PDF《环保及公用事业行业深度报告》

[table_main] 宏源行业类模板 投资要点: ? 政策持续给力,脱硝市场扩容;

? 十二五 脱硝市场容量巨大,脱硝工程、低氮燃烧、催化剂子行业 精彩纷呈.

报告摘要: ? 政策持续给力,脱硝市场扩容.2013 年1月,国家发改委出台政策, 进一步扩大脱硝电价试点范围. 国家发改委扩大脱硝电价试点范围将 促使脱硝市场容量进一步扩大,有利于从事脱硝相关业务上市公司. ? 从技术方案来看, 采用前端联合后端的脱硝方式最合适.对老机组改 造:低氮燃烧技术+SCR 或低氮燃烧配合+SNCR+SCR 明显比单独采 用SCR 具有优势;

对于新机组,建议采用低氮燃烧技术并且配合选 择适合自己的烟气脱硝技术,推荐采用多种联合技术. ? 十二五 脱硝市场容量巨大,脱硝工程、低氮燃烧、催化剂子行业 精彩纷呈.预计 十二五 期间实际需要进行脱硝的机组容量为 7.58 亿千瓦.新建机组和旧机组改造进行脱硝需要投资额分别为

100 元/ 千瓦和

130 元/千瓦;

十二五 期间脱硝市场实际所需投资额为

781 亿. 十二五 期间 SCR 催化剂市场需求将达到

280 亿元,平均

56 亿元/年;

TiO2 载体的市场需求将达到

155 亿吨,平均

31 亿元/年. ? 投资建议.脱硝市场扩容之后,在脱硝工程、低氮燃烧、SCR 及催 化剂市场等领域具备竞争优势的公司将获得较大发展. 主要有三类公 司最为受益:一是具备前段脱硝技术能力的公司,龙源技术、燃控科 技;

二是从事脱硝工程 EPC 和BOT 的公司, 龙九龙电力、 国电清新、 龙净环保、永清环保;

三是从事脱硝监测业务的雪迪龙、聚光科技、 先河环保. [table_importantCompany] 证券代码 证券简称 收盘价 12EPS 13EPS 14EPS PEG 评级 002573.SZ 国电清新 19.56 0.40 0.80 1.10 3.29 买入 600388.SH 龙净环保 25.91 1.33 1.62 1.86 1.48 买入 002658.SZ 雪迪龙 24.43 0.73 1.01 1.26 1.39 买入 300203.SZ 聚光科技 15.11 0.51 0.64 0.78 0.94 增持 600292.SH 九龙电力 13.83 0.31 0.47 0.63 0.17 增持 300105.SZ 龙源技术 25.30 0.83 1.16 1.44 0.87 增持 [table_research] 公用事业行业研究组 分析师: 鲁儒敏(S1180511090001)

电话:010-88085790 Email:[email protected] [table_industryTrend] 市场表现 [table_product] 相关研究 《川投能源:水电机组投产,业绩将大 幅增长》 2013-01-09 《电力行业:煤价稳中趋降,乐观看待 电力股》 2012-12-02 《环保行业:建设生态文明,关注环保 公司》 2012-11-20 《维尔利:行业高景气,迎来黄金发展 阶段》 2012-10-31 《桑德环境:业绩符合预期,延续高增 长态势》 2012-10-26 《江南水务:业绩符合预期,未来将平 稳增长》 2012-08-13 《天壕节能:行业前景广阔,开拓全新 领域》 2012-09-16 《赣能股份:顺利扭亏,发展前景广阔》 2012-09-02 [table_reportdate] 农、林、牧、渔业 8A 环保及公用事业行业深度报告

2013 年01 月15 日[table_subject] 大气治理紧迫,脱硝市场扩容 增持 维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 环保及公用事业行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共24 页目录

