PDF《世纪性的机遇》

策略研究 年度报告 中投证券研究所

2007 年度投资策略报告

2006 年12 月01 日世纪性的机遇52 周沪深

300 指数表现 A 股市场近

52 周交易数据 沪深

300 指数涨幅 (%) 96.

19 日均成交量(万股) 3369.32 环比增长(%) 126.25 日均成交额(万元) 19185.18 环比增长(%) 173.39 我们一直有这样的感觉,证券研究机构写一篇年度投资策略 报告,就好比文艺界办一台春节晚会或者老百姓做一顿年夜饭, 但是,在某种程度上,写作年度投资策略报告的难度不是 春晚 或 年夜饭 可以比拟的――因为即使再糟糕的 春晚 也有 观 众喜爱的节目 ,即使普通百姓家再平淡的 年夜饭 也有合家团 圆的气氛,而一篇投资策略报告几乎涉及国际国内、经济金融的 方方面面,更大的压力是策略报告的观点不得不接受来年市场的 检验. 因此,在我们经过认真的思考,慎重推出这份策略报告的同 时,内心里既有激动与快乐,也有自豪的期盼,甚至还有些许的 惶恐. 写作这篇策略报告,我们有两个基本的考虑: 其一,虽然是

2007 年度投资策略报告 ,但我们还是希望把 目光放得更远一些,只有这样,我们对

2007 年的市场才可能看得 更清晰.当然,2007 年还是会有很多的不一样,对此,我们也给 予了深切的关注. 其二,希望有新的立意给予投资者以有益的启示.策略报告 有不同的写法, 比如早几年的 看图说话 , 又比如比较流行的 从 宏观到行业再到公司 的逻辑推演.我们希望这篇策略报告,真 正的做成一篇 大策略 ,能够从本质上剖析中国证券(股票)市 场的大趋势.

2007 年新年就要到来了,让我们一起虔诚的祈求:愿中投证 券不断成长壮大,愿我们大家心想事成,愿我们的客户赚得盘满 钵满! 中投证券研究所 2006.12 请参阅正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 1/65 策略研究 年度报告 2006-12-01 请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 2/65 目录1.最好的时期已经开始.6 1.1 真正的市场.6 1.1.1 制度建设夯实中国证券市场发展的根基

6 1.1.2 行业规范重塑中国证券行业经营的坐标

7 1.1.3 上市公司治理打通中国证券市场发展的血脉

8 1.2 良好的经济金融环境.9 1.2.1 中国经济增长的中长期评价.9 1.2.2 利率的中长期趋势.13 1.2.3 人民币升值的时间与空间.13 1.2.4 金融开放与证券市场.14 1.3

07 年有什么不一样

16 1.3.1 从掏空到注入.16 1.3.2 整合与并购的新时代正在来临.18 1.3.3 推出以股指期货为代表的金融衍生产品将给证券市场带来深刻的变化.......19 1.3.4 股权激励制度的实施将进一步激发上市公司的潜能

21 1.3.5 税改将引起上市公司业绩的结构性调整

21 1.4 最好的十年?23 1.4.1 三大要素透析美国证券市场黄金十年

23 1.4.2 中国股市会重复美国股市的 光辉历程 吗?25 2.最好的股票在哪里?28 2.1 行业加速整合铸造一批地产龙头

28 2.1.1 城市化率加速增长,城市人口增速世界领先

28 2.1.2 未来

20 年是中国房地产发展的黄金时期

29 2.1.3 人民币升值过程中房地产价值重估步伐刚刚开始

30 2.1.4 行业加速整合铸造一批地产龙头.30 2.2 机械制造:奇迹不断演绎,谁与争峰?31 2.2.1 从中国集装箱行业的奇迹说起.31 策略研究 年度报告 2006-12-01 请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 3/65 2.2.2 世界经济发展史表明:没有强大的制造业就不可能有经济强国的崛起.......32 2.2.3 中国以装备制造业为突破口加快缩短与发达国家的差距

34 2.2.4 中国振兴装备制造业

15 年内将造就一批新绩优蓝筹公司

37 2.3 收入结构演变给品牌消费与服务业发展带来历史性机遇.41 2.3.1 改革开放以来城乡居民收入结构变化的两大特点

41 2.3.2 城乡居民消费支出结构的历史变化.42 2.3.3 收入结构演变推动下的消费结构变化趋势: 升级 与 补课 并存.43 2.3.4 消费与服务主题下的投资机会.45 2.4 在技术进步与自主创新主题下找机会: 进口替代 效应.47 2.4.1 改革开放以来中国的技术进步一直以引进为主

