PDF《公司 2014 年中报点评》

请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2014-08-25 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 公司动态报告 公司

2014 年中报点评 ――供气量增速加快 报告摘要: [Table_Summary] ?2014 年中期,公司实现营业收入 24.

86 亿元,同比增长 21.99%, 实现净利润 2.86 亿元,同比增长 33.80%,每股收益 0.28 元. ?公司销售天然气 18.46 亿立方米,同比增长 20%,实现天然气销 售量与收入的同步增长. 销售毛利率 19.94%, 同比上升 1.05 个百 分点. ?公司城市燃气业务继续快速增长,实现营业收入 2.09 亿元,同比 增长 104.43%. ?公司已建成天然气长输干线

11 条,总里程接近 3000km,年输气 规模达到

130 亿m3.形成了纵贯陕西南北,延伸关中东西两翼, 覆盖全省

11 个市(区)的输气干线网络,是国内管网里程最长、 输气规模最大、市场覆盖最广的省属天然气公司. ?展望后市,陕西省计划到

2015 年,对西安市周边

100 公里范围以 内的所有分散燃煤锅炉实施天然气改造,市级城市气化率由 81% 提高到 88%,县级由 42%提高到 60%,乡镇由 30%提高到 40%, 实现气化总人口1500万人, 天然气消费总量达到每年150亿立方. 该工程的实施,为公司的发展创造了良好的机遇.基于公司中报 业绩好于预期,因此,上调对公司

2014、2015 和2016 年的业绩 预测至,EPS 分别为 0.45 元、0.58 元和 0.79 元(暂不考虑股本扩 张) .维持对公司股票的投资评级为 增持 . ?风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性,如果 用户的增速较慢,将可能导致公司销气量的增速达不到预期,从 而影响对公司的预测业绩. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入

3803 4058

4987 5830

6988 (+/-)% 14.80% 6.70% 22.89% 16.90% 19.86% 归属母公司净利润

336 338

453 594

802 (+/-)% -17.84% 0.66% 34.19% 31.02% 35.11% 每股收益(元) 0.33 0.33 0.45 0.58 0.79 市盈率 30.94 30.74 22.91 17.49 12.94 市净率 3.47 3.30 3.06 2.78 2.45 净资产收益率(%) 11.21% 10.74% 13.36% 15.91% 18.96% 股息收益率(%) 2.43% 1.46% 1.96% 2.45% 2.94% 总股本 (百万股)

1017 1017

1017 1017

1017 [Table_Invest] 增持 上次评级: 增持 [Table_Market] 股票数据 2014-8-22 收盘价(元) 10.21

12 个月股价区间 (元) 8.38~12.10 总市值(百万元) 10,382 总股本(百万股) 1,017 A 股(百万股) 1,017 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量(百万股

3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 8% 6% 8% 相对收益 0% -5% 5% [Table_Report] 相关报告 《陕天然气

13 年报及

14 一季报点评》 2014-4-25 《陕天然气

2013 年三季报点评》 2013-10-30 《陕天然气深度研究报告》 2013-9-17 《陕天然气

2013 年中报点评》 2013-8-28 [Table_Author] 证券分析师:王伟纲 执业证书编号:S0550511010004 (021)20361163 [email protected] 陕天然气(002267) 燃气/公用事业 发布时间:2014-08-25 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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4 1. 公司业绩简述

2014 年中期, 公司实现营业收入 24.86 亿元, 同比增长 21.99%, 实现净利润 2.86 亿元,同比增长 33.80%,每股收益 0.28 元. 公司销售天然气 18.46 亿立方米, 同比增长 20%, 实现天然气销售量与收入的同 步增长.销售毛利率 19.94%,同比上升 1.05 个百分点.公司城市燃气业务继续快速 增长,实现营业收入 2.09 亿元,同比增长 104.43%. 公司已建成天然气长输干线

11 条,总里程接近 3000km,年输气规模达到

130 亿m3.形成了纵贯陕西南北,延伸关中东西两翼,覆盖全省

11 个市(区)的输气 干线网络,是国内管网里程最长、输气规模最大、市场覆盖最广的省属天然气公司. 气源争取方面,一是积极协调省发改委,为我省争取天然气指标;