一、环保产业深入发展,脱硝市场扩容.4

(一)氮氧化物带来酸雨危害,火电行业是排放大户.4

(二)氮氧化物产生量逐年增长,火电行业脱硝刻不容缓.5

(三)国家出台火电行业脱硝政策,提高氮氧化物排放标准

5

(四)扩大脱硝试点范围,脱硝市场容量扩大

8

二、脱硝技术主要有低氮燃烧技术和烟气脱硝技术.8

(一)低氮燃烧技术工艺成熟,投资与运行费用低

8

(二)烟气脱硝技术方案丰富,脱硝效率高.10

(三)脱硝技术总结:前后结合是最佳方案.13

三、脱硝市场正式启动,市场规模将迅速增长.15

(一)脱硫市场启示:规模迅速增长,市场集中度提升

15

(二)脱硝工程造价比较:低氮燃烧结合 SCR 技术成本较低.17

(三) 十二五 脱硝市场容量约为

800 亿.18

(四) 十二五 催化剂市场约为

300 亿.19

(五)低氮燃烧、SCR 及催化剂市场竞争格局分析.19

四、投资建议和重点公司.21

(一)投资建议.21

(二)重点公司.21 [table_page] 环保及公用事业行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页共24 页

图表目录

图表 1:2010 年全国

494 个城市酸雨发生频率.4

图表 2:中国酸雨地区分布图.4

图表 3:全国及电力行业二氧化硫排放量(万吨)4

图表 4:工业二氧化硫排放量及去除比例(万吨)4

图表 5:重污染行业二氧化硫贡献率.5

图表 6:重污染行业氮氧化物贡献率.5

图表 7:火电和汽车尾气是氮氧化物主要排放来源.5

图表 8: 未来

10 年火电氮氧化物产生量预测(万吨)5

图表 9: 火力发电锅炉及燃气轮机组大气污染物排放浓度限值.6

图表 10:大气污染物特别排放限值.7

图表 11:第二代轴向空气分级燃烧技术示意图

9

图表 12:第二代径向空气分级燃烧技术.9

图表 13:第二代组合型空气分级燃烧技术

9

图表 14:第三代低氮燃烧技术.9

图表 15:用于壁燃锅炉的分级混合低氮燃烧器原理图.10

图表 16:空气燃料分级低氮燃烧器原理图

10

图表 17:SCR 反应原理示意图

10

图表 18:锅炉 SCR 脱硝系统装Z的基本流程图.10

图表 19:蜂窝式催化剂

11

图表 20:板式催化剂.11

图表 21:波纹板式催化剂.11

图表 22:SCR 高尘布Z方式图

11

图表 23:SCR 低尘布Z方式图

11

图表 24: 烟气脱硝主要还原剂比较.12

图表 25:SNCR 脱硝工艺流程图.13

图表 26:脱硝技术比较

14

图表 27:火电装机容量及同比增速.15

图表 28:火电脱硫装机容量及占全部火电机组比重

15

图表 29:2010 年脱硫公司市场占有率.16

图表 30:脱硫公司累计市场占有率.16

图表 31:2010 年脱硫公司前

五、前十市场占有率.16

图表 32:脱硫公司前

五、前十累计市场占有率

16

图表 33: 脱硝技术方案工程造价比较

17

图表 34:3*

60 万千瓦机组投资额具体测算.17

图表 35:2011 年8月全国及重点地区火电装机容量.18

图表 36:2011 年8月重点地区各省火电装机容量.18

图表 37: 十二五 期间脱硝市场容量测算.19

图表 38:国内主要脱硝催化剂厂家.20

图表 39:国内具备生产纳米级钛白粉催化剂生产线

20

图表 40:具备脱硝相关业务的上市公司.21

图表 41:重点公司盈利预测表.23 [table_page] 环保及公用事业行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页共24 页

一、环保产业深入发展,脱硝市场扩容

(一)氮氧化物带来酸雨危害,火电行业是排放大户 中国酸雨污染程度较为严重,酸雨污染地区是世界三大酸雨区之一.酸雨频率较高,

2010 年环保部监测的

494 个市(县)中,出现酸雨的市(县)249 个,占50.4%;

酸雨发 生频率在 25%以上的

160 个,占32.4%;

酸雨发生频率在 75%以上的

54 个,占11.0%. 全国酸雨分布区域主要集中在长江沿线及以南C青藏高原以东地区. 主要包括浙江、 江西、 湖南、福建的大部分地区,长江三角洲、安徽南部、湖北西部、重庆南部、四川东南部、 贵州东北部、 广西东北部及广东中部地区. 中国的酸雨分布地区面积达

200 多万平方公里, 中国酸雨区、以德、法、英等国为中心,波及大半个欧洲的北欧酸雨区和包括美国和加拿 大在内的北美酸雨区是世界三大酸雨区.酸雨对土壤、水体、森林、建筑、名胜古迹等人 文景观均带来严重危害,不仅造成重大经济损失,更危及人类生存和发展.

