PDF《多空交织,甲醇或先涨后跌 观点：》

请务必阅读正文后的免责声明部分! 放心的选择 贴心的服务 长安研究――甲醇月报 甲醇月报 报告日期:2019 年4月1日多空交织,甲醇或先涨后跌 观点:

3 月份甲醇需求端相对稳定,价格波动主要受供应端 影响所致,国内外装置的检修与重启是主要因素.

就4月份来看, 检修产能较

3 月份将明显增加, 从时间周期来看,

4 月中上旬损失产量较多,同时成本端支撑会显著增强, 煤炭或有反弹,原油强势不改;

进入下旬后,检修装置逐 渐重启,叠加外围装置重启,甲醇产量损失显著减弱,同 时下游烯烃装置亦在下旬存有检修计划,市场供需格局较 中上旬或出现明显转变. 综上,4 月份甲醇价格在中上旬相对较强,考虑

3 月 下旬跌幅较大, 在4月中上旬或出现明显反弹, 下旬以后, 价格或出现一定回调,整体依然维持宽幅震荡走势. 操作建议: 预计甲醇

1905 合约价格运行区间

2400 至2650,

1909 合约价格运行区间

2450 至2750,操作上建议区间内高抛 低吸. 本月关注重点:

1905 合约仓单变化 降税政策对商品整体的影响 国内外装置动态 研发&

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一、行情回顾:预期不断落空的

3 月图1:华东地区甲醇价格 单位:元/吨图2:华南地区甲醇价格 单位:元/吨 资料来源:WIND,长安期货 资料来源:WIND,长安期货 图3:西北地区甲醇价格 单位:元/吨图4:甲醇期货主力合约收盘价 单位:元/吨 资料来源:WIND,长安期货 资料来源:WIND,长安期货 图5:CFR 中国主港价格 单位:美元/吨图6:FOB 东南亚价格 单位:美元/吨 资料来源:WIND,长安期货 资料来源:WIND,长安期货

2019 年3月份,影响甲醇价格的主要因素来自供应端,市场经历了 外围检修,国内预 计检修,价格上涨 、 外围检修利好兑现,国内预计检修,价格滞涨 、 外围重启,国 内预计检修,价格回落 三个过程. 未来一个月,迟迟未能兑现的春检预期仍是供应端主要的影响因素;

其次,比之

3 月份 稳中偏弱的甲醇下游,其在

4 月份的表现或面临更多的变数;

同时,在甲醇成本端煤炭、原 请务必阅读正文后的免责声明部分! 放心的选择 贴心的服务 长安研究――甲醇月报 油(天然气)的支撑下,目前稍显混乱的区域价差结构也将面临进一步的调整;

最后,随着

1905 合约逐渐临近交割,其对现货市场的冲击或愈发明显. 因此,单纯从市场逻辑来看,4 月份将比

3 月份更加的复杂、多变,以下将从几个要点 予以论述.

