PDF《工业品价格走势偏强》

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 工业品价格走势偏强 证券研究报告 所属部门 ? 宏观策略部 报告类别 ? 宏观动态 报告时间 ? 2017/11/6 分析师 李皓舒 证书编号:S1100513120001 021-68595169 lihaoshu@cczq.

com 联系人 邵兴宇 证书编号:S1100117070008 010-66495651 [email protected] 川财研究所 北京 西城区平安里西大街

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177 号中海国际中心 B 座17 楼,610041 ――川财证券宏观周报(20171105) ? 高频实体经济数据:工业品价格走势偏强 本周上游方面,短期来看, OPEC 对油价的乐观预期以及表态对油价有所推 涨, 目前市场已经逐渐将 OPEC 将延长减产的预期反映到油价中,同时全球 经济复苏也构成了油价上涨的长期逻辑.但目前油价已经接近前高,上涨势头 可能出现放缓.煤炭方面,市场仍因秋冬季限产预期调整而整体氛围偏弱.从 已知信息来看, 目前焦化厂限产未达到政策要求, 预计后续可能加大限产力度, 对煤炭价格造成负面影响.但考虑到煤炭产能本身也受到了较大的制约,预计 价格下跌空间有限.中游方面,从本周情况看,主要工业品价格再度开始温和 上涨.我们始终认为,采暖季京津冀地区 2+26 城市钢铁企业的限产影响了钢 材等产品的产量,需求端尽管在采暖季 最严停工令 的影响下有减弱的预期, 但下落过程将较为温和,经济韧性不改.而目前市场对于工业原料供给端收缩 的预期已经较为充分,短时间内难以继续出现超预期事件,同时需求端的下滑 速度也同样较为平缓,市场走势仍将在供需两方面因素博弈下呈现震荡.下游 及价格方面,本周猪价稍有上涨,但我们认为尽管近期气温逐步降低叠加冬储 因素对猪价形成一定支撑,同时作为主要饲料原料的豆粕价格走势也略显上 扬,上、下游规模企业通过 公司 +农户 模式提升了生猪供给能力,猪肉价 格压力不大,年内通胀难起. ? 政策新闻:央行发布修订《应收账款质押登记办法》

10 月31 日,央行发布修订后的《应收账款质押登记办法》 (香港万得通讯社) ;

10 月31 日,深交所表示下一步将加快推进创业板改革(新华社);

11 月3日, 三部门联合加强房地产领域反洗钱工作. ? 流动性及固定收益:货币政策短期不会转向 货币政策短期不会转向.随着税期的结束,本周市场流动性出现好转,同时央 行公开操作也转为净回笼.利率方面,本周国债市场暂时终结了上周的持续走 弱,十年期国债收益率在 3.85-3.90 之间震荡.在前期各类负面消息的刺激之 下,市场情绪一度受到较大影响,新的平衡的形成则还需要一段时间.而从外 围市场情况看,近期美元指数强势带动人民币贬值,在美联储加息通道中,资 金成本中枢或将温和抬升,但在外汇储备趋于稳定的大背景下并不构成央行货 币政策的最终决定因素.总而言之,央行未来仍将在国内实体经济转型发展和 加强金融监管之间寻求平衡. ? 风险提示:民间投资增速不及预期;

下游需求低于预期;

