PDF《钢矿 6 月报：供给矛盾凸显库存压力,钢价震荡下行》

1 钢矿

6 月报:供给矛盾凸显库存压力,钢价震荡下行 陈敏华 投资咨询编号:Z0012670 联系

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网址:www.cindaqh.com 内容概要 钢材:展望

6 月份,主要供给变量未发生明显重大变化,预计钢材产量 保持稳中略升的态势.需求端,地产新开工较难出现大幅增长,施工存量对 钢材需求存在支撑;

逆周期调节下,因受资金制约,基建补短板力度或有放 缓,以稳为主;

制造业景气度依然不足,拖累板材需求,钢材需求总体上难 见大起大落, 进入夏季高温梅雨季节, 需求或存在阶段性错位. 从供需来看, 持续的高产量将对库存形成压力,钢材价格预计震荡下行.但是成本方面, 铁矿石基本面支撑,以及贴水

300 多元,钢材期货价格向下跌幅有限,若矿 价重心未能下移,无法打开下行空间. 操作建议:RB

1910、HC1910 空单持 有. 铁矿石:综合来看,铁矿石库存低位且持续去库,Vale 减产供应大减, 非主流矿虽有复产但仍难填缺口,需求端钢材产量大增,铁矿石需求强劲, 基本面维持供需偏紧格局.目前,虽然铁矿石价格大增,但供需矛盾仍未解 决, 现货价格依然坚挺. 在期货合约大幅铁水以及现货价格易涨难跌情况下, 期价预计将继续上行,但现阶段大涨后及手续费变动,价格有调整需求,建 议价格企稳后做多.操作建议:等待做多. 策略建议:RB

1910、HC1910 空单持有、I1909 等待做多. 关注因素:环保限产执行力度;

库存去化速度;

地产新开工情况;

国外 矿山发货情况;

矿山复产情况.

2

一、行情回顾

3 月份螺纹钢消费转入旺季,需求从低位开始恢复,相比往年,需求有所增加;

但是,随着电炉的复产, 产量也开始大幅增加,3 月份螺纹钢供需矛盾总体并不突出,并未出现供需超预期的矛盾,钢价呈现区间震荡 走势.4 月份,建材成交量创下 33.16 万吨/天新高记录,钢材需求集中爆发,市场主要矛盾转至高需求,价格 也一路上涨.5 月中旬,钢材需求出现反弹,期货价格也有出现较大反弹,但是在高产量下,5 月份现货市场 总体表现疲软.截止

5 月29 日,全国

24 个城市 HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢平均报价为

4165 元/吨,从4月底至

5 月底累计-82 元/吨,上海价格报

4030 元/吨,累计跌

110 元/吨,天津价格报

4020 元/吨,累计跌

80 元 /吨.铁矿石方面,Vale 溃坝事件后外矿发运减少,但是钢材产量大增,铁矿石需求强劲,造成港口库存大幅 下降,叠加中美贸易摩擦升级后人民币大幅贬值,矿价一路上涨,最高涨至

108 美元/吨,截止到

5 月28 日, 普氏价格指数为 106.1 美元/吨,比4月底涨 11.55 美元/吨. 图1:螺纹钢现货报价&

普氏价格 单位:元/吨,美元/干吨 资料来源:Wind,信达期货研发中心

二、钢材基本面分析 2.1 原料价格大涨,钢材利润下滑

5 月份,钢材现货价格稳中略降,但铁矿石和焦炭价格却出现大幅上涨,成本的提升压缩了钢厂较大的利 润.截止到

5 月28 日,螺纹测算的即期利润为

602 元/吨,较上月低下降

330 元/吨,5 月份平均利润为

780 元3/吨,较4月平均利润下降

189 元/吨;

热卷即期利润为

402 元/吨,下降

270 元/吨,5 月份平均利润为

555 元 /吨,较4月平均利润下降

157 元/吨.另一方面,电炉炼钢利润也出现小幅回落,华东电炉炼钢利润为

228 元 /吨, 下降

68 元/吨. 虽然利润出现较大幅度回落, 但钢厂仍保持较高利润水平, 钢厂依然有较强的生产意愿. 图3:螺纹高炉,电炉利润 单位:元/吨 资料来源:Wind,信达期货研发中心 2.2 供给:产量预计稳中有升

2019 年1-4 月,钢材产量同比大幅增加.其中,全国生铁产量为 26264.5 万吨,同比增长 9.6%,累计增 速扩大 0.3 个百分点;

全国粗钢产量为 31496.1 万吨,同比增长 10.1%,累计增速扩大 0.2 个百分点;

全国钢 材产量为 37086.1 万吨,同比增长 11.1%,累计增速扩大 0.3 个百分点. 图4:生铁、粗钢产量及增速 单位:万吨,% 资料来源:Wind,信达期货研发中心

4 图5:钢材产量,预估日均粗钢产量 单位:万吨,% 资料来源:Wind,信达期货研发中心,中国钢铁

5 月份,虽受唐山、邯郸等地非采暖季限产影响,中旬高炉产能利用率稍有回落,但高炉开工率和产能利 用率总体高于

4 月份.综合高炉数据以及螺纹钢周度产量来看,预计

5 月份钢材月度产量仍将大幅增长.展望

6 月份,钢材的供给主要受生产利润、钢厂检修和环保限产等因素影响,据了解截止到月底暂未出现大量检修 计划;

