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山东晨鸣纸业集团股份有限公司SHANDONG CHENMING PAPER HOLDINGS LIMITED* (於中华人民共和国注册成立的股份有限公司) (股份代号:1812) 海外监管公告本公告乃根愀哿辖灰姿邢薰局と鲜泄嬖虻13.10B条而作出. 兹载列山东晨鸣纸业集团股份有限公司在深圳证券交易所网站刊登日期为二零一 三年五月二十三日的 「山东晨鸣纸业集团股份有限公司2012年公司债券信用等级 通知书」 ,仅供参阅. 承董事会命 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 陈洪国 主席 中国山东 二零一三年五月二十三日 於本公告日期,执行董事为陈洪国先生、尹同远先生、李峰先生、耿光林先生、侯焕才先生及周 少华先生;

非执行董事为崔友平先生及王效群先生;

及独立非执行董事为王爱国先生、张志元先 生、张宏女士及潘爱玲女士. * 仅供识别 关注?造纸行业属于强周期行业.造纸行业与宏观经 济环境具有较强的正相关性,未来我们将继续 关注行业的周期性波动对公司经营的影响. ? 利息费用上升使得公司的费用控制压力加大. 由于新建工程完成结转后,相关的利息支出由 资本化变为费用化,导致当年财务费用上升, 吞噬了部分主营业务利润,呈现增收不增利的 局面.

2 山东晨鸣纸业集团股份有限公司

2012 年公司债券跟踪评级报告(2013 年) 资金募集使用情况

12 晨鸣债 于2012 年12 月26 日发行,以5.65%的发行利率共计发行公司债券

38 亿元.此次 发行共募集资金

38 亿元, 扣除承销费和保荐费等费 用共计 0.27 亿元,募集资金净额 37.73 亿元,募集 资金已于

2012 年12 月全部到位.截至

2012 年12 月31 日,已使用募集资金 20.03 亿元,主要用于归 还金融机构借款,尚未使用募集资金 17.70 亿元. 公司已按照本次公司债券发行申请文件中关于 本次募集资金运用计划 的约定使用本次公司债 券募集资金, 募集资金的使用符合 《发行管理办法》 、 《募集资金管理规定》等相关法规的规定. 行业关注

2012 年,我国宏观经济增速放缓,造纸行业 的下游需求难以提振,加之行业新增产能集 中释放,整体行业表现低迷. 造纸行业属于中游行业, 上游为林业和制浆业, 下游为印刷、包装等行业,并具有明显的周期性. 造纸行业的增长率与 GDP 增长率有很强的正相关 性.宏观经济处于复苏阶段时,表现为高增长和低 通胀;

上游原材料成本保持稳定,而下游需求逐步 好转;

造纸行业营业收入增速高于成本增速,毛利 率上行.当宏观经济处于衰退时,表现为低增长和 高通胀;

上游原材料价格高企,而下游需求增速减 缓;

造纸行业营业收入增速低于营业成本增速,毛 利率下行,盈利能力下降.

2012 年四个季度, 我国 GDP 增速分别为 8.1%、 7.6%、7.4%和7.9%,宏观经济增长呈现放缓趋势. 受宏观经济影响,我国造纸行业需求增长缓慢,加 之短期内造纸市场产能过剩的现象严重,行业景气 度低位徘徊. 据《2012 年12 月中国纸业发展报告》 显示,2012 年1~12 月,全国机制纸和纸板产量累 计为 11375.3 万吨,同比增长 4.7%;

全年纸浆(原 生浆及废纸浆) 产量 1704.31 万吨, 同比下降 4.91%. 分月度看,全年仅

2 月份、9 月份和

10 月份的当月 产量实现同比增长, 其他月度均有不同程度的下降.