主要工业原料价 格超预期调整. 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/17 正文目录

一、高频实体经济数据:工业品价格走势偏强

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(一)上游:原油价格继续上涨

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(二)中游:工业品价格走势偏强.6

(三)下游:汽车产销小幅回落

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(四)价格:年内通胀难起

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二、政策新闻:央行发修订《应收账款质押登记办法》11

三、流动性及固定收益:货币政策短期不会转向.13 风险提示

16 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/17

图表目录 图1.CRB 现货指数:综合.6 图2.原油期货价格(单位:美元/桶)6 图3.铁矿石运输价格(单位:美元/吨)6 图4.动力煤焦煤价格(单位:元/吨)6 图5.BDI、BPI、BCI 指数.7 图6.6 大发电集团日均耗煤(单位:万吨)7 图7.TDI、MDI 现货价格(单位:元/吨)8 图8.涤纶短纤、PTA 市场价(单位:元/吨)8 图9.尿素出厂价(单位:元/吨)8 图10. 轻质纯碱、烧碱市场价(单位:元/吨)8 图11. 钢材期货价格(单位:元/吨)8 图12. 钢材库存(单位:万吨)8 图13. 42.5 级袋装水泥价格(单位:元/吨)9 图14. LME 铜、LME 铝库存(单位:吨)9 图15. LME 铜LME 铝现货价(单位:美元/吨)9 图16. 高炉开工率:全国(单位:9 图17.

30 大中城市商品房成交面积(单位:万平方米)10 图19. 汽车销量同比(单位:10 图20. 猪肉价格(单位:元/公斤)11 图21. 前海农产品批发价格指数:蔬菜.11 图22. 央行货币投放情况(单位:亿元)14 图23. 中期借贷便利(单位:亿元)14 图24. 短期回购利率(单位:14 图25. 票据利率(单位:14 图26. M2 变化

14 图27. 美元兑人民币汇率

14 图28. AA-AAA 企业债信用利差(单位:BP)15 图29. 1Y、10Y 国债收益率与期限利差(单位:15 表格 1.主要商品价格及利率涨跌一览表.4 表格 2.财政货币政策跟踪

11 表格 3.金融监管政策跟踪

11 表格 4.供给侧改革政策跟踪

12 表格 5.海外情况跟踪

13 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/17 表格1. 主要商品价格及利率涨跌一览表 项目名称 收盘价 周变动 周涨跌 幅(%) 项目名称 收盘价 周变动 (BP) 周涨跌 幅(%) 大宗商品 国内金融市场 动力煤 625.00 0.00 0.00

1 年国债收益率 3.58 5.66 1.61 焦煤 1360.00 -50.00 -3.55

10 年国债收益率 3.88 5.50 1.44 LME 铝2165.00 46.00 2.17 期限利差 30.56 414.00 1.57 LME 铜6914.50 83.00 1.21 企业债到期收益 率(AAA):1 年4.77 11.62 2.50 WTI 原油 55.64 1.74 3.23 企业债到期收益 率(AAA):10 年4.97 0.49 0.10 尿素 1780.00 40.00 2.30

1 年期信用利差 (AA-AAA) 43.00 11.00 34.37 PVC 6560.00 0.00 0.00

3 年期信用利差 (AA-AAA) 35.00 5.00 16.67 BDI 波罗的海 干散货指数 1476.00 -70.00 -4.53 即期汇率 6.64 -106.00 -0.16 螺纹钢期货 3612.00 35.00 0.98 DR001 2.57 -33.22 -11.45 猪肉批发价 20.50 0.04 0.20 DR007 2.91 -67.68 -18.85 南华工业品指数 1977.46 33.16 1.71 南华农业品指数 854.57 1.17 0.14 海外金融市场 南华金属指数 2680.51 55.46 2.11 标普

500 2587.84 6.77 0.26 南华能化指数 1287.51 15.91 1.25 美国

10 年期国债 收益率 0.48 -6.00 -11.11 南华贵金属指数 561.49 3.33 0.60 美元指数 94.92 10.81 0.11 资料来源:Wind,川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/17

一、高频实体经济数据:工业品价格走势偏强 本周上游方面, 短期来看,OPEC 对油价的乐观预期以及表态对油价有所推涨, 目前市场已经逐渐将 OPEC 将延长减产的预期反映到油价中,同时全球经济复 苏也构成了油价上涨的长期逻辑.但目前油价已经接近前高,上涨势头可能出 现放缓.煤炭方面,市场仍因秋冬季限产预期调整而整体氛围偏弱.从已知信 息来看,目前焦化厂限产未达到政策要求,预计后续可能加大限产力度,对煤 炭价格造成负面影响.但考虑到煤炭产能本身也受到了较大的制约,预计价格 下跌空间有限. 中游方面, 从本周情况看, 主要工业品价格再度开始温和上涨. 我们始终........