PDF《2018 年湖南省高速公路集团有限公司》

2018 年湖南省高速公路集团有限公司 公司债券

2019 年跟踪 信用评级报告

2 关注: 短期内新通车高速公路实际车流量能否达到设计车流量尚待观察.

公司部分试运营 高速公路属于地方高速且正处培育期,实际车流量与设计车流量仍然存在较大差 距,这些高速公路未来能否达到设计车流量尚待观察. 公司资产以高速公路为主,且大部分收费经营权已质押,整体流动性较弱.截至

2018 年末,公司固定资产、无形资产与在建工程合计占总资产的比重为 90.88%, 其中账面价值 3,684.05 亿元的高速公路收费经营权已质押,资产整体流动性较弱. 公司期间费用率过高,经营业务继续处于亏损状态,盈利能力较弱.2018 年公司 利息支出 111.37 亿元,期间费用合计 127.51 亿元,期间费用率为 90.19%,过高的 期间费用率侵蚀了公司营业利润,导致

2018 年公司营业利润继续为负. 公司有息债务规模较大,短期内面临一定的偿债压力.截至

2018 年末,公司有息 债务合计 2,997.58 亿元,占总负债的比重为 98.02%,有息债务规模较大,考虑到

2018 年末公司在建高速公路尚需投资 53.51 亿元, 未来有息债务规模可能进一步增 加,根据公司提供的还款计划,短期内面临一定的偿债压力. 公司主要财务指标(单位:万元) 项目

2019 年3月2018 年2017 年2016 年 总资产 46,661,031.49 46,164,052.32 42,452,803.70 40,073,682.68 归属于母公司所有者权益合计 15,597,535.34 15,531,939.13 13,575,452.41 12,518,472.23 有息债务 30,288,897.53 29,975,830.39 28,133,621.06 26,846,651.37 资产负债率 66.46% 66.24% 67.89% 68.62% 流动比率 0.42 0.53 0.47 0.93 速动比率 0.37 0.48 0.42 0.87 营业收入 417,506.77 1,413,798.18 1,377,122.65 1,231,353.65 营业利润 67,591.88 -58,299.31 -184,237.58 -236,122.41 净利润 66,473.25 50,984.25 71,193.36 860,334.33 综合毛利率 85.32% 81.51% 77.89% 77.67% 总资产回报率 - 2.64% 3.11% 4.94% EBITDA - 1,216,923.49 1,334,668.26 1,965,918.08 EBITDA 利息保障倍数 - 0.81 0.86 1.31 经营活动现金流净额 514,091.51 1,488,059.17 946,215.37 628,445.89 注:2016 年数据来自

2017 年审计报告期初数,2017 年数据来自

2018 年审计报告期初数. 资料来源:公司

2017 年、2018 年审计报告及未经审计的

2019 年第一季度财务报表,中证鹏元整理

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一、本期债券募集资金使用情况 公司于2018年12月25日发行7年期15亿元公司债券,募集资金计划全部用于临湘(鄂 湘界)至岳阳公路项目的工程尾款支付、置换前期垫付资金,截至2019年4月30日,本期 债券募集资金专项账户余额为172,455.72元,系账户存款利息.

二、发行主体概况 跟踪期内,公司实收资本、控股股东、实际控制人均未发生变更.2018年9月27日, 公司更名为 湖南省高速公路集团有限公司 ,注册资本由99,597万元变更为300.00亿元. 截至2019年3月末,公司注册资本为300.00亿元,实收资本为99,597万元,湖南省人民政府 国有资产监督管理委员会持有公司100%股权,实际控制人仍为湖南省人民政府.2018年, 公司合并报表范围新增2家子公司,情况详见下表.截至2018年12月31日,公司合并报表 范围内子公司情况见附录二. 表1 跟踪期内公司合并报表范围变化情况(单位:万元) 跟踪期内新纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股 比例 注册 资本 主营业务 合并 方式 湖南省岳望高速公路有限 责任公司 100%

200 高速公路收费系统设计、安装、维护;

公路管理与 养护;

经营管理路桥电子收费系统;

车辆过秤服务. 新设 湖南高速捷通信息科技有 限公司 100% 1,000 地理信息软件、基础软件、支撑软件、应用软件、 监控系统的开发;

大数据处理技术的研究、开发;

机 电设备研发;

经营管理路桥电子收费系统;

机电设备 设计;

高速公路收费系统设计、安装、维护;

监控系 统的维护;

软件开发系统集成服务;

物联网技术服 务;

信息技术咨询服务;

通信设备租赁;

机电设备、监 控设备、通信设备的销售. 新设 资料来源:公司

2018 年审计报告,中证鹏元整理

三、运营环境 2018年我国高速公路通车里程、 公路整体运输量及汽车保有量保持增长, 为高速公路 公司发展提供良好的外部环境, 但受高速公路投资放缓和高铁分流等不利因素影响, 短期 内高速公路通行费收入增速较大可能出现回调 伴随 十三五 计划实施, 我国高速公路建设投资保持较快增长, 但增速呈放缓态势. 据《2018年交通运输行业发展统计公报》,2018年高速公路建设投资规模为9,972亿元,

4 同比增长7.7%,增速较上年回落4.7个百分点.受益于公路建设投资额的逐年增长,我国 高速公路通车里程不断增长, 但受里程基数不断扩大、 单位造价成本不断攀升等因素影响, 里程增速整体回落,2018年末我国高速公路里程为14.26万公里,较上年增加0.61万公里, 增量同比减少0.04万公里;

高速公路车道里程63.33万公里,较上年增加2.90万公里,增量 与上年持平.考虑我国高速公路路网建设日渐完善,且根据全国交通运输工作会议部署, 2019年我国将完成公路水路投资规模1.80万亿元,较2018年实际完成量缩减0.33万亿元, 预计2019年我国高速公路投资及里程增速将继续呈回落态势. 运输量及汽车保有量是影响高速公路车流量的重要因素.从公路运输情况来看,2018 年全国旅客公路运输量减少但货物运输量增加的状况依然没有发生改变,且降幅有所增大 而增幅有所放缓.2018年,全国公路运输人次为136.5亿人次,货物运输量为395.9亿吨, 较上年分别下降6.3%及增加7.4%.因公路运输中货物运输占绝大比例,总体来看,2018年 全国公路运输量依旧有所增长.从汽车保有量来看,截至2018年末,全国汽车保有量为2.4 亿辆,同比增长10.51%,较上年回落1.34个百分点,汽车保有量的增加利于拉动高速公路 车流量的增长,为高速公路行业的长期发展奠定坚实的基础. 表2 2017-2018 年全国公路旅客及货物运输情况(亿人次、亿人公里、亿吨、亿吨公 里) 项目

2018 年2017 年 数值 增长率 数值 增长率 旅客运输 运输量 136.5 -6.3% 145.9 -5.4% 周转量 9,275.5 -5.0% 9,765.1 -4.5% 货物运输 运输量 395.9 7.4% 368.0 10.1% 周转量 71,202.5 6.6% 66,712.5 9.2% 资料来源:2017-2018 年国民经济和社会发展统计公报,中证鹏元整理 整体来看,受益于高速公路里程数增加、公路货运量以及汽车保有量的不断增长,我 国高速公路通行费规模亦将持续增加.但考虑国家深化供给侧改革及去杠杆背景下,叠加 高速公路投资、里程、货运量及汽车保有量增速放缓,未来我国收费公路的通行费收入增 速或将放缓. 2018年湖南省区域经济稳步发展, 当地高速公路通........