PDF《11 月全社会用电量增长 6.3%,广西北海 LNG 接》

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1 证券研究报告―动态报告 公用事业 [Table_IndustryInfo] 公用事业周报 超配 (维持评级)

2018 年12 月26 日 一年该行业与沪深

300 走势比较 行业周报

11 月全社会用电量增长 6.

3%, 广西北海 LNG 接 收站二期获批,动力煤价持续下行 本周投资观点:

11 月全社会用电量增长 6.3%, 广西北海 LNG 接收站二期获 批,动力煤价持续下行 天然气:本周全国范围内 LNG 价格出现普遍下跌.我们认为与气温回暖、需求回 落有较大关系.广西 LNG 接收站二期获批,或19H2 建成,有望提升南气北送保供 能力.在供给端,由于今冬海气接收站负荷率提升空间有限,我们维持冬季天然气 供给单月增速环比降速的判断,认为今冬天然气仍有缺口,但气温偏暖、气煤需求 互补平滑、煤改气和燃气电厂新用户延迟通气等因素或导致需求不及预期,并导致 LNG 现货价格阶段性走弱.后续气温变化可能成为主导上游涨价的关键因素.城燃 方面,近期各地密集调整冬季非居民终端气价,调整幅度多不足以完全覆盖上游成 本涨幅,或对城燃盈利能力带来季节性利空,但认为全国平均形势好于广东.关注 新奥能源,天伦燃气,华润燃气. 火电:2018 年12 月19 日,环渤海

5500 大卡动力煤价格

570 元/吨,同比去年-7 元/吨,环比上周-1 元/吨.秦皇岛

5500 大卡动力煤价格

588 元/吨,同比去年-106 元/吨,环比上周-21 元/吨.沿海

6 大电厂日耗 73.70 万吨,同比去年-5.27%,环比 上月+39.50%.沿海

6 大电厂煤炭库存 1673.10 万吨,同比+55.06%,环比上月 -3.42%;

可用天数 22.70 天,同比+63.66%,环比上月-31.63%.北方三大港口(秦 皇岛、 曹妃甸、 京唐) 煤炭库存合计 1347.50 万吨, 同比+28.70%, 环比上月+4.09%.

11 月全社会用电量+6.3%,增速环比上月-0.4 pct;

二产用电量+6.0%,增速环比上 月-0.2 pct,整体而言用电量呈现边际增速放缓趋势.近期电煤中长期合同进入密集 签订阶段,最长有

5 年期长协签订,我们认为或将稳定煤炭供需预期,减小煤价大 起大落的波动性.煤价仍为火电盈利的主要矛盾,我们认为较低的日耗和较高的库 存或将导致今冬煤价上行动力不足,利好火电板块,关注华电国际、华能国际. 水电:近期美国加息可能导致外资对高股息品种的配置策略发生变化,但我们认为 大水电长期而言依然呈现较强的防御性:在发电环节通过联合调度平抑来水波动;

发改委、能源局发文要求强化清洁能源消纳,可能促进新建机组顺利投运.在售电 环节,标杆电价以落地端燃煤标杆电价为锚,短期下调风险较小.相关龙头公司分 红有保障,若股价随市场回调,股息率反而上行.继续看好长江电力,国投电力. 上周行情回顾: 上周公用事业板块整体下跌 1.44%(总市值加权) ,上证综指下跌 2.99%,沪深

300 下跌 4.31%. 分子板块来看:天然气上游+2.12%, 天然气下游+1.36%, 水电+1.00%, 天然气中游-0.82%,火电-1.85%,地方电网-2.33%,地方公用平台-3.17%. 风险提示:用电量不达预期,用气量不达预期,煤价大幅上行 重点公司盈利预测及投资评级 ? 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2018E 2019E 2018E 2019E

600011 华能国际 增持 7.41 116,323 0.15 0.28 49.4 26.5

600027 华电国际 增持 4.77 47,046 0.21 0.30 22.7 15.9

600900 长江电力 增持 15.38 338,360 1.02 1.03 15.1 14.9

600886 国投电力 增持 7.84 53,202 0.56 0.59 14.0 13.3 ? ? 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告: 《火电行业专题:防御属性明显,看好火电投 资机会 (暨12 月投资策略) 》 ――2018-12-16 《环保行业

