PDF《谨慎乐观情绪延续 关注冬季南北价差》

华泰期货研究所 黑色及建材组 许惠敏 黑色商品组长 ? 021-68758689 ? xuhuimin@htgwf.

com 从业资格号:F0284366 投资咨询号:Z0010706 华泰期货|调研专题 2017-08-19 谨慎乐观情绪延续 关注冬季南北价差

8 月中旬,我们对东北市场进行了两天的走访调研,对象包括钢厂、 贸易商.东北市场虽不是重要的钢材消费地,但是是螺纹等建材的重要 产地,外销比例高.且当地需求季节性特征极强,8-10 月份年内旺季炒 作过后,北材南(华东、华南)下等问题将进入交易视野.我们此行主 要以下几个目的,一是认识了解东北市场;

二是调研当地高炉产能复苏 情况;

三是探讨北材南下等冬季潜在供应问题.此次调研主要结论如 下:

1、东北当地供需情况.2017 年东北当地需求略有复苏,主要动能源 自基建,下半年需求较上半年或继续回升.持续高利润下,当地高炉积 极复产,复产量已经填补当地中频炉去化量(中频炉去化量在 600W,

2016 年前,辽宁是继江苏、山东、四川外的中频炉第四大省. )

2、2017 北材南下体量将创历史新高,且启动时间较早(预计

9 月份,500W) .主要的原因来自当地需求恢复有限下,高炉集中复产.而往 年东北地区中频炉冬季停产,高炉替代中频炉后冬季供应放量.全国范 围来看,2017 北材南下同比增量约 250W, "26+2"城市限产同比增量约 600W,并不会影响全国的供需格局.

3、跨区域套利机会增多.地区供需变化后,沈阳/广州/上海等跨地 区套利机会增多(买沈阳抛广州/上海) .贸易商逐渐开始在沈阳布点, 沈阳钢市金融化属性将逐渐提高.

4、行情情绪上,各大钢厂、贸易商普遍谨慎乐观.沈阳价格在

4000 附近时,部分贸易商开始主动囤货.当前沈阳钢材库存处于年内最高点 (总量约 20W,体量很小) .钢价震荡向上的格局延续,这点和我们的预 期基本一致. 详细调研纪要如下: 华泰期货|调研专题 2017-08-19

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7 某国有大型钢厂 A:

1、企业基本情况: 产能共 2000w,1500-1600 的材.轧材能力大于铁水,今年以来一直在外购钢坯(唐山) .其中热卷 (500-600) ,冷轧(500-600) ,检修材(400) ,不锈钢.自有矿山(内矿 30%,其他三大矿山长协) ,焦 化厂.原先焦化产能正好匹配,今年新开两个小高炉,需外购二级焦.从8.7 开始一座高炉(2580)检修3个月,10 月份检修完毕.高炉检修导致当地卷短期偏紧.

2、原料: 内矿:东北当地内矿并未收到环保影响(东北为内矿产量第二大区域) .但资质严格导致新增量困 难.内矿采证包括探矿权和采证权,自有矿山的选厂在产,但无矿山的独立选厂大面积关停.目前这 些自有矿山选厂正在投入产线,预计半年后产能能够释放. 协议矿 1200W/年,其中 1000W 自用,200W 外卖.港口库存中 2/3 为钢厂矿.配矿方面,有配矿 小组.大配比无法调整,可以通过调整协议矿船期来进行微调. 焦炭:看好焦炭但认为焦炭并不紧缺.随着山西等地环保趋严,焦化厂越来越追求不落地.因此,会通过调整结焦方式,营销定产.因此,焦炭偏紧部分也是因为焦化厂策略改变. 焦煤:进口煤用 10%,国内煤用 90%.主要从山西焦煤、龙煤采购. 废钢:添加比例 9%,但由于有板材,已经处于上限.

3、盈利: 该钢厂表示由于企业财务费用颇高,实际生产利润并不高(约200 元/吨,当地另一家大国营钢厂 也表示吨钢盈利不高)

4、"26+2" 认为不会一刀切.关注烧结外卖情况 华泰期货|调研专题 2017-08-19

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5、参与交割: 该企业在螺纹刚上市的时候交割过,现在已不参与交割.由于期货和现货部门分开,且交割货需 要单独定做,因此当前市场下不会交割.除非是有非常大的利润和量,否则不会去破坏现在的现货体 系系. 数据源:Wind 华泰期货研究院

6、北材南下: 由于东北供应复产多,今年北材南下不论是量,还是时间点都会提前 数据源:Wind 华泰期货研究院 华泰期货|调研专题 2017-08-19

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7 贸易商 B:

1、库存: 沈阳库存近期快速攀升至年内最高点(总量 20W,体量很小) .造成这一现象的原因有: 一是,表外数据表内化.以往东北当期 50%是地条钢,现在所有需求回归国标.二是,贸易商在

4000 前开始囤货.终端工地无囤货,受制于资金和单位价格过高.

2、货源结构 当地库存以北台、新抚钢为主. 贸易商 C: (凌钢最大的代理商)

1、沈阳当地贸易现状: 金融化程度还不高.现货卖期货的不多

2、各行业中的幸存者偏差: 辽阳钢铁(小钢厂,年产量 100W)面临仍极大的环保压力.无力上高额的环保设备,不达标即要 停产.

3、市场判断: 延续乐观.目前凌钢协议量依然不足(华北投放少) 贸易商 D: (新抚钢最大的代理商)

1、市场判断: 延续乐观,认为 9-10 月份会出现新高. 判断价格的主要参考指标:钢厂库存、预收款和后期到货情况.目前仍然处于乐观范围. 华泰期货|调研专题 2017-08-19

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7 贸易商 E: (新抚钢代理商)

1、当地贸易商资金成本高 普遍资金成本年化 7%以上,且仍有杠杆.3-4 个月的冬储资金成本约

200 元/吨.

2、需求: 今年北方基建需求(地铁、地下管廊)快速启动,且上半年进度不及预期,下半年或加速赶工 (提前 1-2 个月接到订单) .但同时担心未来的资金来源问题.房地产表现略好.且随着内蒙需求放 量,看好沈阳价格. Mysteel 东北区分析师

1、东北当地高炉增产已经完全弥补中频炉去产能 去年东北中频炉产能 1500W,产量约 590W,今年高炉复产产量 600W,基本和中频炉去化量打 平. 数据源:Mysteel 华泰期货研究院

2、北材南下压力大: 今年北材南下量是去年的

2 倍,去年 250W,今年预计达到 500W. 华泰期货|调研专题 2017-08-19

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7 17 年冬季产量压力大于往年,主要来自两点因素,一是高利润下现有产能满负荷生产.往年冬季 钢厂也满负荷,但中频炉会关停调节(辽宁是全国第四大中频炉产区) .随着当地高炉填补中频炉体 量,今年冬季产量大于往年.二是,当地冬储能力有限.预计冬储量只能容纳 200W. 数据源:Mysteel 华泰期货研究院 华泰期货|调研专题 2017-08-19

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