PDF《黑色产业链》

2016 年9月中国期货市场投资报告 内容提要: ? 国内外宏观平稳运行.

7 月国内宏观环境稍显下行压力.国家 统计局等单位公布的

7 月各项经济数据与上一周期相比涨 跌互现. ? 吨钢利润区间震荡.吨钢利润现阶段维持在 100-200 元/吨.这 种盈利水平的保持是比较良性的. ? 限产令频发,压缩供给.唐山地区再三限产对高炉开工影响力减 弱,九月仍有限产空间. ? 房地产数据小幅回落,但预期不悲观.1-7 月份全国房地产开发 投资、 房屋新开工面积、 商品房销售金额和面积增速均有所回落, 主要由于季节性淡季以及

7 月极端天气因素.我们预期建筑开工 在

9、10 月仍趋于向好,对钢材需求形成一定支撑. ? 出口高位微幅下降.钢材出口小幅回落,但仍创下

1030 万吨的 较高水平. ? 铁矿石库存意外回落.在月度进口量大增的背景下,铁矿石港口 库存在

8 月连续小幅下降,这显示出铁矿石需求好于预期,主要 得益于高炉开工率在

8 月以来不降反升,但同时进口铁矿石平均 价格小幅回落. ? 煤焦表现主要看政策.煤炭去产能继续推进,煤焦价格在

2016 年持续强势,但政府有可能同时开始支持先进产能放松限产.一 旦供给增加,焦煤、焦炭价格则有望开启调整. ? 行情预判及操作建议:供给侧改革深入,需求端表现良好,黑色 系 金九银十 上涨行情仍可期综上所述,我们预计

9 月黑色系 列商品价格先抑后扬. 供给领先需求回升 九月或现先抑后扬 黑色产业链 石磊黑色产业链分析师 从业资格证:F0270570 投资咨询证:Z0009331 TEL:0516-83831165 E-MAIL: [email protected] 苏州大学数学与应用数学专 业理学学士,新加坡国立大 学计量金融专业理学硕士. 新纪元期货研究所主管,主 攻黑色产业链研究. 近期报告回顾

2016 年度报告: 供需双降过剩延续 严寒之 中期盼春风

20151218 月度报告: 限产政策频利多 黑色系中 线看涨

20160801 宏观平稳淡季不淡 黑色系 仍偏多运行

20160701 供需格局由紧转松 黑色陷 入区间震荡

20160601 钢材供给持续扩张 期价呈 现调整压力

20160505 2016 年9月中国期货市场投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 前言 黑色系列商品价格八月仍然集体走高, 波动加剧走势分化, 焦煤、 焦炭创阶段新高, 螺纹、 铁矿逼近前期高点.国家加大去产能的力度奠定了黑色系底部抬升的主基调,从中长期来看我 们认为黑色系列今年将呈现熊牛转换格局,五月以来期价整体运行至三浪上升阶段. 七月中旬唐山市发布对全市采矿企业、建筑工地、轧钢厂、钢铁厂和焦化厂等企业实施限 产、减排或停产的措施,为期半个月,这是支撑七月黑色价格的重要因素.八月伊始,钢厂复 产使得供给恢复,钢价小幅调整,但很快被八月中旬的再度限产所扭转,钢价继续攀升至前期 高点附近.但本轮限产力度并不强劲,高炉开工率不降反升,使得钢材价格承压.铁矿石进口 量大增,港口库存尽管小幅回落仍维持亿吨之上,同时由于进口铁矿石均价下滑,铁矿石价格 并未因需求良好而进一步攀升,反而在八月末带领黑色开启阶段调整.焦煤、焦炭则由于奇货 可居,现货价格不断拉涨,带动期价屡次刷新阶段高点. 分品种来看,螺纹钢

1701 合约单月上涨 5.53%,成交量

6306 万手;

铁矿石

1701 合约

8 月微涨 3.36%,成交

2498 万手;

焦炭

1701 合约以 18.32%的幅度领涨黑色系列,月度成交

335 万手,焦煤

1701 合约跟涨 8.84%但成交低迷仅

175 万手. 我们预期在即将到来的九月,国内宏观经济形势相对平稳,美联储加息可能性不高.黑色 系产业链去产能深化,仍有限产预期.下游房地产建筑开工有望走出季节性淡季阴霾, 金九 银十 旺季可期.因此我们在短线看黑色系调整之后,九月的交易思路以逢低买进为宜. 表18月1日-28 日 黑色系列期货主力合约的表现 合约 开盘价 收盘价 涨幅 振幅 累计成交量 螺纹钢

