PDF《环保工程及服务周报》

证券研究报告・行业研究・环保工程及服务 环保工程及服务周报

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45 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4[Table_Main] 两会加强污染防治推动绿色发展,关注企业 融资改善进程 增持(维持) ? 建议关注:环保:国祯环保,中再资环,金圆股份,东江环保,龙净环 保,聚光科技,旺能环境,光大国际,海螺创业;

天然气:新天然气, 蓝焰控股 核心观点: ? 政策发力+全球流动性宽松!2 月新增社融 0.

7 万亿,比上年同期减少 0.48 万亿;

截至

2 月末,社融存量规模 205.68 万亿,同比增长 10.1%. 两会政策再提改善民企融资环境+适当放松资本金要求,财政方面赤字 率目标提升至 2.8%,今年拟安排地方政府专项债券 2.15 万亿,同比增 加59%.财政部 PPP 新规核心聚焦规范化,符合要求的存量项目(尤 其是使用者付费为主的运营类项目)纳入预算.快报披露结束龙头公司

2018 业绩触底(碧水源主业盈利回至

2013 年提标要求膜法推广期), 业绩风险从年度意义上看释放较为充分.而边际变化:国内政策加力, 海外市场宽松预期不断加强为国内宽松夯实基础,继续看好政策(融资 端和财政投入)带来的估值业绩修复. ? 货币宽松力度加大,提振行业估值与业绩.从18 年10 月判断行业估值 修复的理由是:前期压制环保行业估值的核心因素?融资环境?有望改 善.一方面加快订单落地节奏提升业绩.另一方面,全社会必要报酬率 下行有望提振估值水平,尤其是已经形成持续现金流入的运营资产:水 务垃圾焚烧危废电力燃气等.因此,重点关注核心公司后续融资进展. ? 本质看政府投入力度.从经济本质看,融资能否落地取决于项目风险收 益比.明确合规项目的政府支付责任,明确中央资金支持,有望较大稳 定行业空间和回报预期,使资本流入得到根本改善,我们密切关注环保 行业的政府投入情况,倾向于认为弱化的宏观经济有望强化政府支出. ? 重视行业格局变化. 长江电力子公司与三峡集团子公司长江环保以年化 5.5%(单利)转让先期认购的北控水务新发普通股 4.7 亿股,每股价 4.29 港元合 20.2 亿港元,占发行后总股本 4.8%.长江电力 18Q3 货币资金 70.3 亿元,17 年净经营性现金流 396.9 亿,自由现金流 352.9 亿,可见 三峡强大的融资能力,为优质现金牛.央企对重点领域环保的推动力量 开始增强.前期三峡牵头的长江经济带首个 PPP 水环境治理(九江)项目 公司

76 亿元投资也已落地.从三峡股权合项目落地,到碧水源等行业 龙头与国企股权的合作意向,可见在国有资金引领下,行业的融资痛点 被解决.建议重点关注:1.以长江经济带千亿规模为代表的部分重点流 域治理.2.在资金面紧缩,融资成为核心竞争力的近两年,行业格局变 化趋势得到强化,关注上市公司与三峡等大型总包企业的合作情况. ? 抛开博弈,聚焦?增长的确定性?.长期寻找行业持续增长,商业模式 通顺,现金流内生或融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度. 环保:1,水处理:关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域:国祯 环保.2,危废:关注龙头的治理改善,水泥窑行业的放量:东江环保, 海螺创业,金圆股份.3,大气:行业格局稳定看龙头,龙净环保.4, 再生资源长期

10 倍空间,龙头公司渠道资金优势凸显:中再资环.5. 垃圾焚烧:关注行业格局和项目放量周期:光大国际,旺能环境,瀚蓝 环境.6,监测行业趋势持续成长:聚光科技,先河环保.7,燃气:着 眼量增是根本:新天然气,蓝焰控股. ? 最新研究:东江环保、国祯环保

18 年业绩快报点评;

蓝焰控股:燃气 集团重组整合方案正式出台,公司迎来快速发展机遇;

政策点评:民企 融资环境大幅改善,关注行业业绩估值双升;

年度业绩预告分析:否极 泰来,低杠杆公司体现边际改善;

年度策略:逆周期政策发力,期待估 值业绩修复,长期关注确定性. [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究

1、《环保工程及服务:两会加 强污染防治推动绿色发展, 关注 行业估值业绩修复》2019-03-10

2、《环保工程及服务:生物天 然气被列入国家能源发展战略, 关注环保行业估值业绩提升》 2019-03-03

3、《环保工程及服务周报:宽 松货币驱动环保估值业绩提升, 燃气集团重组蓝焰快速发展》 2019-02-24 [Table_Author]

2019 年03 月17 日 证券分析师 袁理 执业证号:S0600511080001 021-60199782 [email protected] ? 风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期 -57% -46% -34% -23% -11% 0% 11% 2018-03 2018-07 2018-11 环保工程及服务 沪深300 行业跟踪周报

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45 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 行情回顾

