PDF《供需共振,钛进入新一轮上升通道》

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2019 年3月4日有色金属 供需共振,钛进入新一轮上升通道 ――钛行业深度报告 ――报告副标题 行业深度 ? 供给:环保趋严趋势不减,四氯化钛、海绵钛价格有望维持高位 钛精矿:85%的钛精矿用于生产钛白粉,而60%的钛白粉应用于房地产相 关联的涂料市场.

受房地产行业增速放缓影响,我们预计钛精矿价格或将 保持稳定. 四氯化钛:2018 年环保政策趋严趋势不减,四氯化钛企业生产继续受限, 加之海绵钛迎来新一轮扩产风暴, 供不应求格局延续, 价格有望维持高位. 海绵钛:一方面,原材料镁锭、四氯化钛价格或将高位运行;

另一方面, 下游需求旺盛;

成本传导叠加需求扩张,海绵钛价格有望继续上涨. ? 需求:新兴+传统需求同时发力,钛材进入新一轮繁荣期 新兴需求:短期内,得益于海洋油气开采、海水淡化崛起;

海洋工程增长 迅速,我们预计至

2020 年用钛量为

5652 吨,三年(2018~2020)复合增 长率为 7.13%.航空方面,短期内我国航空航天仍以军用飞机为主.长期, 随着 C919 适航证的获得,民用飞机有望超过军用飞机,成为航空用钛新 亮点;

2025 年,民用飞机用钛量有望达

8380 吨较

2020 年上涨

7804 吨. 传统需求: 化工方面, 在环保趋严形势下, 化工产能有序释放, 预计至

2020 年化工用钛为 3.56 万吨, 三年复合增长率为 14.23%. 电力方面, 根据 十 三五 规划和《核电中长期发展规划(2011-2020 年)》,预计

2020 年 钛消费量为

8792 吨,三年复合增长率为 9.52%. 小结:我们预计

2020 年钛材总消费量为 8.21 万吨,三年(2018~2020)复 合增长率 14.19%,钛材进入繁荣期. ? 海绵钛供不应求格局明显,价格仍有上涨空间 当前海绵钛价格高位运行,生产商利润空间较大,扩产意愿强烈.我们预 计2020 年海绵钛产量为

12 万吨,钛材需求量为 8.2 万吨.按照每吨钛材 消费 1.7 吨海绵钛计算,海绵钛需求量为 13.9 万吨,供不应求格局明显, 海绵钛价格仍有上涨空间. ? 投资建议:宝钛股份、西部材料 供给端,环保趋紧、产能出清导致海绵钛供不应求趋势,价格逐级传导;

需求端,随着 大飞机计划 、 空间站计划 、 舰船建造计划 等实 施,航空航天、海洋工程等高端钛材需求增长明显.供需共振利好高端钛 材企业.推荐宝钛股份、西部材料. ? 风险提示:行业竞争加剧,海绵钛价格上涨动力不足 证券 代码 公司 名称 股价 (元) EPS(元) PE(X) 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E

600456 宝钛股份 21.15 0.05 0.39 0.53

424 54

40 买入

002149 西部材料 7.37 0.13 0.24 0.28

58 31

26 买入 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为

2019 年03 月01 日 钛行业:买入(首次) 分析师 李伟峰 (执业证书编号:S0930514050002) 021-52523820 [email protected] 刘慨昂 (执业证书编号:S0930518050001) 021-52523821 [email protected] 行业与上证指数对比图 资料来源:Wind 2019-03-04 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 钛行业在国民经济发展中具有重要的地位,对国防、经济及科技的发展 具有战略意义,是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业,也是国民经济 发展和产业升级换代的基础产业.我国极为重视钛行业的发展,钛行业受到 国家和各级地方政府的支持,陕西省将其列为经济支柱产业,良好的政策环 境对钛行业及公司长远发展形成了有力的支持. 在这背景下,2018 年下半年,我们实地调研了众多产业链相关公司, 分析了全国钛供需情况和发展历史,经过深入思考和推演最终凝练出本篇报 告. 创新之处 1)钛矿主要用于生产钛白粉、电焊条、海绵钛等.其中钛白粉行业是 钛矿的最大用户, 其需求量占我国钛矿总用量的 85%左右. 通过对比钛精矿 价格走势与钛白粉价格走势,我们发现两者存在高度的一致性,亦即钛精矿 价格受钛白粉价格影响明显. 2)2017 年海绵钛价格的上涨为成本推动型.生产海绵钛的四氯化钛及 镁锭价格上涨,导致了本轮海绵钛价格的大幅上涨. 3)2019~2021 年,海绵钛价格的上涨不仅仅受成本推动,更主要受下 游需求放量提振.新兴需求:近年来, 大飞机计划 、蓝色海洋战略等相 继提出,航空航天、海洋工程受益.航空航天方面,我们预计至