2019 年投资策略:拨云见日,项 目规范化将引领环保行业回归正轨》 ―― 2018-12-13 《公用事业周报:寒潮来袭,LNG 价格、煤电 日耗或走高;

发改委能源局要求强化清洁能源 消纳利好水电》 ――2018-12-10 《行业重大事件快评:卡塔尔拟退出 OPEC, 国际 LNG 远期供给提升确定性增强》 ―― 2018-12-06 《环保行业

2018 年12 月投资策略:资金面破 冰,大规模缓解尚需时间》 ――2018-12-04 证券分析师:陈青青

电话:0755-22940855 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513050004 证券分析师:武云泽

电话:021-60875161 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517050002 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明. 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 M/17 J/17 S/17 N/17 J/18 M/18 沪深300 环保Ⅱ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 本周投资观点:11 月全社会用电量增长 6.3%,广西 北海 LNG 接收站二期获批,动力煤价持续下行 天然气:本周全国范围内 LNG 价格出现普遍下跌.我们认为与气温回暖、需求 回落有较大关系.广西 LNG 接收站二期获批,或19H2 建成,有望提升南气北 送保供能力.在供给端,由于今冬海气接收站负荷率提升空间有限,我们维持 冬季天然气供给单月增速环比降速的判断,认为今冬天然气仍有缺口,但气温 偏暖、气煤需求互补平滑、煤改气和燃气电厂新用户延迟通气等因素或导致需 求不及预期,并导致 LNG 现货价格阶段性走弱.后续气温变化可能成为主导上 游涨价的关键因素.城燃方面,近期各地密集调整冬季非居民终端气价,调整 幅度多不足以完全覆盖上游成本涨幅,或对城燃盈利能力带来季节性利空,但 认为全国平均形势好于广东.关注新奥能源,天伦燃气,华润燃气. 火电:火电:2018 年12 月19 日,环渤海

5500 大卡动力煤价格

570 元/吨, 同比去年-7 元/吨,环比上周-1 元/吨.2018 年12 月21 日,秦皇岛

5500 大卡 动力煤价格

588 元/吨,同比去年-106 元/吨,环比上周-21 元/吨.沿海

6 大电 厂日耗 73.70 万吨,同比去年-5.27%,环比上月+39.50%.沿海

6 大电厂煤炭 库存 1673.10 万吨,同比+55.06%,环比上月-3.42%;

可用天数 22.70 天,同比+63.66%,环比上月-31.63%.北方三大港口(秦皇岛、曹妃甸、京唐)煤炭 库存合计 1347.50 万吨,同比+28.70%,环比上月+4.09%. 近期电煤中长期合同进入密集签订阶段,最长有

5 年期长协签订,我们认为或 将稳定煤炭供需预期,减小煤价大起大落的波动性.我们认为较低的日耗和较 高的库存或将导致今冬煤价上行动力不足,利好火电板块,关注华电国际、华 能国际. 水电:近期美国加息可能导致外资对高股息品种的配置策略发生变化,但我们 认为大水电长期而言依然呈现较强的防御性:在发电环节通过联合调度平抑来 水波动;

发改委、能源局发文要求强化清洁能源消纳,可能促进新建机组顺利 投运. 在售电环节, 标杆电价以落地端燃煤标杆电价为锚, 短期下调风险较小. 相关龙头公司分红有保障,若股价随市场回调,股息率反而上行.继续看好长 江电力,国投电力. 重点投资组合:华能国际、华电国际、长江电力、国投电力. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 公用事业周行业新闻:

11 月全社会用电量增长 6.3%, 广西北海 LNG 接收站二期获批 ? 事件 1:国家能源局发布

11 月份全社会用电量等数据

11 月份,全社会用电量

5647 亿千瓦时,同比增长 6.3%.分产业看,第一 产业用电量

58 亿千瓦时,同比增长 11.6%;

