PDF《公司研究》

公司研究 第一上海研究部 research@firstshanghai.

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2011 ?3月28 日 星期一 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 【公司研究】 第一上海研究部 86755-33367898 ?业 房地产 股价 2.05 港元 H 股市值 58.5 亿港元 已发? H 股28.53 亿股

52 周高/低2.99 港元/1.90 港元 每股净现值 股价表现

0 0.5

1 1.5

2 2.5

3 3.5 Feb-10 May-10 Aug-10 Nov-10 Feb-11 中骏置业(1966,未评级) :其??核心盈?为

9 亿元,同比增长 848% 其??核心盈?为

9 亿元,同比增长 848%,每股派息

5 港仙 中骏置业("中骏")公布其2010???业绩,营业额同比上升604%至41亿元;

净? 润同比上升153%至9亿元;

核心盈?为9亿元,同比上升848%.核心净?润?增加5.5个 百分点至21.7%.每股基本盈?同比增长89.2%至人民币33.8分.公司建议宣派每股普 通股港币5分末期股息.在2010?,公司实现合同销售面积约48万平方米和合同销售? 额约人民币36亿元,分别同比增长149.6%及85.1%;

公司的业务实现?较高的增长.

图表 1:

10 ???业绩 (百万元人民币)

2010 2009 变动 营业额 4,131

586 605% 毛利 1,593

294 442% 经营溢利 1,343

180 646% 财务费用 -7 -6 22% 联营公司

127 -5 -2730% 特殊项目

64 372 -83% 税前盈利 1,527

541 182% 税项 -591 -179 230% 少数股东权益

10 12 -16% 纯利

946 373 153% 核心盈利

898 95 848% 资??源:公司资?、第一上海预测 目前土地储备为

840 万平米 在2010 ?,中骏置业共购入

5 幅优质地块,总建筑面积为

266 万平方米.公司的 土地储备总计为

840 万平米.从分布城市?看,公司的土地储备有 65%分布在海峡 西岸经济圈,30%分布在环渤海经济圈,其余 5%位於深圳市.公司的土地分布逐渐 趋向於均衡,符合其坚持的「?足海峡西岸经济圈、?展环渤海经济圈及关注珠三 角经济圈」的土地储备战?;

现有土地储备可满足其未?四至五?的发展. 第一上海 公司评? -

2 - 净负债比?为 25%,维持合?水准 截至

10 ?12 月底,中骏手上拥有现?为

15 亿元,资?充沛.公司净负债比?为 25%,维持合?水准.公司的贷款总额为

27 亿元,其中一?期短期负债为

6 亿元, 占比 23%;

长期负债为

21 亿元,占比 21%. 市场预期其

11 及12 ?的盈?为 9.5 亿元及 11.6 亿元 中骏预期

2011 ?新开工面积为

120 万平米,竣工面积为

91 万平米,可售面积为

170 万平米.市场预期其

11 及12 ?的盈?为 9.5 亿元及 11.6 亿元;

其11 及12 ?的每股盈?分别为 0.36 元及 0.41 元,现价相当於

11 ?5倍及

12 ?3倍的市盈 ?.

图表 2: 盈?摘要 至31/12 (百万人民币)

0 FY08A FY09A FY10A FY11E FY12E 营业额

331 586 4,131 4,530 7,164 增长(%) -10.9% 77.1% 604.4% 9.7% 58.1% 纯利

168 373

946 950 1,162 增长(%) 5.8% 121.7% 153.4% 0.4% 22.2% 每股盈利(人民币) 0.000 0.180 0.340 0.360 0.410 增长(%) n/a n/a 88.9% 5.9% 13.9% 市盈率 / n/a 9.7 5.1 4.8 4.3 每股股息(人民币) 0.00 0.00 0.05 0.07 0.07 息率(%) 0.0% 0.0% 2.9% 4.2% 4.2% 资??源:公司资?、第一上海预测 第一上海 公司评? -

3 - 披?事项与免责声明 披?事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司("第一上海")编制并只作私人传阅.未经批准,?得以任何方式使 用或转载本报告之任何内容.此报告所载的资?、工具及材?只提供给阁下作查照之用,并非作为或 被视为出售或购买或认购证券或其他?融票难牖蛳蛉俗鞒鲅牖蚬钩啥匀魏稳说耐蹲式ㄒ . 此 报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向,财务情况或任何特别需要.此报告所载资?在刊 出时皆被第一上海认为可靠,但第一上海?能担保其准确性或完整性,而第一上海?会对因使用此报 告的材?而引致的损失而负上任何责任 . 第一上海或其关?人仕可能会因应?同的假设或因素发出其 他与本报告所载资??一致及有?同结?的报告 . 第一上海或其雇员将?会对因使用此报告的材?而 引致的损失而负上任何责任.第一上海或其关?人仕可能会持有此报告内所提及到的证券或投资项 目. ?2011第一上海证券有限公司 版权所有.保?一?权?. 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中

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