二、行情要点:供需矛盾交织的

4 月

(一)供应端:4 月份检修放量,供应由紧至松 表1:部分甲醇装置运行情况统计表 地区 企业名称 产能/万吨 装置状态 重启时间 青海 青海桂鲁

80 2018.10.29 停车 计划

3 月底重启 格尔木 2#

30 2015.11 月下旬停车 重启待定 内蒙古 博源

100 2018.11.16 停车

60 万吨 3.15 开车,40 万吨月底重启 新航

20 2018.11.16 停车 重启时间不定 苏里格

40 2018.9.5 停车 重启时间不定 四川 达州钢铁

20 2018.12.3 停车 重启时间不定 达州钢铁

10 2017.5.21 停车 重启时间不定 贵州 贵州毕节东能

20 2015.1.22.停车 重启时间不定 福建 福建三明

20 2017.6 月底停车 重启时间不定 河北 河北峰峰

20 2018.12.10 停车 重启待定 河北峰峰

10 2017.10.15 停车 重启待定 河南 晋开

30 2019.2 月初停车 预计

4 月重启 心连心

14 2018.9.6 停车 重启待定 心连心

10 2019.3.24 停车 重启时间不定 山西 山西焦化

40 2019.2.20 停车 3.16 重启未出产品 万鑫达

10 2019.2.26 停车 重启待定 请务必阅读正文后的免责声明部分! 放心的选择 贴心的服务 长安研究――甲醇月报 晋煤天溪

30 2019.3.1 停车 推迟至月底 光大

15 2019.3.20 停车 重启推迟 山东 临沂恒昌

15 2019.2.28 停车 3.26 重启,暂未出产品 新能凤凰

36 2019.3.20 停车 周末已恢复正常 江苏 徐州华裕

15 2018.3 月初停车 重启待定 江苏恒盛

40 2019.3.15 开车 计划 3.28 重启 陕西 陕西榆林凯越

60 2019.3.25 停车 计划 4.11 重启 宁夏 宁夏中石化长城

50 2019.3.21 停车 检修

10 天 资料来源:石化资讯网 截至

3 月27 日,全国甲醇装置平均开工率为 69.72%,较2月底上升 2.36 个百分点, 其中煤头装置开工率基本维持在 75%左右, 焦炉气装置因为环保压力在

3 月份开工率有所下 滑,而气头装置则随着气荒结束大幅上升. 就4月份的装置变化来看,国内约

800 万吨(数据来自新闻整理)产能涉及停产检修. 总体来看,中上旬由于集中检修产能较多(已兑现的包括内蒙中煤远兴、河南鹤壁合计

120 万吨产能),产量损失较大,进入下旬后,虽然仍有部分装置存有检修计划,但中上旬检修 产能亦逐渐开始重启,产量损失将逐步减少.外围装置来看,3 月下旬时大部分装置已经重 启,目前中东 QAFAC85 万吨装置计划

4 月中旬重启,东南亚文莱 BMC85 万吨装置预计

4 月下旬重启,进口甲醇供应压力将集中在

4 月中下旬爆发. 综合考虑,4 月份甲醇的供应将由紧至松.

(二)需求端:烯烃开工率或高位回落,传统下游支撑有限 截至

3 月底,传统下游开工率较

2 月底出现了明显的下滑,尤其醋酸行业,环比下降超 过10 个百分点,开工率目前处于近三年历史低位.进入

4 月份后,随着减税降费政策的实 施,预计传统下游整体状况或有所提升,但在甲醇产业链中仍处于被动局面,对甲醇支撑仍 然有限(因为需求提振幅度有很大概率不及成本端甲醇的增长). 请务必阅读正文后的免责声明部分! 放心的选择 贴心的服务 长安研究――甲醇月报 甲醇燃料来看,3 月19 日部委发文推动甲醇汽车项目.就目前整体情况来看,甲醇汽车 仍处于试行期,大面积推广还需时间,目前这部分需求相对稳定,暂时对价格支撑作用有限. 但不可忽视其长期的作用. 图7:传统下游开工率 单位:% 图8:MTO 毛利润 单位:元/吨 资料来源:WIND,长安期货 资料来源:WIND,长安期货 烯烃方面来看,3 月份烯烃装置一直维持较高的开工率(超过 80%),但同时利润曲线 却呈现明显下降的趋势,3 月底时在甲醇价格大幅回落的情况下,MTO 毛利润有小幅回升.

4 月份并没有新增产能投产,久泰

180 万吨装置虽在

3 月19 日试车成功,但正式出产预计 会在

4 月底.目前富德已经停车,兴兴降负,神达化工存有检修计划,预计

4 月份 MTO 装 置开工率将有小幅下降. 表2:部分烯烃装置运行情况统计表 区域 企业 装置(万吨/ 年) 原料甲醇装 置 (万吨/年) 外采甲醇 装置状态 宁夏 神华宁夏煤 业(一期) MTP,50