二是积极协 调延长集团争取气量配额. 市场开发方面, 一是继续加大气款回收力度, 截止

6 月底, 气款回收率为 98.6%;

二是积极协调,促使新用户尽早用气.目前,榆炼项目已开始用气,榆能化项目已 具备用气条件;

三是对关中环线沿线

19 个市区县、22 个重点乡镇和

39 个工业园区 进行市场调研,为公司不断开拓市场、延伸产业链提供决策依据;

四是积极参与下 游城市燃气公司的锅炉煤改气调研,研究探讨锅炉煤改气价格优惠方案;

五是定期 调研走访用户,了解用户关注和需要解决的问题. 2. 展望 展望后市,陕西省计划到

2015 年,对西安市周边

100 公里范围以内的所有分散 燃煤锅炉实施天然气改造,市级城市气化率由 81%提高到 88%,县级由 42%提高到 60%,乡镇由 30%提高到 40%,实现气化总人口

1500 万人,天然气消费总量达到每 年150 亿立方.该工程的实施,为公司的发展创造了良好的机遇. 基于公司中报业绩好于预期,因此,上调对公司

2014、2015 和2016 年的业绩 预测至,EPS 分别为 0.45 元、0.58 元和 0.79 元(暂不考虑股本扩张) .维持对公司 股票的投资评级为 增持 . 风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性,如果用户的增速较 慢,将可能导致公司销气量的增速达不到预期,从而影响对公司的预测业绩. 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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4 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 2013A 2014E 2015E 2016E 现金流量表(百万元) 2013A 2014E 2015E 2016E 货币资金

906 900

950 1000 净利润

334 453

593 801 交易性金融资产

0 0

0 0 资产减值准备 -5

0 0

0 应收款项

197 301

351 421 折旧及摊销

363 416

482 515 存货

51 75

85 95 公允价值变动损失

0 0

0 0 其他流动资产

0 0

0 0 财务费用

222 257

271 244 流动资产合计

1326 1584

1743 1942 投资损失 -14 -14 -14 -14 可供出售金融资产

0 0

0 0 运营资本变动 -48 -586

10 20 长期投资净额

287 287

287 287 其他 -1 -516

0 0 固定资产

5470 6970

7470 7970 经营活动净现金流量

853 521

1337 1561 无形资产

190 184

179 174 投资活动净现金流量 -1355 -1175 -481 -381 商誉

0 0

0 0 融资活动净现金流量

477 647 -806 -1130 非流动资产合计

7331 8109

8127 8012 企业自由现金流 -410 -168

825 1148 资产总计

8657 9692

9870 9954 短期借款

1009 1846

1515 883 财务与估值指标 2013A 2014E 2015E 2016E 应付款项

338 502

580 692 每股指标 预收款项

77 94

110 132 每股收益(元) 0.33 0.45 0.58 0.79 一年内到期的非流动负债

171 251

251 251 每股净资产(元) 3.09 3.34 3.67 4.16 流动负债合计

2309 3108

2947 2535 每股经营性现金流量(元) 0.84 0.51 1.31 1.53 长期借款

1462 1462

1462 1462 成长性指标 其他长期负债

67 60

60 60 营业收入增长率 6.70% 22.89% 16.90% 19.86% 长期负债合计

3128 3114

3114 3114 净利润增长率 0.66% 34.19% 31.02% 35.11% 负债合计

5436 6222

6061 5649 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计

3144 3393

3733 4230 毛利率 17.70% 18.35% 19.25% 19.72% 少数股东权益

77 76

76 75 净利润率 8.32% 9.09% 10.18% 11.48% 负债和股东权益总计

8657 9692

9870 9954 运营效率指标 应收账款周转率(次) 22.61 22.00 22.00 22.00 利润表(百万元) 2013A 2014E 2015E 2016E 存货周转率(次) 5.63 5.00 5.00 5.00 营业收入

4058 4987

5830 6988 偿债能力指标 营业成本

3340 4072

4708 5610 资产负债率 62.80% 64.20% 61.41% 56.75% ........