1701 2371

2502 5.53% 11.97%

6306 万 铁矿石

1701 416.5

431 3.36% 12.18%

2498 万 焦炭

1701 1036

1227 18.32% 25.17%

335 万 焦煤

1701 790.5 861.5 8.84% 14.30%

175 万 资料来源:WIND 新纪元期货研究所 第一部分宏观:经济有望缓慢探底回升

7 月国内宏观环境稍显下行压力.国家统计局等单位公布的

7 月各项经济数据与上一周期 相比涨跌互现.经济增长先行指标房地产投资和销售持续下滑,拖累固定资产投资下行,7 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 2016 年9月中国期货市场投资报告 金融数据全面滑坡, M1 与M2 剪刀差持续扩大, 表明实体经济回报率下降, 企业投资意愿不足. 同步指标工业增加值、消费全面走弱,从投资、消费、出口三个方面分析,我们判断

8、9 月 份经济仍有下行压力.但9月中国央行调整货币政策的可能性并不大,美联储加息的可能性不 大,宏观环境相对平稳,7 月数据的回落主要受到季节性以及前期天气因素的影响,预期

8 月 或进一步小幅下探触及年内低点, 金九银十 可期.从美林投资时钟的理论来看,现阶段中 国经济运行在滞涨期,大类资产配置首当选择大宗商品类.

7 月官方制造业 PMI 失守枯荣分水岭,预期

8 月持平.2016 年7月份,中国官方制造业采 购经理指数(PMI)为49.9%,比上月下降 0.1 个百分点,微低于临界点.分企业规模看,大 型企业 PMI 为51.2%,比上月上升 0.2 个百分点,持续高于临界点;

中、小型企业 PMI 分别为 48.9%和46.9%,比上月下降 0.2 和0.5 个百分点,连续两个月回落,均低于临界点.从分类 指数看,在构成制造业 PMI 的5个分类指数中,生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数 高于临界点,从业人员指数和原材料库存指数低于临界点.7 月数据小幅回落主要受到极端天 气、去产能和固定投资增速下滑的影响.路透

8 月29 日综合

35 家分析机构预估中值显示,中国8月官方制造业采购经理人指数预计为 49.9,与上月持平,显示出经济下行压力不减,但 总体相对平稳,不会有明显下滑. CPI 稳中小幅回落,PPI 降幅继续小幅收窄.国家统计局最新数据显示,中国

7 月全国居 民消费价格指数(CPI)同比 1.8%,连续三个月走低,创六个月以来新低,CPI 环比上涨 0.2%. 工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨 0.2%,同比下降 1.7%.PPI 环比出现

2014 年1月份以来的连续第五个月上涨,其中

3 月份 PPI 环比上涨 0.5%,是由降转升的开始.从7月份 数据来看,居民消费价格水平可能呈现小幅下滑之势,或在

8 月触底.随着四季度的到来,天 气转冷将促使食品价格、生产资料价格上涨.而PPI 的持续好转得益于部分黑色相关工业价格 的回升,例如黑色金属矿采选、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业. 工业企业利润维持增长,增速较前六个月有所加快.2016 年1-7 月份,全国规模以上工 业企业实现利润总额 35235.9 亿元,同比增长 6.9%,增速比 1-6 月份加快 0.7 个百分点.其中,7 月份利润同比增长 11%,增速比

6 月份加快 5.9 个百分点,为今年以来各月第二高点. 数据显示,1-7 月,在41 个工业大类行业中,30 个行业利润总额同比增加,1 个持平,10 个 减少.其中与黑色系列相关行业利润情况如下:煤炭开采和洗选业利润总额 145.5 亿元,同比 下降 19%, 降幅收窄 19.5 个百分点;

黑色金属矿采选业利润总额 195.8 亿元, 同比下降 14.5%, 降幅扩大 1.4 个百分点. 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 2016 年9月中国期货市场投资报告 新增货币严重萎缩,融资增量同比减少. 央行最新公布的数据显示,7 月人民币贷款新 增4636 亿元, 不仅同比少增 1.01 万亿元, 而且环比

6 月1.38 万亿元的增量也大幅下降.