图表 1:2010 年全国

494 个城市酸雨发生频率

图表 2:中国酸雨地区分布图 数据来源:环保部,宏源证券 数据来源:环保部、宏源证券 电力行业是造成大气污染的主要行业之一.酸雨中的酸绝大部分是硫酸和硝酸, 主要 来源于工业生产和民用生活中燃烧煤炭排放的硫氧化物、 燃烧石油及汽车尾气释放的氮氧 化物等酸性物质.2009 年全国二氧化硫排放总量为 2214.4 万吨,电力行业二氧化硫排放 量约占全国排放总量的 46.4%;

全国氮氧化物排放总量为 1692.7 万吨, 电力行业氮氧化物 排放量约占全国排放总量的 49%.

图表 3:全国及电力行业二氧化硫排放量(万吨)

图表 4:工业二氧化硫排放量及去除比例(万吨) [table_page] 环保及公用事业行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第5页共24 页 数据来源:国家统计局,宏源证券 数据来源:国家统计局,宏源证券 中国电力行业排放的二氧化硫和氮氧化物分别占到重污染行业排放量的 57.8%和64.8%,是造成大气污染的主要行业之一.

图表 5:重污染行业二氧化硫贡献率

图表 6:重污染行业氮氧化物贡献率 数据来源:环保部,宏源证券 数据来源:环保部、宏源证券

(二)氮氧化物产生量逐年增长,火电行业脱硝刻不容缓 火电烟气和汽车尾气是最主要的氮氧化物来源,分别占比 56%、36%左右.2007 年 火电厂排放的氮氧化物总量已增至

840 万吨,比2003 年的 597.3 万吨增加了近 40.6%, 如果不进行处理,预计

2015、2020 年火电厂氮氧化物排放量将达到

1391、1750 万吨,比2010 年分别增长 34%和69%;

全国氮氧化物排放量在

2020 年将达到

3000 万吨,给大气 环境带来巨大的威胁.

图表 7:火电和汽车尾气是氮氧化物主要排放来源

图表 8: 未来

10 年火电氮氧化物产生量预测(万吨) 数据来源:国家统计局,宏源证券 数据来源:国家统计局,宏源证券

(三)国家出台火电行业脱硝政策,提高氮氧化物排放标准

2008 年1月3日发布《国家酸雨和二氧化硫污染防治D十一五‖规划》 (环发?2008?

1 号)指出,近年来我国的氮氧化物排放量逐年增加,已达到 2,000 万吨左右,且排放增 [table_page] 环保及公用事业行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页共24 页 幅超过二氧化硫.氮氧化物对酸雨的贡献率呈逐年上升的趋势.

2009 年3月23 日,环保部印发《2009~2010 全国污染防治工作要点》 ,其中表示要全 面开展氮氧化物污染的防治.以火电行业为重点,开展工业氮氧化物的污染防治.在京津 冀、长三角和珠三角地区,新建火电厂必须同步建设脱硝装Z,到2015 年底前,现役机 组全部完成脱硝改造.

2009 年7月,国家环保部发布了《火电厂大气污染物排放标准》 (征求意见稿) .规 定自

2010 年1月1日起,新建、扩建、改建火电厂建设项目氮氧化物排放浓度重点地区 不高于 200mg/m3,其他地区不高于 400mg/m3.至2015 年1月1日,所有火电机组氮氧 化物排放浓度都要求重点地区不高于 200mg/m3,其他地区不高于 400mg/m3.

2010 年2月,环境保护部同时发布《火电厂烟气脱硝工程技术规范选择性催化还原 法》 (HJ562-2010) 和 《火电厂烟气脱硝工程技术规范选择性非催化还原法》 (HJ563-2010) 两个规范,规定了 SCR 和SNCR 烟气脱硝工程的设计、施工、验收、运行和维护等技术 要求.规范的出台指明了烟气脱硝的技术路线和施工工艺,对行业的发展非常有帮助.

2010 年6月,国务院办公厅转发了环境保护部等部门关于推进大气污染联防联控工 作改善区域空气质量指导意见(国办发[2010]33 号) ,要求重点区域内(京津冀、长三角 和珠三角地区)的火电厂应在D十二五‖期间全部安装脱硝设施.

2010 年6月底,为全面反映企业诉求,推动脱硝成本进入电价,中国电力企业联合 会下发了《关于测算火电厂烟气脱硝运营成本的通知》 ,组织发电企业........