PDF《每周研究报告精华荟萃》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 附页

1 第39 周 总第

195 期 邹芬 执业资格编号 S0960200010013 0755-82026736 zoufen@cjis.

cn 上证指数 2359.22 市场表现 上证综指一周市场表现 上证开盘 2416.23 上证最高 2441.73 上证最低 2348.22 上证收盘 2359.22 上证成交 276.4 成交金额 2730.8 亿元 涨跌幅 -3.04% 深圳成指一周市场表现 深证开盘 10433.11 深证最高 10602.09 深证最低 10224.72 深证收盘 10292.33 深证成交 259.8 万手 成交金额 2291.1 亿元 涨跌幅 -2.33% 每周研究报告精华荟萃 (2011.09.26-09.30) 一周宏观研究荟萃 中投证券研究所本周宏观周报的主题为《美联储 声明重挫全球信心》 ,研究员李云洁、刘莉华认为,美联储发表议息声 明称将推出扭转操作压低长期市场利率,同时指出美国经济面临重大 下行风险,并且对欧债危机前景预期黯淡.预计扭转操作不会对美国 就业消费产生实质影响,但是会成功降低长期利率.美联储对欧债危 机的担忧主要源于债务危机迟迟未能解决已经对并且还将对金融系统 形成冲击,这将间接影响实体经济目前脆弱的复苏,并且实体经济的 恶化也将导致政府收入降低,从而使得债务危机进一步恶化.未来一 周重大事件展望:本周四德国议会将对希腊第二笔援助贷款进行投票, 预计将顺利通过,短期安抚市场情绪.以欧洲政坛目前的分裂状况看, 欧债危机还将在一段时间内继续成为影响全球经济走势的重大因素, 并且不排除恶化的可能性. 欧美经济观察: 欧洲

9 月初步 PMI 跌至 49.2, 同时

7 月工业新增订单环比下滑,显示生产部门正面临萎缩风险. -请务必阅读正文之后的免责条款部 分2一周策略研究荟萃 中投证券研究所本周策略周报的主题为《海外成为近期市场波动重要主线》 ,研究 员黄君杰、朱幂、樊学栋、荆思杰认为,上周市场受到欧债及联储政策影响明显,指数波动较大;

上 证指数周跌幅 1.98%.中小板周跌幅 2.86%,创业板周跌幅 3.59%.上周市场表现结构反映出几个重要 特征:

1、欧债及美政策成为市场波动的重要主线.

2、持久弱势中,市场对内外政策变化较为期盼, 买卖博弈中出现 望梅止渴 似的资金流入.

3、周期品的波动剧烈.近期欧美一直成为影响市场的重 要主线.联储政策低于预期、亚洲各国干预汇市行为、欧债问题持续,反映出美元可能延续阶段性强 势,周期品阶段性受压制.德国国会

9 月29 日将就扩大 EFSF 规模进行投票表决,关乎欧债 命运 . 若不通过,后果不堪设想;

所以,我们宏观研究员的判断,德国投票通过的概率比较大.若通过投票, 我们认为将利好短期市场,但效果可能类同于 画饼 ,对于化解市场纠结也并非一劳永逸.流动性偏 紧.未来

10 月和

11 月是缴准压力较大的两个月份.短期利率受季末存贷比考核涨幅较大,中长端利 率稳定.另外

9 月份新增外汇占款将比

8 月份有所回落,从而造成基础货币投放量的环比下降;

未来 趋势仍较为依赖国际局势变化.面对较紧的资金面,上周央行共净投放资金

490 亿元,已经连续

10 周 实现基础货币的净投放,未来流动性仍非常依赖央行的公开市场操作.市场流动性方面,本周中国水 电的发行可能会加剧短期流动性的紧张,中国交通建设回归 A 股对流动性预期也会有冲击.基本面平 稳缓落,政策放松预期弱化或者延后.从公布的

9 月份汇丰中国 PMI 指数初值来看,9 月又转向小幅 回落,反映出经济仍在缓落轨道,企业生产端的景气并不高.市场走势.从经济及流动性看,短期市 场仍弱势震荡为主;

本周重点关注周四德国投票,若通过可能给短期市场带来信心修复,或有反弹. 配置建议:配置注重短期波段与中长期布局相结合.

