PDF《甲醇月度报告》

C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H HTTP://WWW.

CFC108.COM 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 甲醇月度报告:2017 年7月31 日 成本支撑&

供给增加,甲醇区间震荡 摘要: 美元弱势,国内流动性中性;

原料价格坚挺;

后期供给或较为宽松;

环保叠加淡季影响下,传统下游行业对甲醇需求短期难以 显著改善;

库存或将继续增加;

综上,

8 月甲醇价格下有支撑, 上有压力, 预计

8 月MA1801 在2350-2600 区间的概率较大. 操作策略: 操作上,MA1801 可在 2350-2600 区间交易,若成功跌破

2300 多头止损.前期

09 与01 合约反套单可部分止盈,待09 与01 合约价差绝对值偏小的时候可再考虑尝试做空

9 月做多

1 月合约进行套利. 不确定性风险: 煤价大跌、烯烃行业开工大幅下滑. 甲醇月度报告 [table_invest] 作者姓名:李彦杰

邮箱:[email protected]

电话:023-81157293 投资咨询号:Z0010942 发布日期:

2017 年7月31 日1甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明 目录

一、行情回顾.2

二、价格影响因素分析.3

1、宏观数据/事件

3

2、上游原料

3

3、库存情况

4

4、装置与开工率

4

5、甲醇及下游生产利润

5

6、价差分析

6

三、行情展望与投资策略.7 图目录 图1:MA1709 盘面走势

2 图2:MA1801 盘面走势

2 图3:内地甲醇价格走势.2 图4:港口地区甲醇价格.2 图7:国内煤价.3 图8:天然气价格.3 图9:国内甲醇港口库存.4 图10:国内甲醇社会库存.4 图11:甲醇开工率.5 图12:甲醇下游开工率.5 图13:不同工艺生产甲醇利润走势图.6 图14:甲醇部分下游行业利润走势图.6 图15:甲醇主力合约基差.6 图16:甲醇

09 与01 合约价差变化.6 图17:国内各地区间价差.7 图18:国内外价差.7 表目录 表1:近期甲醇装置检修情况

4 2 甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明

一、行情回顾

7 月,甲醇期价呈冲高回落走势.上中旬,因成本支撑较强,同时,需求尚可,且部分装置检修,使得库 存持续下降至相对低位,推动甲醇价格震荡上行.下旬,随着部分检修装置重启,进口货源陆续到港,库存明 显增加, 导致甲醇价格下跌为主. 截止

7 月28 日, MA1709 收于

2378 元/吨, 环比上涨 0.81%;

MA1801 收于 2483, 较前一月上涨 4.2%. 图1:MA1709 盘面走势 图2:MA1801 盘面走势 数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货 图3:内地甲醇价格走势 图4:港口地区甲醇价格 数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货 上半月,内地市场因部分装置检修,库存压力较小,价格不断上涨.月中过后,山东、山西等地因环保检 查影响而下游需求欠佳,导致价格走跌. 上中旬,国内市场甲醇走势强劲,主因船期延迟,货物紧张,整体下游需求尚可,在终端拿货积极地带动 下本周成交重心上移.但是下旬国外进口货集中到港,库区存储量直线上升,国内沿海市场甲醇一路走跌,且 幅度较大.

3 甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明

二、价格影响因素分析

1、宏观数据/事件 美国近期公布的数据好坏参半.据美国商务部数据显示,美国二季度 GDP 年化季环比从一季度 1.2%大幅反 弹至 2.6%.自上一季度美国经济增速创三年来最低后,迎来复苏,不过数据仍略低于预期.此外,薪资增长仍 然缓慢,就业成本指数二季度环比增长仅 0.5%,创2015 年二季度以来新低.此外,近期美联储举行了议息会 议, 美联储并没有对加息路径提供更多信息, 但表达了对通胀减速的持续关注, 市场解读为利率声明偏 鸽派 . 部分经济数据低于预期,加上美联储态度偏 鸽派 ,美元走弱,对大宗商品有一定利好提振. 国内方面,截止

7 月28 日,7 月央行公开市场操作累计净投产

4700 亿元,表明央行维稳资金面态度未变. 近期央行主管媒体一周内四次评论货币政策,评论称货币过松不利于改革,过紧可能影响社会稳定.前三篇分 别指出,货币政策已不宜进一步收紧;

可考虑设立多层次存款准备金制度以缓解流动性压力;

稳住杠杆率上升 的斜率是更为现实的政策取向.因此,预计后期国内流动性出现过紧的概率较小,但降杠杆仍是长期过程,过 分宽松暂且也无基础.

2、上游原料

7 月,煤价多稳中有涨.由于部分地区关停小型煤矿,煤管票政策,以及环保压力,导致煤炭供给受到一 定限制,而夏季处于用电高峰期,使得火电日耗增加,煤价在多种利好因素影响下表现较为强势.8 月,煤炭 去产能政策仍将执行,天气依旧较为炎热,火电日耗大幅下降概率较小,预计煤价将保持偏强震荡走势.7 月 天然气价格整体有所上涨. 随着环保压力加大, 对天然气这种清洁能源的需求或有所增加, 价格有望保持强势. 煤价与天然气价格坚挺,对甲醇成本支撑较强. 图5:国内煤价 图6:天然气价格 数据来源:wind,中信建投期货 数据来源:wind,中信建投期货

