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2015年1月22日 相牛 SELECTION P08 军工资产证券化引弓待发 科研院所改制箭在弦上(下) 安信证券 邹润芳 经济新常态中需要优中选优,机遇大 多集中于转型新兴行业或者公司,其中军 工属于是战略性机会,未来3年-5年基本面 持续往上,2015年强军逻辑持续,今年更 关注改革逻辑演绎.

我们梳理了六大军工 集团资产注入路线图,分三期以飨读者. 本篇我们向大家介绍电子科技集团和中船 工业集团的资产注入路线图,以及对主要 军工上市公司潜在注入空间的测算.这也 是我们梳理六大军工集团资产注入路线图 的最后一期. 电子科技集团 近3年,电子科技集团的营业收入和利 润总额增速都保持在20%以上,成长性位 列十大军工集团之首. 电子科技集团下属上市公司当中国睿 科技和四创电子大股东的主业涉及雷达, 军品色彩浓厚,未来资产注入潜力较大. 2013年电子科技集团以海康集团为基 础筹建安全电子子公司,信息安全板块也 整合在即,海康威视和卫士通有望从中获 益. 中船工业集团 2013年中船工业集团资本运作出现端 倪,广船国际通过非公开增发H股的方式将 龙穴造船注入公司;

中国船舶将江南长兴 造船公司51%的股权转出上市公司,并从 江南长兴造船集团购入长兴重工36%的股 权.2014年,广船国际因重大资产重组停 牌更是提升了资本市场对中船系资本整合 的预期. 中国船舶工业集团旗下的主要资产 是五大造修船基地,分别为沪东中华造船 (集团)、江南造船(集团)、上海船厂 船舶、中船黄埔造船和广州文冲造船.其中,中船黄埔造船和广州文冲造船已于 2014年1月合并为中船黄埔文冲. 中船工业集团的主要军品业务集中在 江南长兴造船集团、沪东中华造船集团和 中船黄埔三家公司,其中江南长兴造船集 团所辖的长兴岛三号线是未来大型水面舰 艇的主要建造基地. 从广船国际收购龙穴造船、黄埔文冲 合并,并结合广船国际筹划重大资产重组 等事件分析,我们预测中国船舶工业集团 此次资产整合的思路应当是先南后北,多 个平台属地整合,即将中船黄埔文冲注入 广船国际,将江南造船(集团)、沪东中 华、上海船厂等资产注入中国船舶,ST钢 构则有可能成为非船业务整合平台. 上市公司获注入潜力榜 结合上述梳理,我们认为相关军工上市 公司潜在注入空间巨大.从军工资产证券化 主线出发,我们重点推荐航天电子、中国卫 星、光电股份、华锦股份、四创电子. 电子科技集团资产注入梳理 上市公司 大股东 主营业务 杰赛科技 7所 特种移动通信新技术、新系统和新设备,为军队提供新型特种移动通信装备;

制订移动通信系统和设备的技术体制 和技术标准 国睿科技 14所 信息技术行业内的国家重要军民用大型电子系统工程产品,重大装备、通信与电子设备、软件和关键元器件的研 制、生产、销售与服务 太极股份 15所 特种型号的研制、基础研究、国家科技攻关和指挥自动化、航天测控等重大应用项目的研发,为国防信息化建设提 供计算机及系统装备 卫士通 30所 主要从事信息安全和通信保密领域的研究 华东电脑 32所 嵌入式计算机及其操作系统、软件环境的研究开发、应用,宇航计算机研究开发,芯片设计开发,软件工程测评等 四创电子 38所 特种雷达及电子系统工程、民用雷达、广播电视设备、工业自动化控制设备、各种电子仪器(医疗电子、环保电 子、汽车电子、专用测试仪器等)、特种元器件 海康威视 52所 数字音视频、数字存储记录、外设加固、税务电子化、智能控制等技术及各类电子产品、节能照明产品研发生产 中船工业集团资产注入梳理 上市公司 相关资产 描述 中国船舶 江南长兴造船(集团)有限责任公司 集团五大造船基地,江南造船(集团)有限责任公司前身是清朝创办的江南机器制造总局,是洋务运 动中诞生的一个集军事工业、科技研究和造船为一体的大型民族企业. 沪东中华造船 (集团)有限公司 集团五大造船基地,位于上海浦东新区,拥有360*92米大型干船坞1座,600吨龙门吊2台,12万吨级 浮船坞、12万吨级和7万吨级船台各1座,2吨级以下船台3座. 上海江南长兴重工 有限责任公司 位于长兴岛东南端,5个船舶舾装码头,8个泊位;