1、关注三季报个股行情

2、医药

3、新材料、新 技术等子行业;

4、注重权重中长期布局,关注金融、地产、煤炭等行业中长期价值. 一周行业研究荟萃 行业研究*特钢行业-特钢行业

5 家上市公司未来成长性分析 初学良 韩小静 看好 挖掘高成长子行业及其中优秀的上市公司是钢铁行业目前投资主线.在钢铁行业整体产能过剩导致基 本面短期内难以大幅改善的背景下,行业整体性的投资机会缺乏.然而,我们认为在 十二五 产业 结构调整的大趋势中,某些细分子行业由于下游需求的推动以及固有的高生产技术壁垒依然展示出诱 人的投资前景,如我们一直看好的高压锅炉管、特钢子行业.其中具有成本优势、技术设备优势以及 立足高端化产品的上市公司是我们应该重点关注的. 特钢行业是我们看好的子行业之一.在前期的相关报告中,我们已经阐述了看好特钢行业的理由,简 述如下:1.行业市场潜力巨大;

2.城镇化高速发展接近尾声、经济转型预示着特钢发展的加速拐点来 临;

3.进口替代空间巨大;

4.政策扶持.本报告旨在对目前 A 股5家特钢上市公司进行总结,供投资 者参考. 具有成本优势的资源型特钢企业:西宁特钢资源储备丰富,拥有炼钢所需的一切原材料,焦炭除自给 外尚有外销,随着旗下多个矿山的逐步投产,铁精粉的收入贡献不断提高,作为青海省最大的钢铁生 产企业,公司可能成为青海的资源整合平台,资源储备有望继续扩大;

方大特钢

2010 年开始逐步收购 国内小型矿企,目前已控股矿山预计

2012 年铁精粉产能合计将达到

100 万吨以上,收购的进一步推进 以及集团可能的资产注入,有望持续增大资源类产品的业绩贡献. 技术领先,高端产品具有优势的特钢企业:大冶特钢发展战略明确,以市场为导向,不断研发新产品, 重点开拓战略大客户,力求 做强 而非 做大 ,中信泰富入主以来,公司不断优化产品结构,高 端品种比例不断上升,轴承钢是公司的优势品种;

中原特钢生产设备国内领先,限动芯棒、石油钻铤、 大型特殊钢精锻件国内市场占有率分别达到 45%、32%、15%,募投项目的投产将会进一步增强公司的 市场影响力和盈利能力. 业绩处于上市以来低位,改善空间大的特钢企业:抚顺特钢的优势产品是高温合金钢,毛利率一直保 持在 30%以上,公司近年来业绩处于上市以来的低位,从2011 年上半年情况看,盈利已经开始好转, 建议关注公司盈利改善的持续性. 行业研究*天宫一号后续影响仍然值得关注 李勤 看好 -请务必阅读正文之后的免责条款部 分3天宫一号发射成功,天宫一号是中国首个空间实验室,天宫一号已经发射成功,将分别与神舟

八、

九、 十号飞船对接.从而建立第一个中国空间实验室.天宫一号以及后续天宫系列实验室,将带动航天相 关产业的发展, 相关上市公司有航天科技集团名下的中国卫星、航天动力、航天机电、航天电子,航 天科工集团下属的航天电器. 航天概念暂时告一段落 天宫一号本是一个较大的题材,对航天科技和航天科工集团下属各研究院的 科技和资产实力将会有较大的提升作用,由于近期市场整体行情不好,因此没有掀起大的行情,天宫 一号已经成功发射,本次发射刺激作用可能暂告一段落,但后续仍然还有神舟八号、九号、十号的发 射对接.未来相关概念仍然值得重视. 美国对台军售将继续刺激中国加大军工投入. 美国再次违反中美第三个联合公报宣布新一轮对台军售, 决定为台湾升级145架F-16A/B型战斗机,为F-16A/B型战斗机提供飞行训练及后勤 支持,出售F-16A/B、IDF、F-5E/F型战斗机和C-130H型运输机配件,总额达 58.52亿美元. 中国反应并不如预期激烈,主要原因是:1.中国很清楚言辞作用有限,2.中国 的军工科技已经取得长足进步,因此,此次军事对中国威胁不是非常大.但美国军事仍然会刺激中国 加大军事投入,因为中国很清楚,美国仍然会继续违反双方公报,加大对台军售力度. 因此中国相应 仍然会加紧生产升级装备 J10,J11 等对抗性的战斗机,相关受益公司主要是航空动力等. 行业研究*医药生物-板块配置安全性不断提升,关注

3 季报有望超预期的个股 余方升 周锐 看好 行业政策:1.保健食品多项法规将陆续出台,行业发展有望日益规范.《保健食品监督管理条例》等 多项保健食品法规、技术要求、产品许可等将在今后陆续推出,行业将驶入良性发展轨道;

2.国务院 医改办宣布我国基本药物制度已经初步建立;

3. 第二和第三批共

12 家药企通过新版 GMP 认证. 行业资讯:1.中药材价格持续稳落,药企成本压力渐缓;

2.成都试水医院托管药房;

3.美国制定肝素 产品新标准,出口或有所影响;

4. SFDA 决定停止生产销售和使用盐酸克仑特罗片剂,40 个批准文号 遭撤销;

5.原料药方面:VB1 提价,抗生素价格继续疲软. 医药板块

9 月市场行情回顾.9 月大盘和医药板块都出现了较大幅度调整,其中中投医药指数下跌 12.99%,弱于上证综指-8.11%的表现.个股来看,仅有少数有所上涨,市场表现相对突出的有以下

