PDF《医药生物行业》

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33 投资策略|医药生物 证券研究报告 Tabl e_Title 医药生物行业 原料药

7 月投资策略:环保政策趋严,整体 利好,关注 VD3 和抗生素中间体 Table_Summary 核心观点: ? 维生素行业整体利好,重点关注维生素 D3

6 月国产维生素价格总体强势运行,单品种跌少涨多.

Wind 资讯数据 显示:6 月饲用维生素价格指数增长 20.38% (6 月2日至

6 月30 日),猪 禽饲用维生素价格指数增长 11.22%(6 月2日至

6 月30 日). 报价上涨的主 要商品为:VD

3、泛酸钙和 VB2;

报价持平的主要商品为:VC(VC 粉、包 衣维 C) 和VB1;

报价下跌的主要商品有 VA 和VE. VD3 大幅提价,花园生物计划打造全产业链 ? 抗生素行业重点关注 6-APA,其次关注 7-ACA 和硫红 抗生素领域产能过剩比较严重,价格大多数低位运行:①青霉素工业 盐:行业整体仍处低迷期,产品价格近期有所回升;

②7-ACA 过剩严重, 整体价格低迷,近期有所反弹,建议积极关注;

③7-ADCA 和6-APA 受益 于环保政策趋紧,最近价格有所回升,其中 6-APA 价格回升较为明显;

④ 硫红和 4-AA 的价格还在底部, 科伦药业作为硫红市场的新进入者,成本在 行业中有比较强的竞争力. 6-APA 的主要生产厂家是联邦制药和国药威奇达(目前归属于现代制 药) ,随着华北地区环保趋严和供给端收缩,短期 6-APA 的价格回暖明显, 相关公司有望受益.科伦药业作为抗生素中间体的新进入者,有望受益于 行业回暖,值得关注. ? 甾体激素和肝素行业目前原料药价格保持低位运行,个别品种反弹 甾体激素受益于以 4-AD 为核心中间体的新一代生产工艺, 整个行业的 生产成本在不断下降,利好终端制剂公司,2017 年以来,皂素、双烯中间 体价格在小幅回升;

肝素行业目前供大于求,价格仍然低迷. ? 行业观点 环保推动行业供给侧改革,竞争格局在部分领域开始优化.随着环保 趋严,尤其是京津冀地区的环保督查趋严,河北地区的原料药龙头都不同 程度受到了影响,供给端收缩导致部分原料药-6-APA、VD3 等价格开始回 暖,我们认为此次行情的可持续性较强,建议关注花园生物、东北制药、 现代制药、联邦制药等上市公司. ? 风险提示 下游需求不足;

环保政策执行不到位;

新产能投放. Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2017-07-03 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 罗佳荣 S0260516090004 021-60750612 [email protected] 分析师: 冯鹏S0260516090002 010-59136673 [email protected] Table_Report 相关研究: 医药生物行业:原料药

6 月投 资策略:环保政策趋严,继续 关注维生素 C 和6-APA 2017-06-07 医药生物行业:2017 年6月医 药投资策略 2017-06-02 Table_Contacter 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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33 投资策略|医药生物 目录索引 近期原料药价格走势一览

5 第1章:维生素.6 维生素 E:或将触底小幅反弹

7 维生素 C:价格高位盘整

8 维生素 A:或将低位小幅上涨

9 维生素 D3:大幅提价,花园生物计划打造全产业链.11 D-泛酸钙:短时间内高位运行为主.13 小品种维生素:VB

1、VK3 一路上涨,VB

2、VB6 震荡运行.14

第二章:抗生素

18 青霉素工业盐:行业整体仍处低迷期,产品价格近期有所回升.19 7-ACA:价格持续低位运行,6 月份有所反弹

20 7-ADCA:上下游原料药价格坚挺,价格企稳回升

21 6-APA:价格同比有所增长,关注联邦制药和威奇达

22 阿莫西林:产能严重过剩,价格持续低,改善工艺和寻求出口是主要出路.24 4-AA:市场低位平稳运行.25 硫氰酸红霉素:行业重新洗牌,重点关注科伦药业

26 第3章:激素.28 皂素、双烯:上游皂素厂家遭查封,下游价格开始回升.28 4-AD:新一代技术逐步应用,厂商竞争激烈,价格持续下跌.30 第4章:肝素.31 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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33 投资策略|医药生物

图表索引 图1:国产维生素市场报价走势(元/千克)6 图2:VE 下游应用分布情况.7 图3:2017 年全球 VE 主要产能分布:万吨.7 图4:国内 VE 市场报价情况:元/千克.8 图5:VE 出口量及出口均价情况

