PDF《甲醇预期短空长多,关注去库存进程》

MA 指标 研判 国产 利空 进口 利多 物流 利多 国内 利多 出口 利多 投机 利空 沿海 利空 内地 利空 国产 中性 进口 利空 生产 利多 烯烃 中性 基差 中性 价差 中性 商品 利多 宏观 中性 氛围 无 利润 甲醇生产利润略涨,低位水平 西北烯烃利润下降,正常水平;

华东烯烃利润下降,正常水平;

乙烯涨价后经济性差于MTO 华东基差-79,国内最低基差-134,基差整体下降;

目前无期现无风险套利空间 沿海-内地价差下降,区域套利空间不大 价差 产业投研部 高级分析师 胡欣 F0299540 Z0012133 Phone:13512440327 QQ:535540002 甲醇预期短空长多,关注去库存进程 沿海库存略降,但仍有8万多吨船货带卸,目前高位水平 描述 国内开工率上升,下周仍有部分装置重启,3-5月份国内甲醇进入春季检修期 zpc、kmi、马油、南美重启,部分负荷偏低,3-4月国外集中检修,Marjan3月重启,Kavel4月来华;

预计进口3月下降4月上升 本周需求上升,中原乙烯重启,甲醇装置恢复较多;

预计久泰MTO3月下旬投产 注册仓单略降,卖保持仓上升,前二十净空减少 物流限制仍在,北线运费上升 LNG价格上升,煤制甲醇成本稳定 供应 库存 需求 内地库存上升,主要是西北累库较多,目前高位水平 2019年2月24日 甲醇周报(VIP版) 东南亚窗口打开,转口增加 重点提示 原油走势偏强 个人解读: 目前看,国内甲醇上、下游开工率均处于高位,库存也处于高位水平,后期若甲醇供给下降,整体或呈现去库存趋势.

预期上,国内甲醇3-5月春季检修,尽管有大连恒力、宝泰隆等投产,但总体产量仍是下降,预期月度产量损失高峰出现 在4月;

国外2-4月亦有检修,主要是中东和东南亚装置,但考虑到麻将3月重启,凯威4月可能来华,因此外围月度产量损 失高峰是2-3月,大体对应2月中旬到4月中旬,之后进口可能会大幅增加,此外仍要注意伊朗甲醇的低价格冲击;

久泰60 万吨MTO可能会于3月下旬投产,其他新投产可能会在5月中旬后,对05合约影响不大,年后需求的整体预期是逐渐向 上,因为市场心态在转好.氛围上,原油偏强走势支撑能化氛围,资金宽松支撑商品氛围,甲醇利润估值偏低,价格下 跌空间有限.总的来看,3-5月平衡表或将呈现去库存趋势,且氛围整体偏好,但高库存及伊朗低价冲击可能是下跌的风 险所在,因此多空因素纠结下,短线2450-2550震荡,中线2450以下多单布局,2550以上出现期现机会短空参与. 策略分析: 期现方面,目前暂无期现无风险套利空间,期价2550以上可考虑介入,但提前解决库容问题;

短线震荡操作为主,中线买 入基差或逢低做多以期待库存去化价格走强.跨期方面,高库存支持反套,去库存预期支持正套,短期滚动操作为主;

跨品种方面,PP-MA利润随着MTO重启及投产呈下降趋势,MA-ZC生产利润已降至低位水平,后期上涨可能较大. 单边方面,05合约短期2450-2550区间震荡,2550以上若出现期现无风险机会可短空,中线回调至2450以下多单逐步布局. 跨期方面,甲醇五九滚动操作,参考区间(-60,-20).跨品种方面,中线1350以上做空PP-MA,参考区间(950,1450);

中线-450以下做多MA-ZC,参考区间(-500,-300). 核心观点 甲醇进口成本下降,沿海价格略降,进口利润略涨,正常水平;