2016 年1至7月,社会融资规模增量累计为 10.30 万亿元,同比多

7529 亿元.7 月份当月社会融 资规模增量为

4879 亿元,比去年同期少

2632 亿元.其中,当月对实体经济发放的人民币贷款 增加

4550 亿元,同比少增

1340 亿元.7 月新增贷款的大量萎缩主要归因于信贷需求下滑以及 信贷的季节性因素等. 第二部分 黑色产业链供需格局 国家加大去产能的力度奠定了黑色系底部抬升的主基调, 从中长期来看我们认为黑色系列 今年将呈现熊牛转换格局. 由于

6 月中下旬至

7 月下旬,唐山市两度对钢厂实施限产、减产政策,同时环保组进驻八 大省份展开为期一个月的巡视,这些举措对于 6-7 月份粗钢产量的抑制作用立竿见影.但随着

8 月中旬第三度限产的出炉,高炉开工率不降反升,短期政策对于市场的影响力稍显疲弱,预期8月粗钢产量有所回升, 但高炉开工率也受到吨钢利润的制约, 并不会产生较大的供给压力, 对原材料的消费会产生微弱的促进作用. 1-7 月份全国房地产开发投资、房屋新开工面积增速、商品房销售金额和面积增速均有所 回落,与钢材消费的季节性淡季相符.钢材出口小幅回落,但仍创下

1030 万吨的较高水平, 其他用钢行业在

7 月的表现好于预期.尽管市场传言一线城市房地产市场降出台调控政策,尤 其在今年

9 月至明年初之间可能性较大. 调控政策确实会对房地产市场带来一些短期负面影响, 但与钢材市场联系更为紧密的是房屋新开工情况, 我们认为房屋新开工面积增速小幅回落主要 受到季节性和极端天气因素的拖累,在

9、10 月的传统旺季中,房屋新开工面积趋于向好,同 时钢材出口依然维持高位,我们对钢材需求端的 金九银十 仍然维持乐观态度

一、供给侧改革深入

1、唐山限产升级

7 月11 日,唐山市政府办公厅印发《唐山市七月份环境空气质量改善强化措施》 (以下简 称《措施》 ) ,从7月12 日到

31 日,对全市采矿企业、建筑工地、轧钢厂、钢铁厂和焦化厂等 企业实施限产、减排或停产措施.不过,此次限产力度要低于

6 月份的限产级别. 《措施》没 有要求钢厂高炉焖炉,只对加热炉实行停产,到第二阶段才对烧结机实行全部停产.超乎市场 预期的是此次限产时间较长.唐山市政府分两阶段实行强化措施.第一阶段为

7 月12 日到

31 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 2016 年9月中国期货市场投资报告 日,一般强化措施要求唐山市采矿企业和建筑工地全部停产、停工;

使用煤气发生炉的轧钢、 锻造等企业对加热炉实行停产,钢铁企业烧结工段减少排放污染物 50%等.第二阶段是从

25 日至月底,在一般强化措施基础上实行重点强化措施,全市所有钢铁企业烧结机实施停产,所 有焦化企业停止装煤、出焦. 就在

8 月报中我们提示唐山限产已近尾声后仅半个月,唐山市政府再次下发通知,8 月16 日0时-31 日24 时,重点工业企业实施错峰生产;

钢企烧结机减排 30%-50%,焦化企业出焦延 长36-48 小时,露天矿山企业停产治理,所有使用燃煤的轧钢企业停止排放污染物.新一轮的 限产再度开启,对市场的提振效果仍在发挥作用.据悉

9 月份唐山地区仍将有三次限产,市场 或将再度借机炒涨.

2、G20 峰会限产影响不大仅限短线 G20 会议将于

9 月4日至

5 日在杭州召开,华东地区多省市停产限产,停工时间为

8 月26 日至

9 月6日.届时华东地区钢材市场供求均受限且物流运输受阻,将推动市场向上运行.但 由于涉及的钢材市场量并不大,因此事件对于钢价的提振作用并不会十分显著,而且仅限于短 线.

3、钢铁煤炭行业化解过剩产能专项督查

8 月16 日国务院召开第

144 次常务会议,专题部署了钢铁煤炭行业化解过剩产能专项督 查工作. 截至

7 月底,我国钢铁行业退出产能

2126 万吨,完成全年目标任务量

4500 万吨的 47%. 煤炭行业退出产能

9500 多万吨,完成全年目标任务量 2.5 亿吨的 38%,部分地区已经完成全年 任务. 为督促地方和企业进一步提高思想认识,推动各项政策措施落地见效,确保全年目标任务 严格按照进度要求和时间节点顺利完成,国务院决定在全国开展一次对钢铁煤炭化解过剩产能 工作专项督查.从8月22 日开始,10 个督查组将分赴各地重点督查八个方面内容,确保今年 目标任务顺利完成.

二、限产炒作继续................