PDF《宝山钢铁股份有限公司 2008 年》

本报告表述了中诚信证评对本次债券信用状况的评级观点,并非建议投资者买卖或持有该债券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性. 宝山钢铁股份有限公司

2008 年 认股权债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告(2014) 概况数据 宝钢股份

2011 2012

2013 2014.Q1 所有者权益(亿元) 1134.70 1199.60 1200.66 1218.78 总资产(亿元) 2311.00 2208.76 2266.68 2325.39 总债务(亿元) 746.08 522.33 573.33 602.09 营业总收入(亿元) 2228.57 1915.12 1900.26 468.45 营业毛利率(%) 8.80 7.50 9.51 9.74 EBITDA(亿元) 149.29 258.98 200.77 - 所有者权益收 益率(%) 6.82 8.30 5.03 5.21 资产负债率(%) 50.90 45.69 47.03 47.59 总债务/ EBITDA (X) 5.00 2.02 2.86 - EBITDA 利息倍数(X) 8.26 12.46 10.38 - 宝钢集团

2011 2012

2013 所有者权益(亿元) 2710.39 2771.31 2738.58 总资产(亿元) 4738.20 4984.38 5194.62 总债务(亿元) 1226.85 1339.34 1505.56 营业总收入(亿元) 3162.45 2882.26 3031.00 营业毛利率(%) 11.44 8.53 9.94 EBITDA(亿元) 397.47 317.44 325.42 所有者权益收益 率(%) 5.54 2.78 2.66 资产负债率(%) 42.80 44.40 47.28 总债务/EBITDA (X) 3.09 4.22 4.63 EBITDA 利息倍数(X) 8.98 6.13 5.70 注:

1、所有者权益包含少数股东权益,净利润包含少数股东损益;

2、 宝钢股份

2012 年数据根据

2013 年年报上年同一控制合并调 整后数据进行调整;

3、2014 年第

1 季度所有者权益收益率指标已经年化. 发 行主体 宝山钢铁股份有限公司 担 保主体 宝钢集团有限公司 发 行规模 人民币

100 亿元 存 续期限 2008/07/04~2014/06/19 上 次评级时间 2013/06/25 上 次评级结果 债项级别 AAA 主体级别 AAA 评级展望 稳定 跟 踪评级结果 债项级别 AAA 主体级别 AAA 评级展望 稳定 基本观点

2013 年,尽管面临着国内钢铁行业供需矛盾、 下游需求增速放缓、钢材价格下降等挑战,宝山钢 铁股份有限公司(简称 宝钢股份 或 公司 )凭借 其业务规模、技术研发实力等方面的优势,继续实 行精品发展战略, 调整业务结构, 不断研发新产品, 实现业务经营的稳定,其业务规模和盈利能力保持 行业领先地位,显示出很强的稳健经营和抗风险能 力,为其信用水平的稳定提供了有力支撑. 综上,中诚信证券评估有限公司(简称 中诚 信证评 )维持宝钢股份主体信用等级为 AAA,评 级展望为稳定,维持

2008 年宝山钢铁股份有限公 司认股权与债券分离交易的可转换公司债券的信 用等级为 AAA,该级别考虑了宝钢集团有限公司 (简称 宝钢集团 )为本次债券提供的全额无条件 不可撤销的连带责任保证担保对本次债券本息偿 付所起的保障作用. 正面?规模优势显著. 宝钢股份是国内钢铁产销规模 最大的上市公司之一,2013 年钢材销量达到 2199.30 万吨,其主导产品冷轧汽车板等产品 的市场占有率达 50%, 规模优势突出, 市场地 位显著. ? 经营稳健,具备很强的抗风险能力.公司技术 研发实力很强,近几年坚持精品发展战略,对 业务结构进行调整,不断提高产品附加值,在 市场低迷的不利形势下保持了良好的盈利能 力. ? 资本结构合理,偿债能力极强.公司财务政策 稳健,负债水平较低,合理的债务规模、良好 的盈利能力及畅通的融资渠道使得公司具有 极强的偿债能力. ? 担保方能力极强. 担保方宝钢集团是国内大型 钢铁生产企业集团, 具有明显的规模优势和技 术优势,综合竞争实力极强. 宝山钢铁股份有限公司

2008 年 认股权债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告(2014)

3 行业分析

2013 年国内粗钢产量和表观消费量均有所增 长,但供需矛盾突出使得钢材价格持续低迷

2013 年,我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别 为7.79 亿吨、7.09 亿吨和 10.68 亿吨,分别较上年 增长 7.50%、7.76%和12.16%,粗钢产量占全球粗 钢产量的比重约为 48.50%. 从下游需求看,国内钢铁需求主要来自于建筑 行业,其次是机械、汽车、造船等.2012 年四季度 以来,国内主要用钢行业出现缓慢复苏迹象,钢铁 需求小幅回升.

