PDF《电网投资支撑需求,成本压力缓解》

173 电网投资支撑需求,成本压力缓解 电网投资支撑需求,成本压力缓解 电网投资支撑需求,成本压力缓解 DD DD DD2009

2009 2009年电气设备行业投资策略 年电气设备行业投资策略 年电气设备行业投资策略 天相机械研究组 天相机械研究组 李亚辉 李亚辉

2008 2008年年12 12月月174 主要内容

9 电网投资:电力系统建设重心 ?火电建设放缓,新能源乘势而上 ?成本压力逐渐缓解 ?电气设备行业投资主题 ?重点公司介绍

175 输变电设备景气依旧 资料来源:国家统计局、天相投顾 ?2008年1-8月,输变电设备各子行业收入、利润总额均同比增长较快,各子行业 收入基本上保持20-30%左右的增长.

收入 (亿元) 变压器、整流器和电感器

1388 1453.53 36.09 92.21 61.16 17.40 15.46 电容器及配套设备

292 154.68 26.08 6.92 -17.35 14.24 17.22 配电开关控制设备

2278 1741.32 28.84 147.22 27.70 19.85 20.44 电线电缆

3353 4575.03 33.70 188.08 32.31 10.62 10.44 电力电子元器件

850 723.36 35.94 37.46 10.62 15.05 15.39 输配电及控制设备

5426 4541.92 32.14 329.79 33.58 18.17 17.91 2007年1-11月 数量 (家) 收入增长 率(%) 利润总额 (亿元) 利润总额 增长率(%) 07年1-11月毛 利率(%) 06年1-11月 毛利率(%) 收入 (亿元) 变压器、整流器和电感器

1551 1257.60 30.87 81.78 49.18 16.34 14.95 电容器及配套设备

309 125.22 21.77 5.15 29.98 14.37 10.95 配电开关控制设备

2521 1498.96 26.96 123.38 23.20 19.48 19.65 电线电缆

3638 3942.95 24.15 150.30 15.09 10.11 10.29 利润总额增 长率(%) 08年1-8月 毛利率(%) 07年1-8月 毛利率(%) 2008年1-8月 数量 (家) 收入增长 率(%) 利润总额 (亿元)

176 政策扶持,电网投资加速 资料来源:中电联、天相投顾 资料来源:国家电网、南方电网、天相投顾 ?南方电网2009-2010年计划每年新增300亿元的投资额度,使得

2009、2010年电网 投资各达900亿元左右.国家电网计划未来两至三年完成1.16万亿元电网投资. ?未来2年电网投资额年均增速35%左右,2010年后的电网投资的总额仍可保持在 较高水平,但是增幅会回落. 0% 20% 40% 60% 80% 100% 电网 电站 0% 20% 40% 60% 80% 100%

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2004A 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 国家电网 南方电网 国家电网Y OY 南方电网Y OY 合计Y OY

图表:08年各月电网、电站累计投资比例

图表:两大电网集团电网投资规模预测

177 政策扶持,电网投资加速 ?国家近期密集出台的多项电网投资规划与举措, 我们认为特高压电网、城市电 网改造、农村电网建设、电网节能降耗有望成为未来几年我国电网投资的重点. 资料来源:天相投顾

图表:我国电网投资几大主旋律

178 特高压电网:国内厂商的盛宴 资料来源:国家电网、南方电网、天相投顾 ? 到2020年我国对特高压电网投入至少4060亿元,总投资的60%左右将用 于设备投入,设备投资规模达2400亿元以上.

