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1 目录CONTENTS 投资策略 ?策略专题报告:行业 十二五 规划编制及发布进程(东北证券)1 公司最新研究 ?碧水源(300070) :维持 买入 评级(中信证券)Hot・1 ?大秦铁路(601006) :维持 买入 评级(中信证券)2 ?安泰科技(000969) :维持 增持 评级(申银万国)2 ?中国人寿(601628) :给予 增持 评级(申银万国)3 ?中煤能源(601898) :维持 买入 评级(申银万国)4 ?置信电气(600517):上调至 买入 评级(海通证券)Hot・4 ?数码视讯(300079):重申 推荐 投资评级(国信证券)5 ?通宝能源(600780) :给予 买入 评级(国金证券)6 ?同仁堂(600085) :维持 持有 评级(广发证券)7 ?天坛生物(600161):给予 增持-A 投资评级(安信证券)8 ?潍柴重机(000880) :首次给予 增持-A 评级(安信证券)Hot・8 行业最新研究 ?电子元器件:景气触底,周期投资机会将现(申银万国)10 ?汽车行业:近期实质性利好,未来仍需观望(国泰君安)Hot・10 国信证券经纪事业部 主办

2011 年11 月17 日 星期四 金色阳光 机构报告速递 机构报告速递

1 金色阳光机构报告速递 投资策略 策略专题报告:行业 十二五 规划编制及发布进程(东北证券)Hot 要点: 自今年

3 月 中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要 (简称 十二 五 规划)发布以来,各行业加紧编制、出台相应发展规划.

在 十二五 规划的开局之年, 多个行业已发布 十二五 发展规划. 由于不同行业涉及不同的管理部门,尤其在战略性新兴产业中存在诸多交叉领域,因此也 出现了不同部委对某些行业同时发布发展规划等情况. 从行业发展角度看, 受到政策关注较多 的行业包括:煤炭开采、电气设备(节能设备、电力设备等) 、农用机械、专用设备(高端装 备制造) 、环保、水务、信息服务等. 由于今年是 十二五 开局之年,预计年内将有更多行业的发展规划将出台,年内重点关 注可能将出台 十二五 发展规划的行业有: 《新材料产业 十二五 发展规划》 、 《电力行业 十二五 规划》 、 《可再生能源发展 十二五 规划》 、 《 十二五 太阳能光伏产业发展规划》 、 《高端装备制造业 十二五 规划》 、 《云计算 十二五 规划》 、 《物联网 十二五 规划》 、 《生物医药发展 十二五 规划》 、 《能源科技 十二五 规划》 、 《 十二五 节能环保产业发 展规划》以及《现代服务业 十二五 发展规划》等. 十二五 期间是我国经济转型的重要时期,体现经济增长方式转变的新兴产业无疑将成 为政策受益的主体, 在此过程中, 更多的政策导向将导致上市公司盈利能力和业绩的显著提升, 相关行业和个股也具有更多的长期投资机会. 当前市场企稳的重要推动因素仍以流动性改善以 及政策微调为主,而非国内宏观经济乃至全球经济全面向好所致,因此,短期强周期板块仍以 价值回归为主,而对于近期行业发展前景具有明确规划的部分新兴产业或将持续成为市场热 点. 公司最新研究 碧水源(300070) :维持 买入 评级(中信证券)Hot 要点: 事项:公司公告拟使用超募资金与内蒙古东源宇龙王实业(集团)有限责任公司(以下简称 内蒙东源 )共同投资设立内蒙古东源水务科技发展有限公司(暂定名),主要内容如下: 出资方式:合资公司注册资本为

1 亿元,内蒙古东源宇龙王实业(集团)有限责任以货币出资 5,100 万元,占比 51%;

公司以使用超募资金 4,900 万元,占比 49%. 经营目标:合资公司的定位主要是将联合股东方在鄂尔多斯市投资建设膜技术研发中心和 膜产业园,为鄂尔多斯、内蒙及西北缺水地区破解经济社会发展与水资源短缺的难题,成为区别 于传统水务和环保企业,以高新技术和资本为支撑的拥有完整产业链的强大水业公司. 风险提示.订单低于预期、技术替代风险、对地方政府投资依赖较大等. 机构报告速递

2 金色阳光机构报告速递 结论 维持 买入 评级.公司基于自身的资金、技术及管理优势在云南、湖南及此次内蒙的布 局符合我们对于环保公司 SPOC 盈利模式的判断(污水处理与资源化整体解决方案+服务产品化 复制+运营提供持续现金流).鉴于公司目前仍有近

4 亿超募资金在手,我们认为公司未来合资 模式开拓市场的步伐仍将继续迈进. 考虑到此前业绩预测中已对公司异域市场的开拓有一定预 期,我们暂时维持 2011~2013 年1.21/1.92/3.09 元业绩预测不变(2010 年EPS 为0.55 元),目 前股价对应 P/E 为40/26/16 倍.综合考虑公司业绩的高成长性以及后续环保相关政策出台的 预期,我们给予公司

2012 年行业平均

30 倍P/E,对应目标价位

57 元,维持 买入 评级. 大秦铁路(601006) :维持 买入 评级(中信证券) 要点: 大秦铁路特殊运价不再特殊,与煤炭普通运价的优势拉低至不足 5%.大秦铁路的大秦、丰 沙大、京原线目前所执行的特殊运价已经不再 特殊 .近些年历次的货运价格上调中均未涉 及公司的三条线路的特殊运价. 随着普通运价的调升,公司大秦线执行的特殊运价与普通运价的优势越来越小,甚至

