PDF《基本面较差但边际转好,甲醇价格受上下游“夹板气”》

MA 指标 研判 国产 利空 进口 利多 物流 利多 国内 利多 出口 利多 投机 利空 沿海 利空 内地 利空 国产 利多 进口 利多 生产 利多 烯烃 利空 基差 利空 价差 利空 商品 利空 宏观 利多 2019年5月12日 需求 内地库存上升,西北累库,目前高位水平 成本 产业投研部 高级分析师 胡欣 F0299540 Z0012133 Phone:13512440327 QQ:535540002 基本面较差但边际转好,甲醇价格受上下游 夹板气 沿海库存下降,江苏去库,目前偏高水平 描述 甲醇开工较节前上升,目前偏高水平,春检装置继续复产,近期部分MTO一体化装置检修,但对甲醇市场供需影响不大 卡维半负荷运行,委内瑞拉一套装置恢复,外围装置多有恢复,但受美国制裁影响物流受限,5月环比进口增量有限 下游开工下降,宁煤MTP停车,传统需求恢复;

久泰MTO开工6成,蒲城、阳煤有检修计划,鲁西、诚志有投产计划 注册仓单增加,卖保持仓增加,主力前二十净空减少 甲醇周报(VIP版) 东南亚套利窗口收窄,但仍有转口空间 重点提示 原油、化工品震荡偏弱 国内外甲醇开工率上升,传统需求开工率上升,烯烃需求开工率下降,但多为一体化装置,沿海库存继续下降,内地库存略增,总库 存仍显偏高.

目前,内地已降价销货,甲醇成本支撑明显,沿海远月进口价格上升,进口成本亦出现支撑;

然而,考虑到后面PP进入 增产周期,价格整体偏弱,MTO工厂利润压缩趋势,所以甲醇价格进入了 两头挤 的尴尬局面.平衡表方面,预计5-8月或持续累 库,9月或开始去库.多空影响如下: 利多:

1、估值偏低;

2、新MTO投产预期;

3、内地平均成本支撑,下方空间不大;

4、外围边际供给增量预期下降;

5、传统需求开 工上升. 利空:

1、总库存偏高,且中期累库预期;

2、春检复产预期、甲醇新投产预期;

3、外采乙烯单体经济性,MTO存替代威胁;

4、 MTO利润压缩;

5、区域无风险期现套利可能. 甲醇市场出现的几个重要变化:

1、进口方面,美国取消8个国家对伊朗的进口豁免,意欲加大对伊惩罚力度,而美国持续制裁委内瑞 拉影响南美甲醇出口,尽管5月份绝对进口量上的预期仍是增加,但这种进口增量的边际预期是下降的,换句话说就是基本面还是差 的,但是没有之前想象的那么差了,因此本次对平衡表上未来月份进口预期进行了一定程度的下调.

2、区域价差上,京唐港地区似 乎出现了一个无风险的期现套利机会,但该地区尚未有注册交割先例,主流市场对当地仓库和现货市场较为陌生,因此该机会能否作 用于期现交易仍需观察. 单边:短期延续震荡运行,09关注2400-2500区间操作,一方面若期现存无风险机会可短线尝试做空,另一方面,考虑到平衡表四季度 可能去库,中线可背靠成本价格逢低买入09持有至交割,构建虚拟库存. 期现:中线逢低买入基差操作. 跨期:甲醇九一反套中线波段操作,回0止损. 跨品种:PP-MA、ZC-MA09合约短线走弱,中线逢低做多操作. 核心观点 甲醇进口成本上升,沿海价格下降,进口利润增加,正常水平 LNG价格下降,煤制甲醇成本不变,偏高水平 供应 库存 本周北线成本上涨,南线成本上涨 利润 甲醇生产利润略增,低位水平 西北烯烃利润下降,正常水平;

华东烯烃利润下降,偏低水平;

目前外采烯烃单体经济性好于MTO 华东基差-110,基差略有走强,目前京唐港似有套利空间,但流通性堪忧 沿海-内地价差,西北走强,东南走弱,西北区域套利窗口已打开 价差 氛围 美国制裁伊朗和委内瑞拉,影响外围边际供给

1、开工数据 类别 5月9日 5月2日 4月11日2018/5/10 周涨跌 月涨跌 年涨跌 百分水平 国内甲醇 70.53% 68.26% 66.51% 63.82% 2.27% 4.02% 6.71% 91.91% 国外甲醇 77.80% 72.70% 70.00% 0.00% 5.10% 7.80% 77.80% 57.14% 下游综合 57.95% 60.24% 59.30% 48.57% -2.29% -1.36% 9.37% 79.60% MTO/MTP 79.18% 86.45% 85.49% 66.14% -7.27% -6.31% 13.04% 62.69% 甲醛 31.46% 28.00% 28.42% 29.90% 3.46% 3.04% 1.56% 37.40% 二甲醚 24.68% 22.53% 21.03% 14.90% 2.15% 3.65% 9.78% 88.62% MTBE 54.39% 54.94% 55.03% 50.98% -0.55% -0.64% 3.41% 49.19% 醋酸 77.64% 69.30% 63.89% 83.03% 8.34% 13.75% -5.39% 53.25% 甲缩醛 18.33% 16.58% 17.16% 8.25% 1.75% 1.17% 10.08% 68.29% DMF 72.60% 69.30% 69.30% 48.14% 3.30% 3.30% 24.46% 97.97%

