PDF《中国货币政策执行报告》

中国货币政策执行报告 二一五年第四季度 中国人民银行货币政策分析小组

2016 年2月6日I内容摘要

2015 年,内外部环境复杂多变,面对结构调整过程中出现的经 济下行压力,中国人民银行按照党中央、国务院统一部署,继续实施 稳健的货币政策, 加强预调微调, 进一步增强调控的针对性和有效性.

一是综合运用公开市场操作、中期借贷便利、普降金融机构存款准备 金率等多种工具合理调节银行体系流动性, 弥补外汇占款减少等形成 的流动性缺口,保持银行体系流动性合理充裕.二是五次下调人民币 存贷款基准利率,九次引导公开市场逆回购操作利率下行,适时下调 信贷政策支持再贷款、中期借贷便利和抵押补充贷款利率,更加注重 稳定短端利率,探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限作用,充分 运用价格杠杆稳定市场预期, 引导融资成本下行. 三是实施定向降准, 扩大信贷资产质押和央行内部评级试点, 发挥差别准备金动态调整机 制的逆周期调节和结构导向作用,多次调增再贷款、再贴现额度,扩 展抵押补充贷款发放范围, 引导金融机构将更多信贷资源配置到小微 企业、 三农 和棚户区改造等国民经济重点领域和薄弱环节. 坚定推进金融市场化改革,一系列重大改革措施陆续出台,以改 革促发展,以改革疏通货币政策传导机制,更好地发挥市场在资源配 置中的决定性作用,进一步完善货币政策调控框架.放开存款利率浮 动上限,利率市场化改革迈出关键性一步;

完善人民币兑美元汇率中 间价报价机制,发布人民币汇率指数,市场机制在汇率形成中的决定 性作用进一步增强;

将存款准备金由时点法考核改为平均法考核;

完II 善宏观审慎政策框架,将差别准备金动态调整机制 升级 为宏观审 慎评估体系,将外汇流动性和跨境资金流动纳入宏观审慎管理范畴;

政策性、开发性金融机构改革顺利实施,存款保险制度平稳推出;

人 民币成功加入国际货币基金组织特别提款权货币篮子. 总体看, 稳健货币政策取得了较好效果, 保持了流动性合理充裕, 促进了实际利率基本稳定, 从量价两方面保持了货币环境的稳健和中 性适度.2015 年末,广义货币供应量 M2 余额同比增长 13.3%,比上 年末高 1.1 个百分点.人民币贷款余额同比增长 14.3%,比上年末高 0.6 个百分点;

比年初增加 11.7 万亿元,同比多增 1.8 万亿元.社 会融资规模存量同比增长 12.4%.

12 月非金融企业及其他部门贷款加 权平均利率为 5.27%,比上年

12 月下降 1.51 个百分点.2015 年末, 人民币对美元汇率中间价为 6.4936 元,CFETS 人民币汇率指数为 100.94,人民币对一篮子货币保持了基本稳定. 在一系列政策措施的共同推动下,2015 年中国经济运行总体平 稳,结构调整积极推进.国内生产总值(GDP)同比增长 6.9%,最终 消费对 GDP 增长的贡献超过 60%,第三产业比重超过 50%,新兴产业、 新兴业态和新商业模式蓬勃发展,消费价格温和上涨,就业形势总体 稳定. 当前世界经济仍处于深度调整期, 全球价值链再造和贸易投资格 局在发生变化, 主要经济体货币政策进一步分化, 地缘政治更趋复杂, 不确定、不稳定因素依然较多.从国内经济看,供求的结构性矛盾依 然突出,供给过剩和供给不足并存.经济下行压力主要来自资源能源 III 等传统产业和产能过剩行业,同时新动能正在孕育,国民经济处在结 构调整和转型升级的关键时期.要解决好当前面临的结构性问题,关 键是要在适度扩大总需求的同时,加快推进供给侧结构性改革,抓好 去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务,更充分地发挥 市场在资源配置中的决定性作用,提高增长的质量和效益. 下一阶段,中国人民银行将按照党中央、国务院的战略部署,坚 持改革开放,坚持稳中求进工作总基调,主动适应经济发展新常态, 保持政策的连续性和稳定性,继续实施稳健的货币政策,保持松紧适 度,适时预调微调,做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理. 综合运用数量、价格等多种货币政策工具,优化政策组合,加强和改 善宏观审慎管理,疏通货币政策传导渠道,从量价两方面为结构调整 和转型升级营造适宜的货币金融环境.盘活存量,优化增量,改善融 资结构和信贷结构,支持经济发展新动能形成.同时,更加注重改革 创新, 寓改革于调控之中, 把货币政策调控与深化改革紧密结合起来, 更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用. 适应金融深化和创新 发展的要求,进一步完善调控模式,加强预期引导,强化价格型调节 和传导机制,疏通货币政策向实体经济的传导渠道,提高金融运行效 率和服务实体经济的能力.采取综合措施化解金融风险,维护金融稳 定,守住不发生系统性、区域性金融风险的底线. IV 目录第一部分 货币信贷概况

