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A07 责编:鲁孝年 美编:苏振

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com.cn 2015年1月9日 星期五 基金/机构 und・ Institution F 注册制箭在弦上 市值管理退潮 新三板日益坐大 三问小股票何去何从 本报实习记者 黄丽 2015年新年伊始的数个交易日, 创业板的 走势可以用 神走位 来概括:1月5日,创业板指 下跌0.47%;

6日,创业板指大涨5.12%;

7日,创业 板指下跌1.07%;

8日,创业板指上涨1.21%. 市场人士认为,如果成交金额能够持续放 大,那么创业板的短期反弹会更加有力. 但是, 经过了两年的火热炒作,创业板牛市已经提前 透支. 所以,近期创业板的上攻应该是诱多,公 募等机构拉高出货的可能性极大. 部分公私募 基金则表示,并不会全面看空创业板,但系统 性的整体机会难以再现. 小票里的蓝筹肯定 会崛起,而那些爆炒过的小票下场可以用一句 话概括,过去涨得有多高,未来就会跌得有多 惨. 深圳一位私募对记者说. 由于注册制箭在弦上, 市值管理逐步退 潮,加上新三板也日益坐大,小股票的命运似 乎已笼罩上了一片阴云. 壳资源或惨遭抛弃 回顾2014年的行情, 重组 无疑是被炒 得最热的概念,如果再加上轻资产,相关个股 股价轻松翻倍不是梦,不少牛股就是从中修炼 而来的. 记者在2014年8月曾做过统计,从2014年初到8月份, 实现翻倍的牛股中有一半 涉及并购重组话题. 例如2014年上半年的一只牛股山水文化, 原名ST天龙,最低曾跌至5.21元. 山水文化原 本就是一个壳,并且资产较轻,运作起来比较 方便,因此借着重大资产重组的东风股价一路 上涨,最高曾摸高19.19元. 当时IPO的形势并 不明朗,类似的壳资源成为市场抢手货,价格 也炒得相当高, 甚至无论重组成功还是失败, 股价都能够大涨一波. 但是现在情况发生了逆转,壳资源或许会 惨遭抛弃.从监管层的表态来看,逐步推出注册 制已经是水到渠成的事,ST股能否成功保壳实 现咸鱼翻身成了一个未知数, 至少借助资产重 组的希望已经不大了. 届时,一些ST公司很有 可能面临暂停上市乃至终止上市的残酷现实. 注册制的推出将对创业板造成长期持续 性的影响,一方面会带来小盘股整体估值的下 移;

另一方面,小股票的内部分化将加剧. 融 通创业板指数、 融通深成指基金经理李勇表 示,当前小股票估值处于高位,且由于供给增 加,随着供需不平衡的打破,小股票将逐渐向 基本面回归. 裸泳者 现身 就在5个月前, 市值管理 还是各大机构 眼中的香饽饽,因为利润丰厚,股民也买账,通 过运作并购、炒概念、放消息等方式炒高股价, 利益各方都赚得盆满钵满. 那时候,市值管理 就是 炒高股价 的代名词. 然而,上交所近日 公开表示,已经将类似的市场操纵行为纳入了 监管重点. 在监管层的当头棒喝下,市值管理 逐渐退潮, 裸泳者 也开始现身. 曾被誉为A股最大黑马的大华股份,5年 暴涨17倍. 根据公开报道,该公司确实有专人 在做市值管理. 都是钱堆出来的.从几块钱股 价一路做到47.32元,炒作的痕迹太明显了. 某私募人士向记者指出,类似这种经过激烈炒 作的个股基本上也就没有什么买的价值了. 事 实上, 大华股份的月线涨跌分界十分明显,近 期更是一路走低,现价已经回落到24.41元. 在禁止借壳的创业板,还有公司通过缩减 资产注入规模等手法来规避监管,或者像天晟 新材一样 租壳 .所谓租壳,就是PE买下少量 股权,同时获得控股股东让渡的投票权,进而 主导后续资本运作,事成之后赚取二级市场溢 价退出. 通过精妙的运作,天晟新材从最低的 4.88元开始持续上涨,在翻了近3倍后,2014年底,天晟新材出现断崖式下跌. 虽然市值管理的炒作氛围目前已告一段落, 但也有市场人士认为, 上市公司年报披露已经开 始, 这段时间往往是每一年炒作业绩增长预期的 最佳时期,而这些标的往往又集中在小盘股上,可 能会使以创业板为首的小盘股集体回暖, 不过整 体而言,仍然难以扭转创业板下跌的趋势. 新三板成分流隐患 在监管层的鼓励和股转系统相关制度的 吸引下,许多机构在2015年将目光瞄准了新三 板. 除了宝盈、前海开源等基金公司低调发行 新三板资产管理计划外, 公募圈内人士透露, 2015年,每个月都可能有机构发行不同的新三 板产品. 目前来看,新三板的成交量并不大,公 募子公司发行的产品规模也不大,短期的分流 创业板的效应并不明显, 一旦竞价交易推出, 公募可能就会像洪水泄闸一样涌入新三板. 虽然并不全面看空小股票,但上海一位公 募基金经理认为, 创业板整体估值确实偏贵 了,同时,业绩的加速度短期内又很难看到,难 以支撑那么高的成长预期. 与创业板等小票相 比,新三板估值相当低,并且有些公司的盈利 模式是主板和创业板所没有的,属于市场中稀 缺的标的. 从投资上来讲,新三板的投资更加 简单,因为基本都是机构投资者,退出的渠道 也更加多元化, 比如通过做市商卖出股权,或 者等待转板、 被上市公司并购、 大股东回购 等. 事实上,未来一年可能推出的竞价交易板 块与创业板极其相似. 从存量思维来看,上述公募基金经理已经 放弃二级市场转投新三板,类似的投资者并不 是少数. 而一些大型基金公司中年纪偏大的基 金经理更是长期坚守蓝筹,坚定地表示不炒作 小票. 从增量思维来看,最近新增的资金显然 更倾向于二线蓝筹,一些公募基金趁势发行主 题基金,主投国防军工、机械设备等传统行业 和医药等二线蓝筹股. 小票的前途看似十分悲观, 但其内部一定 会出现分化这一观点则几乎已经在机构人士间 达成共识. 目前来看,创业板整体估值偏高,注 册制、 新三板的预期一旦落地, 会大量增加供 给,并对整体估值产生负面影响. 大成基金高 新技术产业股票基金拟任基金经理徐彦表示, 但正如美国也有大量估值极高的股票一样,我 们对企业估值的判断远远不能简单看PE高或者 低,最后还是要寻找个股 . 招商医药健康产业股票基金拟任基金经 理李佳存表示, 考虑到基金年初调仓的需要, 成长股可能还会面临一波调整,如果新基金建 仓刚好能赶上这一波调整,则可以迅速建仓布 局跌下来的优质成长股. 李勇认为,风格切换带来的小盘股的抛售 压力是短期的,且其影响将逐渐消退. 创业板 中代表着新兴产业方向的互联网金融、工业自 动化、节能环保、健康医疗等板块,随着估值回 归合理化后,将显示出较好的投资价值. 备案制落地 业务全面起航 2015年将成券商资产证券化爆发元年

