PDF《贵州交通建设集团有限公司主体与相关债项 2017 年度跟踪评...》

跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 贵州交通建设集团有限公司主体与相关债项

2017 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2017】855 号 主体信用 跟踪评级结果:AA+ 评级展望:稳定 上次评级结果:AA+ 评级展望:稳定 债项信用 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2017.

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2016 2015

2014 总资产 1,153.35 1,115.58 894.39 608.80 所有者权益 364.69 354.43 241.29 205.61 营业收入 68.65 286.55 238.66 239.78 利润总额 2.87 18.54 14.88 27.22 经营性净现金流 3.49 15.01 36.78 40.64 资产负债率(%) 68.38 68.23 73.02 66.23 债务资本比率(%) 63.53 62.87 66.09 53.18 毛利率(%) 14.15 12.26 16.41 18.74 总资产报酬率(%) 0.55 2.35 2.97 5.35 净资产收益率(%) 0.75 3.89 4.78 11.07 经营性净现金流利 息保障倍数(倍) 0.64 0.80 1.98 4.50 经营性净现金流/ 总负债(%) 0.45 2.12 6.96 12.11 注:

2017 年3月财务数据未经审计. 评级小组负责人: 孙瑞评级小组成员:于清如 谷建伟 联系

电话:010-51087768 客服

电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :[email protected] 跟踪评级观点 贵州交通建设集团有限公司(以下简称 贵州交 建 或 公司 )主要从事公路、桥梁的工程施工等 业务.评级结果反映了国家相关产业政策为公司发展 提供了良好的外部发展环境,公司研究及设计水平仍 较强,项目储备仍较为充足及 BOT 项目在资金方面仍 得到贵州省交通运输厅的支持等有利因素;

同时也反 映了公司仍面临一定的筹资和资金支出压力,子公司 重组事项仍具有较大不确定性,有息债务继续增长及 对外担保存在一定或有风险等不利因素. 综合分析,大公对公司

16 贵州交通 MTN001 、

16 贵州交通 MTN002 、

15 黔交建 MTN001 、

15 黔 交建 MTN002(10 年期) 和

15 黔交建 MTN002(7 年期) 信用等级维持 AA+,主体信用等级维持 AA+,评级展 望维持稳定. 有利因素 ・贵州省是我国重要的西南陆路交通枢纽,近年来经 济保持较快发展,国家相关产业政策为公司发展提 供了良好的外部环境;

・公司具有公路施工总承包特级等多项资质,研究及 设计水平仍较强,具备很强的总承包能力;

・2016 年,公司项目储备仍较为充足,为后续发展提 供有力支撑;

・公司 BOT 项目均属于贵州省高速公路网的重要组成 部分,在资金方面仍得到贵州省交通运输厅的支持. 不利因素 ・公司承建的高速公路 BOT 项目较多,投资规模大, 预计未来将面临一定的筹资和资金支出压力;

・中国铁道建筑总公司重组公司子公司贵州省公路工 程集团有限公司的事项仍具有较大不确定性;

・2016 年末,受在建项目资金投入增多影响,公司有 息债务规模继续增长,短期内仍存在一定还本付息 压力;

・公司对外担保仍存在一定或有风险. 债券简称额度(亿元)年限(年)跟踪评级结果上次评级结果上次评级时间16贵州交通MTN001

12 10 AA+ AA+ 2016.08 16贵州交通MTN002

25 3(3+N) AA+ AA+ 2016.08

15 黔交建 MTN001

20 7 AA+ AA+ 2016.08 15黔交建MTN002(10 年期)

15 10 ( 7+3) AA+ AA+ 2016.08 15黔交建MTN002(7 年期)

15 7 AA+ AA+ 2016.08 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称 大公 )出 具的本信用评级报告(以下简称 本报告 ) ,兹声明如下:

一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间,除因本次评级事项构成的委托关 系外,不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系.

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则.

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变.本评级报告所依据的评 级方法在大公官网(www.dagongcredit.com)公开披露.

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供,大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保.

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议.