167 0 正常运行 宁夏 神华宁夏煤 业(二期) MTP,50

25、

60、

100 0 正常运行 内蒙古 大唐国际发 电公司 MTP,46

168 0 停车 潍坊 寿光鲁清 MTP,20 --

60 停车 东营 山东瑞昌 MTP,10 --

30 停车 菏泽 玉皇 MTP,10

30 停车 请务必阅读正文后的免责声明部分! 放心的选择 贴心的服务 长安研究――甲醇月报 东营 山东华滨 MTP,10

0 30 停车 东营 鲁深发 MTP,10

0 30 停车 沈阳 沈阳蜡化 MTP,10

0 30 停车 菏泽 山东大泽 MTP,20

0 60 停车 宁夏 宁夏宝丰 MTO,60

22、150

0 满负荷运行 内蒙古 神华包头煤 化工 MTO,60

180 80 满负荷运行 河南 中石化中原 石化公司 MTO,20 --

180 正常运行 宁波 宁波禾元 (富德) MTO,60 --

180 正常运行 南京 南京惠生 MTO, 29.5

50 40 正常运行 陕西 延长中煤榆 林能化 MTO,

60 180

0 正常运行 陕西 中煤榆林能 源化工 MTO,

60 180

0 正常运行 陕西 陕西蒲城清 洁能源 MTO,

70 180

0 正常运行 陕西 延安能化 MTO,

60 180

0 正常运行 山东 山东神达化 工MTO,34 ――

100 负荷

8 成,近期存检修计划 嘉兴 兴兴新能源 MTO,69 ――

180 降负到

7 成 山东 阳煤恒通 MTO,30

20 70 负荷

8 成,计划

4 月底检修 陕西 神华榆林 MTO,60 ――

180 正常运行 内蒙古 中煤蒙大 MTO,60 ――

180 正常运行 新疆 神华新疆 MTO,60

180 0 正常运行 内蒙古 中天合创 MTO,60

180 0 正常运行 江苏 常州富德 MTO,33

0 100 2017.3.31 停车,重启时间待定 请务必阅读正文后的免责声明部分! 放心的选择 贴心的服务 长安研究――甲醇月报 江苏 斯尔邦石化 MTO,80

0 250 正常运行 青海 青海盐湖 MTO,34

100 0 停车 开工率 80.70% 资料来源:石化资讯网

(三)成本端:煤头装置成本或有上移,气头成本易涨难跌 目前西北产区甲醇现货价格略高于成本线,而经历了长时间震荡调整的煤价,在4月中 上旬或存在反弹可能.虽然前期受矿难影响的供应缩减逐渐减弱,煤矿产能开始释放,但4月份大秦线检修及水泥产量增长等,均会对煤炭价格形成支撑. 原油自年初以来持续处于上升趋势,而这是在下调全球需求增速预期的情况下实现的, 而目前市场对此已经有部分修复.加之美国原油库存不断下降,至少

4 月份原油价格下方支 撑较强,因此其对整个化工板块仍将有极强的带动作用.

(四)价差结构:消费地隐性库存高企,东西部价差短期难以拉开 首先来看目前的价差结构,东西部之间套利窗口关闭,进口甲醇利润在零轴附近波动, 理论上来讲,4 月份华东地区甲醇库存应被动下降,但需要注意的是,由于

1905 合约临近交 割月,前期在盘面套保的货源随着时间的推移,极有可能从原先的隐性库存转换至显性库存, 即可流通货源有增加的可能性. 图9:太仓、张家港、西北库存变化 单位:万吨 图10:华东、华南港口库存 单位:万吨 资料来源:WIND,长安期货 资料来源:WIND,长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分! 放心的选择 贴心的服务 长安研究――甲醇月报

三、本月重点关注事项

1905 合约仓单变化 降税政策对商品整体的影响 国内外装置动态

四、小结及操作建议

3 月份甲醇需求端相对稳定,价格波动主要受供应端影响所致,国内外装置的检修与重 启是主要因素.就4月份来看,检修产能较

3 月份将明显增加,从时间周期来看,4 月中上 旬损失产量较多,同时成本端支撑会显著增强,煤炭或有反弹,原油强势不改;

进入下旬后, 检修装置逐渐重启,叠加外围装置重启,甲醇产量损失显著减弱,同时下游烯烃装置亦在下 旬存有检修计划,市场供需格局较中上旬或出现明显转变. 综上,4 月份甲醇价格在中上旬相对较强,考虑

3 月下旬跌幅较大,在4月中上旬或出 现明显反弹,下旬以后,价格或出现一定回调,整体依然维持宽幅震荡走势. 预计甲醇

1905 合约价格运行区间

2400 至2650,1909 合约价格运行区间

2450 至2750, 操作上建议区间内高抛低吸. 请务必阅读正文后的免责声明部分! 放心的选择 贴心的服务 长........