450 公 里以下的煤炭运输中,特殊运价已经低于普通运价.而通过对煤炭普通运价进行折算发现,大秦 线运价已经从高于煤炭普通运价的 43%缩小至当前的不足 5%. 风险因素:运价僵化风险;

成本上升风险;

煤炭分流风险. 结论 盈利预测、估值及投资评级:预计公司 2011/12/13 年收入增长 6.1%/7.0%110.8%,净利润 分别为 125.6/132.5/143.7 亿元,EPS 分别为 0.84/0.89/0.97 元,当前股价对应的 PE 分别为 9/9/8 倍,2011 年PB 为1.8 倍.公司较高的股息收益率提供了投资的安全边际,未来运价如果 提升将会为公司业绩增长打开空间,继续维持公司的 买入 评级. 安泰科技(000969) :维持 增持 评级(申银万国) 要点: 公司公告显示:公司与国网电科院组建合资公司,公司持股 51%,国网电科院持股 49%. 公司 以现有

4 万吨非晶带材、6 万吨非晶带材项目的前期投入以及万吨级非晶项目等的评估作价出 资;

而国网电科院以现金方式出资,最终出资不超过 6.5 亿元. 公司非晶带材前期

4 万吨项目进展良好.从我们目前了解的情况来看,公司前期投产的

4 万吨非晶带材项目进展虽然低于预期,但是情况属于良好范畴,按照今年非晶带材在公司主营业 收入的占比情况来看,占比达到 40%以上,按照我们的测算,预计今年公司非晶带材的销量大概 为1.7 万吨左右,目前销售价格没有出现大幅度变化,估计仍然维持在 1.9 万/吨的位置. 合资公司的成立,打开了非晶带材未来持续成长空间.合资公司的成立,确立了国网在非晶 变压器方面的推广动作,可持续放量的预期确认.按照我们对市场非晶变压器的存量替代空间, 以及新增增量的预计:单配电网存量替代约为74.5万吨,新增配网非晶变压器的可能市场容量大 概为

125 万吨,合计未来

10 年,非晶变压器对非晶带材的需求总量大概在

200 万吨左右. 非晶变压器节能效果突出,成为城乡网配电变压器首选.非晶合金变压器的空载损耗非常 机构报告速递

3 金色阳光机构报告速递 低,仅为 S9 型硅钢变压器的 20%,相对降耗达 80%.同时,我国城乡配网变压器负载率低,变压器 节能潜力大. 如北京某城区供电公司配网运行

592 座开闭站(配电室、 箱变),运行变压器为

1131 台,总容量 90.6 万kVA.运行变压器多为 S7/S8/S9 类型,运行负载率在 10%以下为

79 台,约占 7%;

运行负载率在 10%~50%为1014 台,约占 89.7%;

负载率在 50%以上为

38 台,占3.4%,整体负 载率低,变压器空载损耗大. 农网配电变压器更低,大部分都低于 20%,因此如果采用非晶合金变 压器,可显著降低变压器空载损耗,降低线损并提高经济效益. 结论 盈利预测及投资建议:基于对与国网电科院组建合资公司后,公司未来非晶带材的可持续 预期,我们维持公司 2011-2013 年每股收益 0.

40、 0.

59、 0.72 元的预测,对应目前 PE 水平分别 为

52、

35、29 倍,维持公司 增持 评级. 中国人寿(601628) :给予 增持 评级(申银万国) 要点: 中国人寿

2011 年前十个月按照《保险合同相关会计处理规定》调整后的保险合同保费收 入为

2821 亿元,同比增长 1.40%,十月单月实现保费收入

179 亿元,单月同比负增长 15.96%,降幅 较前显著扩大.扣除十月保费,中国人寿

2011 年前九个月保费同比增长 2.84%. 个险新单保费收入十月单月预计仍负增长,前十个月累计增速预计下降至 3%左右.虽然

2011 年个险渠道竞争更加激烈且营销员增员更为困难,但中国人寿上半年个险新单保费仍实现 增长,主要是由于三年期保单占比较大.中国人寿二季度以来更注重价值增长,调整产品期限结 构,主要销售五年期和五年期以上保单,但保单利润率提升的同时新单保费连续七个月出现负增 长,十月单月个险新单保费预计同比负增长 10%以上,前十个月累计增速预计从上半年的 15%下 降至 3%左右.此外,2011 年中国人寿营销员队伍治理,淘汰低绩效人力,营销员数量仍在减少过 程中. 增员困难和不乐观的销售环境都使得保费增长压力在

2011 年四季度和

2012 年将持续存 在. 银行渠道发展仍然承压,保费仍大幅负增长,拐点难现.2011 年3月保监会和银监会联合发 布《商业银行代理保险业务监管指引》 ,进一步规范银保市场秩序,对于

2011 年银保产品销售和 总保费规模产生较大负面影响,同时加息、股市下跌等外部金融环境转变亦对银保产品销售构 成困难,大量保险公司银保保费出现负增长.相比同业,中国人寿品牌和规模效应明显,受到的负 面影响较小. 但五月份以来仍出现大幅下跌,无论是银保新单,还是银保期缴,预计都出现 20%以 上的负增长,而十月份单月银保新单负增长幅度延续八月份的 40%以上,期缴降幅亦达到 40%以上.当前各保险公司都在积极探索银保转型模式,提高产品价值含量.而归因于保费基数下 降,2012 年银保保费降幅可能有所缩窄,但改善可能低于预期. 寿险发展环境不佳将持续,预计全年新业务价值零增长.高通胀、高利率环境不利于寿险 保单销售,同时销售渠道萎缩亦对保费产生较大负面影响.2011 年以来,各寿险公司普遍下调保 费和新业务价值增长预期,中国人寿亦然. 预计2011 年中........