环保限产方面,根据《唐山市重点行业

2019 年第二至三季度错峰生产实施方案》,唐山

5、

6、7 月份 由区域一执行非采暖季错峰生产方案.因此,预计

6 月份钢材供给总体延续稳中有升的态势. 图6:高炉产能利用率,电炉产能利用率 单位:% 资料来源:Wind,信达期货研发中心

5 图7:螺纹、热卷产量 单位:万吨 资料来源:Wind,信达期货研发中心 2.3 需求:需求总体平稳,预计存阶段性错位 2.3.1 地产:新开工预计难有增长,施工存量支撑钢材需求韧性

2019 年1-4 月, 房屋新开工面积 58552.34 万平方米, 同比增长 13.1%, 较1-3 月增速扩大 1.2 个百分点. 商品房销售面积 42085.45 万平方米,增速-0.3%,增速回升 0.6 个百分点.其中,现房销售面积 6418.53 万平 方米,增速-19.6%,增速继续下滑;

期房销售面积 35666.92 万平方米,增速 4.3%,增速扩大 1.1 个百分点.

2019 年1-4 月,购置土地面积累计同比下降 33.8%,开发商拿地不积极,后续房屋新开工面积增速料难有 较大增长. 图8:商品房待售面积、房屋新开工面积 单位:万平方米,%

6 资料来源:Wind,信达期货研发中心 今年地产新开工情况与去年很相似,在销售增速下滑的情况下,开发商以期房销售为主,房屋达到预售条 件后施工放缓加速推盘,用以回流资金.因此,在前期高开工带动下,出现

2019 年施工面积持续回升,但竣 工面积依然保持负增长.不同的是,去年商品房销售虽然不乐观,但开发商拿地依然比较积极,而今年连续

3 月购置土地面积增速在-33%以下,大幅低于去年同期.开发商拿地偏谨慎,对后续房屋新开工增长或带来较大 压力. 另一方面,

4 月份财政部发布 《关于下达

2019 年中央财政城镇保障性安居工程专项资金预算的通知》 公布 了2019 年城镇棚户区计划改造套数共计 285.29 万套,较2018 年计划改造套数减少近 51%. 图9:房地产开发投资增速、房地产开发资金来源 单位:% 资料来源:Wind,信达期货研发中心 虽然房屋新开工或难有较大增长,但是经过前期的积累,施工面积达 722569.23 万平方米,大量的施工存量或 将维持钢材需求韧性.

7 2.3.2 基建:基建增速持平,以稳为主 政府各会议多次提出要加强城乡基础设施建设、 较大幅度增加地方政府专项债券规模以及实施更大规模的 减税减费等.2018 年末,全国人民代表大会授权国务院提前下达

2019 年地方政府新增一般债务限额

5800 亿元、新增专项债务限额

8100 亿元,合计

13900 亿元;

授权国务院在

2019 年以后年度,在当年新增地方政府债 务限额的 60%以内,提前下达下一年度新增地方政府债务限额(包括一般债务限额和专项债务限额).两会过 后,2019 年全年拟安排地方政府专项债 2.15 万亿元.3 月份,全国共发行地方政府债券

6245 亿元,同比增加 226.96%,其中,新增专项债

3582 亿元.专项债的提前发行,利好基建投资提速. 或受制于资金压力,2019 年1-4 月份基建投资增速与上月持平,为4.4%.从地方政府专项债发行来看,4 月份,全国共发行地方政府债券

2267 亿元,同比下降 24.9%,环比下降 63.7%,其中,新增专项债

637 亿元, 较3月大幅减少;

从基建投资的两大资金来源――委托贷款和信托贷款来看,资金状况未明显改善,截止今年

4 月,委托贷款同比增速为-10.94%,信托贷款同比增速为-7.67%,贷款增速稍有回升. 1-4 月份,挖掘机产量增速为 34%,结束高增长,增速收窄 6.7 个百分点;

另一方面,5 月份各地重大项目 开工数

1500 个,总投资约

1 万亿元,与4月份的

4200 个项目总投资 2.1 万亿相比,几乎出现腰斩. 图10:基建投资增速,委托贷款和信托贷款增速 单位:% 资料来源:Wind,信达期货研发中心 2.3.3 制造业:PMI 重回荣枯线下方,制造业景气度不足

3 月份,在减税降费、基建补短板的各项政策利好刺激下,经济出现企稳回升迹象,家电产量增速止跌回 升.4 月份,彩电和洗衣机产量增速继续回升,但空调和电冰箱产量增速依然下滑.1-4 月,彩电产量增速为

8 7%,回升 1.4 个百分点;

空调产量增速为 12.5%,回落 0.8 个百分点;

洗衣机产量增速为 3.9%,回升 1.9 个百 分点;

电冰箱产量增速回落,为4.1%,回落 0.6 个百分点.热轧卷板下游主要产品中,汽车和挖掘机产量增速 均出现........