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钢厂复产预期拉动, 焦炭价格将继续攀升 本轮上涨以春节为时间节点,节前的上涨主要归因为贴水修复拉动,而节后的上涨主要归因于以房地产复苏为 主的需求预期拉动以及宏观数据的支持,在1-2 月房地产数据发布后,需求预期的证实,确立了本轮黑色品种的上 涨趋势.

基于目前钢厂较高的盈利水平将带动钢厂的复产意愿,高炉开工率大概率将继续上行,因此焦炭需求的稳 步上涨将推动价格继续攀升. 焦炭产量持续下行,出口稳定,供给端有所改善

2016 年1-2 月在焦炭期货价格有所上涨的情况下,焦炭产量仍然维持大幅下降趋势.1-2 月份焦炭产量

6650 万吨,同比下降 10.4%,焦炭产量两位数下行大幅超出市场预期,也是有史以来首次出现.需求端粗钢产量降幅为 5.7%,与焦炭相比降幅相对有限. 焦炭出口保持稳定,2016 年1月焦炭及半焦出口量为

74 万吨,2 月为

88 万吨,与2015 年月均出口 82.13 万吨 的水平大致相当. 因此,基于产量的快速下跌和出口的稳定,我们认为焦炭的供给端正在发生改善,对焦炭价格有明显的支撑作 用. 图1:焦炭产量及累计同比 图2:焦炭出口量及出口均价 来源:WIND,东兴期货研发中心

20160401 焦炭 研发中心 专题报告 期货研究报告 王中华 研究员,期货执业证书编号 F0267729 期货投资咨询资格 Z0002447 [email protected] 研发中心 请务必阅读免责声明

2 港口库存和钢厂库存均位于地位,供给相对偏紧 焦炭港口库存作为焦化厂和钢厂之间的衔接,在供需两端起到一定的缓冲作用.目前,焦炭港口库存处于近年 来的最低水平,对于供需的缓冲能力也大幅下降,很容易因为局部供给压力对价格造成影响. 全国大中型钢厂的焦炭平均库存可用天数也维持地位,3 月25 日当周钢厂焦炭库存可用天数仅为

8 天,在本轮 钢价大幅上涨之后,钢厂现金流状况将大幅好转,对原材料的采购意愿也将大幅增强,焦炭的钢厂库存有望进一步 提升. 从焦炭库存角度来看,在经历了长期的去库存周期之后,焦炭目前的库存水平已经达到去无可去的水平,一旦 出现需求复苏,焦炭的供给将会立刻紧张起来,对焦炭价格的推动作用显而易见. 钢厂利润快速恢复,复产意愿逐渐增强

2016 年以来,焦化厂开工率基本保持稳定,尤其是产能

200 万吨以上的大型焦化厂开工率基本稳定在 75%-78% 的水平,中小焦化厂的开工率略有 研发中心 请务必阅读免责声明

3 房地产全面复苏,需求预期推动价格攀升 今年 1-2 月份房地产价格和成交情况可以看出,一线城市和部分热点二线城市房价出现暴涨,带动房地产成交 量井喷,二线城市成交量创新高, 一三线城市成交接近

2013 年高点. 与需求直接相关的房地产数据房地产开发投资、新开工面积、施工面积都同比明显转好,1-2 月房地产投资增 速同比回升至 3%,房屋新开工面积从前值-14%大幅升至 1-2 月的 13.7%. 领先的销售指标也非常强劲,1-2 月销售面积大幅上涨至 28.2%,库存面积相对平稳,未出现明显增加. 因为房地产对黑色商品需求的拉动作用非常明显,如果房地产持续复苏,整个黑色商品包括焦炭价格都将维持 上涨趋势. 风险点 房地产市场复苏不及预期;

高炉开工率冲高回落. 操作建议 综上所述,焦炭供给端偏紧,需求预期转好,此前的供需矛盾已经很大程度得到缓解,如果需求持续复苏,焦 炭价格将继续向上突破.09 主力合约背靠

770 布局多单,中期目标位置 920,止损为 750,谨慎追高,注意控制仓 位. 免责声明: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更.在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询 价.本报告版权归东兴期货研发中心所有.未获得东兴期货研发中心书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制.如 引用、刊发,需注明出处为"东兴期货研发中心" ,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改. 来源:WIND,东兴期货研发中心 图7:房地产投资、新开工和在建情况 图8:商品房销售面积和待售面积 来源:WIND,东兴期货研发中心