4 类:1)业绩增长预期良好的汤臣倍健、莱美药业、人福医药、恒瑞医药、通策医疗等;

2)受益于医 药流通整合的九州通、英特集团、上海医药等;

3)重组预期的 ST 金泰、ST 中源;

4)超级细菌炒作 的第一医药等. 投资建议:回顾

9 月,我们的医药组合(爱尔眼科、东阿阿胶、华海药业、鱼跃医疗、翰宇药业)为-10.76%,稍好于医药指数表现.从估值角度来看,目前许多医药个股都处于历史底部区域,配置的安 全性正不断提升,预计

3 季报业绩有超预期的个股将会有良好表现.10 月医药组合我们建议配置:股 权激励有较强业绩释放动力的爱尔眼科、双鹭药业;

阿胶块销量预期有较好恢复的东阿阿胶;

中长期 成长趋势确定的鱼跃医疗和华东医药. 一周公司研究荟萃 公司研究*好想你-经销商期权激励政策促进未来持续高增长 蒋鑫 推荐 近期河南新郑、陕西、河北等部分地区连降大雨,致使股价下跌,但公司的原材料采购区仅新郑受天 气影响,新郑占原材料比重仅 6%,主要采购区域新疆若羌、阿克苏、河北沧州都没有下雨,这些地区 占比超过 80%.原枣采购价格主要取决于枣树挂枣之后的天气情况,如果下雨可能会出现丰产不丰收 的情况,预计今年公司采购新疆大枣占比将提升至 70%-80%,因此新疆地区天气很重要. 如果未来一个月不下雨,主要采购区域原枣价格有望降低 30%-50%.现在已经采购的沧州鲜枣价格由 去年的 1.76 元/公斤降至目前

1 元/公斤,同比下降 40%;

新疆枣产量提高了 30%,如果不下雨,预计 价格应该会大幅下降.今年公司可以动用的资金较为充裕,如果新疆枣质量好、价格低就可考虑多采 购一些新疆大枣. 三季度或成为业绩的底部,四季度开始将呈现环比改善态势,明年增速预计将大幅提高.预计三季度 能实现

1 个多亿,四季度由于春节提前和价格下降,预计全年收入

9 亿多.如果原材料价格下降,出 厂价也会下调,毛利率会维持在 25%-30%,单店销售额将提升,加之加盟店快速增长,2012 年综合收 -请务必阅读正文之后的免责条款部 分4入可能大幅增长. 枣产品加工行业最重要的是品牌、资金和渠道,公司通过专卖店来树立品牌和建设渠道,未来销售收 入增长主要取决于新开店的数量.产品提价能力有限,单店销售也较平稳,后续开店数量取决于收枣 情况,预计经销商应该在原材料上市拿到第一批货时建新店,这时价格和质量基本锁定,通常也会在 过节前开店,预计年底能达到

2500 家.公司计划以每年 50%的增速开新店,过去

3 年复合增速 56%. 公司在

9 月19 日召开的经销商会议上出台了经销商期权激励政策, 公司董事长石聚彬先生在

3 年内将 自己持有的

300 万股股票的增值受益权捐赠出来,做为模拟期权委托公司按照经销商业绩及管理标准 授予优秀经销商.经销商不承担任何风险,也不需要交任何资金,今年第一期

50 万股在本次会议上授 予了来自全国的

9 名优秀经销商,这个激励能促进公司持续高增长. 报告最后对 EPS 做了原料价格波动和收入波动的敏感性分析,供投资者参考.预计 2011-2013 年EPS 分别为 1.7/2.6/3.7,对应 PE 分别为 29/19/13 倍,6 个月目标价

65 元,给予 推荐 评级.股价催化剂: 原料价格下降确定. 公司研究*莱宝高科-大手笔投资,有望继续引领显示行业技术潮流 王国勋 推荐 莱宝一向投资稳健,此次

23 亿大手笔投资,显示公司对未来发展信心,根据公司技术研发储备分析, 我们认为公司可能投资领域为 on lens 触摸屏、ips 和OLED 显示材料等项目,并且此次投资规模巨大, 我们判断公司将往下游触摸屏模组领域延伸,从而摆脱目前受制于 TPK 的局面,并且重庆也是鸿海重 要生产基地,该产业园有利于莱宝与鸿海更直接的接触. 根据莱宝中报预计,莱宝三季度业绩低于市场预期,我们分析主要由于以下几点:

1、iPhone5 即将发 布,受苹果产品更新换代影响,短期内苹果 iPhone 供应链触摸屏等零部件订单都有所减少;

2、受TPK 收购达虹和 TPK ................