PDF《中债资信行业及发债企业监测系列》

中债资信行业及发债企业监测系列 煤炭行业研究团队 中债资信煤炭行业研究团队:吴翠 魏媛媛 何佳易 李晓静 于璐 联系方式:010-88090161 免责声明: 本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成, 但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、 准确性、 完整性.

在任何情况下,本报告中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议.除法律规定必须承担的责任外, 中债资信评估有限责任公司不对因使用报告而引致的损失负任何责任. 煤炭行业监测 ?

2 月26 日下午,中国煤炭工业协会与神华、中煤、同煤、伊泰召开 4+1 会议.由于春节长假后北方港 口货源依然偏紧,会议决定

3 月大集团各卡数下水煤价格将较

2 月再上涨

10 元/吨.这是继

2 月四大集团 集体上调下水煤价格

10 元/吨后的又一次集体涨价. (国际煤炭网,2 月27 日) 中债资信点评: (1)目前供给方面,一是煤炭价格持续低位,春节假期后煤企开工积极性不高,仍未完全复工致使市场供 应短期偏紧;

二是北方港口库存量明显回落,港口库存维持低位对煤价形成一定支撑.基于上述原因供需短期 偏紧,四大煤企再次选择上调煤价. (2)受煤炭供需短期偏紧、四大煤企联合涨价影响,2 月份以来动力煤价格迎来阶段性小幅回升.未来在 四大煤企连续两次价格上调之后,预计煤企恢复生产积极性增加,短期供货偏紧的现象将很快得到缓解,价格 上调的执行情况有待观察. (3)从长期来看,全社会总库存仍持续

3 亿吨以上的较高水平,煤炭行业产能过剩问题依然严峻,煤炭行 业整体供需关系未得到本质性改善.在中央重点强调供给侧改革的背景下,未来煤炭价格的走势关键在于落后 产能淘汰情况,未来煤价上涨空间十分有限. ? 国家能源局

22 日发布消息,要推进能源领域供给侧结构性改革,化解煤炭行业过剩产能,加快淘汰落后 产能,2016 年力争关闭落后煤矿

1000 处以上,合计产能

6000 万吨,并推动煤炭行业兼并重组. (中国能 源网,2 月23 日) 中债资信点评: (1)根据煤炭工业协会资料,2015 年全国淘汰落后煤矿

1340 处、落后产能约

9000 万吨,而2016 年全国 计划关闭落后煤矿产能仅

6000 万吨,淘汰总量少于

2015 年.此外,根据国务院去产能方案,未来

3 至5年退 出产能

5 亿吨左右、 减量重组

5 亿吨左右, 由于今年计划退出规模较小, 未来几年可能面临的去产能压力很大. 名称 本周数据 上周数据 变动 国内动力煤价格指 数(元/吨) 环渤海动力煤(Q5500)

381 380

1 大同动力煤(Q5500,车板 价) ― ― ― 广州港山西优煤(Q5500, 库提价)

420 420

0 国外动力煤价格(美元/吨) 澳洲纽卡斯尔港 51.29 51.00 0.29 国内炼焦煤价格(元/吨) 山西柳林 4#焦煤 (车板价, 含税) ― ― ― 河北开滦焦精煤(出厂价)

690 690

0 国内无烟煤价格(元/吨) 山西阳泉洗小块(车板价) ― ― ― 河南永城洗中块(车板价)

910 910

0 煤炭海运数据 (元/ 吨、美元/吨、艘 秦港到广州港海运费(2~3 万吨) 39.60 ― ― 纽卡斯尔到连云港海运费 5.15 4.80 0.35 秦港日均锚地船舶数

32 24

8 煤炭库存情况 (万吨) 全社会煤炭库存(11 月) 33,509.40 ― ― 环渤海四港库存 949.50 981.50 -32 六大发电集团煤炭库存 1250.00 1226.70 23.30 煤炭行业:产能淘汰进程慢于预期 ,中煤华昱获结构性融资 第23 期:2016.02.22―2016.02.28 上周环渤海动力煤指数指数(Q5500) 收于

381 元/吨,环比微涨

1 元/吨,受四 大煤企联合提价影响,短期煤价将继续 小幅回升,但长期需关注煤企复工及去 产能情况,价格或再次下跌;