第二产业用电量

4109 亿千瓦 时,同比增长 6.0%;

第三产业用电量

811 亿千瓦时,同比增长 9.2%;

城乡 居民生活用电量

668 亿千瓦时,同比增长 4.6%. 1-11 月,全社会用电量累计

62199 亿千瓦时,同比增长 8.5%.分产业看, 第一产业用电量

673 亿千瓦时,同比增长 10.0%;

第二产业用电量

42684 亿千瓦时, 同比增长 7.1%;

第三产业用电量

9890 亿千瓦时, 同比增长 12.8%;

城乡居民生活用电量

8952 亿千瓦时,同比增长 10.5%. 1―11 月份,南方五省区全社会用电量

10586 亿千瓦时,同比增长 8.4%, 增速同比去年同期提高 1.5 个百分点.分产业看,第二产业、第三产业及居 民生活用电均较快增长.1―11 月,第二产业用电同比增长 8.1%,增速提 高2.1 个百分点;

第三产业用电增长 9.8%,增速下降 1.5 个百分点;

居民生活 用电增长 7.9%,增速提高 1.4 个百分点. 点评:

11 月, 全社会用电量

5647 亿千瓦时, 同比增长 6.3%, 增速环比上月-0.4 pct, 同比去年+1.7 pct.1-11 月,全社会用电量累计

62199 亿千瓦时,同比增长 8.5%,增速环比上月+0.2 pct,同比去年-2.3 pct.

11 月,第二产业用电量

4109 亿千瓦时,同比增长 6.0%,增速环比上月-0.2 pct,同比去年-2.5 pct.1-11 月,第二产业用电量

42684 亿千瓦时,同比增 长7.1%,增速环比上月+0.1 pct,同比去年+1.6 pct.

11 月, 第三产业用电量

811 亿千瓦时, 同比增长 9.2%, 增速环比上月+0.4 pct, 同比去年-0.7 pct. 1-11 月, 第三产业用电量

9890 亿千瓦时, 同比增长 12.8%, 增速环比上月-0.3 pct,同比去年+2.3 pct.

11 月,城乡居民生活用电量

668 亿千瓦时,同比增长 4.6%,增速环比上月 +-2.5 pct, 同比去年-3.3 pct. 1-11 月, 城乡居民生活用电量

8952 亿千瓦时, 同比增长 10.5%,增速环比上月-0.6 pct,同比去年+2.8 pct. 1-11 月, 火电利用小时数

3946 小时, 同比+175 小时, 相比前

10 月同比+165 小时,增幅进一步扩大. 1-11 月,水电利用小时数

3358 小时,同比+60 小时,相比前

10 月同比+58 小时,增幅进一步扩大. 1-11 月, 火电电源投资完成

672 亿元, 同比-0.3%, 增速环比前

10 月的+0.4% 环比回落. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 ? 事件 2:广西北海 LNG 接收站二期获批 近日, 广西发布了关于广西液化天然气(LNG)项目二期工程项目核准的批复. 该项目总投资为

192984 万元,建设于北海 LNG 接收站一期工程预留区域 新建

2 座20 万方 LNG 储罐及配套设施,建成后高压外输能力达

3000 万方/ 日. 点评: 我们认为广西北海 LNG 二期项目的核准, 意味着以南气北运为代表的管网互联 互通建设进程加快.根据国家发展改革委员会的督办要求,广西 LNG2019 年 采暖季前需具备

30002 万方/日的气化外输能力.届时,南气北运的日最大输气 能力将由

2018 年冬季的

3000 万方/日提升至

6000 万方/日. 北海 LNG 的投运, 不仅可用于保供华南,更可通过南气北运保供更广阔区域的燃气市场,有利于 消解每年冬季区域性的燃气供需紧缺和价格 堰塞湖 ,促进燃气行业需求平稳 增长. 表2:公用事业重点行业新闻总结 政策类 ? 根据国家推进天然气价格市场化改革的要求,依据上海市天然气上下游价格联动机制的有关规定,近日,上海市发展改革委发布了《关于调整本市........