货套期保 值手段. 另外,有些涉外原料合同,往 往是一口价的采购方式,而且离岸 价格与国内车板价格有

1 至2个月 的时间差,这期间若预期现货价格 会出现下跌风险,需根据价差变化 情况判断,采用沽空相关联期货品 种的手段,来回避到岸车板价格下 跌的风险. 例如 :

2015 年春节过后,由 于生产原料采购需要,公司已完成 采购 10.93 万吨远月 DDGS 现货, 均价 约2100 元/吨左右, 当时菜粕

1509 合约大概

2300 元/吨左右.经分析后市 DDGS 现货预 计 3至

5 月份到港量约为

132 万吨;

同时年后菜籽到港量亦较为充足, 预计

3 至5月份到港量约为

115 万吨.在预计 DDGS 大量到港和菜籽 供应充足的情况下,公司担忧后期 菜粕价格下跌,因此决定通过卖出 盘面 RM1509 合约进行套期保值. 当时公司采购 DDGS 均价与菜 粕9月合约价差

200 元/吨左右, 从企业配方调整经验角度考虑,认 为菜粕与 DDGS 价差达到

200 元/吨及以上,可考虑通过卖出菜粕期 货套保 DDGS 现货. 从企业套保经验出发,选择 DDGS/ 菜粕 =10:7 比例套期保值, 共需套保 7.65 万吨菜粕. 菜粕

1509 合约在

3 月12 日, 价格

2317 元/吨,价格处于相对 高位.基于对菜粕及 DDGS 后期供 应宽松,价格可能下跌的考虑,于3月13 日决定建仓,共建仓

7650 手, 建仓均价为2277.5 元/吨. 由于基本面供应宽松,且需求下 降,菜粕走弱,菜粕期货价格下跌.

4 月10 日, 菜粕1509 合约期货价格下跌至

2150 元/吨附近,公 司认为短期已完成套保作用,因此 决定平仓菜粕

1509 合约

7650 手, 平仓均价为

2150 元/吨. 此次跨品种套保对于公司而言 成功规避了 DDGS 现货下跌风险, 同时降低了公司 DDGS 现货采购成 本,实现了较好的保值效果,保障 了公司的利益. 此次卖出套保, 现货亏损765.1 万元(70 元/吨*10.93 万吨),菜粕1509 合约期货盈利约975.4 万元(127.5 元/吨*7.65 万吨) ,成功规避了 DDGS 现货价格下跌风险,同时额外盈利 约210.3 万元,实现了较好的套 保效果.

(三)盘面采购案例 在一般情况下,期货交易不以 交割为目的,只需实现套期保值的 目的即可,但是如果期货价格远低 于现货价格,出现不合理的基差, 盘面有时候会出现低风险期现套利 时机,可选择以实物交割为目的的 买入套期保值操作,或者将现有的 菜粕采购计划转为买入套保头寸, 进入交割月,实现实物交割,通过 这种交割方式获取菜粕现货降低了 公司菜粕采购成本,达到了理想的 保值效果. 例如:2014 年4月, 公司需采购一批菜粕现货,但由于美国大 豆价格受国际供需影响,价格一路 走高,豆菜粕价格亦同样上涨,国 内菜粕现货

2800 元/吨.当时菜 表22015 年卖出套保盈亏表 数据来源 : 广东海大集团股份有限公司 市场 时间 DDGS 现货市场 菜粕期货市场

3 月13 日2200 元/吨卖出

1509 菜粕期货合约,均价 2277.5 元/吨,共计

7650 手4月10 日2130 元/吨买入平仓

1509 菜粕期货合约,平仓均价

2150 元/吨盈亏 亏损

70 元/吨盈利 127.5 元/吨38 中国期货 CHINA FUTURES 粕现货价格持续走强,菜粕基差较 大.除此之外

4 至10 月是水产养 殖旺季,对菜粕需求较大,与此同 时国家继续执行菜籽临时收储政 策,对菜粕价格预计有一定支撑作 用.当时菜粕基差呈现较大水平, 临近交割月基差预计会逐步缩小实 现期现回归.经过以上分析,公司 选择价格更低的期货市场,买入菜 粕1405 期货合约进行套期保值. 根据盘面分析,于4月9日开 始建仓,盘面买入菜粕

