PDF《中储发 展股份有限公司》

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8 中 中储 储001

1 与与118

8 中 中储 储002

2 跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 11.20 14.15 43.58 刚性债务 64.80 38.19 66.19 所有者权益 88.16 101.30 104.67 经营性现金净流入量 -45.20 7.11 4.86 合并口径数据及指标: 总资产 197.36 193.08 225.39 总负债 101.50 84.24 111.11 刚性债务 74.02 53.28 82.78 所有者权益 95.86 108.84 114.29 营业收入 152.81 331.17 381.28 净利润 7.76 13.53 4.59 经营性现金净流入量 -39.03 50.75 9.24 EBITDA 13.48 21.85 11.05 资产负债率[%] 51.43 43.63 49.30 权益资本与刚性债务 比率[%] 129.51 204.29 138.06 流动比率[%] 200.14 215.21 136.60 现金比率[%] 29.04 60.01 62.11 利息保障倍数[倍] 14.29 12.61 3.46 净资产收益率[%] 8.48 13.22 4.11 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] -78.85 94.31 14.00 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -56.35 31.74 4.68 EBITDA/利息支出[倍] 16.84 13.98 4.39 EBITDA/刚性债务[倍] 0.22 0.34 0.16 注:根据中储股份经审计的

2016 年和

2018 年财务数据整理、 计算;

其中,2017 年数据使用的是

2018 年财务报表期初 数. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本 评级机构)对中储发展股份有限公司(简称中储 股份、发行人、该公司或公司)及其发行的

18 中储01 及18 中储

02 的跟踪评级反映了

2018 年以 来中储股份在业务规模、股东背景、仓储资源和 融资渠道等方面仍保持较好的优势,同时也反映 了公司在大宗商品价格波动大、主业盈利能力不 强和智慧物流业务尚处于培育期等方面继续面临 一定压力和风险. 优势: ? 规模优势.中储股份通过多年经营积累,仓储 网络覆盖亚洲、欧洲、美洲等世界主要经济区 域,在国内

20 多个省、直辖市和自治区投资 运营了物流园区,形成了立足中国、服务全球 的仓储物流服务能力,拥有近

50 条铁路专用 线,部分分子公司拥有货运码头,可实现公铁 水联运,公司具有较好的规模优势. ? 仓储资源质量较好.中储股份拥有大量的仓储 物流资源,利于公司业务的开展;

且部分仓储 资源位于所在城市的中心区域,市场重估价值 大. ? 股东背景较好.中储股份的控股股东为中储集 团,受国务院国有资产监督管理委员会实际控 制,股东背景较好. ? 融资渠道多样化.作为上市公司,中储股份可 在资本市场进行直接融资,同时公司与多家银 行保持了良好合作关系,间接融资渠道亦较为 通畅. 风险: ? 主业盈利能力不强.中储股份新拓展的智慧物 流业务尚处于由发展初期,业务规模快速扩 大,但盈利能力未能同步显现,再加上贸易业 务亦具有盈利能力偏弱的特性,目前,公司净 编号: 【新世纪跟踪(2019)100069】 评级对象: 中储发展股份有限公司及其发行的

18 中储

01 与18 中储

02 18 中储

01 18 中储

02 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA+ /稳定/AA+ /2019 年5月17 日AA+ /稳定/AA+ /2019 年5月17 日 首次评级: AA+ /稳定/AA+ /2018 年5月4日AA+ /稳定/AA+ /2018 年11 月22 日 跟踪评级概述 分析师 林婧 [email protected] 张佳 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 利润主要来自于土地拆迁补偿收入等非经常性损 益,主业盈利能力有待进一步提升. ? 贸易业务发展面临一定压力.中储股份的贸易业 务以钢材、有色金属等大宗商品为主,易受宏观 经济波动影响,面临价格波动风险.目前公司正 积极实施贸易业务向全程供应链业务的转型升 级. ? 未来展望 通过对中储股份及其发行的

18 中储

01 及18 中储

02 主要信用风险要素的分析, 本评级机构维持公 司AA+主体信用等级,评级展望为稳定;

认为

18 中储

01 及18 中储

02 还本付息安全性很高, 并维持

18 中储

01 及18 中储

02 AA+信用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 中储发展股份有限公司 及其发行的

18 中储

01 与18 中储

02 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照中储发展股份有限公司(以下简称 中储股份 、该公司或公司)2018 年公开发行公司债券(第一期)及(第二期)(以下简称

18 中储

01 及

18 中储

02 ) 信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据中储股份提供的经审计的

2018 年财务报表及相关经营数据,对中储股份经营状况、财务状况及相关风险进行 了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评 级. 该公司于

