PDF《钢铁超低排放开启非电烟气治理大幕》

大气行业专题报告

(一) 钢铁超低排放开启非电烟气治理大幕 行业专题报告行业报告环保公用

2018 年8月14 日 请务必阅读正文后免责条款 中性(维持) 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*环保公用*行业盈 利质量下降,弱市现金公司价值凸显》 2018-07-13 《行业半年度策略报告*环保公用*重视 风险,现金为王》 2018-06-21 《行业深度报告*环保公用*雄安新区规 划纲要出台,引爆巨量环保增量投资》 2018-05-21 《行业快评*环保公用*黑臭水体专项行 动显著提升行业景气度》 2018-05-07 《行业动态跟踪报告*环保公用*业绩靓 丽, 分化加剧, 把握 PPP 领域投资机会》 2018-05-07 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.

COM.CN 研究助理 庞文亮 一般从业资格编号 S1060116090012 010-53827011 [email protected] M.CN ? ? 钢铁排放标准大幅趋严.钢铁行业是我国工业领域主要排污大户之一,预 计整体废气排放量占工业废气排放量比例约 8%.从主要污染物去除情况 看,预计目前钢铁行业氮氧化物、二氧化硫去除率仍低于 50%,未来将是 治理重点.2018 年5月,生态环境部出台《钢铁企业超低排放改造工作 方案(征求意见稿)》 ,方案提出钢铁烧结(球团)烟气颗粒物、二氧化硫、 氮氧化物小时均值排放浓度分别不高于

10、

35、50mg/m3,相比目前实 施的特别排放限值

40、

180、300mg/m3 趋严 70%以上.从2017 年钢企 年报看,钢企主要污染物均达标排放(旧标) ,但治理情况参差不齐,以SO2 排放量为例,八一钢铁 SO2 排放量仅为 0.11kg/t,远低于华菱钢铁 1.27kg/t,且现有钢铁企业绝大多数未达新出台的超低排放标准. ? 钢企超低排放改造基础较好, 治理市场空间超

1000 亿元.2014 年国家提 出电力超低排放改造, 计划

2020 年前全部完成. 截至

2017 年末完成 70% 以上,为钢铁行业超低排放改造的实施铺平了道路.从调研情况看,多数 钢企炼铁、炼钢、轧钢等环节已达最新排放标准,只有烧结工序多数钢企 未达新标,需对现有湿法脱硫工艺进行改造,但已存在样本企业采用活性 焦脱硫脱硝一体化等工艺实现超低排放,技术上完全可行.另外,从2016 年开始, 钢铁行业盈利持续好转,

2017 年钢铁板块实现归母净利润 736.73 亿元,销售净利率达 5.93%,创近几年最佳水平,供给侧改革的持续推进 以及绿色限停产的实施将促使行业持续维持较高盈利水平,加速行业超低 排放改造, 我们预计钢铁行业超低排放改造整体市场空间超过

1000 亿元. ? 大型央企迅速推进,预计改造将提前完成. 《钢铁企业超低排放改造工作 方案(征求意见稿)》中明确提出超低排放改造时间表,其中新建(含搬迁) 钢铁项目要全部达到超低排放水平,力争

2020 年底前完成钢铁产能改造 4.8 亿吨,意味着近一半改造任务将在

2020 年前完成.从公开数据看,部 分钢铁企业环保投入开始大幅增加,宝钢股份

2017 年环保投入 80.34 亿元,同比增长 102.01%,吨钢环保投入 177.04 元/吨.另外,近期宝钢股 份、首钢股份等钢企都开始进行超低排放改造,在大型央企的示范效应以 及供给侧改革、绿色限停产的实施下,钢铁超低排放改造将迅速推进,预 计改造将提前完成. ? 投资建议:目前钢铁超低排放改造主要有钢企集团内部环保公司与民营环 保龙头两类参与者,竞争格局尚未明朗.从电力超低排放改造进展看,随 着部分项目内部难以消化或在技术上难以实现更好的经济性,民营环保龙 头也有较大发展空间,且电力公司为保障项目的可靠运行,最终会选择极 少数几家有成熟项目且获得市场认可的公司,其中清新环境、龙净环保脱 颖而出,二者合计占电力超低排放改造约 35%的市场.从目前钢铁超低排 放改造情况看,预计未来也将保持这种趋势,建议关注已有宝钢、首钢等 项目落地的龙净环保以及在钢铁超低排放领域积极布局的清新环境. 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. -40% -20% 0% 20% 40% Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18 沪深300 环保公用 证券研究报告环保公用・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

