PDF《中国制造装备全球》

1 中国制造装备全球 中国制造装备全球 中国制造装备全球 --- --- ---2007

2007 2007年机械行业投资策略 年机械行业投资策略 年机械行业投资策略 天相机械研究组 天相机械研究组 施海仙 施海仙

2006 2006年年12 12月月2主要内容

9 快速成长的中国机械制造业 ? 机械行业未来五年发展前景乐观 ? 主要子行业及上市公司分析 ? 机械行业投资主题 ? 重点公司

3 快速成长的中国机械制造业

0 20000

40000 60000

80000 100000

120000 140000

1 9

8 5 年1986年1987年1988年1989年1990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年F2007年F2008年F2009年F2010年F机械工业总产值(亿元) 资料来源:中国机械工业年鉴、天相投资顾问有限公司 注:年鉴中机械统计口径:非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工、金属制品、通用设备、专用设 备、交通运输设备、电气设备及器材、通讯设备、计算机及电子设备制造、仪器仪表及文化办公用机械.

前20年复合增长率18.38% 近五年加速,增长率24.58% 复合增长率18%

4 机械在经济中的地位日显重要 资料来源:中国机械工业年鉴、天相投资顾问有限公司 2010年超过0.4 2005年0.31 2000年0.21

0 50000

100000 150000

200000 250000

300000 350000

1 9

8 5 年1987年1989年1991年1993年1995年1997年1999年2001年2003年2005年2007年F2009年F0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 机械工业总产值(亿元) GDP(亿元) 机械产值/GDP(右) 近15年机械工业总产值占全国工业总产值比重在21%-26%之间;

2005年机械工业增加值占GDP的比重接近6%,2006年有望达到7%;

5 2006年机械行业增速加快 通用设备制造业

19416 9937 28.70%

595 35.42% 16.16% 16.67% 专用设备制造业

10101 5922 27.59%

309 26.69% 16.43% 17.26% 交通运输设备制造业

11167 15366 14.65%

657 -14.31% 14.43% 15.78% 电气机械及器材制造业

15304 13326 25.44%

621 20.59% 14.82% 15.73% 仪器仪表及文化、办公用机械 制造

3701 2733 21.23%

150 26.89% 15.26% 15.85% 大机械(包括交通运输设备)

59689 47284 22.36%

2332 11.94% 15.20% 16.13% 机械(不包括交通运输设备)

48522 31918 26.46%

1675 27.24% 15.57% 16.31% 通用设备制造业

21502 10512 30.41%

641 38.30% 15.80% 15.79% 专用设备制造业

10939 5950 29.63%

338 50.28% 16.31% 16.10% 交通运输设备制造业

11961 15454 28.87%

737 50.36% 14.57% 14.36% 电气机械及器材制造业

15987 13801 30.14%

622 37.82% 14.06% 14.32% 仪器仪表及文化、办公用机械

3896 2642 21.08%

148 27.25% 15.27% 15.71% 大机械(包括交运设备)

64285 48359 29.20%

2486 42.37% 14.94% 14.95% 机械(不包括交运设备)

52324 32905 29.35%

1749 39.25% 15.12% 15.23% 05年利润总额 (亿元) 利润总额 增长率 05年毛利 率04年毛利 率 行业 企业数量 (家) 05年收入(亿元) 收入增长 率 行业 企业数量 (家) 06年1-10月收入 (亿元) 收入增长 率06年1-10月利 润总额(亿 利润总额 增长率 06年1-10 月毛利率 05年1-10 月毛利率 资料来源:国家统计局、天相投资顾问有限公司

6 机械上市公司总体运行情况趋好 04年05年3Q06年04年05年3Q06年04年05年3Q06年04年05年3Q06年 全部上市公司 0.25 0.22 0.22 2.71 2.71 2.72 9.15% 8.08% 8.03% 0.54 0.62 0.46 机械(不包括 电气设备) 0.25 0.23 0.23 2.87 2.63 2.6 8.25% 8.63% 9.08% 0.22 0.35 0.18 电气设备 0.21 0.31 0.28 2.37 2.55 2.65 9% 12.08% 10.51% 0.79 0.34 -0.5 机械(包括电 气设备) 0.23 0.26 0.257 2.64 2.63 2.62 8.78% 9.75% 9.38% 0.37 0.36 0.03 每股收益(元) 每股净资产(元) 净资产收益率 每股现金流(元) ?机械上市公司EPS、ROE高于市场整体水平;

?每股经营活动现金流低于EPS,低于市场整体水平;

资料来源:天相证券分析系统

7 17.95 6.23 -5

0 5

10 15

20 25

30 35

40 1

9 9

2 年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年3Q毛利率(%) 净利率(%) 机械上市公司总体运行情况趋好 资料来源:天相证券分析系统 资料来源:天相证券分析系统 上市公司毛利率、净利率趋势图 上市公司净资产收益率快速提高 2006年将超 11%

0 2

4 6

8 10

12 14

1 9

9 5 年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年EROE(%)

