PDF《上海上 实（集团）有限 公司》

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9 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据信信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 40.42 24.49 9.74 14.07 刚性债务 98.22 79.28 64.23 71.23 所有者权益 231.47 232.92 228.67 225.26 经营性现金净流入量 -2.73 -0.17 -0.87 0.78 合并口径数据及指标: 总资产 1,229.05 1,309.94 1,429.65 1704.05 总负债 682.76 728.32 811.83 1039.15 刚性债务 317.73 348.61 395.44 520.96 所有者权益 546.28 581.62 617.81 664.90 营业收入 1,094.86 1,226.57 1,326.37 1187.24 净利润 37.05 47.20 41.48 42.79 经营性现金净流入量 9.24 -16.31 1.45 14.42 EBITDA 68.79 79.40 75.60 - 资产负债率[%] 55.55 55.60 56.79 60.98 权益资本与刚性债务 比率[%] 171.93 166.84 156.23 127.63 流动比率[%] 131.62 135.18 130.30 120.42 现金比率[%] 34.23 34.19 30.95 27.01 利息保障倍数[倍] 5.17 5.49 5.84 - 净资产收益率[%] 6.92 8.37 6.92 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 1.69 -2.72 0.22 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -6.49 -3.07 -1.42 - EBITDA/利息支出[倍] 5.94 6.23 6.78 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.23 0.24 0.20 - 注: 根据上海上实经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年前三季度财务数据整理、计算. 评级观点 主要优势: ? 行业发展前景持续向好.受经济持续快速发展 和新医改等因素驱动,我国医疗保障水平稳步 提高,医药制造业发展前景向好,同时国家加 强医药行业集中度的政策导向亦有利于业内 优势企业发展. ? 政府支持.上海上实作为上海市属医药产业整 合运营主体,近年来在资产配置方面得到股东 及实际控制人的大力支持,主业进一步集中, 资本实力显著增强,抗风险能力不断提高. ? 行业地位突出.上海上实的控股子公司上药集 团作为国内三大医药集团之一,研发体系完 善, 分销网络遍布全国多省市区, 产业链健全, 行业龙头地位突出,竞争实力强. ? 资产质量良好.上海上实负债经营程度合理, 现金类资产充裕,资产流动性良好,外部融资 能力强,能为到期债务偿还提供良好保障. 主要风险: ? 药品质量安全风险.药品质量安全问题关乎制 药企业的兴衰乃至存亡,上海上实采取的诸多 防范措施可有效降低但不能完全消除药品安 全风险. ? 内部管理和整合风险.近年来公司加快并购步 伐,产业整合力度较大,生产和销售规模不断 扩大,合并子公司数量增加,尤其海外并购带 来了一定的内部管控压力和整合风险.同时, 大型国企的体制、机制正经受行业市场化程度 不断提高带来的考验. ? 刚性债务规模攀升较快且期限结构欠合理.近 年来随着业务规模的扩大,上海上实刚性债务 规模逐步攀升,且刚性债务期限集中于短期, 期限结构欠合理,面临一定的即期偿债压力. 编号: 【新世纪债评(2018)010758】 评级对象: 上海上实(集团)有限公司

2019 年度第一期中期票据 主体信用等级: AAA 评级展望: 稳定 债项信用等级 AAA 评级时间:

2018 年12 月29 日 本期发行:

10 亿元 存续期限:

3 年 发行目的: 偿还公司有息债务 增级安排: 无 偿还方式: 按年单利计息,每年付息一次 概述 分析师 覃斌 [email protected] 刘佳 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ?

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 上海上实(集团)有限公司

2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 上海上实(集团)有限公司(简称 上海上实 、 该公司 或 公司 )成 立于

1996 年, 是由上海市国资委出资组建的国有独资企业, 注册资本为 18.59 亿元.经上海市国资委授权,上海实业(集团)有限公司(简称 上实集团 ) 为公司的管理人. 该公司自成立以来经营范围有所变化.2008 年之前,公司主营业务为房 地产开发和经营.

2009 年, 公司无偿受让上海市国资委划入上海医药 (集团) 有限公司(简称 上药集团 )60%股权,明确了以医药生产和销售为主的经 营方针.2010 年以来,上药集团的控股子公司上海市医药股份有限公司(简称 上海医药 )通过同一控制下换股吸收合并、发行股票购买关联方资产等 一系列重大资产重组,对旗下医药资产进行了初步整合,公司主营业务进一 步向医药行业集中.2014 年,为配合上海国企改革安排,公司以约

70 亿元 的对价收购上海国际(集团)有限公司下属房地产开发企业上海上投控股有 限公司 (简称 上投控股 , 收购对价约

26 亿元) 和4家类金融企业打包资产. 之后, 为解决同业竞争以及配合上海国资企业改革战略安排,

2016 年1月19 日,公司将上投控股 100%股权转让予受同一控制人控制的上实发展(股票 代码:600748.SH) ,转让对价为 34.33 亿元.目前,公司已成为以医药工业 和流通为主, 类金融等其他业务为辅的综合性企业集团. 截至

2018 年9月末, 公司实收资本仍为 18.59 亿元. 2. 债项概况 (1)债券条款 该公司最新于2017年4月在中国银行间债券市场交易商协会成功注册了 不超过

150 亿元的发行额度(中市协注[2017]DFI14 号) ,有效期至

2019 年4月27 日.本期中期票据计划发行规模为

10 亿元,期限为

3 年(如

图表

1 所示) .公司计划将本期募集资金全部用于偿还公司有息债务.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings

图表 1. 拟发行的本期债券概况 债券名称: 上海上实(集团)有限公司

2019 年度第一期中期票据 本期发行规模:

10 亿元人民币 本期债券期限:

3 年 债券利率: 固定利率 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 每年付息一次,到期偿还本金 增级安排: 无 资料来源:上海上实 该公司及子公司尚未到期债券情况如

图表

2 所示, 公司债券全部即将于一 年内到期.

图表 2. 截至

2018 年末公司本部及并表范围内子公司存续债券情况 债券简称 发行人 金额(亿元) 起息日 到期日 发行年利率

16 上实 MTN001 上海上实(集团)有限公司 10.00 2016.07.13 2019.07.13 3.03%

18 上实 SCP001 上海上实(集团)有限公司 15.00 2018.09.05 2019.03.04 3.54%

16 上药

01 上海医药集团股份有限公司 20.00 2016.01.26 2019.01.26 2.98%

18 上药

01 上海医药集团股份有限公司 30.00 2018.11.07 2021.11.07 4.10% 注:根据公开信息整理 (2)募集资金用途 该公司拟将本期中票全部募集资金用于偿还本部付息性债务,包括金融 机构借款及到期债券. 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素 过去的一年中,全球经济增长步伐放缓,美国单边挑起的贸易冲突引发市 场对全球贸易及经济增长前景的担忧,全球货币政策走向趋同,美联储货币政 策持续收紧带来的负外部效应愈加明显,新兴市场货币普遍承压,全球金融市 场波动明显加剧,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素, 我国经济发展面临的外部环境日趋严峻且复杂多变.我国产业结构继续优化, 宏观经济运行总体平稳的同时增长压力加大, 宏观政策向稳增长倾斜且正在形 成合力对冲经济运行面临的内外压力与挑战.中长期内,随着我国对外开放水 平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 化,我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势. 过去的一年中,全球经济增长步伐放缓,消费者物价水平普遍上升.美 国单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧,全球货 币政策走向趋同,美联储货币政策持续收紧带来的负外部效应愈加明显,新 兴市场货币普遍承压,全球金融市场波动明显加剧,热点地缘政治仍是影响 全球........