2 /

17 ? 风险提示: 1) 宏观经济下行风险: 钢铁广泛应用于基建等重大民生领域, 如果宏经济出现下行风险, 会对钢铁需求产生重大影响, 进而对钢铁价格产生影响, 影响钢铁企业盈利, 企业改造动力下降;

2) 超低排放标准出台进度不及预期:钢铁行业超低排放改造的迅速推进需要政策的快速出台,如果政 策出台不及预期将对钢铁行业超低排放改造进度产生影响;

3)超低排放改造不及预期:超低排放改 造的推进需要环保监管的大力执行, 如果环保政策执行不及预期, 会对超低排放改造进度产生影响;

4)行业竞争加剧风险. 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018/8/14 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 龙净环保 600388.SH 12.30 0.68 0.76 0.84 0.93 18.09 16.25 14.67 13.17 未评级 清新环境 002573.SZ 11.45 0.60 0.78 0.96 1.07 19.08 14.69 11.97 10.67 未评级 说明:未评级公司采用 WIND 一致预测 环保公用・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

3 /

17 正文目录

一、钢铁排放标准大幅趋严

5 1.1 钢铁行业污染严重

5 1.2 排放标准趋严 70%以上

7 1.3 钢企治理参差不齐,多数钢企未达新标.8

二、钢企超低排放改造基础较好,市场空间超

1000 亿元.9 2.1 对标电力企业,钢企实施超低排放改造基础较好

9 2.2 钢铁超低排放改造市场空间超

1000 亿元

12

三、大型央企迅速推进,预计改造将提前完成.13 3.1 近一半钢铁超低排放改造任务

2020 年之前完成

13 3.2 大型央企带动行业超低排放改造加速推进

14

四、投资建议

15

五、风险提示

16 环保公用・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

4 /

17

图表目录

图表

1 黑色金属冶炼等行业废气排放量占比约 25%5

图表

2 钢铁行业 SO2 排放量占重点行业比例约 10%5

图表

3 钢铁行业 NOx 排放量占重点行业比例约 5%5

图表

4 钢铁行业烟粉尘排放量占重点行业比例约 6.5%5

图表

5 钢铁行业氮氧化物、二氧化硫去除率处于较低水平

6

图表

6 典型钢铁生产工艺流程.6

图表

7 烧结(球团)是钢铁生产主要污染来源

6

图表

8 钢铁排放标准大幅趋严.7

图表

9 主要钢铁企业污染物均达标排放(2017 年)8

图表

10 主要钢铁企业污染物排放情况.9

图表

11 对标电力行业,钢企实施超低排放改造基础较好.9

图表

12 钢企超低排放改造技术上完全可行.10

图表

13 钢铁行业盈利能力大幅好转

11

图表

14 2018 年各省份开始实施绿色限停产.11

图表

15 不同情形下超低排放改造吨钢环保投资情况

13

图表

16 2020 年之前钢铁企业改造速度较快.14

图表

17 部分钢铁企业开始加大环保投入(亿元)14

图表

18 宝钢股份环保投入大幅增长

15

图表

19 多数钢企都开始进行超低排放改造.15

图表

20 主要公司盈利预测及估值情况.16 环保公用・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

5 /

17

一、 钢铁排放标准大幅趋严 1.1 钢铁行业污染严重 钢铁行业产业规模大,工业流程长,从矿石开采到产品最终加工,需经过烧结、炼铁、炼钢、轧制 很多生产工序,其中一些主体工序如烧结(球团)资源、能源消耗量较大,污染物排放量也非常大, 是我国工业领域主要排污大户之一, 预计目前钢铁行业整体废气排放量占工业废气排放量比例约 8%. 从主要污染物去除情况看, 钢铁行业氮氧化物、 二氧化硫去除率处于较低水平, 未来将是治理重点. ? 钢铁行业整体废气排放量占比约 8%.根据

2015 年环境统计年报,黑色金属冶炼及压延加工 业废气排放量占全国工业废气排放量比例达 25.37%,近几年基本维持此水平.其中,钢铁行 业2015 年二氧化硫、氮氧化物、烟粉尘排放量分别为 136.

80、55.

10、72.40 万吨,占黑色金 属冶炼及压延加工业排放量比例分别为 78.79%、52.83%、20.27%,占所有重点工业排放比例 分别为 9.77%、5.06%、6.53%,是继火电之后第二大高污染行业.考虑到目前电力行业超低 排放进展超 70%,废气排放量大幅下降,我们预计目前钢铁行业整体废气排放量占比约 8%.