图表:特高压建设规划 规划期 项目 类别 容量 投资 建设期 晋东南-南阳-荆门 1000KV交流 900KVA 60亿2006年启动、2008年建成 溪洛渡、向家坝和锦屏水电站 送出工程 ±800KV直流 3200MV 170亿 向家坝-上海直流送出工程将在 2011年投运单极,2016年完成双极 云南-广州直流 ±800KV直流 5000MV 140亿 项目技术方案已通过有关部门审 查,计划2006年启用,09年单极投 产 云南昭通-广西桂林-广东惠 东1000KV交流 可行性分析 十二五 特高 压电网初步规划 方案 2020年特高压目 标电网初步规划 方案 2009-2020年间投 资建设规模 2006-2009 特高压交流电网将初具规模,受端形成联结华北-华中-华东的特高压交流双环网,在 十二五 初通过交 流特高压输送容量约2610万千瓦;

在华北、华中和华东进一步构建坚强的交流特高压网架,蒙西、陕北、晋东南、内蒙锡盟、宁夏和关中煤电 基地以交流特高压分散接入南北方向多条大通道上;

按交流和直流分类,通过百万伏级交流特高压输送的容 量约为1.25亿千瓦,通过±800千伏级直流输送的容量约为7600万千瓦. 2020年特高压及跨区电网的输电量将为2.1亿KV,其中±800KV直流输电5600万KV,另外约1.5亿千瓦由交流 构成;

到2020年我国对特高压电网的投入约为4060亿元,其中交流为2560亿元,直流为1500亿元.

179 特高压电网:国内厂商的盛宴 ? 十一五 期间,仍处于示范阶段,预计2010年之后,特高压电网将加快建设. 特变电工、天威保变、平高电气、许继电气等公司将分享高压设备市场.

图表:国内高压输变电设备生产状况 资料来源:天相投顾 项目名称 规划投运时间 贵广二回±500kv直流输电工程

2007 高岭背靠背直流输电工程

2008 灵宝背靠背直流输电扩建工程

2008 云广±800kv直流输电扩产工程

2009 呼伦贝尔-辽阳±500kv直流输电工程

2009 德阳-宝鸡±500kv直流输电工程

2010 黑河背靠背直流输电工程

2010 向加坝-上海±800kv直流输电工程

2011 锦屏-苏南±800kv直流输电工程

2012 奚洛渡左-浙西±800kv直流输电工程

2014 奚洛渡右-株洲±800kv直流输电工程

2015 资料来源:国家电网、南方电网、天相投顾

图表:2015年以前规划的直流输电工程项目 产品 电压等级(KV) 生产企业 变压器 500-1000 特变电工、天威保 变、西安变压器厂 电抗器 500-1000 特变电工、天威保 变、西安变压器厂 高压开关 550-1000 平高电气、西安变 压器厂 控制与保护 500交流、800直流 国电南瑞、许继电 气180 加大城市电网改造 ? 南方电网增加的2年各300亿元主要用于农网及城网改造;

国家电网1.16万亿 元电网建设计划中,用于城市电网改造3000亿元.城市电网改造需求以220KV 及以下设备为主.受益公司:置信电气、思源电气、东源电器等. 项目 东北 华北 华东 华中 西北 合计 城市个数

4 7

8 6

5 30 截至 2005年2010年较 2005年增长 新增主变容量(万kVA)

975 3905

3925 2500

576 11881

9418 126.15% 500(330)千伏 新增输电线路(km)

922 3305

2614 3282

1014 11137

14800 75.25% 新增主变容量(万kVA)

906 5032

6301 3234

288 15761

16189 97.36% 220千伏 新增输电线路(km)

1078 4230

4536 4631

322 14798

34000 43.52% 新增主变容量(万kVA) 818.6

4082 5273

3034 908

14116 17050 82.79% 110千伏 新增输电线路(km) 1279.5

5453 7756

5573 2702

22764 54500 41.77% 500(330)KV, 15.08% 220KV, 21.45% 直流及 1000KV, 2.79% 110(66)KV, 25.09% 35KV及以下, 20.31% 专项规划, 15.28% 资料来源:国家电网、天相投顾 资料来源:国家电网、天相投顾

图表: 十一五 各区域重点城市输变电建设规模

图表:重点城市各电压等级投资结构图

181 ?电网投资:电力系统建设重心

9 火电建设放缓,新能源乘势而上 ?成本压力逐渐缓解 ?电气设备行业投资主题 ?重点公司介绍 主要内容

182 电站设备景气分化 资料来源:国家统计局,天相投顾 ?跟火电相关设备收入及利润增速有放缓趋势,行业整体结构调整的趋向更加明显. 钢材是电站设备的主要原材料,2008年电站设备毛利率受钢材价格的影响较大. 2008年1-8月 数量 (家) 收入(亿元) 收入增长 率(%) 利润总额 (亿元) 利润总额增 长率(%) 08年1-8月 毛利率(%) 07年1-8月 毛利率(%) 锅炉及辅助设备