4 甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明

3、库存情况 因部分船期延迟,整体下游需求尚可,6 月下旬以及

7 月上旬,港口库存降至较低水平.但随后由于港口 下游需求增量有限,进口货陆续到港,导致港口库存增加.据隆众数据显示,截止

7 月28 日,华东港口库存在

60 万吨左右, 较前一月增加

16 万吨, 其中宁波港口库存

19 万吨, 江苏港口库存

41 万吨;

华南港口库存约 10.2 万吨,环比前月增加

1 万吨.甲醇社会库存月初大幅下降后逐渐增加.月初因下游补货使得西北主产区出货良 好,但由于环保、安全检查等方面的制约,山东、河北等地传统下游需求跟进缓慢,且部分检修装置陆续重启, 库存再次逐渐累积.据隆众资讯不完全样本统计,截止

7 月26 日,国内甲醇整体社会库存在 40.1 万吨左右, 较7月第一周增加 1.22 万吨.8 月仍是传统下游需求淡季,且新一轮环保督查或使下游需求进一步减弱.港口 方面,进口利润窗口打开,低价进口货源可能导致港口库存继续增加,对国内市场造成冲击.但不排除下游工 厂经过一段时间消化后,在传统旺季的预期中再次逢低补库,进而导致港口及社会库存下降. 图7:国内甲醇港口库存 图8:国内甲醇社会库存 数据来源:隆众资讯,中信建投期货 数据来源:隆众资讯,中信建投期货

4、装置与开工率

7 月国内甲醇装置开工率整体维持在年内高位.截止

7 月28 日当周,生产企业整体开工率约为 66.23%,仍 处于相对高位水平.目前有中煤龙化、咸阳化学、新疆兖矿、山东兖矿、石家庄金石等装置仍在检修,但是其 中部分装置计划将于

8 月初恢复生产,另外,山东明水年产能

60 万吨的装置已经投料,预计近期将出产品,另外,凤凰(20 万吨/年)和华鲁恒升(100 万吨/年)的新装置计划

8 月投产,预计

8 月国内甲醇开工率将维持 较高水平. 表1:近期甲醇装置检修情况 厂家 产能(万吨) 装置动态 中煤龙化

25 煤制

4 月21 日,待定 山东明水 1#10+2#25 煤制 +3#60 煤制 1#长期停车;

2#5 月30 日停,7 月底

8 月初重启;

3#试车中 山东兖矿国宏

63 煤制 开工负荷

8 成,7 月初停一台气化炉,约40 天,每天减量 600-700 吨5甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明 陕西咸阳化学

60 煤制

7 月1日左右起检修,预计

8 月1号重启 新疆兖矿

30 合成氨

7 月17 日,约停

20 天 黑龙江宝泰隆

10 煤制

7 月14 日,检修

15 天左右 内蒙古新奥

60 煤制

7 月18 日起停

15 天 石家庄金石

10 煤制

7 月2日起检修

30 天左右 数据来源:隆众网,中信建投期货 截止

7 月底,甲醇下游综合开机在 62.5%左右.目前,受环保检查以及传统淡季影响,部分传统下游开工 偏低,其中,甲醛开工负荷在

3 成左右,下游按需买入,短期开工难有明显改善;

醋酸行业由于部分装置停车, 开工降至 62%左右,醋酸货源暂且紧俏,企业利润较为丰厚,8 月开工有望逐渐提升,但醋酸在甲醇下游需求的 占比较小, 对甲醇价格影响或比较有限;

二甲醚行业由于经济效益较差,开工一直保持较低水平, 现约为两成, 目前市场需求不佳,预计短期开工将维持在两成左右.甲醇制烯烃方面,近期兴兴新能源装置负荷降至

9 成, 神华新疆停车,致使整个行业开工有所下滑.整体来看,今年甲醇传统下游一直处在环保高压下对甲醇的需求 有限,预计

8 月也不会有显著改善.烯烃行业开工高位震荡,8 月烯烃装置计划检修较少,预计开工大降概率 较小. 图9:甲醇开工率 图10:甲醇下游开工率 数据来源:华瑞信息,中信建投期货 数据来源:华瑞信息;

隆众资讯,中信建投期货

5、甲醇及下游生产利润 由于煤及天然气价格坚挺,而甲醇价格冲高回落,使得

7 月甲醇利润先提高后下降.目前,煤制甲醇利润 整体尚可,山东等地部分企业生产利润有

350 元左右的空间,但内蒙等西北地区利润仅

50 元/吨左右,天然气 制甲醇与焦炉气制甲醇利润相对薄弱.目前国内煤制甲醇仍占绝大部分产能,因此,目前的利润水平对企业生 产积极性仍有提振作用.传统下游利润水平有所分化,目前,醋酸行业利润较好,由于货源偏紧,市场价格继 续上行,部分企业盈利有所增加至 600-800 元/吨左右;

甲醛行业利润相对偏差,一些厂家处于盈亏边缘;

而二

6 甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明 甲醚企业目前整体依然处于亏损状态,部分亏损 100-280 元/吨.单从利润水平来看,醋酸行业开工有望继续提 升,而甲醛和二甲醚行业开工可能相对稳定或小幅下滑. 图11:不同工艺生产甲醇利润走势图 图12:甲醇部分下游行业利润走势图 数据来源:华瑞信息,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货

6、价差分析 期现与跨期价差:7 月,甲醇期现价格均先涨后跌,平均基差环比走弱.截止

7 月28 日,华东甲醇市场价 格与 MA1709 的基差为 49.5.MA1709 与MA1801 价差为-98(-74),进入

8 月,主力合约将逐渐移至

1801 合约,

1709 合约或走势相对稳定,且通........