2017 年8月收到证监许可[2017]1384 号文核准, 向合格投资者公 开发行总额不超过

20 亿元的公司债券,采用分期发行,自2017 年7月27 日起12 个月内完成首次发行,其余各期

24 个月内完成.公司已分别于

2018 年7月19 日和

2018 年12 月03 日发行了金额为

5 亿元和

10 亿元的公司债券, 期限均为

5 年,均附第

3 年末公司调整票面利率选择权和投资者回售权;

截至 目前,上述两期公司债的募集资金已使用完毕.截至

2019 年3月末,公司存 续债券概况如

图表

1 所示.

图表 1. 截至

2019 年3月末公司存续债券概况(单位:亿元、%) 债项名称 起息日 期限(年) 发行金额 票面利率 本息兑付情况

18 中储

01 2018-07-19 3+2

5 5.78 未到期,尚未开始付息

18 中储

02 2018-12-03 3+2

10 5.00 未到期,尚未开始付息

12 中储债1 2012-08-13 5+2

16 5.30 未到期,正常付息

18 中储发展 SCP002 2018-11-26

270 天10 4.36 未到期 资料来源:wind 资讯 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国

1

12 中储债 设定了发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权,该公司决定上调本期债券票面利率

30 个基点,调整前适用的利率为 5.00%,调整后适用的利率为 5.30%,调整后起息日为 2017/8/13;

本次债券回售申 报期为 2017.7.6~ 2017.7.12,本次回售数量为

0 张,回售金额为人民币

0 元.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素;

在这样的情况 下,主要央行货币政策开始转向.我国经济发展面临的外部环境依然严峻,短 期内经济增长下行压力较大, 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标 区间内运行;

中长期内,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、 产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期 向好并保持中高速增长趋势.

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素,主要央行货币 政策开始转向, 我国经济发展面临的外部环境依然严峻. 在主要发达经济体中, 美国经济表现仍相对较强,而增长动能自高位回落明显,经济增长预期下降, 美联储货币政策正常化已接近完成, 预计年内不加息并将放缓缩表速度至

9 月 停止缩表;

欧盟经济增长乏力,制造业疲软,欧洲央行货币政策正常化步伐相 应放缓并计划推出新的刺激计划,包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的联盟 内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素;

日本经济复苏不稳,通胀水 平快速回落,制造业景气度亦不佳,货币政策持续宽松.在除我国外的主要新 兴经济体中,货币贬值、资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解,货 币政策刺激经济复苏空间扩大;

印度经济仍保持较快增长, 印度央行降息一次, 而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾;

油价回升有利于俄罗斯经济复苏, 但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大;

巴西和南非经济景气度企稳回 升,可持续性有待观察. 我国经济增长速度放缓但仍位于目标区间内,消费者物价水平有所回落、 失业率小幅上升,经济增长压力依然不小.我国消费新业态增长仍较快,汽车 消费负增长继续拖累整体消费,个税专项扣除的实施以及新一轮家电、汽车下 乡拟重启有望稳定未来消费增长;

地产投资增长依然较快,制造业投资增速随 着产能利用率及经营效益增速的下降而有所趋缓, 基建投资持续回暖支撑整体 投资增速探底回稳;

以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双 走低,中美贸易摩擦在两国元首的多轮谈判中逐渐缓和,未来面临的出口压力 会有所下降.我国工业生产放缓但新旧动能持续转换,代表技术进步、转型升 级和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长;

工业企业经营效益增长 随着工业品价格的回落有所放缓,存在经营风险上升的可能.房地产调控 一 城一策 、分类指导,促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成.区 域发展计划持续推进,中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引力, 长 江经济带发展 和 一带一路 覆盖的国内区域的经济增长相对较快,我国新 的增长极和新的增长带正在形成. 在国内经济增长下行压力较大且面临的外部需求疲弱的情况下,我国宏观 政策向稳增长倾斜,财政政策、货币政策和监管政策协同对冲经济运行面临的

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 内外压力与挑战.我国积极财政政策加力提效,赤字率上调,减税降费力度进 一步加大,在稳增长及促进结构调整上发挥积极作用;

地方政府专项债券额度 提升支持基建补短板,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化,地方政府 债务风险总体可控.稳健货币政策松紧适度,不搞 大水漫灌 的同时保持市 场流动性合理充裕,疏通货币政策传导渠道、降低实际利率水平,一系列支持 实体融资政策成效正在释放.宏观审慎监管框架根据调控需求不断改进和完 善,金........