图表1 黑色金属冶炼等行业废气排放量占比约 25%

图表2 钢铁行业 SO2 排放量占重点行业比例约 10% 资料来源:中国环境统计年报、平安证券研究所 资料来源:中国环境统计年报、平安证券研究所

图表3 钢铁行业 NOx 排放量占重点行业比例约 5%

图表4 钢铁行业烟粉尘排放量占重点行业比例约 6.5% 资料来源:中国环境统计年报、平安证券研究所 资料来源:中国环境统计年报、平安证券研究所 ? 钢铁行业氮氧化物和二氧化硫将是未来治理重点.从历史数据看,钢铁行业烟粉尘去除率处于 较高水平, 超过 95%, 氮氧化物、 二氧化硫去除率较低,

2013 年去除率分别为 9.02%、 27.55%. 环保公用・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

6 /

17 考虑到 2012-2017 年虽然环保治理大幅趋严,但钢铁行业排放标准并未发生变化,预计目前钢 铁行业氮氧化物、二氧化硫去除率仍低于 50%,将是未来治理重点.

图表5 钢铁行业氮氧化物、二氧化硫去除率处于较低水平 时间 烟粉尘 氮氧化物 二氧化硫 合计产生 量 (万吨) 行业总计 去除量 (万吨) 去除率 合计产生 量 (万吨) 行业总计 去除量 (万吨) 去除率 合计产生 量 (万吨) 行业总计 去除量 (万吨) 去除率

2012 2266.50 2206.40 97.35% 54.90 0.60 1.09% 251.30 51.30 20.41%

2013 2283.90 2222.00 97.29% 61.00 5.50 9.02% 275.10 75.80 27.55% 资料来源:中国环境统计年报、平安证券研究所 ? 烧结(球团)是钢铁生产主要污染来源.钢铁工业主要生产流程包括烧结(球团) 、炼铁、炼 钢和轧钢工序.其中烧结(球团)过程是钢铁生产主要污染物来源,二者合计占钢铁行业污染 物排放比例约 60%.

图表6 典型钢铁生产工艺流程 资料来源:百度、平安证券研究所

图表7 烧结(球团)是钢铁生产主要污染来源 来源 占钢铁行业总排放量的比例 烟尘、粉尘 原料系统 19.50% 炼铁系统(焦化+烧结+球团+炼铁) 62.30% 炼钢系统 13.50% 合计 95.30% SO2 球团 34.10% 烧结 25.10% 环保公用・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款

7 /

17 自备电厂 27.50% 合计 86.70% NOX 烧结 30.90% 自备电厂 23.00% 球团 15.10% 焦化 9.90% 合计 78.90% 资料来源:北级星节能环保网、平安证券研究所 1.2 排放标准趋严 70%以上

2017 年6月,生态环境部出台《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20 项国家污染物排 放标准修改单(征求意见稿) ,钢铁行业主要污染物排放标准趋严 50%以上.在上述标准尚未实施情 况下,2018 年5月,生态环境部再次出台《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》 ,主要污 染物排放标准趋严 70%以上,显示出钢铁行业污染物治理持续趋严. ? 河北率先出台钢铁行业超低排放标准.2017 年6月,生态环境部出台《钢铁烧结、球团工业 大气污染物排放标准》等20 项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿) ,其中钢铁烧结(球团)颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放标准分别为

20、

50、100 mg/m3,相比目前实施的特别 排放限值

40、

180、300mg/m3 趋严 50%以上.在上述标准尚未实施情况下,2018 年4月, 河北省率先出台《河北钢铁超低排放征求意见稿》 ,烧结(球团)烟气中颗粒物、二氧化硫、氮 氧化物小时均值排放浓度分别不高于

10、

35、50mg/m3,拉开全国钢铁行业超低排放改造大 幕. ? 全国钢铁企业将全面实施电力行业超低排放改造标准.2018 年5月,生态环境部出台《钢铁 企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》 .方案提出,钢铁烧结机头烟气、球团焙烧烟气在基 准含氧量 16%条件下,颗粒物、二氧化硫、氮氧化物小时均值排放浓度分别不高于

10、

35、 50mg/m3,相比目前实施的特别排放标准趋严 70%以上.另外,新标从烧结(球团)等重点排 污工序扩展至钢铁生产全流程,大幅扩展了烟气治理范围.

图表8 钢铁排放标准大幅趋严 标准 烧........