1

一、货币总量快速增长.1

二、金融机构存款增长总体平稳.2

三、金融机构贷款平稳较快增长.3

四、社会融资规模总体适度.4

五、金融机构存贷款利率总体下行.6

六、人民币汇率双向浮动弹性明显增强.8

七、跨境人民币业务平稳增长.8 第二部分 货币政策操作

11

一、灵活开展公开市场操作,加强对货币市场利率的引导和调节.12

二、适时开展常备借贷便利和中期借贷便利操作.13

三、普降和定向相结合调整存款准备金率,实施平均法考核准备金制度.....14

四、加强和完善宏观审慎管理.15

五、运用再贷款、再贴现和抵押补充贷款工具,加大重点领域和薄弱环节信贷 投放.19

六、充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用.21

七、下调存贷款基准利率,放开存款利率浮动上限.22

八、完善人民币汇率市场化形成机制.23

九、平稳推出存款保险制度,深入推进金融机构改革.25

十、进一步深化外汇管理体制改革.26 第三部分 金融市场运行

28

一、金融市场运行概况.28

二、金融市场制度建设.37 第四部分 宏观经济形势

40

一、世界经济金融形势.40

二、中国宏观经济形势.47 第五部分 货币政策趋势

58

一、中国宏观经济展望.58 V

二、下一阶段货币政策思路.63 专栏 专栏

1 人民币加入 SDR

9 专栏

2 将差别准备金动态调整机制 升级 为宏观审慎评估体系(MPA)...16 专栏

3 强化针对外汇流动性和跨境资金流动的宏观审慎政策.18 专栏

4 推广信贷资产质押再贷款和央行内部评级试点 完善央行抵押品管理框 架.20 专栏

5 准备金率、流动性与央行资产负债表.54 专栏

6 供给侧结构性改革与总需求管理.61 表表12015 年分机构新增人民币贷款情况

4 表22015 年社会融资规模增量

5 表32015 年末社会融资规模存量

6 表42015 年1-12 月金融机构人民币贷款各利率区间占比

6 表52015 年1-12 月大额美元存款与美元贷款平均利率

7 表62015 年银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量

24 表72015 年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况

29 表82015 年利率衍生产品交易情况

30 表92015 年各类债券发行情况

33 表10

2015 年末主要保险资金运用余额及占比情况

36 表11 主要发达经济体宏观经济金融指标.41 图图1经常项目人民币收付金额按月情况.9 图2银行间市场国债收益率曲线变化情况.32

1 第一部分 货币信贷概况

2015 年,银行体系流动性合理充裕,货币信贷和社会融资规模 平稳较快增长,贷款结构继续改善,利率水平明显下降,人民币汇率 弹性增强,货币金融环境基本稳定.

一、货币总量快速增长

2015 年末,广义货币供应量 M2 余额为 139.2 万亿元,同比增长 13.3%,比上年末高 1.1 个百分点.狭义货币供应量 M1 余额为 40.1 万亿元,同比增长 15.2%,比上年末高

12 个百分点.流通中货币 M0 余额为 6.3 万亿元,同比增长 4.9%,比上年末高

2 个百分点.全年 现金净投放

2957 亿元,同比多投放

1269 亿元.