2012 年,全国纸制品产量累计为 4,803.8 万吨,同 比增长 14.1%.全年,我国造纸及纸制品的产销率 为97.70%,与上年同期相比下降 1.1 个百分点. 目前我国已成为世界造纸产品的主要生产国和 消费国,产品自给率达 88.7%.行业内纸品生产企 业约有 9,937 家,集中分布在黄淮平原、长江中下 游、东南沿海地区等地,其中黄淮平原地区是我国 造纸工业最集中的地区,主要得益于该地区的水资 源较为丰富. 由于在景气周期内, 我国造纸业投资动力较足, 加之期间的信贷政策较为宽松, 投资了大量新项目, 使得造纸行业的产能在 2010~2011 年快速释放.截至2012 年末,我国造纸行业总产能约

12 亿吨,同 比增长了 9.5%,但实际的需求量 10.5 亿吨,增长 6.4%,国内造纸行业产能存在总量过剩.但生活用 纸景气度依然较高,在此背景下,国内大型造纸企 业积极调整生产布局,开始进军生活用纸市场.据 中国造纸协会生活用纸专业委员会分析,行业内外 部大量资金的涌入,造成行业产能集中释放,新增 产能呈逐年递增的发展态势:

2009 年新增产能 33.3 万吨,

2010 年新增产能 41.5 万吨,

2011 年新增 57.4 万吨,2012 年已投产和计划投产的新增产能 152.4 万吨.据前瞻产业研究院行业研报称,2013 年国内 生活用纸新增有效产能

73 万吨,而新增需求为

44 万吨,故未来生活用纸行业也可能面临产能过剩的 压力. 价格方面,受下游需求疲软、行业产能过剩等 影响,

2012 年造纸及纸制品出厂价格自

2 月以来连 续10 个月同比下滑. 但受年末旺季推动, 产品价格 下滑势头有所扭转,10~12 月造纸及纸制品工业品 出厂价格指数分别为 96.

94、 97.36 和97.59. 但细分 产品的价格走势较为复杂,其中

2012 年第四季度, 铜版纸、双胶纸和瓦楞纸产品价格呈下行态势.截至2012 年末, 铜版纸价格较三季度末的价格每吨下 跌36.37 元,双胶纸每吨下跌 160.73 元,灰底白板 纸每吨下跌 52.78 元. 山东晨鸣纸业集团股份有限公司

2012 年公司债券跟踪评级报告(2013 年)

3 图1:2011 年~2013 年1月国内各类纸品市场价格对比 资料来源:中经网提供,中诚信证评研究 废纸、木浆、非木浆类原料为我国造纸行业的 三大原料.其中,废纸在造纸原料结构中的占比逐 年上年,从1990 年的占比不到 20%到2012 年占原 料结构中的 62.70%, 已经成为我国造纸行业最主要 的原料之一.由于

2011 年全球浆价走弱,2012 年 第一季度,国内各类浆价及浆纸外商报价开始有所 回升,但反弹幅度有限.二季度至三季度,国内浆 纸出厂价中,除漂白针叶浆、漂白阔叶浆均价略有 上涨或持平外,化学机磨浆、本色浆、甘蔗浆、草 浆价格全线下降. 国际方面,2012 年国际木浆价格波动较大,呈 现震荡上行趋势.2012 年12 月27 日,北方漂白软 木牛皮浆(NBSK 欧洲)612.92 欧元/吨,较9月25 日价格上涨 26.09 欧元/吨;

硬木牛皮浆(BHKP 欧洲)587.43 欧元/吨,较9月25 日价格上涨 8.79 欧元/吨.另外,受欧债危机影响,国际浆厂加大了对 中国的出口,对国内的制浆企业造成较大冲击.数 据显示,我国

2012 年1-8 月纸浆产量同比下降 20.7%,产销率为 93.9%,同比下降 4%,工业总产 值同比增长 23.7%,但同期,产成品库存同比增长 26.8%,38.2%的纸浆企业出现亏损,亏损额同比增 长101.4% 图2:2011 年~2012 年国际浆料价格走势图 资料来源:中经网提供,中诚信证评整理

2013 年,尽管造纸行业的供需矛盾有所缓解, 行业内固定资产投资者增速下滑,新增产能逐步减 少;

且随着宏观经济逐步复苏, 行业需求逐步回暖, 但行业产能过剩的市场格局尚未明显改变.Wind 数据显示,2010 年~2013 年一季报,25 家上市公司 净利润合计金额分别为 6.33 亿元、7.15 亿元、1.1 亿元、-0.15 亿元,造纸行业一季报四年首次亏损, 且库存方面尚未明显改善. 目前, 造纸行业的盈利 仍在底部徘徊,其中自制浆占比较高的造纸公司具 有明显优势. 中诚信证评认为, 目前国内宏观经济形势复杂, 加上上游产能集中释放效应尚未完全消化,造纸行 业景气度短期内难以提升;

