PDF《电子元器件》

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1 2013 年6月24 日 证券研究报告・行业策略报告 电子元器件 继续看好产能转移、智能终端和政策推动产业 ――电子

2013 年中期投资策略 看好(维持) 报告要点 ? 全球电子制造业景气度逐步升温 先行指标显示全球半导体的景气度正在逐步上行.

我们认为, 今年上半年, 全球电子制造业的成长动能主要来自于三方面: 1) 全球宏观经济环境的改善带来电子消费预算增长;

2)分销商、 供应链和代工链上的库存回补;

3)新产品上市带动零组件需求 上升. 全球电子制造业的景气度正在缓慢升温.尽管全球各地区景气 复苏的节奏存在一定程度的分化,全球电子制造业的整体景气 度缓慢升温,负面因素正在消退,积极因素正在累积. A 股电子指数年初以来超越大盘表现,光学元件、LED、半导体 材料涨幅最高.全球电子指数不同程度跑赢综合指数,A 股电子 元器件指数大幅跑赢上证指数,台湾电子指数表现相对较弱. 电子各细分板块普遍出现较高涨幅,光学元件、LED、半导体材 料涨幅最高.电子各细分板块中涨幅相对较小的是 PCB 和分立 器件板块,年初至今累计涨幅分别为 14.67%和14.27%. ? 多重因素推动国内电子制造业继续上行 国内电子制造业景气度的升温远远快于全球水平,产能方面, 我们关注国际订单/产能转移、本土品牌商的崛起和国内产业链 去库存和库存回补的进程.我们认为,本土电子制造的崛起主 要围绕三条线索:一是承接更多的国际订单和产能转移;

二是 本土品牌的兴起,本土电子零组件的自主配套加强;

三是本土 产业链内部的去库存和回补库存的周期会继续被放大,这为国 内电子厂商的业绩增长提供了更大的弹性空间. 终端需求方面,智能终端仍是一枝独秀.随着智能终端渗透率 继续快速上升,智能终端市场以价换量,加速成长.上游供应 链的扩张,为智能终端的价格下降提供了可能.平板电脑、超 极本市场以价换量,有望在下半年实现高速成长.此外,穿戴 智能终端是智能终端产品线的延伸,产品推出和市场成长同样 值得期待. 金融 IC 和LED 酝酿高成长,前期的政策扶持正在转化为市场自 发的成长动能.一方面,供求关系的显著改善,价格接近市场 可接受水平,LED 照明需求逐步升温,LED 产业链酝酿高成长. 另一方面,金融 IC 卡发卡提速,支付芯片商和卡商的快速增长 值得期待. 市场数据(2012-6-21) 行业指数涨幅 近一周 -3.3% 近一月 -12.1% 近三月 5.9% 重点公司 公司名称 公司代码 投资评级 京东方 A

000725 推荐 华天科技

002185 推荐 长盈精密

300115 推荐 长信科技

300088 推荐 天喻信息

300205 推荐 高德红外

002414 推荐 三安光电

600703 推荐 阳光照明

600261 推荐 行业指数走势图 数据来源:Wind,日信证券研究所 大 研究员 宋雷 执业证书编号:S0070512060001

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2 ? 寻找细分子行业的投资机会 LCD 产业链:我们重点关注局部供求改善、技术路线演进和大陆面 板厂的份额提升. 需求大尺寸化 和 资本开支周期 共同作用, 将进一步改善全球 LCD 市场的供需, 我们将重点关注智能终端的尺 寸升级. 在不同技术路线竞争问题上, 我们关注小尺寸产品的功耗 和大尺寸产品的量产成本.进一步的,我们看好 大陆液晶面板的 市场份额继续提升 带来的投资机会. 触摸屏市场:我们关注终端尺寸增长带来的需求增长、国内触摸 屏产能份额的提升和垂直一体化整合进程. 智能终端出货增长, 尤 其是低端智能终端的出货量和产品尺寸的增加, 将继续推动触摸屏 的需求量上升, 这一因素将继续推动触摸屏市场维持高景气度. 多 重因素驱动下, 国际订单向内地转移, 国内智能终端产业链加速成 长. 智能卡:我们关注本土卡商份额和国产芯片供应的增加.各个银 行的金融 IC 招标量正在逐季扩大, 今年的金融 IC 发卡有望实现爆 发式增长. 我们会密切观察个大银行的招标情况和国产芯片的供应 量提升. LED: 我们关注原料成本下降, 产能设备升级和通用照明需求启动. 伴随着产能规模扩大、生产率提升和上游原材料价格的下降,LED 市场正在酝酿高成长.从背光需求、公共照明到通用照明.我们期 待更多应用市场启实现爆发式增长. ? 投资建议 国内 LCD 产业在整体供求持续改善的背景下, 我们看好 LCD 面板制 造环节的京东方 A(000725) .我们看好导入高端封装、同时受益 于终端产品景气周期上行的华天科技(002185) . 智能终端的市场继续快速成长, 我们看好业绩增长确定的歌尔声学 (002241),以及本地智能终端产业链上显著受益的结构件厂商长 盈精密(300115) .电容触摸屏方面,建议继续关注产能持续扩张 的长信科技(300088) .

