PDF《稀土：产业链迎来价格反转临界点》

产业・有色 INDUSTRY D21 2014年8月15日2014年3月中国稀土案WTO 败诉后, 市场对"后稀土配 额时 代"稀土价格何去何从有所分歧, 稀土价格自2013年6月阶段高点 下跌后表现持续低迷.

近期国家 接连出台了补贴政策和稀土收储 政策. 下半年稀土供给有望显著 收缩, 各家企业有可能联合限产 保价, 我们看好下半年稀土供给 收缩带来的产业链机会, 本次收 储政策有可能是稀土价格上涨的 临界点.8月首周, 受稀土收储和 中铝等三大稀土集团获批组建刺 激, 稀土价格已有启动迹象, 中重 稀土氧化铽、 氧化镝单周累计涨 幅达3.6%、 4.6%. 兴业证券 任志强 收储再起 稀土价格有望走出底部 今年稀土收储总量仍约为 1万吨, 其中计划收储氧化镨钕 4000吨, 氧化镝1200吨, 氧化 镨、 氧化钕各500吨等, 基本维 持去年的收储量. 从价格看, 此 次收储价格的确定基本是按照 前6个月的均价: 氧化镨钕的收 储价格较市场价格上浮幅度约 2%;

氧化镝的收储价格较市场 价上涨幅度约为10%, 其他品种 也普遍高于市场价格.从收储 结构上来看本次中重稀土的份 额大约占到50%. 从历史上收储对于稀土价格 (无论对于中重稀土还是轻稀土) 均有提振作用, 我们预计本次也不 例外, 稀土价格有望走出底部:

1、供给收缩带来价格上 涨.对于重点品种来说收储的 占比非常高,如重稀土中氧化 镝的收储量占年产量的比重就 高达98%,轻稀土中氧化镨钕 的收储量占年产量的比重也高 达70%,因此本次收储将一次 性清理掉企业长 期堆积的库存, 显著减少供给, 将有望显著 提振重点收储品种的价格, 并 将对其他稀土品种形成价格示 范效应, 有望形成重点品种领 涨、 其他品种跟涨的局面;

2、 目前的稀土价格已经处 于2010年稀土价格启动前的平 台,企业普遍处于微利或亏损 的困境, 由于本次收储价格普 遍高于目前的市场价, 因此稀土 上游企业会人为提高稀土挂牌 价并有惜售心理. 政策有利行业长远发展 在目前稀土价格低位徘徊 的背景下, 国家接连出台了补贴 政策和稀土收储政策,显著加 强了对稀土行业的支持力度, 有助于拉动稀土产业链走出底 部.国家也将逐步批复六大稀 土集团成立,加大资源整合的 力度. 而且为了应对WTO对稀 土出口关税和配额的诉讼,国 家也将出台长效机制,如打击 盗采走私、 环保整治等措施, 有 利于稀土行业的长远发展.在 种种政策的推动下, 下半年稀 土供给有望显著收缩,而且目 前成本线对稀土价格有较强支 撑, 各家企业有可能联合限产 保价,我们看好下半年稀土供 给收缩带来的产业链机会, 而 且本次收储政策有可能是稀土 价格上涨的临界点,推荐稀土 资源股和稀土永磁. 上市公司中轻稀土标的主 要是包钢股份、 包钢稀土、 盛和 资源,重稀土标的主要是威华 股份、五矿稀土、厦门钨业、广 晟有色、 创兴资源. 重稀土标的 受益稀土收储政策更大,因而 弹性更大,除了传统的重稀土 龙头公司威华股份、 五矿稀土、 厦门钨业、 广晟有色外, 我们也 建议关注创兴资源: 中铝广西有 色崇左稀土开发有限公司拥有 采矿权和广西唯一一张稀土采 矿权证. 创兴资源有40%股权, 崇左稀土未来有望整合广西的 稀土资源,广西中重稀土的配 额是2500吨, 占比14%. 公司目 前生产规模为200吨, 将扩至 1000吨, 达产后稀土业务将占 到创兴资源较高的比重. 我们最看好的稀土资源股 是包钢股份, 公司既有安全边际 又有弹性: (1)包钢集团明确稀 土支持包钢股份, 将成为全球轻 稀土资源巨头;

(2)包钢股份现 价仅比定增价高10%左右;

(3) 股价、 估值在稀土产业链最低;

