PDF《盐城市 海兴投资有限公 司》

盐 盐城 城市 市海 海兴 兴投 投资 资有 有限 限公 公司 司及及其 其发 发行 行的 的116

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1 跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. -1- 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪跟踪[2018]100959】 主要财务数据 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 发行人母公司数据: 货币资金 1.38 3.86 2.16 8.08 刚性债务 26.50 55.71 59.37 63.31 所有者权益 69.12 120.44 120.97 121.21 经营性现金净流入量 -3.99 -7.88 8.79 5.74 发行人合并数据及指标: 总资产 99.98 182.70 183.97 185.33 总负债 30.88 62.46 62.88 63.76 刚性债务 29.25 60.91 59.37 63.31 所有者权益 69.09 120.24 121.10 121.57 营业收入 8.77 12.21 10.94 3.11 净利润 1.11 1.28 1.05 0.47 经营性现金净流入量 1.31 5.94 12.70 1.13 EBITDA 2.80 3.55 3.50 - 资产负债率[%] 30.89 34.19 34.18 34.40 长短期债务比[%] 229.63 564.48 1260.42 4004.54 权益资本与刚性债务 比率[%] 236.22 197.40 203.97 192.01 流动比率[%] 353.57 682.75 1277.56 3904.60 现金比率[%] 50.12 125.61 376.18 1415.47 利息保障倍数[倍] 1.12 1.90 1.55 - EBITDA/利息支出[倍] 2.19 2.42 1.62 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.13 0.08 0.06 - 注:根据海兴投资经审计的 2015-2017 年及未经审计的

2018 年第一季度财务数据整理、计算.. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 (以下简 称 本评级机构 或 新世纪评级 )对盐城市 海兴投资有限公司(以下简称 海兴投资 、 发 行人 、 该公司 或 公司 )及其发行的

16 海 兴投资 MTN001 与18 海兴投资 MTN001 的跟踪 评级反映了

2017 年以来海兴投资在业务地位、 财务弹性等方面保持优势, 同时也反映了公司在 资本性支出压力、 土地资产变现及占款回收等方 面继续面临压力. 主要优势: ? 业务地位突出. 海兴投资系盐城市人民政府下 属国有独资公司, 承担盐城市沿海滩涂综合开 发利用等任务,业务地位突出.目前公司主要 负责盐城市黄海经济区新滩片区及滨海港区 的基础设施投资建设, 在全市沿海开发方面保 持一定的区域专营优势. ? 负债经营程度较低.跟踪期内,海兴投资负债 经营程度保持在较低水平, 为后续融资提供了 一定的弹性空间. 且公司债务期限结构显著趋 于长期,与公司的业务模式较为匹配. 主要风险: ? 资本性支出压力较大.跟踪期内,海兴投资刚 性债务规模总体有所扩张;

且公司基建及自营 项目等未来仍有较大资金投入, 公司面临较大 的资本支出压力. ? 土地资产变现风险. 海兴投资存量土地资产规 模较大, 其变现情况易受国家房地产政策调整 及当地土地市场行情变化影响. ? 占款回收风险.跟踪期内,海兴投资应收基建 项目回购款以及与其他企业之间资金往来规 模较大,公司资金被占用情况较为严重,存在 评级对象: 盐城市海兴投资有限公司及其发行的

16 海兴投资 MTN001 与18 海兴投资 MTN001

16 海兴投资 MTN001

18 海兴投资 MTN001 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA/稳定/AA/2018 年7月27 日AA/稳定/AA/2018 年7月27 日 前次跟踪: AA/稳定/AA/2017 年7月25 日-- 首次评级: AA/稳定/AA/2015 年12 月11 日AA/稳定/AA/2017 年12 月1日跟踪评级概述 分析师 王静茹 [email protected] 武洪艺 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com -2- 新世纪评级 Brilliance Ratings 一定的资金回收风险. -3- 新世纪评级 Brilliance Ratings 盐城市海兴投资有限公司 及其发行的

16 海兴投资 MTN001 与18 海兴投资 MTN001 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照盐城市海兴投资有限公司

2016 年度第一期中期票据和

2018 年度第 一期中期票据 (分别简称

16 海兴投资 MTN001 及

18 海兴投资 MTN001 ) 信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据海兴投资提供的经审计的

2017 年 财务报表、未经审计的

2018 年第一季度财务报表及相关经营数据,对海兴投 资的财务状况、经营状况、 现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级. 该公司于

2016 年4月7日发行了 5.00 亿元

16 海兴投资 MTN001,期限 为5年,票面利率为 4.50%,募集资金用途为归还银行借款,截至

2018 年3月末募集资金扣除发行费用已按约定全部使用完毕. 公司于

2018 年1月8日发行了 5.00 亿元

18 海兴投资 MTN001,期限为

5 年,票面利率 7.50%,募集 资金用途为偿还金融机构借款, 截至

2018 年6月末募集资金用途扣除发行费 用尚余 0.30 亿元未使用.

2016 年以来,该公司不断拓展融资渠道,加大直接债务融资力度,截至

2018 年7月6日,公司待偿债券本金余额为 43.00 亿元,已发行债券本息兑 付情况均正常.