本报记者 朱茵 2015年将成为券商资产证券化爆发元 年,届时新增量有望达到1500亿元. 业内人士 分析,资产证券化业务由审批制改为备案制,未 来有望成为券商资管业务的重要增长点. 而从 2014年券商资产管理业务的发展形势来看,亮 点颇多:券商理财产品的B份额风光无限,公募 产品也欣欣向荣. 集合产品表现靓丽 B份额风光无限 2014年,受益于A股市场的强劲走势,券商 集合产品表现靓丽. Wind统计显示,截至12月26日,2603只有一年业绩可查的集合产品平均 收益率达11.88%,并呈现普涨格局,其中2409 只集合产品获得正收益,占比超过九成. 最为抢眼的当数分级集合产品B份额. 其中,海通年年升风险级以540.28%的收益夺得冠 军. 不仅如此,年度集合产品收益前二十,全部 被分级产品B端占据. 分析人士指出,B份额是 短期博取超额收益的较好品种,但也存在风险, 当市场上涨时,B份额由于存在高杠杆率, 相当 于持有看涨期权而获得较高的溢价率, 不过在 市场调整时, 则相当于持有一个下跌期权. 在2014年市场上涨背景下,B份额表现靓丽. 非分级集合产品也获得非常不俗的成绩. 如东方证券资产管理有限公司旗下产品整体表 现十分抢眼. 东方红资产管理公司多年来一直专注于主 动管理能力的提升,权益类投资能力更是被业界 所称道, 旗下东方红系列中权益类产品近30只. Wind统计显示,截至12月26日,东方红系列有一 年业绩可查的25只权益类集合产品平均收益率 达33.49%,整体业绩居首.记者查阅资料发现,不 仅仅是2014年,Wind统计显示,2013年,东方红 系列当年有一年业绩可查的18只权益类产品平 均收益率也达26.48%,综合投资管理能力出色. 券商基金登场 资管业务范围扩大 除了集合产品业绩靓丽,2014年券商资管 业务范围扩容迈出了实质性的一步. 2014年1 月, 首只券商基金―― ―东方红新动力混合基金 成立,参与资金起点1000元. 截至2014年底,已有5家券商先后获得公募 业务资格. 在产品方面,继1月东方红新动力基 金成立后,6月, 东方证券资产管理有限公司旗 下的第二只基金东方红产业升级混合成立. Wind数据显示,截至去年12月26日,两只基金 单位净值分别为1.3280元和1.3330元. 随后,浙 商证券等也推出了券商基金产品. 券商的加入,为基金行业带来了新气象. 券 商资管的管理团队一直坚持绝对收益理念,这一 理念正逐步植入其推出的券商基金产品. 公开资 料显示, 东方红产业升级混合引入了浮动费率, 东方红睿丰混合基金更是封闭3年运作. 这些产 品,无论是管理人还是产品设计,都多少隐含着 其追求绝对收益、注重长期收益的特征,与中高 门槛、追求绝对收益的集合产品一脉相承. 分析人士指出,券商资管开展公募业务后,再 加上原有的小集合、定向计划、专项计划等私募类 产品,其业务种类和产品种类将更齐全;

从参与资 金门槛来看,既有1000元的券商基金产品,又有5 万元或10万元起点的集合产品,100万元起点的 小集合产品,以及 一对一 的定向产品,还有连 接起融资方与投资方的资产证券化产品, 为不同 需求者提供了全方位的投融资解决方案. 备案制落地 资产证券化业务全面起航 2014年, 券商资产证券业务正式迎来了备 案制, 这是继2013年从试点业务转为常规业务 后又一重要的制度变革. 2014年11月19日,证监会正式发布了 《证 券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务 管理规定》 及配套工作指引, 取消事前行政审 批, 实行基金业协会事后备案和基础资产负面 清单管理. 分析人士指出,备案制的实施将提升 证券化产品的发行效率和降低发行综合成本, 为资产证券化业务打开广阔的发展空间. 资产证券化业务, 是指以特定基础资产或 资产组合所产生的现金流为偿付支持, 通过结 构化方式进行信用增级, 在此基础上发行资产 支持证券的业务活动. 其产品在满足融资方需 求的同时, 也为投资人提供了一类投资理财产 品,满足了投融资双方的需求. 2014年12月初,备案制实施尚不足一月,已........