PDF《环保工程及服务》

证券研究报告・行业研究・环保工程及服务 环保工程及服务

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28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4[Table_Main] 民企融资环境改善,关注行业业绩估值双升 增持(维持) ? 建议关注:环保:国祯环保,东江环保,龙净环保,聚光科技,旺能环 境,光大国际,海螺创业;

天然气:新天然气,蓝焰控股 核心观点: ? 进入政策密集期+全球流动性宽松预期加强!1 月新增社融 4.

64 万亿, 同比大幅多增 1.56 万亿;

截至

1 月末,社融存量规模 205.08 万亿,同 比增长 10.4%.中共中央办公厅、国务院办公厅近日出台《关于加强金 融服务民营企业的若干意见》,有望大幅改善民企融资环境,提升行业 业绩与估值水平.政策或从项目投入回报机制,税收,融资全面发力, 前期股价反应了主流公司年报业绩预期调整,期待政策(尤其是融资端 和财政投入)带来的估值业绩修复. ? 货币宽松力度加大,提振行业估值与业绩.一方面企业融资改善,加快 订单落地节奏提升业绩. 另一方面货币宽松,全社会必要报酬率下行有 望提振重资产属性公司估值水平. 尤其是已形成持续现金流入的运营资 产:水务垃圾焚烧危废电力燃气等.我们前期判断行业估值修复的理由 是: 之前压制环保行业的估值核心 ?融资环境? 有望改善. 碧水源 CRMW 顺利发行,代表国家对主流环保公司的信增效果,落地逻辑已经成立. ? 本质看政府投入力度.从经济本质看,融资能否落地取决于项目风险收 益比.明确合规项目的政府支付责任,明确中央资金支持,有望较大稳 定行业空间和回报预期,使资本流入得到根本改善,我们密切关注环保 行业的政府投入情况,倾向于认为弱化的宏观经济有望强化政府支出. ? 重视行业格局变化. 长江电力子公司与三峡集团子公司长江环保以年化 5.5%(单利)转让先期认购的北控水务新发普通股 4.7 亿股,每股价 4.29 港元合 20.2 亿港元,占发行后总股本 4.8%.北控作为龙头具备扎实的 水处理技术和实施能力,运营能力全球领先.长江电力 18Q3 货币资金 70.3 亿元,17 年净经营性现金流 396.9 亿,自由现金流 352.9 亿,可见 三峡强大的融资能力,为优质现金牛.央企对重点领域环保的推动力量 开始增强.前期三峡牵头的长江经济带首个 PPP 水环境治理(九江)项目 公司,76 亿元投资也已落地.从三峡股权合项目落地,到碧水源等行 业龙头与国企股权的合作意向,可见在国有资金引领下,行业的融资痛 点被解决.建议重点关注:1.以长江经济带千亿规模为代表的部分重点 流域治理.2.在资金面紧缩,融资成为核心竞争力的近两年,行业格局 变化趋势得到强化,关注上市公司与三峡等大型总包企业的合作情况. ? 抛开博弈,聚焦?增长的明确性?.长期寻找行业持续增长,商业模式 通顺,现金流内生或融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度. 环保:1,水处理:关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域:国祯 环保.2,危废:关注龙头的治理改善,水泥窑行业的放量:东江环保, 海螺创业,金圆股份.3,大气:行业格局稳定看龙头,龙净环保.4, 垃圾焚烧:关注行业格局和项目放量周期:光大国际,旺能环境,瀚蓝 环境.5,监测行业趋势持续成长:聚光科技,先河环保.6,燃气:着 眼量增是根本:新天然气,蓝焰控股. ? 最新研究: 政策点评: 民企融资环境大幅改善, 关注行业业绩估值双升;

年度业绩预告分析:否极泰来,低杠杆公司体现边际改善;

年度策略: 逆周期政策发力, 期待估值业绩修复, 长期关注明确性;

环境保护大会, 污染防治攻坚战基础上,增加:支持和服务京津冀协同发展、长江经济 带、粤港澳大湾区、?一带一路?等国家战略,打开十四五规划;

环保 公司商誉数据一览:需注意的是占比为

0 的公司可以排除商誉减值风 险,但商誉占比高不代表肯定会出现减值,需要对具体标的进行分析. [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究