8 主要子行业上市公司板块表现 2006年1-9月机械主要子行业运行指标(剔除中集和振华收入、净利润增长24%、55%) 行业 EPS (元) 收入增长 率 毛利率 毛利率 变动 费用率 净利润增 长率 净利率 ROE 每股经营现 金流(元) 港口机械 0.58 11.70% 13.90% -1.81 5.22% 1.22% 8.81% 19.27% 0.43 工程机械 0.31 21.31% 19.65% 1.42 12.88% 96.85% 5.79% 9.56% 0.34 纺机 0.06 9.65% 16.75% 0.26 15.21% -24.13% 2.28% 2.51% 0.14 缝纫机 0.13 38.97% 26.64% 5.83 21.44% 165.14% 4.37% 5.61% 0.13 轴承 0.17 46.88% 26.27% -1.23 15.61% 39.59% 9.10% 7.12% 0.25 机床 0.11 22.29% 20.24% -0.27 16.33% -6.11% 2.37% 4.66% 0.68 内燃机 0.17 1.73% 16.97% 0.74 12.16% 17.18% 4.70% 5.53% 0.27 航空航天设备及维修 0.15 34.33% 23.23% -2.99 15.01% 35.43% 8.42% 4.72% -0.27 铁路设备 0.2 54.72% 14.72% -1.32 10.82% 121.25% 2.93% 6.58% 0.32 泵阀液压设备 0.11 -6.33% 22.91% 1.85 16.45% -34.95% 4.48% 3.70% 0.19 石油矿山设备 0.37 75.44% 28.38% -4.07 16.41% 61.95% 10.08% 11.31% -0.13 印刷包装设备 0.18 6.02% 19.79% -3.15 12.55% 40.08% 4.53% 4.93% 0.34 模具 0.18 35.33% 31.26% -7.52 19.40% 8.02% 12.66% 6.83% 0.29 制冷空调 0.2 4.90% 18.96% -0.2 14.69% -4.94% 5.61% 5.60% 0.14 仪器仪表 0.02 21.38% 19.29% -2.03 17.95% -40.72% 1.14% 2.20% -0.11 电气设备 0.28 30.79% 20.10% 2.38% 13.45% 22.62% 7.26% 10.51% -0.501 机械(不含电气设备) 0.23 19.49% 17.27% -0.41 11.12% 22.04% 5.86% 9.00% 0.18 机械(包括电气设备) 0.25 22.19% 17.97% -0.79 11.63% 22.50% 6.24% 9.38% 0.03

9 主要内容 ?快速成长的中国机械制造业

9 机械行业未来五年发展前景乐观 ? 主要子行业及上市公司分析 ? 机械行业投资主题 ? 重点公司

10 中国机械装备进入最佳发展时期 ?世界制造业转移,中国正在逐步成为世界加工厂;

?未来10年将是中国机械行业发展黄金时期;

国别 重化工业起步期 重化工业发展期 重化工业后期 美国 1900年以前 1900年-1920年1920年-二战期间 德国 1888年-1905年1905年-1923年1923年-二战期间 日本 1956年-1965年1965年-1973年1973年-1977年 韩国 1970年-1985年1985年-1990年1990年-1995年 中国 1993年-2004年2004年-2015年2015年-2020年 时间 备注 1870年前后 棉纺机械、蒸汽船、铁路 美国――〉日本 ――〉中国兴起 2000年开始 重化、电子等诸多产业 汽车、电子、造船、铁路 1985年前后 日本――〉东亚新兴 国家(韩国) 重化工业、电子制造 业 汽车、电子产品 后期德国等欧洲大陆国家紧随美国兴起、德国在二战前工业生产水平已经赶上了美国. 1960年前后 重化工业 汽车、造船、电器 世界工业、制造中心转移时间表 转移方向 承接产业 英国――>

美国 轻纺工业 资料来源:天相投资顾问有限公司

11 未来发展将持续受益于振兴装备之国策 ? 振兴装备政策推动内需,鼓励使用国产设备;

? 陆续出台的配套政策有利于行业快速发展,政策内容 主要包括以下几类: 1. 制定重点发展领域的技术政策(自主创新) 2. 所得税优惠(研发费用按150%抵扣所得税、首台 国产设备、国产认定的重大技术装备加速折旧等) 3. 调整进出口关税、出口退税率 4. 专项资金扶持(由国开行操办)

12 旺盛内需、强劲出口拉动行业快速增长 ?未来国内机械设备需求增速将超过GDP增速;

?随着企业自主创新能力提升、产品技术升级,国内产品将逐步替代进口, 且空间巨大;

890亿美元 增长13.8% 1488亿美元 增长24%

0 200

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1600 2000年2001年2002年2003年2004年2005年06年1- 10月 机械设备进口额(亿美元) 机械设备出口额(亿美元) 项目、代理、 自主 出口、ODI海外设厂 资料来源:天相投资顾问有限公司

13 并购造就具备竞争力的优势企业 ? 重组方式:资产置换,借壳上市,战略重组并购,如沈阳机床集团战略收购 德国希斯公司、云南机床和交大科技;

? 并购结果:规模扩大、盈利提升、综合竞争力增强;

? 不确定因素:行业判断、企业管理等;

? 成功案例:中集集团、上海机电、长江精工;

? 未来判断:行业竞争加剧、全流通的市场环境下,重组并购机会增加, 部分企业通过重组并购大幅提升综合竞争力.

14 未来五年机械总产值复合增速将超过18% ?装备是国民经济持续发展的基础,我国正处于重化工业中期,是装备制造业 发挥中坚力量的时机,预计装备制造业将在未来5-10年得到大发展,期间有望 造就一批具备国际竞争力的优秀企业. ?预计06年、07年机械工业总产值分别增长29%、20%左右. 固定资产投资总额(........