六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效,主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效,在有效期限内,大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利.

七、本报告版权属于大公所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布;

如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改. 跟踪评级报告

3 跟踪评级说明 根据大公承做的贵州交建存续债券信用评级的跟踪评级安排,大 公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素,得出跟踪评级结论. 发债主体 贵州交建是由贵州省交通运输厅组建的国有独资公司, 于2013 年09 月24 日成立. 公司是根据贵州省交通运输厅 关于同意组建贵州交 通建设集团有限公司的批复 (黔交政法【2013】39 号)采取股权整 合方式, 由公路集团、 贵州桥梁建设集团有限责任公司 (以下简称 桥 梁集团公司 ) 和贵州路桥集团有限公司 (以下简称 路桥集团公司 ) 整合而成.公司注册资本为人民币

55 亿元,贵州省交通运输厅分别于

2013 年9月、

2013 年11 月和

2015 年12 月出资 41.80 亿元、

5 亿元和 8.20 亿元,共形成公司实收资本

55 亿元.截至

2017 年3月末,公司 注册资本仍为

55 亿元,实收资本

55 亿元,实际控制人仍为贵州省交 通运输厅. 表12016 年重要子公司财务情况(单位:亿元、%) 公司 期末资产总 额 期末资产负 债率 营业收入 毛利率 净利润 经营性净现 金流 公路集团 424.10 68.02 123.23 12.44 6.67 31.85 桥梁集团公司 325.43 74.11 98.81 16.63 7.90 11.52 路桥集团公司 86.82 61.00 63.49 7.71 1.70 4.20 数据来源:根据公司提供资料整理 公司主要业务为交通基础设施项目的投融资、建设及经营管理. 贵州省政府对公司的定位为:承担全省交通基础设施建设省级资金筹 措有关工作,通过实行市场化运作,对公路、水路设施和仓储物流等 交通运输产业进行投融资、建设及经营管理.截至

2017 年3月末,公 司共有

15 家全资及控股的一级子公司. 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示: 表2本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况

16 贵州交 通MTN001

12 亿元 2016.04.18 ~ 2026.04.18 贵州省江口至都格高速公路息烽至黔西 段项目、贵阳(花溪)至安顺高速公路项目 和重庆南川至两江新区高速公路项目建 设以及补充营运资金 已按募集资 金要求使用 资料来源:根据公司提供资料整理 跟踪评级报告

4 续表

2 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况

16 贵州交 通MTN002

25 亿元 2016.07.20 ~ 公司依据发行 条款的约定赎 回时到期 江口至都格高速公路息烽至黔西段项目、 江口至都格高速公路开阳至息烽段项目、 贵阳(花溪)至安顺高速公路桐木岭至小 屯段项目建设以及偿还金融机构借款 已按募集资 金要求使用

15 黔交建 MTN001

20 亿元 2015.05.22 ~ 2022.05.22 贵州省江口至都格高速公路息烽至黔西 段项目建设以及补充营运资金 已按募集资 金要求使用

15 黔交建 MTN002(10 年期)

15 亿元 2015.09.17 ~ 2025.09.17 贵州省江口至都格高速公路息烽至黔西 段项目、贵州省赤水至望谟高速公路白腊 坎至黔西段、贵阳(花溪)至安顺高速公 路、重庆南川至两江新区高速公路项目建 设以及补充营运资金 已按募集资 金要求使用

15 黔交建 MTN002(7 年期)

15 亿元 2015.09.17 ~ 2022.09.17 贵州省江口至都格高速公路息烽至黔西 段项目、贵州省赤水至望谟高速公路白腊 坎至黔西段、贵阳(花溪)至安顺高速公 路、重庆南川至两江新区高速公路项目建 设以及补充营运资金 已按募集资 金要求使用 资料来源:根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境

2016 年以来我国经济增速有所回落,但主要经济指标仍处于合理 区间,产业结构更趋优化;

