PDF《北新建材 （000786）》

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2018 年05 月08 日 北新建材 (000786) 外废收紧叠加供给侧改革推进, 18H2石膏板有望再掀 "提价潮" 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司深度报告推荐(维持) 现价:23.

96 元 主要数据 行业 建筑 公司网址 www.bnbm.com.cn 大股东/持股 中国建材/35.73% 实际控制人 中国建材集团有限公司 总股本(百万股) 1,789 流通 A 股(百万股) 1,414 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 428.54 流通 A 股市值(亿元) 338.79 每股净资产(元) 7.22 资产负债率(%) 20.60 行情走势图 相关研究报告 《北新建材*000786*18Q1 业绩靓S,公司将持 续受益供给侧改革》 2018-04-27 《北新建材*000786*石膏板行业环保趋严, 量价 齐升助公司业绩腾飞》 2017-11-10 证券分析师 严晓情 投资咨询资格编号 S1060517070005 021-20662256 [email protected]. CN 研究助理 吴佳鹏 一般从业资格编号 S1060117080044 [email protected] 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 平安观点: ? 石膏板龙头持续高增长, "_模+品牌"优势显著:北新建材是国内石膏板 行业龙头,旗下拥有"龙牌" 、 "泰山"两大品牌,分别针对高端/中低端市 场.公司石膏板产能稳步增长,截至

17 年底达 21.8 亿平米,占我国石膏 板总产能比重达 50.56%.受石膏板行业景气度提升与上游护面纸/煤炭涨 价推动,17 年以来公司石膏板量价齐升,带动业绩快速增长,公司 18Q1 实现营收 24.98 亿元, YoY+40.36%, 归母净利 4.90 亿元, YoY+227.71%. ? 外废收紧助推废纸涨价,18H2 石膏板将再掀"提价潮" :公司石膏板主要 原材料为护面纸和脱硫石膏,其中护面纸的主要原材料为废纸(国废+美废) .17H2 以来,国务院/生态环境部先名出台政策限制废纸进口,18Q1 全国外废进口量急燃跎 50%,导致国废持续上涨(目前均价

2700 元/ 吨,较18 年初上涨 23%) .在废纸提价与行业竞争结构优化(护面纸行 业CR4 超90%)的支撑下,目前护面纸价格 6500-7000 元/吨,较去年 期上涨 100%.我们认为随着

18 年下半年废纸消费旺季(6 月-9 月)到来,废纸供给缺口凸显将推动国废价格进一步上涨,废纸涨价将沿着"废纸-护面纸-石膏板"的路径向下游传导,公司石膏板有望再迎"提价潮" . ? 供给侧改革加速落名产能淘汰,公司有望持续受益:受环保趋严和冬季限 产影响,

17 年全国关停石膏板产能约 2.5 亿平米, 占全国总产能比重 5%. 供给缩减导致订单向大企业集中,17 年公司产能利用率达 84%,达历史 高位.据协会统计,目前我国仍有石膏板落名产能(单线产能