1、 《环保工程及服务行业点评: 大幅改善民企融资环境, 关注行 业估值业绩双升》2019-02-15

2、《环保工程及服务:关注全 球货币宽松下的估值业绩回升》 2019-02-11

3、《龙头国有化再落一子,期 待逆周期政策发力带来估值业 绩修复》2019-01-14 [Table_Author]

2019 年02 月17 日 证券分析师 袁理 执业证号:S0600511080001 021-60199782 [email protected] ? 风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 18-01 18-05 18-09 19-01 环保工程及服务 沪深300

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28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 行情回顾

3 1.1. 板块表现

3 1.2. 股票表现

3 2. 最新研究

5 2.1. 环保行业点评:大幅改善民企融资环境,关注行业估值业绩双升

5 2.2. 环保上市公司业绩预告

7 2.3. 年度策略:期待政策推动估值业绩修复,行业格局变化,关注明确性

10 2.4. 全国生态环境工作保护会议

10 2.5. 环保公司商誉数据一览

19 3. 行业要闻

21 3.1. 中办、国办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》:积极支持民营企业融资纾困

21 3.2. 长江入河排污口排查整治专项行动暨试点工作启动会召开

21 3.3. 河南省生态环境厅关于印发

2019 年河南省生态环境工作思路和要点的通知

21 3.4. 河北省生态环境厅、省农业农村厅联合印发《河北省农业农村污染治理攻坚战实施方案》

22 3.5. 甘肃:2020 年底前城市及建制镇建立生活垃圾处理收费制

22 4. 公司重要公告

23 5. 下周大事提醒

27 6. 风险提示

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28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 行情回顾 1.1. 板块表现 本周环保及公用事业指数上涨 5.97%,表现好于大盘.本周上证综指上涨 2.45%, 深圳成指上涨 5.75%,创业板指上涨 6.81%,沪深

300 指数上涨 2.81%,中信环保及公 用事业指数上涨 5.97%. 图1:本周各行业指数涨跌幅比较 数据来源:Wind,东吴证券研究所 1.2. 股票表现 本周涨幅前十标的为:隆华科技 30.73%,*ST 毅达 27.68%,日出东方 17.91%,华 控赛格 16.71%, 东方园林 16.14%, 中再资环 13.37%, 巴安水务 12.48%, 铁汉生态 12.46%, 中衡设计 12.4%,东湖高新 12.39%.

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28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图2:环保行业本周涨幅前十标的 数据来源:Wind,东吴证券研究所 本周跌幅前十标的为:中国海诚-4.76%,亿利洁能-2.64%,苏交科-0.84%,润邦股 份0%,华鼎股份 0.28%,龙净环保 0.71%,湘潭电化 0.8%,三峡水利 0.87%,现代投 资0.96%,深圳燃气 1.05%. 图3:环保行业本周跌幅前十标的 数据来源:Wind,东吴证券研究所

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28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 2. 最新研究 2.1. 环保行业点评:大幅改善民企融资环境,关注行业估值业绩双升 ? 事件 近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干 意见》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实. ? 点评 通知的发布有望大幅改善民营企业融资环境,带动业绩与估值的双重提升.环保行 业的痛点及压制估值的核心在于?融资贵?、?融资难?,随着本次《关于加强金融服 务民营企业的若干意见》的出台,将有利于大幅改善民营企业的融资环境,宽松货币供 给,从而推动环保企业的订单落地进度,加快落地节奏,带来业绩释放.另一方面,此 项通知的出台还有利于降低市场风险情绪,形成正向反馈,带动估值提升,形成业绩与 估值的双重修复. (1)总体要求 坚持公平、聚焦难点、压实责任、标本兼治.通知中明确提出,要消除对民营企业 融资上的各种隐性壁垒, 推动金融资源的配置与民营经济在国民经济中发挥的作用相互 匹配.坚持问题导向,着力疏通货币政策传导机制,重点解决金融机构对民营企业?不 敢贷、不愿贷、不能贷?的问题.压实地方政府的落实管理责任、相关部门的监督指导 责任,以及金融机构切实履行服务民营企业第一责任人的职责.同时,在缓解民企融资 痛点外,还要精准分析其背后的制度性、结构性原因,注重优化制度安排,建立长效机 制,持续提升金融服务民企的质量与效果. (2)加大金融政策支持力度,提升对民企金融服务的针对性和有效性 实施差别化货币信贷支持政策.1)合理调整商业银行宏........