735 561.15 17.77 31.77 20.43 15.56 14.11 发电机及发电机组

504 556.53 42.54 48.83 45.31 17.03 17.46 汽轮机及辅机

85 288.31 2.23 28.96 -15.95 21.16 23.03 水轮机及辅机

54 19.58 33.73 1.03 10.28 17.10 21.78 收入 (亿元) 锅炉及辅助设备

682 665.18 12.72 42.66 25.02 15.86 14.17 发电机及发电机组

454 610.58 35.11 55.88 59.54 17.18 16.47 汽轮机及辅机

73 360.15 19.45 41.42 10.79 22.27 21.29 水轮机及辅机

49 31.85 36.42 2.57 150.53 21.24 17.58 其他原动机制造

22 20.40 274.60 1.73 886.57 17.18 14.83 利润总额增 长率(%) 07年1-11月毛 利率(%) 06年1-11月 毛利率(%) 2007年1-11月 数量 (家) 收入增长 率(%) 利润总额 (亿元)

183 电站建设:电力供需平衡下逐步放缓 ?发电投资必要性下降. 2008年以来全国发电设备平均利用小时数呈现下滑趋势. 2008年10月份发电量甚至同比下降了3.97%;

前十月的累计发电量增速仅为8.26%, 创近七年新低. -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50

0 50

100 150 Feb-06 Apr-06 Jun-06 Aug-06 Oct-06 Dec-06 Feb-07 Apr-07 Jun-07 Aug-07 Oct-07 Dec-07 Feb-08 Apr-08 Jun-08 Aug-08 Oct-08 发电设备 火电设备 水电设备 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 2001A2002A2003A2004A2005A2006A2007A 2008E2009E2010E 累计装机量(万千瓦) 新增装机量(万千瓦) 累计YOY(%) 新增YOY(%) 资料来源:中电联、天相投顾

图表:全国发电设备累计利用小时数变化情况

图表:我国电站装机量变化趋势

184 电源结构调整打开新能源成长空间 资料来源:中电联、天相投顾 、 ? 火电设备需求见顶,电源结构向清洁高效能源调整.目前,风电、核电价 格接近常规电价,已经具备规模化发展的条件. 新增正式投产总容量 新增火电正式投产容量 新增风电正式投产容量 新增水电正式投产容量

图表:近三年我国单月各种电站装机量变化趋势(单位:万千瓦)

0 200

400 600

800 1,000 1,200 1,400

2006 2007

2008 0

100 200

300 400

500 2006

2007 2008

0 5

10 15

20 25

30 35

40 J an-F eb Mar Apr May J un J ul Aug S ep Oct

0 200

400 600

800 1,000 1,200 1,400 1,600

2006 2007

2008 新增水电正式投产容量

185

图表:我国风电装机量变化状况 资料来源:中国风能协会(CWEA)、天相投顾 风电设备仍会保持快速增长 我们预计

2010、2020年全国风电 总装机量分别达2000万千瓦、1 亿千瓦以上. 按兆瓦级风机价格6000~8000元/ 千瓦、未来3年年均新增500-600 万千瓦的装机量测算,年均风电 设备市场产值可达300~400亿元. ?04年以来我国风电新增装机量年均增幅高达100%以上,我们认为100%以上的高增 长不可持续,但未来3年保持40%的增长有保障,风电设备仍是增长较明确的行业. 145.7 224.3 268.3 346.2 402.0 468.4 567.0 764.4 1,265.9 2,602.9 5,906.9 -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% 110% 130% 150% 170%

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000

1997 1998

1999 2000

2001 2002

2003 2004

2005 2006

2007 新增装机量(兆瓦) 累计装机量(兆瓦) 新增YOY% 累计YOY%

186 风电整机企业竞争加剧

图表:国内风电产业链的........