2013 年全年国内粗钢表观消费量为 7.25 亿吨,较上年增长 9.19%. 图1:2008 年以来国内粗钢表观消费量增长情况 单位:万吨 资料来源:中诚信资讯,中诚信证评整理 出口方面,2013年,我国钢材出口6,234万吨, 进口1,408万吨,分别较上年增长12.12%和3.38%;

全年钢材净出口量4,826万吨,较上年增长14.96%. 图2:2008 年以来中国钢材净出口情况 单位:万吨 资料来源:中诚信资讯,中诚信证评整理 钢材价格方面,国内钢材价格自2011年下半年 开始进入下行通道,直至2012年四季度,主要用钢 行业的缓慢复苏对钢材价格形成一定支撑,钢材价 格有所反弹.但是,供需矛盾持续突出使得钢材价 格在2013年未能延续反弹走势,全年呈现先涨后跌 态势,截至2013年12月初,已跌破反弹前水平. 图3:近年来中国主要钢材品种价格走势情况 单位:万吨 资料来源:中诚信资讯,中诚信证评整理 铁矿石对外依存度居高不下,铁矿石价格有 所下跌,但滞后于钢材价格下跌,钢铁企业 仍然面临较大的成本压力 我国长期面临铁矿石对外依存度较高的问题.

2013 年,我国进口铁矿石 8.19 亿吨,进口量再创 新高,较上年的 7.43 亿吨增长 9.28%,铁矿石对外 依存度约 67%.

2013 年,CSIP 中国钢材综合价格指数同比下 降8.60% ,而同期的进口铁矿石到岸价格上升 0.22%,与钢价走势相背离.国内钢材价格和进口 铁矿石价格波动长期呈现不对称运行态势使得钢 铁企业处于微利甚至亏损运行局面.据中国钢铁工 业协会统计,2013 年国重点大中型钢铁企业盈利 228.86 亿元(2012 年为亏损 12.7 亿元) ,但剔除投 资收益和营业外收支净额等影响后,上述钢铁企业 钢铁主业基本处于盈亏平衡状态,销售收入利润率 亦处于全部工业行业中的最低水平. 图4:近年国内钢材、铁矿石价格变动情况 资料来源:中诚信资讯,中诚信证评整理 宝山钢铁股份有限公司

2008 年 认股权债券分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告(2014)

4 中诚信证评认为,铁矿石长协价格谈判机制被 打破,钢铁企业的成本波动风险明显增加,因此, 铁矿石自给率低、产品缺乏竞争力、费用率高的钢 铁企业将受到明显的冲击,而具有资源储量优势以 及资源区位优势的钢铁企业将在成本控制及铁矿 石供应的稳定方面具备优势. 钢铁产能持续扩张,国家改善钢铁行业产能 过剩、加大大气污染防治的政策力度加大 尽管产量持续增长,但国内钢铁行业产能过剩 依然较为明显.据中国钢铁工业协会统计,截至

2012 年末,国内炼钢产能约为 9.76 亿吨.2013 年 钢铁行业(黑色金属冶炼及压延业)固定资产投资 约为

5060 亿元,虽同比下降 2.1%,但投资额仍然 较大,预计将形成新的产能. 据兰格钢材社会库存指数显示,

2013 年国内钢 材月均库存指数为 167.94, 明显高于

2012 年137.33 的数值,表明钢材市场供需环境仍未能获得明显改 善,国内钢铁行业产能过剩、市场供大于求矛盾突 出. 为改变中国钢铁行业面临的产能增长过快、产 业集中度低、 布局不合理、 淘汰落后产能进展缓慢、 铁矿石经营秩序不规范等突出问题,近年来中国相 关部门出台了一系列政策和措施,推动淘汰落后产 能的力度, 推进产品结构升级.

2013 年, 兼并重组、 环保治理、淘汰落后、信贷支持等钢铁行业相关政 策相继发力,国家改善钢铁行业产能过剩、加大大 气污染防治的政策导向十分明确,直接的行政性产 能控制以及环保成本增加对钢企增产的压力有助 于改善行业的产能过剩问题. 业务运营 公司是在行业中处于龙头地位,具有显著的 规模优势,业务经营稳健

2013 年,全球经济呈现缓慢复苏格局,国内经 济增幅继续收窄,下游用钢需求........