伊朗3月中下旬低价275美元/吨,折盘面2310元/吨 成本

1、开工数据 类别 2月21日 2月14日 1月24日2018/2/22 周涨跌 月涨跌 年涨跌 全国甲醇 71.65% 71.19% 68.60% 70.80% 0.46% 3.05% 0.85% 西北甲醇 80.68% 80.24% 81.78% 80.79% 0.44% -1.10% -0.11% 下游综合 55.51% 51.96% 47.73% 46.08% 3.55% 7.78% 9.43% MTO/MTP 84.05% 82.55% 67.89% 71.63% 1.50% 16.16% 12.42% 甲醛 25.98% 8.48% 20.04% 14.99% 17.50% 5.94% 10.99% 二甲醚 22.99% 23.16% 23.68% 21.16% -0.17% -0.69% 1.83% MTBE 55.24% 55.03% 56.65% 53.84% 0.21% -1.41% 1.40% 醋酸 91.12% 91.12% 85.94% 78.22% 0.00% 5.18% 12.90% 甲缩醛 11.34% 8.71% 13.04% 3.36% 2.63% -1.70% 7.98% DMF 71.55% 71.55% 60.68% 41.73% 0.00% 10.87% 29.82%

2、库存数据 区域 2月21日 2月14日 1月24日2018/2/22 周涨跌 月涨跌 年涨跌 月涨跌幅 年涨跌幅 港口 江苏 59.60 61.65 51.80 35.75 -2.05 7.80 23.85 15.06% 66.71% 浙江 24.53 25.25 26.50 26.30 -0.72 -1.97 -1.77 -7.43% -6.73% 广东 16.55 16.50 9.75 7.50 0.05 6.80 9.05 69.74% 120.67% 福建 7.40 5.10 4.00 2.50 2.30 3.40 4.90 85.00% 196.00% 流通库存 27.65 27.25 24.10 18.30 0.40 3.55 9.35 14.73% 51.09% 港口库存 108.08 108.50 92.05 72.05 -0.42 16.03 36.03 17.41% 50.01% 华北 2.76 3.05 1.00 1.34 -0.29 1.76 1.42 176.00% 105.97% 山东 0.00 0.00 0.00 2.06 0.00 0.00 -2.06 #DIV/0! -100.00% 华中 0.79 0.96 0.00 1.07 -0.17 0.79 -0.28 #DIV/0! -26.17% 西北 29.60 27.20 14.20 10.55 2.40 15.40 19.05 108.45% 180.57% 东北 0.47 0.56 0.54 0.70 -0.09 -0.07 -0.23 -12.96% -32.86% 西南 3.27 3.35 4.00 0.30 -0.08 -0.73 2.97 -18.25% 990.00% 内地库存 36.89 35.12 19.74 16.02 1.77 17.15 20.87 86.88% 130.27% 总计 全国 144.97 143.62 111.79 88.07 1.35 33.18 56.90 29.68% 64.61%

3、交易数据 价格类型 单位 2月22日 2月21日 2月15日 1月25日 日涨跌 周涨跌 月涨跌 注册仓单 张2333

2333 2350

1777 0 -17

556 预报仓单 张3293

3293 3293

3293 0

0 0 买保额度 手19500

19500 15500

15500 0

4000 4000 买保持仓 手0000000卖保额度 手19500

19500 15500

15500 0

4000 4000 卖保持仓 手4162

4077 3966

2566 85

196 1596 总持仓 万手 155.45 164.70 189.43 140.53 -9.25 -33.99 14.91 主力持仓 万手 129.24 138.17 164.38 121.13 -8.94 -35.14 8.11 非主力持仓 万手 26.21 26.52 25.05 19.40 -0.31 1.15 6.81 前二十持买 万手 36.01 39.59 49.17 35.85 -3.58 -13.16 0.15 前二十持卖 万手 43.18 47.45 59.03 39.39 -4.27 -15.84 3.79 前二十净多 万手 -7.17 -7.86 -9.86 -3.54 0.69 2.68 -3.64 甲醇周报(VIP版) 上游 下游 内地 套保 持仓 仓单

