PDF《国内机器人系统集成商数据分析》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币) 市场优化平均市盈率 18.

90 国金机械指数 2489.43 沪深

300 指数 3657.58 上证指数 2969.86 深证成指 9363.72 中小板综指 9323.30 孟鹏飞 分析师 SAC 执业编号:S1130517090006 (8621)61357479 [email protected] 韦俊龙 联系人 (8621)60893126 [email protected] 相关报告 1. 《国金机器人周观点 0303:日本工业机 器人产业数据解读》 2. 《国金机器人周观点 0224:业绩下滑已 被预期消化,基本面+主题布局细分龙头》 3. 《国金机器人周观点 0120:2019 年将 是国产 RV 减速器爆发元年》 4. 《国金机器人周观点 0113:机器人新景 气周期开启,5 年市场

5640 亿元》 5.《国金机器人年度策略:中国机器人的

2019 ― 经山重水复,待柳暗花明》,2018.12.31 国内机器人系统集成商数据分析 行情一览 ? 指数行情:上周国金机器人指数涨幅 6.46%,国金机器人核心

20 指数涨幅 6.21%;

年初至今国金机器人指数涨幅 33.05%,国金机器人核心

20 指数涨 幅27.89%. ? 成交量/额:上周国金机器人指数成交量 12.75 亿股(环比 50.28%) ,成交 额129.54 亿元(环比 58.95%) ;

国金机器人核心

20 指数成交量 3.54 亿股 (环比 43.11%) ,成交额 44.10 亿元(环比 61.75%) . ? 核心

20 个股表现:上周上涨个股

18 只,下跌个股

2 只.其中华昌达周涨幅 最高,达到 48.51%;

华昌达年初至今涨幅最高,达到 74.26%. 核心观点 ? 系统集成是工业机器人下游应用重要环节.系统集成市场规模是本体

3 倍, 与核心零部件毛利率均在 30-40%左右,高于本体 10-20%.另外,本土企 业基于本土化优势竞争力相较其他环节更大,企业数量最多(超3000 家) . ? 集成商匹配行业应用,聚集长三角、珠三角.1092 家工业机器人系统集成 商样本数据(收入占比超 85%) ,区域集中现象明显,汽车、3C 电子制造集 聚的珠三角、长三角,也是系统集成商集群的核心区域,占比近 70%. ? 本土集成商占比 96%.得益于本土服务优势,中国系统集成市场本土企业占 比96%,优秀代表集中在汽车及 3C 领域,如杜尔涂装、四川成焊宝玛、天 津福臻、上海君屹、博众精工等. ? 授权/非授权集成商大致对半,外资本体以授权集成为主.1092 家系统集成 商样本,授权/非授权占比为 52%和48%.中小集成商大都是非授权,授权 集成商中外资授权占主导,545 家是机器人外资企业授权. ? 行业、工艺覆盖齐全,不断长尾化.903 家样本数据,汽车、3C、食品饮 料、医疗占比为 63.5%、41.20%、20.6%、12.6%;

工艺环节,在汽车、 3C 电子、食品饮料等行业几乎全覆盖;

另外行业、工艺不断向长尾渗透. ? 本土、外资集成商竞争分析:从低端向高端不断渗透突破 工艺结构:搬运码垛等低端工艺,本土占据绝对主导;

装配拣选焊接等中端 工艺,本土占据优势;

喷涂、视觉监测 AOI 等高端工艺,本土不断渗透;

行 业结构:汽车行业外资主导,国产从焊装开始突破;

3C 电子国内集成商与 外资同台竞争;

其他长尾市场本土集成商占据主导.投资机会:系统集成洗 牌期,细分龙头强者恒强 ? 行业洗牌期,细分龙头强者恒强.2018 年汽车、3C 景气度下滑,进入行业 洗牌期.基于资源整合能力、行业理解积累和资金规模三大核心竞争力,我 们认为长尾集成商将不断淘汰出局,细分行业龙头将强者恒强. 投资建议 ? 中大力德(国产 RV 减速器龙头) 、埃斯顿(最具发那科基因的国产机器人 龙头) 、快克股份(锡焊机器人龙头) 、克来机电(汽车电子自动化龙头) 风险提示 ? 下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产 RV 减速器扩张不达预期、 机器人反弹行情难以持续

1914 2082

2249 2416

2584 2751

2918 180312

180612 180912

181212 国金行业 沪深300

2019 年03 月10 日 机器人行业研究 买入(维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 核心观点:系统集成洗牌期,细分龙头强者恒强.3 行情一览

9 重要公告

11 行业要闻

11 风险提示

13

图表目录

图表 1:工业机器人产业链环节对比.3

图表 2:1092 家样本系统集成商集中分布珠三角、长三角.4

图表 3:本土系统集成商占比 96%4

图表 4:系统集成商授权/非授权大致对半.5

图表 5:国内系统集成商下游行业覆盖完备.5

图表 6:国内系统集成商应用工艺环节覆盖完备.6

图表 7:本土集成商垄断低端、领先中端、渗透高端.6

图表 8:各行业系统集成本土和外资竞争格局.7

图表 9:各行业代表本土系统集成商情况.7

图表 10:系统集成商三大核心竞争力.8

图表 11:2018 年汽车、3C 系统集成增速整体下滑.9

图表 12:2019 年系统集成商投资逻辑.9

图表 13:上周指数行情.9

图表 14:年初至今指数行情.9

图表 15:国金机器人指数企稳回升.10

图表 16:国金机器人核心

20 指数企稳回升.10

图表 17:国金机器人指数成交额(百万元)10

图表 18:国金机器人核心

20 指数成交额(百万元)10

图表 19:国金机器人指数成交量(百万股)10

图表 20:国金机器人核心

20 指数成交量(百万股)10

图表 21:核心

20 个股表现.11 行业周报 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 核心观点:系统集成洗牌期,细分龙头强者恒强 ? 系统集成是工业机器人下游应用重要环节 工业机器人自动化系统集成处于机器人产业链的下游应用端,为终端行业 应用客户提供自动化生产线解决方案,负责工业机器人应用二次开发和自 动化配套设备的集成,是工业机器人自动化应用的重要环节. 系统集成市场规模在本体市场的

3 倍左右,毛利率在三大产业链环节也是 最高,与核心零部件(减速器等)均在 30-40%左右,高于本体环节的 10- 20%.另外,国产机器人企业基于本土化服务优势在系统集成领域参与最多, 竞争力相较其他环节更大,企业数量最多. 近几年由于国内工业机器人市场的快速发展,工业机器人系统集成商数量 急速扩张,截止到

2017 年底,工业机器人系统集成商数量超过

3000 家, 而在

2014 年9月份,该数据还未超过 500.并且国内集成商规模都不大, 企业中营收规模超过

1 亿元的不超过

100 家,绝大部分企业系统集成业务 营收不超过

3000 万元.其中,营收规模超过

3 亿元的企业 大企业 也主 要集中于汽车焊接集成领域.

图表 1:工业机器人产业链环节对比 来源:国金证券研究所 ? 系统集成商匹配行业应用,聚集长三角、珠三角 根据 MIR DATABANK 收录的

1092 家工业机器人系统集成商数据(收入占比 超85%) ,区域集中现象明显,汽车、3C 电子制造集聚的珠三角、长三角, 也是系统集........