短期内我国经济下行压力仍较大,但随着 十三五 规划和供给侧结构性改革的持续推进,我国经济仍具有保 持中高速增长的潜力

2016 年,我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧, 产业结构持续优化,主要经济指标仍处于合理区间.2016 年,我国实 现国内生产总值 744,127 亿元,同比增长 6.7%,增速同比下降 0.2 个 百分点.根据国家统计局初步核算数据,2017 年一季度,我国实现国 内生产总值 180,683 亿元,同比增长 6.9%,增速同比上升 0.2 个百分 点.分产业看,第一产业增加值 8,654 亿元,比上年增长 3.0%;

第二 产业增加值 70,005 亿元,比上年增长 6.4%;

第三产业增加值 102,024 亿元,比上年增长 7.7%,占国内生产总值的比重为 56.5%,高于第二 产业 17.7 个百分点,产业结构更趋优化.经济景气度方面,2017 年3月,中国制造业 PMI 终值为 51.8%,较上月上升 0.2 个百分点,继续位 于临界点之上.总的来看,2016 年以来,国民经济增速有所回落,但 主要经济指标仍处于合理区间, 运行较为平稳, 结构调整在加快推进, 保持稳中有进的态势,产业结构更趋优化. 从国际形势来看,2016 年以来,世界经济复苏总体不及预期,世 跟踪评级报告

5 界银行于

2016 年6月将

2017 年世界经济增长预期由 3.1%下调至 2.4%. 世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中,呈现出一种低增长、 低物价、低利率、不平衡,且振荡加剧的特点.在宏观经济方面,美、 欧、日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存,新兴市 场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制;

在金融市场方面, 发达经济体政府债务负担有所好转,但新兴市场经济体和发展中经济 体政府债务负担未见改观,此外,全球非金融企业债务水平进一步升 高,成为全球金融市场中新的风险点.2016 年11 月9日,特朗普当选 美国总统,其团队所主张的医疗、贸易、金融、外交等方面政策,预 示美国战略收缩力度将加大,继英国脱欧之后,美国大选结果将增加 全球经济的不可预见性和波动性.继2016 年12 月14 日后,美联储于

2017 年3月16 日再次将联邦基金利率目标区间上调

25 个基点到 0.75% 至1.0%的水平,美元走强的同时大宗商品价格不可避免地承受更大的 压力,同时加大了诸多国家货币汇率的贬值压力.整体而言,世界经 济复苏存在一定的不稳定性和不确定性.

2015 年以来,央行延续之前稳健的货币政策基调,更加注重松紧 适度,适度预调微调.2015 年内多次降息、降准,有效压低了短期流 动性价格及社会融资成本.国务院通过出台文件扩大社保基金的投资 范围向市场补充流动性,改善社会融资结构,同时颁布促进互联网金 融、电子商务、小微企业发展的优惠政策,不断改善企业经营所面临 的融资难问题.2015 年11 月3日,国家发布 十三五 规划建议稿, 建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,这五大发 展理念将是 十三五 乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展 着力点的集中体现.2016 年,央行在继续稳健货币政策的基础上,加 强对供给侧结构性改革中的总需求管理,为结构性改革营造中性适度 的货币金融环境,促进经济科学发展和可持续发展.2017 年3月,两 会于北京召开,会议要求贯彻稳中求进工作总基调,坚持以推进供给 侧结构性改革为主线,适度扩大总需求,依靠创新推动新旧动能转换 和结构优化升级,全面深化改革,预计在稳增长的基调下改革将成为

2017 年经济工作的一大重点. 总的来看,我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段,国内经 济下行的压力仍然较大.同时,我国工业化和城镇化仍处在一个加快 发展的过程之中, 十三五 规划建议稿将创新置于最核心地位,新老 产业交替时期,以 互联网+ 为代表的新型产业是大势所趋,新型产 业将会与工业化和城镇化高度融合,创造出新的经济增长动力.供给 侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存,促进基础设施和房地 产行业的有效投资.从长期来看,我国经济仍具有保持中高速增长的 潜力. 跟踪评级报告

6 行业及区域经济环境 作为国民经济发展基础,2016 年以来我国交通运输业运行整体平 稳,相关政策的........