2

4、价格数据 价格类型 单位 2月22日 2月21日 2月15日 1月25日 日涨跌 周涨跌 月涨跌 月涨跌幅 华东主流 元/吨2455

2450 2435

2430 5

20 25 1.03% 华东低端 元/吨2455

2450 2435

2430 5

20 25 1.03% 华南 元/吨2445

2435 2405

2415 10

40 30 1.24% 鲁南 元/吨2240

2230 2200

2160 10

40 80 3.70% 河南 元/吨2200

2180 2150

2020 20

50 180 8.91% 河北 元/吨2270

2250 2200

2150 20

70 120 5.58% 陕西 元/吨2055

2030 1965

1930 25

90 125 6.48% 内蒙 元/吨1955

1955 1915

1855 0

40 100 5.39% FOB美国 美元/吨352.79 352.79 354.46 327.71 0.00 -1.67 25.08 7.65% CFR中国 美元/吨287.53 287.53 287.46 277.57 0.00 0.07 9.96 3.59% CFR东南亚 美元/吨337.48 337.48 332.56 302.42 0.00 4.92 35.06 11.59% FOB鹿特丹 欧元/吨310.83 310.92 313.01 304.13 -0.09 -2.19 6.70 2.20% 进口完税价 元/吨2413

2415 2429

2358 -2.43 -15.99 55.06 2.34% 甲醇成本 元/吨1809

1809 1812

1812 0 -3 -3 -0.18% LNG 元/吨4283

4283 4096

4706 0

187 -423 -8.99% LPG 元/吨3939

3939 3939

4112 0

0 -174 -4.22% 液氨 元/吨2910

2910 2930

3150 0 -20 -240 -7.62% 尿素 元/吨1900

1900 1920

1910 0 -20 -10 -0.52% MTO成本 元/吨8135

8120 8105

8060 15

30 75 0.93% 乙烯进口 美元/吨1201

1201 1196

1041 0

5 160 15.37% 丙烯进口 美元/吨946

946 931

948 0

15 -2 -0.21% 乙烯进口 元/吨9449

9458 9476

8286 -10 -27

1162 14.03% 丙烯进口 元/吨7443

7450 7376

7546 -8

67 -103 -1.37% 丙烯国产 元/吨7500

7550 7450

7800 -50

50 -300 -3.85% 甲醛 元/吨1140

1140 1140

1175 0

0 -35 -2.98% 二甲醚 元/吨3300

3250 3530

3300 50 -230

0 0.00% 醋酸 元/吨3250

3250 3250

3100 0

0 150 4.84% MTBE 元/吨5540

5540 5471

5630 0

69 -90 -1.60% PP 元/吨8800

8800 8700

9050 0

100 -250 -2.76% PE 元/吨8650

8650 8550

8800 0

100 -150 -1.70% 乙二醇 元/吨4965

4960 5005

5025 5 -40 -60 -1.19% 环氧乙烷 元/吨8000

8000 7800

7500 0

200 500 6.67% 乙醇 元/吨5850

5800 5800

5800 50

50 50 0.86% 丁二烯 元/吨9850

9900 9500

10600 -50

350 -750 -7.08% WTI连续 美元/桶57.08 56.84 55.79 53.55 0.24 1.29 3.53 6.59% BRENT连续 美元/桶66.91 66.94 66.39 61.51 -0.03 0.52 5.40 8.78% MA05 元/吨2534

2518 2480

2501 16

54 33 1.32% ZC05 元/吨583 585.6 588.2

574 -2.6 -5.2

9 1.57% PP05 元/吨8784

8809 8608

8730 -25

176 54 0.62% EG06 元/吨5142

5123 5131

5234 19

11 -92 -1.76% 期货 下游相关 甲醇周报(VIP版) 国际现货 上游相关 国内现货

3

5、价差/价比 价格类型 单位 2月22日 2月21日 2月15日 1月25日 日涨跌 周涨跌 月涨跌 月涨跌幅 生产利润 元/吨246

221 156

118 25

90 128 108.83% 西北烯烃利润 元/吨308

333 368

522 -25 -61 -215 -41.10% 华东烯烃利润 元/吨280

239 314

309 41 -34 -29 -9.32% 甲醛利润 元/吨168

178 208

326 -10 -40 -159 -48.66% 二甲醚利润 元/吨-70 -83

153 50

13 -223 -120 -240.00% 醋酸利润 元/吨2082

2087 2102

1829 -5 -20

253 13.82% MTBE利润 元/吨2038

1909 1887

2507 1........