47 2.4.2 近几年中国R&

D投入快速增长有利于技术进步的推动

48 2.4.3 消化吸收和再创新应是当前中国技术进步的主要途径

50 2.4.4 消化吸收与再创新的实现形式DD产品升级与进口替代

51 2.4.5 技术进步主题下的投资机会.52 2.5 强有力的手:政府推动下的节能环保产业投资机遇

52 2.5.1 中国的资源消耗增长迅速.52 2.5.2 与资源消耗增长迅速相对应的是我国能源使用效率低下

54 2.5.3 政府主导是发达国家推进资源节约的共同模式

55 2.5.4 建设节约型社会被提升到国家战略层面

56 2.5.5 寻找建设节约型社会的真正受益者.57 2.6 假如时光能够倒流.59 3.如何看待风险.60 3.1 估值结构调整将是A股市场的主要特征

60 3.2 非流通股解禁主要影响在于绩差公司

62 4.投资组合.63 策略研究 年度报告 2006-12-01 请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 4/65

图表目录

图表

1 1978-2005 年中国主要经济发展指标

图表

2 上市公司净资产收益率总体呈现下降趋势

图表

3 上市公司占款家数及金额

图表

4 统一税率对市场整体净利润的影响敏感性分析

图表

5 统一所得税率后分行业净利润增长率(假定税率统一为 25%)

图表

6 90 年代美国各项经济指标增长情况

图表

7 90 年代美国汇率走势

图表

8 改革开发以来我国 GDP 变动情况

图表

9 人民币升值变化

图表

10 QFII 进入中国状况

图表

11 中国与世界各国城市人口增长率水平与城市化率水平

图表

12 日本 1980-1995 年日元汇率与房价指数涨跌幅

图表

13 中集集团与振华港机全球市场份额变化

图表

14 中国重工业与轻工业产值占 GDP 比重对比

图表

15 中国机械工业增加值与 GDP 增速对比

图表

16 日本与韩国制造业占 GDP 比重对比

图表

17 韩国机械行业 94-06 年优秀公司股价

图表

18 部分机械行业近

5 年来销售增长

图表

19 机械行业

05 年全球份额及

2010 年预测

图表

20 国内部分机械行业龙头上市公司市场份额情况

图表

21 国内部分机械行业龙头上市公司总市值国际对比(06 三季)

图表

22 历年 GDP 与城乡差别变化情况

图表

23 历年 GDP 与投资、消费变化情况

图表

24 城镇居民消费支出结构表

图表

25 农村居民消费支出结构表

图表

26 消费率的国际比较

图表

27 城镇家庭消费支出结构与其它国家相比较的差异 策略研究 年度报告 2006-12-01 请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 5/65

图表

28 主要家电每百户拥有量

图表

29 城镇居民金融资产

图表

30 中、日、韩技术引进情况

图表

31 从出口产品结构上看,中国还处在国际分工的低端

图表

32 中国 R&

D 占GDP 比重

图表

33 同发达国家和地区相比,中国的 R&

D 经费占 GDP 的比重仍有差距

图表

34 部分产品的进口依存情况

图表

35 部分逆差产品

2005 年进出口额(单位:亿美元)

图表

36 有望实现进口替代的领域

图表

37 2002 年以来年均能源消费弹性系数超过

1

图表

38 1993 年中国成为石油净进口国

图表

39 1994-2004 主要国家(经济体)新增资源消耗占全球年新增量比重(%)

图表

40 单位 GDP 能耗国际比较

图表

41 六大经济体污染排放比重

图表

42 建设节约型社会的有关重要事件

图表

43 节能领域产品方向及相关上市公司

图表

44 A 股市场与国际主要指数成分股市盈率(11 月7日)比较

图表

45 投资组合 策略研究 年度报告 2006-12-01 请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 6/65 世纪性的机遇1.最好的时期已经开始 1.1 真正的市场 我国证券市场在设立后的相当长一段时间,一直被认为是 政策市 ,甚至有人 认为是一个缺乏投资价值的 赌场 .2004 年2月,国务院发布《关于推进资本市场 改革开放和稳定........