3 1.1. 板块表现

3 1.2. 股票表现

3 2. 最新研究

5 2.1. 东江环保业绩快报点评:营收增长业绩略降,长期逻辑未变

5 2.2. 国祯环保业绩快报点评:营收业绩双增长,经营数据表现亮眼

6 2.3. 蓝焰控股:燃气集团重组整合方案正式出台,公司迎来快速发展机遇

8 2.4. 政策点评:大幅改善民企融资环境,关注行业估值业绩双升

9 2.5. 环保上市公司业绩预告

12 2.6. 年度策略:期待政策推动估值业绩修复,行业格局变化,关注明确性

15 2.7. 全国生态环境工作保护会议

15 2.8. 环保公司商誉数据一览

24 3. 行业要闻

26 3.1. 生态环境部部长李干杰:打好污染防治攻坚战,保持加强生态文明建设的战略定力26 3.2. 住建部部长王蒙徽:今年开始在地级以上城市全面开展垃圾分类工作

33 3.3. 国家能源局局长章建华:推动新时代能源高质量发展

33 3.4. 生态环境部:用三年左右完成第二轮中央生态环保督察

34 3.5. 财政部:2018 年中央财政七方面支持污染防治攻坚战

34 3.6. 两会期间天然气行业热点汇总

34 3.7. 财政部《关于做好

2019 年中央财政普惠金融发展专项资金管理工作的通知》36 3.8. 《徐州市

2019 年火电行业大气污染治理基础规范》出台

36 3.9. 辽宁省生态环境厅印发《加强重金属污染防控工作方案的通知》36 3.10. 西安市人民政府办公厅印发《西安市污泥安全处置工作实施方案》37 3.11. 河北印发《2019 年河北省土壤污染防治工作要点》37 3.12. 石家庄市人民政府办公室印发《石家庄市城乡生活垃圾处理设施建设方案》37 4. 公司重要公告

38 5. 下周大事提醒

43 6. 风险提示

44 行业跟踪周报

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45 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 行情回顾 1.1. 板块表现 本周环保及公用事业指数上涨 2.86%,表现好于大盘.本周上证综指上涨 1.75%, 深圳成指上涨 2%,创业板指上涨 0.49%,沪深

300 指数上涨 2.39%,中信环保及公用事 业指数上涨 2.86%. 图1:本周各行业指数涨跌幅比较 数据来源:Wind,东吴证券研究所 1.2. 股票表现 本周涨幅前十标的为:华鼎股份 33.25%,盾安环境 26.11%,嘉化能源 24.52%,同 济科技 18.35%, 国中水务 17.79%, 天华院 16.14%, 日出东方 15.24%, 德创环保 13.65%, 天壕环境 12.76%,东湖高新 11.69%. 行业跟踪周报

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45 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图2:环保行业本周涨幅前十标的 数据来源:Wind,东吴证券研究所 本周跌幅前十标的为:依米康-18.55%,京蓝科技-17.29%,易世达-11.20%,天翔环 境-11.02%,盛运环保-9.42%,*ST 毅达-8.37%,华西能源-6.72%,蒙草生态-5.47%,菲 达环保-5.21%,科融环境-5.00%. 图3:环保行业本周跌幅前十标的 数据来源:Wind,东吴证券研究所 行业跟踪周报

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45 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2. 最新研究 2.1. 东江环保业绩快报点评:营收增长业绩略降,长期逻辑未变 事件:公司发布

2018 年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入 32.97 亿元,同比 增长 6.36%;

实现归母净利润 4.09 亿元,同比减少 13.69%;

每股收益为 0.47 元,同比 减少 14.55%. 业绩增速接近预告下限,四季度单季增速有所放缓.根据公司公告,2018 年全年 公司实现营业利润 5.54 亿元,同比减少 8.51%;

利润总额 5.57 亿元,同比减少 10.52%;

归母净利润 4.09 亿元,同比减少 13.69%,与之前公司预告(预计归母净利润增速为 -15%~5%)相比, 公司实际增速接近预告下限, 与18 年前三季度业绩增速 14.21%相比, 下降 27.9 个百分点.18 年净资产收益率为 10.39%,较17 年下降 3.14 个百分点.针对 环保产业快速发展和激烈竞争的行业形势,公司通过加大市场投入与技术研发、积极开 拓市场、加强品宣和管理创新为公司的持续发展形成良好铺垫.而成本费用提升的主因 是计提减值与新项目投产扩大了折旧及相应的财务费用所致,截止 18Q3,东江环保因 收购子公司形成的商誉净值为 12.36 亿元.在整体经济形势下行和基于部分收购项目盈 利不达预期的预测下,公司出于谨慎性原则,对商誉和其他部分资产计提减值准备.此外,报告期内公司建成投产了较多项目,折旧和相关的财务费用也相应增加,而部分建 成项目仍处于产能爬坡阶段,致使利润贡献较为缓慢. 资产规模、股东权益稳步提升,财务状况良好.截至

2018 年年底公司总资产约为 97.75 亿元,同比增长 5.78%,归母所有者权益约为 40.37 亿元,同比增长 8.26%,归母 每股净资产为 4.55 元,同比增长 8.33%,财务状况良好. 关注龙头企业管理改善.行业方面:危废行业进入整合期,龙头敦行致远:1)危 废项目对运营管理能力的要求较高、邻避效应等因素造成危废项目进展不确定性较强, 造成行业壁垒........