拥有大型干船坞两座,以及钢材预处理流水线、部 件和分段制作(平面、曲面分段流水线各1条)、舾装和集配、船舶涂装等一系列完整的现代化先进造 船设施和设备. 上海船厂船舶 有限公司 集团五大造基地,7万吨级船台一座,8万吨级干船坞、3.5万吨级干船坞各一座及5.3万平方米船体加工 车间和钢板预处理流水线,主要修船设施有10万吨级浮船坞、4万吨级浮船坞各一座. 广船国际 广州中船黄埔造船 有限公司 集团五大造船基地,是我国华南地区军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地.. 广州中船龙穴造船 有限公司 集团五大造船基地占地面积253万平方米,拥有大型船坞2座、泊位4个、600吨龙门吊4台.该公司采 用先进的工艺流程和设备,规划设计年造船能力达350万载重吨. 广州文冲船厂 有限责任公司 1.5万吨级、2.5万吨级干船坞各一座,2.5万吨级船台一座,以及完善的造船、重工和机械生产配套设施,具 有年造1700国际标准箱单位以下支线集装箱船、3万吨以下散货船和大中型挖泥船及消防船10艘的能力. 主要上市公司潜在注入空间测算 上市公司 可能注入的资产 收入利润相关情况 哈飞股份 直升机公司军品资产 2013年直升机公司收入211亿元,净利润3.42亿元.军品业务的收入约为上市公司的110%,净利润 约为上市公司的50%. 成飞集成、 洪都航空 中航装备公司 据估算2013年中航装备公司总收入在300亿~350亿元,相当于洪都航空的13倍,成飞集成的40倍. 中航电子 607所、610所、615 所、618所和631所 据估算2012年5家研究所的净利润在16~17亿之间,约为上市公司同期利润的3倍. 中国卫星 航天五院相关资产 2012年,航天五院实现总收入260亿元,其中五院本级营业收入为44.17亿元,净利润4.82亿元.航天 五院的营业收入为上市公司的近6倍. 航天动力 航天六院相关资产 2012年,航天六院总收入成功突破100亿元,约为上市公司的8倍. 航天机电 航天八院相关资产 2013年前11个月,八院航天技术应用产业实现营业收入105.56亿元,同比增长59.39%,全年预计不 少于115亿元,约为上市公司收入的3倍以上. 航天电子 航天九院相关资产 2012年航天九院总收入达135亿元(约为上市公司同期收入的3.5倍),成为航天科技集团公司第四大 经济体和最大的专业院.2022年,九院力争实现总收入超过600亿元,营业收入超过500亿元. 航天长峰 航天科工二院相关资产 2011年底,航天二院营业收入164.64亿元,净利润12.34亿元,收入为约上市公司同期的15倍,利润 约为上市公司同期的33倍. 航天科技 航天科工三院相关资产 2011年底,航天三院营业收入167.87亿元,净利润10.94亿元,收入为上市公司同期的14倍,利润约 为上市公司同期的17倍. 航天晨光 航天科工四院相关资产 2011年底,航天四院实现营业收入144.46亿元,净利润12.13亿元,收入为上市公司同期的4倍,利润 为上市公司同期的12倍. 航天电器 061基地相关资产 2011年061基地实现营业收入82.53亿元,净利润5.30亿元.收入为同期上市公司的9倍,利润为同期 上市公司的3.5倍. 中国船舶 江南长兴、长兴重工、 沪东中华、上海船厂 四家公司2011年的收入合计461亿元,约为上市公司同期的1.6倍.但近两年沪东和江南长兴近年军 品业务增长较快,业绩水平应强于上市公司.另外上市公司目前已持有长兴重工36%的股份. 广船国际 黄埔、龙穴、文冲 三家公司2011年收入167亿元,约为上市公司的2倍.其中2013年龙穴造船厂已计划通过H股增发的 方式注入上市公司. 国睿科技 中电14所相关资产 2012年14所营业收入90.11亿元,净利润7.63亿元.收入约为同期上市公司的9倍,利润约为同期上市 公司的7倍. 四创电子 中电38所相关资产 2012年收入约50亿,为上市公司的5倍. 卫士通 中电30所相关资产 2011年收入约20.25亿,利润2.65亿元,收入和利润为同期上市公司(含13年计划注入资产)的2倍以上. ........