1405 期货 合约进行套保,建仓均价 2707.49 元/吨,基差 92.5 元/吨,共建仓

2689 手.临近交割日,基差有所 缩小至

40 元/吨,但未完全回归, 考虑到临近交割月,且就近交割仓 库有标准仓单,公司决定

2689 手 全部进行交割,交割价格为

2981 元/吨. 此次盘面买入套保操作,在 盘面锁定买入成本为 2707.49 元/吨,由于期现货价格不断上升,在 期货市场带来盈利,同时基差缩小 至40 元/吨并未完全回归,考虑 就近交割仓库有菜粕仓单,采取交 割模式获得菜粕现货能额外获取交 割利润

40 元/吨(除去交割成本) , 交割菜粕较直接平仓买入现货利润 更大.除去交割成本运输成本,从4月8日期货建仓均价 2707.5 元/吨到

5 月16 日获得菜粕仓单

2960 元/吨算,盈利 252.5 元/吨,实 现采购盈利约

679 万元. 机构设置、人员配备、内 控制度建设 ( 一)组织机构设置与人员配备 为了控制原料的成本,对冲原 料价格波动风险,高效运用期货市 场的功能执行套期保值交易,海大 集团成立以下三个小组 : 1.领导小组由集团主管领导 担任,主要负责审批套期保值方案 及期货资金调拨管理,并根据现货 市场和期货市场实际情况,处理与 期货相关的重大问题.领导小组由 集团分管副总和采购总监两人组成. 2.策略小组是期货操作的分 析和执行机构,由采购中心统一管 理,其主要职责是 : 广泛收集市场 信息,分析、预测市场行情 ;

提出 套期保值建议方案并负责套期保值 方案的执行 ;

制定企业期货业务管 理制度 ;

建立期货统计报表制度. 策略小组成员,由采购部相应的品 种采购成员组成,菜粕小组则由油 料组成员负责,小组成员有四人. 3.风控小组成员三人,由财 务部门和审计部门人员组成,负责 套期保值业务风险监控,参与套期 保值过程中的财务处理,负责资金 划转调拨,负责每日期货的下单操 作,若发现风险问题则及时向业务 部门作出提示,并直接向期货业务 领导小组报告.

(二)内控制度建设 1.期货交易账户管理.所有 期货相关业务交易账户仅限海大集 团、广州市海大饲料有限公司、海 大国际集团有限公司、中国海大饲 料集团(香港)有限公司开设,并 只能执行套期保值操作,期货交易 账户的开户及撤销,必须由采购总 监提请集团总经理审批后才能执行. 2.期货保证金账户管理.期 货保证金账户由采购中心和财务中 心共同管理.采购中心安排专人对 每日下单情况进行记录,并每日核 对日报交易记录是否和期货下单情 况一致 ;

财务中心期货项目负责人 负责核对每一期货保证金账户日报 (月报)中资金情况是否无误,并 对日报进行汇总和内部指定对象的 发布. 3.资金管理.财务中心期货 项目负责人根据每日收到的期货账 表32014 年盘面采购盈亏表 数据来源 : 广东海大集团股份有限公司 市场 时间 菜粕现货市场 菜粕期货市场

4 月9日2800 元/吨买入

1450 菜粕期货合约,2707.495 元/吨, 共计

2689 手5月13 日3000 元/吨交割

1405 菜粕期货合约,交割价位

2960 元/吨盈亏 亏损

200 元/吨盈利 252.5 元/吨2018年第5期 总第65期39 单,对于闲置较多的期货保证金给 予提示,由财务中心与采购中心协 商后进行资金调拨,并对期货账户 交易情况和资金情况进行监控,检 查交易和资金往来是否严格根据 方案设计执行.各品种单月单边方 案涉及套保资金投入在

3000 万元 以下的方案由采购总经理审批 ;

大于3000 万元的,还需要由董事长 审批. 4.期货套保品种.海大集团 及各分、子公司参与交易的商品期 货只能是与公司生产经营有直接关 系的农产品期货品种.所有的期货 套保业务集中由集团安排, 任何分、 子公司不得自行开展. 5.期货套保额度管理.原则 上,期现货合计净多头寸控制在现 货35 天的工业用量以内.全天交 易时间内的时间点头寸公差正负最 大为

3000 吨.在CBOT、中国农 业部等信息发布部门有重要报告 前、中国市场长假期前,单边头寸 不得超过

2000 吨. 6.期货操作制度.为了实时 控制期货头寸风险,必须从制度建 设上杜绝各种风险,具体有以下

5 个方面 : (1) 所有超出当日起算的35 天工业用量的远期采购或超出

10000 ........