8 图6:VC 下游应用分布情况

9 图7:2016 年全球 VC 主要产能分布:万吨.9 图8:国内包衣 VC 市场报价情况:元/千克.9 图9:VC 出口量及出口均价情况

9 图10:VA 下游需求分布情况

10 图11:2016 年全球 VA 产能分布(吨,折算为

100 万IU/g)10 图12:国内 VA 市场报价情况:元/千克.10 图13:VA 出口量及出口均价情况.10 图14:VD3 下游应用分布情况

11 图15:2015 年全球 VD3 主要产能分布:吨11 图16:国内 VD3 市场报价情况:元/千克.12 图17:D-泛酸钙下游应用分布情况.13 图18:2016 年全球 D-泛酸钙主要产能分布:吨.13 图19:国内 D-泛酸钙市场报价情况:元/千克.14 图20:VB

1、VB

2、VB

6、VK3 下游应用分布情况

15 图21:2016 年国内 VB1 主要产能大致分布:吨16 图22:2016 年全球 VB2 主要产能大致分布:吨16 图23:2016 年全球 VB6 主要产能大致分布:吨16 图24:2012 年全球 VK3 主要产能大致分布:吨16 图25:国内 VB

1、VB6 市场报价情况:元/千克.17 图26:国内 VB

2、VK3 市场报价情况:元/千克.17 图27:抗生素分类及代表药物.18 图28:抗生素产业链示意图(以头孢类抗生素制备流程为核心)18 图29:2010 年国内青霉素工业盐主要产能分布.19 图30:青霉素工业盐国内价格趋势:元/BOU

20 图31:2016 年国内 7-ACA 主要产能分布:吨20 图32:国内 7-ACA 产品单价情况:元/千克,酶法.21 图33:2016 年国内 7-ADCA 主要产能分布:吨.21 图34:国内 7-ADCA 产品单价情况:元/千克

22 图35:2016 年国内 6-APA 主要产能分布:吨.22 图36:国内 6-APA 产业主要发展趋势.23 图37:国内 6-APA 产品单价情况:元/千克.23 图38:6-APA 出口量及出口均价情况

23 图39:2016 年国内阿莫西林主要产能分布:吨.24 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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33 投资策略|医药生物 图40:国内阿莫西林产品(含税)单价情况:元/千克

24 图41:阿莫西林出口量及出口均价情况

24 图42:国内 4-AA 产品市场价格情况:元/千克

25 图43:硫氰酸红霉素的主要上下游关系

26 图44:2016 年国内硫氰酸红霉素主要产能分布:吨26 图45:国内硫氰酸红霉素产品单价情况:元/千克.27 图46:激素类产品主要产业链关系.28 图47:国内黄姜市场价格情况:元/千克

29 图48:国内皂素、双烯产品市场单价情况:元/千克

30 图49:国内部分激素市场单价走势:元/千克

30 图50:国内 4-AD 市场价格情况:元/千克

30 图51:肝素主要产业链示意图.31 图52:肝素原料药全球需求情况

31 图53:2016 年肝素原料药国内产能分布情况

31 图54:2012 年国内肝素产品出口分布(按出口金额)32 图55:肝素产品出口量及出口均价情况

32 表1:2017 年6月主要原料药市场报价涨跌情况.5 表2:2017 年6月维生素品种涨跌情况.6 表3:头孢类抗生素的分代、治疗特点及对应中间体情况

18 表4:联邦制药 6-APA 产品核心优势

23 表5:近年皂素生产企业勒令停产或整顿情况

29 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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33 投资策略|医药生物 近期原料药价格走势一览 表1:2017 年6月主要原料药市场报价涨跌情况 类别 产品 单位 月初报价 月末报价 月涨跌(%) 上年同期 月末报价 同比涨跌 (%) 历史最高 报价 历史最 低报价 维生素 VE 元/千克 41.00 39.00 -4.88 85.00 -54.12 260.00 39.00 包衣 VC 元/千克 70.00 70.00 0.00 30.00 133.33 140.00 26.00 VC 粉元/千克 70.00 70.00 0.00 26.00 169.23 135.00 24.00 泛酸钙 元/千克 215.00 230.00 6.98 285.00 -19.30 330.00 52.00 VA 元/千克 138.00 135.00 -2.17 320.00 -57.81 360.00 95.00 VB1 元/千克 380.00 380.00 0.00 315.00 20.63 380.00 101.00 VB2 元/千克 162.50 165.00 1.54 270.00 -38.89 850.00 115.00 VB6 元/千克 245.00 245.00 0.00 175.00 40.00 350.00 127.50 VB12 元/千克 215.00 250.00 16.28 215.00 16.28 300.00 130.00 VD3 元/千克 68.00 435.00 539.71 105.00 314.29 480.00 40.00 VK3 元/千克 130.00 140.00 7.69 55.00 154.55 168.00 47.00 抗生素 青霉素工业盐 元/BOU 65.00 72.50 11.54 50.00 45.00 150.00 48.00 6-APA 元/kg 175.00 190.00 8.57 135.00 40.74% 360.00 132.50 7-ACA 元/kg 340.00 480.00 41.18 350.00 37.14 1350.00 335.00 7-ADCA 元/kg 410.00 480.00 17.07 327.50 46.56 755.00 287.50 硫氰酸红霉素 元/kg 340.00 350.00 2.94 310.00 12.90 550.00 255.00 阿莫西林 元/kg 168.75 177.50 5.19 575.00 ........