2020 年, 我国航空航天用钛量可达 1.38 万吨, 三年复合增长率为 15.40%;

随着 C919 适航证的取得,民用飞机用钛量将逐步增长,未来航空用钛可期.海洋工程 方面,得益于海洋油气开采、海水淡化、船舶等的发展,2020 年海洋工程 用钛量可达

5652 吨,三年复合增长率 7.13%.传统需求:化工方面,在环 保趋严形势下,化工产能受限,预计至

2020 年化工用钛为 3.56 万吨,三年 复合增长率为 14.23%.电力方面,得益于 十三五 规划和《核电中长期 发展规划(2011-2020 年)》,预计至

2020 年带来约

2100 吨/年的钛消费 增量,钛消费量为

8792 吨,三年复合增长率为 9.52%.我们预计

2020 年 钛材总消费量达 8.21 万吨,三年复合增长 14.19%,钛材进入繁荣期. 投资观点 供给端, 环保趋紧、 产能出清导致海绵钛供不应求趋势, 价格逐级传导;

需求端,随着 大飞机计划 、 空间站计划 、 舰船建造计划 等实施, 航空航天、 海洋工程等高端钛材需求增长明显. 供需共振利好高端钛材企业. 推荐宝钛股份、西部材料. 2019-03-04 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目录

1、 钛:性能优异,应用广泛.4 1.

1、 钛:性能优异,耐腐蚀性强

4 1.

2、 钛白粉+钛材,应用广泛

4

2、 供给:环保趋严,继续看好四氯化钛+海绵钛

5 2.

1、 全球钛矿:资源丰富,钛铁矿占主导.5 2.

2、 我国钛矿:储量丰富,但品位较低

7 2.

3、 钛精矿:供需趋于平衡,价格稳定运行.9 2.

4、 四氯化钛价格依旧看好,海绵钛量价齐升

11 2.

5、 小结:海绵钛、四氯化钛价格上升,利好全流程生产企业.16

3、 需求:新兴+传统同发力,助力钛材快速增长

17 3.

1、 进入新一轮上升通道,化工仍为主要消费领域.17 3.

2、 新兴需求:航空航天、海洋工程齐发力,新兴需求增长强劲.18 3.

3、 传统需求:化工、电力表现亮眼,助力钛材增长

28 3.

4、 小结:钛材进入繁荣期,三年复合增长率 14.19%29

4、 结论:海绵钛供不应求格局明显,利好高端钛材生产企业.30

5、 相关标的.30 5.

1、 宝钛股份

30 5.

2、 西部材料

31

6、 风险分析.33 2019-03-04 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

1、钛:性能优异,应用广泛 1.

1、钛:性能优异,耐腐蚀性强 钛素有 太空金属 、 未来金属 、 海洋金属 等美誉.其化学符号是 Ti,银白色,密度为 4.51g/cm3 ,不足钢的 60%,是难熔金属中密度最低的 金属元素. 比强度高和耐腐蚀性强是钛最突出的两大优点.比强度高:钛合金比强度为 29*105 cm,高于镁合金、铝合金、高强钢,有利于减轻产品的重量.耐腐蚀 性强:钛是极其活泼的元素,易与氧反应生成 TiO2,这些氧化膜完整致密, 在遭到局部破坏后能够瞬间修复,因此钛及钛合金具有良好的耐腐蚀性. 表1:常用合金比强度 合金 镁合金 铝合金 高强钢 钛合金 比强度(10

5 cm)

16 21

23 29 资料来源: 《钛的基本性质、应用及我国钛工业概况》 ,王向东 1.

2、钛白粉+钛材,应用广泛 目前钛矿主要用于生产钛白粉及钛材. 钛白粉:从全球来看,约85%的钛矿用于生产钛白粉. 钛白粉具有高折射率,理想的粒径分布,良好的遮盖力和着色力,是世界上 公认的性能最好的白色........