2015 年广义货币供应量 M2 增速前低后高. 上半年基本在 11%-12% 左右,在连续出台的稳增长措施推动下,7 月后跳升至 13%以上,全年M2 保持了较快增长态势.货币派生渠道发生明显变化.一是金融 机构向非金融部门提供的贷款同比多增 1.5 万亿元, 金融对实体经济 支持力度总体较大.二是金融机构通过债券投资、股权及其他投资渠 道派生的货币明显增多,成为货币创造的主要渠道之一.三是外汇占 款自

2001 年以来首次出现净减少. 四是以往金融机构以 同业代付 、 买入返售信托收益权 等方式开展的不规范同业业务大幅收缩,相 应减少了货币创造.

2015 年末,基础货币余额为 27.6 万亿元,比年初减少 1.8 万亿 元,同比下降 6%,主要是因为

2015 年多次通过下调法定准备金率提 供了大量流动性,而下调准备金率并不会增加基础货币,这也是基础

2 货币余额下降,同时货币乘数提高的重要原因.2015 年末货币乘数 为5.04,比上年末高 0.86.金融机构超额准备金率为 2.1%

1 ,其中农 村信用社为 13.4%.

二、金融机构存款增长总体平稳

2015 年末,金融机构本外币各项存款余额为 139.8 万亿元,同 比增长 12.4%,增速比上年末低 0.2 个百分点,比年初增加 15.3 万 亿元,同比多增 1.6 万亿元.人民币各项存款余额为 135.7 万亿元, 同比增长 12.4%,增速比上年末高 0.3 个百分点,比年初增加 15.0 万亿元,同比多增 1.9 万亿元.外币存款余额为

6272 亿美元,同比 增长 3.2%,比年初增加

167 亿美元,同比少增

905 亿美元,与美联 储加息、人民币汇率及其预期变化有关. 从人民币存款部门分布看,住户存款增长平稳,非金融企业存款 增速明显加快.2015 年末,住户存款余额为 54.6 万亿元,同比增长 8.7%,增速与上年末基本持平,比年初增加 4.4 万亿元,同比多增

2599 亿元.非金融企业存款余额为 43.0 万亿元,同比增长 13.7%, 增速比上年末高 9.1 个百分点,比年初增加 5.3 万亿元,同比多增 3.3 万亿元.财政存款余额为 3.4 万亿元,比年初减少

914 亿元,同 比多减

6445 亿元.非存款类金融机构存款余额为 12.9 万亿元,同比 增长 37.8%, 增速仍明显快于住户和非金融企业存款, 比年初增加 3.5 万亿元,与上年基本持平.其中,证券及交易结算类存放余额为 4.3

1 2015 年1月,中国人民银行调整了存款准备金缴存基数,将非存款类金融机构存放纳入各项存款口径. 超额准备金率按扩大后的存款基数测算,和以前数据并不可比.若按调整前口径测算,超额准备金率要高 于2.1%.

3 万亿元,同比增长 63.7%;

SPV 存放(包括表外理财、证券投资基金、 信托计划等)余额为 4.9 万亿元,同比增长 65.6%.

三、金融机构贷款平稳较快增长

2015 年末,金融机构本外币贷款余额为 99.3 万亿元,同比增长 13.4%,与上年末基本持平,比年初增加 11.7 万亿元,同比多增 1.3 万亿元.人民币贷款余额为 94.0 万亿元,同比增长 14.3%,比上年 末高 0.6 个百分点,比年初增加 11.7 万亿元,同比多增 1.8 万亿元. 从人民币贷款部门分布来看,住户贷款、非金融企业及机关团体 贷款增长略有加快,非银行业金融机构贷款增多.2015 年末,住户 贷款余额为 27.0 万亿元,同比增长 16.8%,增速比上年末高 0.2 个 百分点,比年初增加 3.9 万亿元,同比多增

5814 亿元.其中,个人 住房贷款比年初增加 2.5 万亿元,同比多增

9250 亿元.非金融企业 及机关团体贷款余额为 65.8 万亿元,同比增长 12.7%,增速比上年 末高 0.2 个百分点,比年初增加 7.4 万亿元,同比多增

8987 亿元. 非银行业金融机构贷款余额为

8539 亿元,同比增长 66.9%,比年初 增加

3767 亿元,同比多增

2605 亿元.从期限看,中长期贷款比年初 增加 6.7 万亿元,同比多增

6332 亿元,增量占比为 57.1%.包含票 据融资在内的短期贷款比年初增加 4.7 万亿元, 同比多增 1.2 万亿元;

其中,票据融资比年初增加 1........