无烟煤和 炼焦煤价格均保持稳定.环渤海四港库 存继续下降,目前仅为历史平均水平的 60%左右,发电企业库存可用天数处于 历史中等水平,但全社会库存量仍在

3 亿吨以上.目前港口库存维持低位对煤 价形成一定支撑,但考虑到行业产能过 剩压力仍严峻, 未来煤价上涨空间有限. 中债资信行业及发债企业监测系列 煤炭行业研究团队 中债资信煤炭行业研究团队:吴翠 魏媛媛 何佳易 李晓静 于璐 联系方式:010-88090161 免责声明: 本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成, 但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、 准确性、 完整性.在任何情况下,本报告中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议.除法律规定必须承担的责任外, 中债资信评估有限责任公司不对因使用报告而引致的损失负任何责任. 整体来看,2016 年淘汰煤炭产能进程慢于预期. (2)目前煤炭产能退出仍面临退出机制不健全、煤企对低成本矿井的投资冲动仍较强、地方政府倾向救 助国有煤炭企业等诸多难题,我国供给侧改革尚在起步阶段,未来去产能过程将十分漫长. 煤炭企业监测 ?

2 月25 日,消息人士称,山西潞安矿业(集团)有限责任公司高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目二次 环评报告已通过环保部审批. (国家石油和化工网,2 月29 日) 中债资信点评: 潞安集团该煤制油项目在经历环评被拒后终获环保部审批,但仍需关注煤化工项目相关风险: (1)潞安煤制油项目于

2012 年7月17 日获得发改委开展项目前期工作的路条,从获得路条到最终获环 保部审批,历时三年多的时间,煤化工项目正面临日益提高的环保门槛.中债资信关注到,虽然前期未获环保 部批文,但截至

2014 年9月主体工程如煤气化装置、净化装置、铁基油品加工装置、铁基油品合成装置区已基 本建设完成,煤化工项目普遍存在着未批先建的问题;

(2)从最终的项目建设内容看,建设方案由原先的

180 万吨/年煤制油项目调整为分两期建设,一期建设 年产

100 万吨油品和化学品(铁基浆态床) 、108 兆瓦自备余热发电机组;

二期建设

80 万吨/年(钴基费托蜡) 加工工业示范装置,项目建设方案和调整和变更也会使煤化工项目增加成本. (3)从项目投资收益来看,该项目总投资达

239 亿元,投资规模很大.据中债资信估测,在考虑消费税的 影响下,煤制油项目的盈亏平衡点将在国际油价

70 美元/桶以上,但目前石油价格仍处于低位,未来项目运行 压力很大、投资回收期很长. ? 中煤集团山西华昱能源有限公司发布公告称,为了改善负债结构和财务状况,公司与恒丰银行合作进行结 构性融资.恒丰银行出资 7.5 亿元成立产业基金,成立济南昱能投资管理合伙企业,并由该合伙企业对华 昱公司进行增资,基金期限为 3+3 年. (公司公告,2 月21 日) 中债资信点评: (1)经营方面,中煤华昱矿井均为整合矿井,根据公司最新公布的数据,吨煤售价为 283.51 元,吨煤生 产成本为 83.45 元,根据期间费用除以当期商品煤销量估算,吨煤期间费用约

205 元/吨,考虑到

10 元/吨的洗 选费用,吨煤完全成本达

295 元/吨以上,成本售价已倒挂.往年折旧额约 30~35 元/吨,但三季度以来煤价持 续走低,预计煤价跌破现金成本为大概率事件,公司自身造血能力较差.此外,公司近年资本支出持续处于高 位,在建拟建项目未来资本支出压力很大. (2)财务方面,2015 年前三季度公司收入下滑、财务费用高企,经营性业务亏损额达到 4.07 亿元,盈利 持续恶化.截至

2015 年9月末,公司资产负债率高达 86.04%,偿债指标明显弱化. (3)经营和财务状况恶化使得公司获取新增贷款难度较大,因此选择通过结构性融资获得资金,资产负 债率可小幅降至 83.37%,但仍处行业较高水平.此外,中债资信关注到,该基金三种退出方式中,可选择由中 煤华昱股东中煤集团和北京沃德分别按照 60%、40%股权比例承诺回购,此次增资事项存在明股实债可能,实 际融资成本或较高.未来公司债务偿还仍高度依赖直接融资,中债资信已将其列入信用风险排查名单预警类企 业. ........