图表 1. 公司存续债券情况(单位:亿元) 债券简称 发行金额 发行期限 到期日 票面利率 待偿金额

16 海兴投资 MTN001 5.00

5 年2021/04/08 4.50% 5.00

16 海兴投资 PPN001 3.00

3 年2019/07/25 4.97% 3.00

16 海兴

01 10.00

5 年2021/06/01 5.39% 10.00

16 海兴

02 10.00

5 年2021/10/20 4.70% 10.00

17 海兴

01 6.00

5 年2022/02/20 5.50% 6.00

17 海兴

02 4.00

5 年2022/03/22 5.69% 4.00

18 海兴投资 MTN001 5.00

5 年2023/01/10 7.50% 5.00 合计 43.00 ― ― ― 43.00 资料来源: Wind(截至

2018 年7月6日) -4- 新世纪评级 Brilliance Ratings 业务 1. 外部环境 (1) 宏观环境

2018 年上半年,全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落,金融 市场波动幅度显著扩大,美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或 逐渐明显,美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧, 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素.我国宏观经济继 续呈现稳中向好态势,在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进 落实下,经济发展 质升效增 明显.随着我国对外开放范围和层次的不断 拓展,稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实,我国 经济有望长期保持中高速增长.

2018 年上半年,全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落,同时 经济增速也有所放缓,金融市场波动幅度显著扩大,美联储货币政策持续收 紧带来的全球性信用收缩或逐渐明显,美国与主要经济体的贸易摩擦引发全 球对贸易和经济复苏的担忧,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定 性冲击因素.在主要发达经济体中,税改支持下的美国经济、就业表现依然 强劲,美联储加息缩表有序推进,特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦,房 地产和资本市场存在风险;

欧盟经济复苏向好而景气度持续回落,能源价格 上涨助推 CPI 改善,欧洲央行量化宽松将于年底结束,联盟内部政治风险不 容忽视;

日本经济温和复苏,略有回升的通胀水平依然不高,增长基础仍不 稳固,较宽松的货币政策持续.在除中国外的主要新兴经济体中,经济景气 度整体上略弱于主要发达经济体;

印度经济保持中高速增长,随着 废钞令 影响褪去、税务改革的积极作用显现,为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上 调利率;

俄罗斯、巴西的 CPI 均处低位,两国货币贬值幅度较大并制约继续 降息空间,经济景气度快速下降,复苏势头不稳;

南非经济低速增长,南非 央行降息配合新任总统推动的国内改革,对经济的促进作用有待观察.

2018 年上半年,我国宏观经济继续呈现稳中向好态势,在以供给侧结构 性改革为主的各类改革措施不断推进落实下,经济发展 质升效增 明显. 国内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落,就业形势 总体较好;

居民可支配收入增速放缓拖累消费增长,消费升级下新兴消费的 快速增长有利于夯实消费对经济发展的基础性作用;

基建疲弱导致固定资产 投资增速下降,而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活 力提升,投资结构优化趋势持续;

进出口贸易增速保持较高水平,受美对华 贸易政策影响或面临一定压力;

工业生产总体平稳,产能过剩行业经营效益 良好,高端制造业和战略性新兴产业保持较快增长,产业结构持续升级,新 旧动能加快转换.房地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化,促-5- 新世纪评级 Brilliance Ratings 进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成. 京津冀协同发展 、 长江 经济带发展 、 雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推 进,新的增长极、增长带正在形成. 我国积极财政政策取向不变,增值税率下调、个税改革启动、财政支出 聚力增效,更多向创新驱动、 三农 、民生等领域倾斜;

防范化解地方政府 债务风险的政策和制度持续推进,地方政府举债融资机制日益规范化、透明 化,地方政府债务风险总体可控.经济金融去杠杆成效显著,影子银行、非 标融资等得以有效控制;

央行定向降准、公开市场操作和加息保持了货币政 策的稳健中性,为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境;

宏观审慎政策 不断健全完善,全面清理整顿金融秩序,金融监管制度不断补齐,为防范化 解重大金融风险提供了制度保障. 人民币汇率形成机制市场化改革有序推进, 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节,人民币汇率双向波动将逐步 成为常态. 在 开放、包容、普惠、平衡、共赢 理念下, 一带一路 建设 走实 走深 ,自贸区建设深化, 我国开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发 展的促进作用不断增强.金融业对外开放加速,人民币作为全球储备货币, 在国际配置需求中不断提升、国际地位持续提高,人民币国际化不断向前推 进. 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转 变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期.2018 年作为推动高质 量发展的第一年,供给侧结构性改革将继续深入推进,强化创新驱动,统筹 推进稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作,打好三大攻坚战, 经济将继续保持稳中有进的态势.央行扩大中期借贷便利担保品范围、定向 降准等一系列精准调控措施将进一步增加金融市场流动性、降低企业融资成 本、缓解实体经济融资难度,有利于稳健中性货币政策的持续推行.美对华 贸易政策日益严苛,将对我国出口增长形成一定扰动,但从中长期看,随着 我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域 协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期向好和保持中高速增长趋 势.同时,在主要经济体货币政策调整、地缘政治、国际经济金融仍面临较 大的不确定性以及国内金融强监管和去杠杆任务仍艰巨的背景下,我国........