2、库存数据 区域 5月9日 5月2日 4月11日2018/5/10 周涨跌 月涨跌 年涨跌 百分水平 江苏 54.05 57.75 60.55 22.50 -3.70 -6.50 31.55 25.49% 浙江 22.12 21.24 20.26 12.30 0.88 1.86 9.82 86.63% 广东 8.30 10.01 13.95 3.80 -1.71 -5.65 4.50 59.36% 福建 3.80 2.90 4.00 0.80 0.90 -0.20 3.00 44.39% 流通库存 22.50 25.50 26.53 7.50 -3.00 -4.03 15.00 81.82% 港口库存 88.27 91.90 98.76 39.40 -3.63 -10.49 48.87 82.62% 华北 2.02 2.68 2.34 1.55 -0.66 -0.32 0.47 92.00% 山东 0.00 0.00 0.00 1.65 0.00 0.00 -1.65 4.57% 华中 0.63 0.63 0.94 0.52 0.00 -0.31 0.11 34.49% 西北 23.95 22.20 20.55 10.86 1.75 3.40 13.09 97.36% 东北 0.87 0.75 0.75 0.10 0.12 0.12 0.77 53.58% 西南 5.25 5.25 3.55 0.00 0.00 1.70 5.25 94.38% 内地库存 32.72 31.51 28.13 14.68 1.21 4.59 18.04 97.86% 总计 全国 120.99 123.41 126.89 54.08 -2.42 -5.90 66.91 91.44%

3、交易数据 价格类型 单位 5月10日 5月9日 4月30日 4月12日 日涨跌 周涨跌 月涨跌 注册仓单 张2628

820 970

1797 1808

1658 831 预报仓单 张4373

6098 6656

3293 -1725 -2283

1080 买保额度 手33000

33000 33000

29500 0

0 3500 买保持仓 手0000000卖保额度 手63950

63950 63950

39500 0

0 24450 卖保持仓 手8239

7798 7158

6845 441

1081 1394 总持仓 万手 148.00 150.53 163.03 167.69 -2.53 -15.02 -19.68 主力持仓 万手 128.54 131.30 145.92 91.63 -2.75 -17.38 36.91 非主力持仓 万手 19.46 19.23 17.11 76.06 0.23 2.35 -56.60 前二十持买 万手 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 前二十持卖 万手 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 前二十净多 万手 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 港口 内地 套保 持仓 仓单 甲醇周报(VIP版) 上游 下游

2

4、价格数据 价格类型 单位 5月10日 5月9日 4月30日 4月12日 日涨跌 周涨跌 月涨跌 月涨跌幅 华东 元/吨2345

2330 2280

2430 15

65 -85 -3.50% 华南 元/吨2445

2415 2360 2462.5

30 85 -17.5 -0.71% 鲁南 元/吨2200

2200 2120

2380 0

80 -180 -7.56% 河南 元/吨2200

2200 2060

2280 0

140 -80 -3.51% 河北 元/吨2150

2150 2100

2400 0

50 -250 -10.42% 陕西 元/吨1945

1945 1935

2225 0

10 -280 -12.58% 内蒙 元/吨1825

1825 1825

2215 0

0 -390 -17.61% FOB美国 美元/吨324.37 324.37 327.71 334.40 0.00 -3.34 -10.03 -3.00% CFR中国 美元/吨283.02 283.02 277.98 297.53 0.00 5.04 -14.51 -4.88% CFR东南亚 美元/吨322.51 322.51 332.41 332.41 0.00 -9.91 -9.91 -2.98% FOB鹿特丹 欧元/吨303.99 303.35 307.64 301.90 0.64 -3.65 2.08 0.69% 进口完税价 元/吨2341

2333 2280

2434 8.33 61.55 -92.93 -3.82% 甲醇成本 元/吨1842

1842 1842

1793 0

0 50 2.78% LNG 元/吨3612

3619 3669

3820 -7 -57 -208 -5.45% LPG 元/吨4442

4442 4442

4178 0

0 264 6.31% 液氨 元/吨3290

3320 3350

3180 -30 -60

110 3.46% 尿素 元/吨2050

2050 2090

2070 0 -40 -20 -0.97% MTO成本 元/吨8090

8060 7880

8300 30

210 -210 -2.53% 乙烯进口 美元/吨961

961 941

1026 0

20 -65 -6.34% 丙烯进口 美元/吨881

881 891

906 0 -10 -25 -2.76% 乙烯进口 元/吨7449

7421 7226

7871 27

222 -423 -5.37% 丙烯进口 元/吨6828

6804 6842

6951 25 -14 -122 -1.76% 丙烯国产 元/吨6750

6750 6850

7250 0 -100 -500 -6.90% 甲醛 元/吨1260

1250 1325

1475 10 -65 -215 -14.58% 二甲醚 元/吨3150

3150 3250

3450 0 -100 -300 -8.70% 醋酸 元/吨2500

2500 2600

2950 0 -100 -450 -15.25% MTBE 元/吨5400

5400 5500

5413 0 -100 -13 -0.23% PP 元/吨8600

8600 8750

8950 0 -150 -350 -3.91% PE 元/吨8000

8050 8250

8600 -50 -250 -600 -6.98% 乙二醇 元/吨4510

4510 4580

4708 0 -70 -198 -4.21% 环氧乙烷 元/吨7800

7800 7800

8200 0

0 -400........