(4)公司正在发生许多积极变 化, 而此前市场关注度不高. 稀土永磁的主要稀土原材 料成本是氧化镨钕和氧化镝, 由于氧 化镨钕和氧化镝的收储量占年产量的比重分别高达 70%和98%, 我们认为氧化镨 钕和氧化镝有可能成为稀土中 领涨的品种, 由于稀土永磁企 业大部分备有3个月左右的库存 周期, 也将显著受益于本轮稀土 价格的上涨.我们最看好的标 的是宁波韵升和中科三环. 中金公司 镍的基本面: 2014年三季度 末起逐渐进入紧缺 作为今年有色金属中表现 最抢眼的镍, 价格表现最近有 所回落.然而我们认为支持镍 价上涨的供给受阻的逻辑并未 发生变化, 预计今年3-4季度供 给瓶颈将会逐渐显现.我们基 于印尼原矿禁令和目前修建镍 铁厂进度对于全球供需平衡的 影响,上调镍目标价为: 3个月 19600美元/吨, 6个月22000美元/吨, 12个月25000美元/吨. 全球供给曲线: 短期菲律宾 补充 中长期印尼成本居高 从政治、 经济角度分析, 我 们认为印尼新政府长期严格执 行出口禁令的可能性更大. 在印 尼逐渐通过冶炼产能投放来补 充全球供给的过程中,成本被 不断推升. 本次禁令对中国国内 镍铁厂产生较大影响, 他们通 过参股合资的方式在印尼建厂 , 而印尼落后的基础建设阻碍产 能投放, 特别是电力供应配套 设施. 从中长期来看, 受制于较 低的基础设施建设完善程度, 印尼镍生铁成本相对我国将会 显著增加. 另一方面, 菲律宾矿 石并无法填补禁运空缺. 4年2 个月后印尼矿石出口全部停止, 而周边的菲律宾则是加大开采 和销售出口力度.然而我们预 估今年菲律宾中高品位出口峰 值约为1930万吨. 其中镍品位 1.8%以上约1025万吨, 而镍品 位1.5%以上约905万吨. 而新增 的产量合计镍当量约30万吨, 难以弥补60万吨镍当量缺口. 短期板块回调 仍看好下半年镍的表现 经过3月到5月间的持续上 涨, LME镍价连续回调后区间 震荡.进入6月后, 不锈钢市场 逐渐低迷,无锡不锈钢库存逐 渐攀升, 而不锈钢价格逐渐下 跌, 呈现主动去库存迹象, 边际 对于精镍的需求有所降低.虽 然印尼自1月后禁止出口, 但我 们看到来自菲律宾的矿石替代 较为强劲, 并且镍铁厂和中间 贸易商由于资金趋紧和获利回 吐也在现货市场上进行库存抛 售, 终导致最近市场低迷. 我们 认为市场初期的上涨早于也快 于基本面的表现, 目前承压于不 锈钢行业需求疲软和投机商离 场;

然而基于即将进入的短缺 基本面, 我们仍看好镍进入下半 年后的表现. (证券导报记者刘静整理) 夏末将至 妖镍风云再起 经过3月到5月间的持续上涨, LME镍价连续回调后区间震荡, 我们认为市场初期的上涨早于也快于基本 面的表现, 目前承压于不锈钢行业需求疲软和投机商离场;

近期受西方扩大对俄罗斯制裁担忧的影响, 伦镍价 格开始连续上涨. 基于即将进入的短缺基本面, 我们仍看好镍. 稀土:产业链迎来价格反转临界点 稀土资源股一览 稀土业务 轻稀土采选 轻稀土冶炼分离、 深加工 稀土冶炼分离、 深加工 中重稀土采选 中重稀土采选、 冶炼分离(拟注入 赣州稀土) 中重稀土冶炼分离 中重稀土采选、 冶炼分离、深加工 中重稀土采选、 冶炼分离 资源情况 自产 之前以较低成本向包钢 集团购买,未来向包钢 股份购买,成本会提高 外购为主 自产,中铝广西有色崇 左稀土拥有广西唯一一 张稀土采矿权证.创兴 资源有40%股权 自产 外购为主 外购为主 外购为主 资源储量 尾矿库轻稀土储量1380万吨,白云鄂博远景储量超过 5000万吨 稀土深加工企业 联合中铝、中钢研整合部分 四川资源 整合广西资源(84万吨) 赣州稀土资源整合平台 (江西300万吨,赣州中重 采选指标占全国50%) 五矿集团整合湖南资源 (34万吨)、云南资源、 部分江西资源 福建稀土整合平台 (福建130万吨) 广东稀土整合平台 (广东280万吨) 上市公司 包钢股份 包钢稀土 盛和资源 创兴资源 威华股份 五矿稀土 厦门钨业 广晟有色