2013 年金融 IC 招标总量有望大大超出年初预期,看好金融 IC 招 标推动业绩高速成长的天喻信息(300205) .我们预计政府采购订 单有望在下半年超过年初预期,因此看好高德红外(002414) . LED 市场通用照明需求大规模启动的时点正在临近,我们看好产品 覆盖完善、技术提升和具备海外市场开拓优势的 三安光电 (600703) ,具备渠道和品牌优势的 LED 照明厂商阳光照明 (600261) . ? 风险提示 (1)全球宏观经济增速下降,抑制电子消费预算回升;

(2)新型消费电子产品市场接受度低于预期;

(3)政策因素超预期变动. 证券研究报告・行业策略报告 请阅读最后一页的免责声明

3 目录1.行业景气度整体上行.5 1.1 多重因素驱动全球电子制造业景气上行

5 1.2 指数回顾.6

2 国内电子制造业景气度继续上行

9 2.1 国内电子制造业景气度超过全球其他地区

9 2.1.1 电子零组件的本地配套比例继续提升.9 2.1.2 看好高端产能的规模继续扩张.9 2.1.2 本土品牌的成长进一步加快.9 2.2 终端需求方面:智能终端仍是一枝独秀

10 2.2.1 智能终端渗透率继续快速上升.10 2.2.2 智能终端市场以价换量,加速成长.11 2.1.3 科技创新和产品创新的步伐加快.13 2.3 LED 照明和金融 IC 卡:政策推动市场成长

14 2.3.1 照明需求悄然启动,LED 照明酝酿爆发式增长.14 2.3.2 金融 IC 卡发卡提速,支付芯片商和卡商的快速增长.14

3 细分子行业景气度继续向好.16 3.1 LCD:关注供求改善和技术竞争

16 3.1.1 资本开支周期的力量:局部供求改善.16 3.1.2 需求大尺寸化的进程:关注补贴和智能终端的尺寸升级.16 3.1.3 大陆液晶面板的市场份额继续提升.17 3.1.4 技术路线竞争:小尺寸看功耗,大尺寸关注量产成本.18 3.2 触摸屏:订单和产能继续向内地转移

18 3.2.1 智能终端出货增长推高触控模组的需求.18 3.2.2 触控模组本地供应比重继续增加,产业链的格局发生变化.19 3.2.3 产业链垂直整合: 供应链简化 和 模块化供应 的趋势.19 3.3 智能卡:关注本土卡商份额和芯片供应改善

20 3.3.1 金融 IC 卡:鲶鱼效应激活市场,招标规模促进发卡提速.20 3.3.2 关注本土卡商和芯片厂商的份额.21 3.3.3 关注芯片供应情况进一步改善.21 3.4 LED:原料成本下降,产能设备升级和新需求启动

21 3.4.1 成本下降的循环:关注关键原料降价.22 3.4.2 关注产能升级和生产率提高.23 3.4.3 需求渐次启动:从背光需求、公共照明到通用照明.23 5.投资策略和公司推荐.25 6.风险提示.25 证券研究报告・行业策略报告 请阅读最后一页的免责声明

4 插图目录

图表 1:北美半导体订单出货比(单位/亿美元)5

图表 2:全球半导体销售额(单位/亿美元)5

图表 3:美国半导体销售额(亿美元)6

图表 4:欧洲半导体销售额(亿美元)6

图表 5:日本半导体销售额(亿美元)6

图表 6:亚太地区半导体销售额(亿美元)6

图表 7:费城半导体指数与道琼斯工业指数.7

图表 8:台湾电子指数与台湾加权指数

7

图表 9: A 股电子元器件指数大幅跑赢上证综指.7

图表 10: A 股电子指数、SOX 指数和台湾电子指数

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图表 11: 电子元器件细分板块涨幅一览.8

图表 12: A 股二级子行业涨幅一览(按年初至今涨幅排名)8

图表 13:全球手机单季度出货量

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图表 14:智能手机渗透率持续提升.10

图表 15:全球智能手机单季度出货量及增速

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图表 16:国内手机品牌和国际手机品牌的分化.11

图表 17:全球平板电脑的单季度出货量及增速.12

图表 18:超级本的 BOM 结构.12

图表 19:Intel 预计的超级本发展的三个阶段

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图表 20:Google 智能手表示意图

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图表 21:Google 智能眼镜产品示意图

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图表 22:全球 LED 市场产值及预估.14

图表 23:中国 LED 应用照明厂商的品牌分布

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图表 24:我国金融 IC 卡的渗透率逐季提升.15

图表 25: 金融 IC 的单季度发卡量及增速.15

图表 26:全球 FPD 设备支出金额及年度变化

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图表 27:全球 TFT-LCD 月度销售金额(亿美元)16

图表 28:2010 年以来各尺寸面板价格增长幅度.17

图表 29:全球液晶电视平均出货尺寸及预测

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图表 30:全球触控面板的市场规模及预测.19

图表 31:全球触控面板的地区市场份额

19

图表 32:国内金融 IC 卡发卡总量及增量.20

图表 33:国内主要银行金融 IC 的发卡份额(存量份额)20

图表 34:EMV 迁移的官方时间表

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图表 35:全球 LED 市场规模及预测.22

图表 36:全球 LED 市场的地区份额.22

图表 37:我国的白炽灯淘汰计划

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5 1.行业景气度整体上行 1.1 多重因素驱动全球电子制造业景气上行 先行指标显示全球半导体的景气度正在逐步上行.SEMI 公布的统计数 据显示,今年

4 月的半导体 BB 值为 1.08,至此北美半导体 BB 值已经连续

4 个月高于 1,这显示了全球半导体产业整体复苏的趋势.我们认为,年初 以来的复苏存在两个层面的驱动因素:一是终端需求向好,二是短期内库 存回补的动力.其中,终端需求向好是 BB ........