长期来看,造纸行业盈 利状况的改善将有赖于宏观经济的逐步恢复. 造纸行业淘汰落后产能力度加大,加快了行 业整合,大型企业定价能力将得到提升,有 利于造纸业务的长期发展 十一五 期间国家加大了对造纸工业污染治 理力度,先后出台了《轻工业产业调整振兴计划》 、 《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通 知》 、 《造纸产业发展政策》等,共关停了制浆造纸 企业 2,000 多家,淘汰落后产能 1,000 余万吨.

2012 年初,国务院正式发布《工业转型升级规 划(2011-2015 年)》(国发[2011]47 号,以下简称 《规划》).《规划》强调要加强造纸行业的水污 染治理,削减化学需氧量及氨氮排放量.《规划》 还指出了造纸行业重点淘汰单条年生产能力 3.4 万 吨以下的非木浆生产线,年生产能力 5.1 万吨以下 的化学木浆生产线,年生产能力

1 万吨以下的废纸 制浆生产线等产能. 近日,国务院办公厅转发了《 十二五 主要 污染物总量减排考核办法》,环境保护部、国家统 计部、国家统计局、国家发改委、监察部又联合印 发了 《 十二五 主要污染物总量减排统计办法》 、 《 十二五 主要污染物总量减排监测办法》.三大《办法》密集出台,凸显了保障制度的进一步加 强.且工业和信息化部向各省、自治区、直辖市人 民政府下达了

2013 年19 个工业行业淘汰落后产能 的目标任务,其中造纸的淘汰产能

455 万吨.

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2012 年公司债券跟踪评级报告(2013 年) 我们预计在国家淘汰落后产能政策的推动下, 造纸行业整合将提速,落后的造纸小企业淘汰出局 的速度加快,产业集中度也有望逐步提升,故综合 实力较强,规模占优的晨鸣纸业将拥有明显的竞争 优势. 业务运营 面对不利外部环境,2012 年公司积极调整生 产布局,优化产品结构,且林浆纸一体化进 展顺利,整体的抗风险能力有所增强. 面对不利外部环境,公司积极致力于产品结构 的调整,淘汰落后产能,集中资金和资源重点发展 优势产品.近年来,公司先后建设了高档铜版纸、 高档低定量涂布纸、高档白卡纸等生产线,引进国 际领先的技术装备, 产品技术含量和附加值均较高. 淘汰落后产能方面,

2012 年公司对旗下海拉尔晨鸣 分别进行停产清算;

同时武汉晨鸣一厂实行停产;

且吉林晨鸣整体进行了环保拆迁, 于2012 年6月开 始停产.由于业务结构调整,2012 年12 月,公司 以1,500 万元转让持有的甄城晨鸣板材有限公司 100%股权. 随着

60 万吨白牛卡纸、80 万吨高档铜版纸项 目、45 万吨文化纸项目等重大投资项目投产,公司 的产能实现大幅提升, 且机制纸的产品线有所丰富. 公司现拥有机制纸产能合计

511 万吨,若新建项目 的产能全部释放,届时产能将增至

600 万吨,产能 规模在行业排名前列.全年,公司完成机制纸产量

393 万吨,同比上涨 15.59%.但受下游需求不振影 响,公司

2012 年产能释放不充分,产能利用率为 74.51%,自身经营面临较大压力,产能利用率有待 进一步提升. 表1:2012 年公司产能利用情况 单位:万吨 纸品 产能 产量 产能利用率 轻涂纸

54 23.75 43.98% 双胶纸

57 60.30 105.79% 书写纸

10 5.87 58.7% 铜版纸

129 78.79 51.30% 新闻纸

56 42.87 61.08% 箱板纸

60 18.08 30.13% 白卡纸

49 40.79 83.24% 静电纸

45 75.09 166.87% 其他纸

51 75.09 147.24% 合计

511 380.75 74.51 注:此处产能利用率未考虑新项目的投产时间,且........