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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 国金策略一周 股票投资策略报告

2012 年11 月09 日 且疑且行 基本结论 ? 在一个政策主导经济波动的世界,近期美中换届无疑是全球焦点.7 日奥巴 马赢得美国大选,8 日中共十八大胜利召开.在此之前,市场聚焦政治变 动,但

7、8 两日美股、A 股先后惨淡收场.市场关注重点显然正从激动人 心的政策口号转向现实的柴米油盐. ? 尽管政策思路不同,但奥・罗两人都描述了美好的执政愿望:失业下降、 财政稳健、医疗民生改善、物价平稳……且不说菲利普斯曲线描述的失业 率和物价负相关这一基本原理被两人善意忽略,也不说财政稳健和改善医 疗民生在财政方面的明显冲突,最简单一点:共和党和民主党能及时达成 协议避免 财政悬崖 吗(11 年年中有过先例)?如果不能及时达成新的 协议,2012 年1月1日起,减支(国防和转移支付等)和加税(布什减税 政策到期)将同时发生,财政悬崖将对美国经济构成致命打击.纵然博弈 的最终结果大概率还是继续加大财政赤字和刺激,但协议达成之前的波动 不可不防,尤其是结合近

5 年最高水平的工业产能利用率(近80%)、标普500 指数(近1400 点)和历史低位(低于 20)的VIX 指数,经济和金 融市场的下行风险无疑十分显著. ? 十八大描绘的前景令人兴奋:2020 年实现国内生产总值和城乡居民人均收 入比

2010 年翻一番,这隐含了未来十年 GDP 增速在 7%左右,也意味着 成功避开中等收入陷阱和拉美化风险.我们对此并无太多疑问,不过市场 显然对十年后的预期给予较低的权重,关注的时间也仅仅集中在未来的一 两个季度.关于这一点,市场还是有所纠结:10 月份 PPI 出现了

15 个月 来的首次回升,零售、投资、发电量也出现了喜人的上行迹象,这验证了 我们此前 上游原材料、下游汽车地产等行业去库存的顺利进展化解了经 济风险,经济处于阶段性底部 的判断,但市场仍担忧数据的确凿性和可 持续性:毕竟我们还将受到冬季季节性淡季、美国财政悬崖风险的干扰. ? 寄希望于一两次会议带来的涟漪并不可取,一两个月的数据也不能断定未 来的趋势.但着眼于眼前的经济表现以及政策评估,我们认为中国经济去 库存接近尾声,周期行业正在蓄势弹性.但经济的上行需要需求回升、货 币加速器等机制的起效,这一方面会受到季节性因素的干扰,另一方面也 会受到海外不利因素的影响.我们预期市场仍需等待更多的数据印证,在 此之前市场且疑且行,处于反复筑底阶段,消费的后周期性和强周期行业 的先行出清意味着我们对 A 股的行业配置依旧偏向周期,维持对水泥、保 险行业核心配置的建议,以保持攻守兼备的潜力. ? 国金研究所本周重点推荐的个股包括:中国国旅、悦达投资、碧水源、南 方泵业、陕鼓动力等.投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总. 陶敬刚 分析师 SAC 执业编号:S1130511030030 (8621)61038296 [email protected] 刘成 分析师 SAC 执业编号:S1130512090001 (8621)61038272 [email protected] 证券研究报告 此报告仅供中海基金管理有限公司使用 wwwww1 此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 www.jztzw.net -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 国金策略一周

11 月5日.3 《建筑钢结构行业研究――估值安全,正在好转》:增持 (联系人:孙鹏,分析师:贺国 文)3 《食品行业研究周报――食品饮料板块三季度利润增长突出》:增持 (联系人:赵晓 媛,分析师:陈钢,分析师:肖)3 《房地产行业研究周报――关注汇率变动对板块的短期影响》:增持 (分析师:曹旭 特)4 《医药生物行业点评――每周药评(第41 期):历届医改会议汇总;

》:增持 (联系人: 叶苏,分析师:李敬雷,分析师:黄挺)5 《家用电器行业研究月报――家电三季报总结;

11月观点及配置组合》:增持(分析 师:王晓莹)6 《中国国旅公司调研简报――新政首日表现符合预期,长期发展值得期待》:买入 (分析 师:毛峥嵘)7

11 月7日.8 《底部尚未到来――前半场库存,后半场关店;

目前仍在前半场》 (分析师:张斌)8 《三一重工公司点评――股权激励提升核心员工积极性》:增持 (分析师:董亚光)....

9 《10 月上市券商经营业绩简析――单月业绩再下滑》:增持(联系人:王琨,分析师: 陈建刚)9

11 月8日.10 《南方泵业公司研究简报――从中国的格兰富到中国的 ITT》:买入(分析师:罗立波)

10 11 月9日.10 《悦达投资公司研究――短期受益日系与新路通车,14 年有新车型》:买入 (联系人:厉 叶淼,分析师:吴文钊)10 《碧水源公司点评――强势进入环评领域,完善产业链助发展》:买入 (联系人:邬煜, 分析师:赵乾明)11 《陕鼓动力公司点评――新签扬州恒润供气项目》:买入 (分析师:罗立波,分析师: 董亚光)12 wwwww2 www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 www.jztzw.net -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 国金策略一周 本周重点推荐报告

11 月5日《建筑钢结构行业研究――估值安全,正在好转》:增持 (联系人:孙鹏,分 析师:贺国文) 行业观点及投资建议 估值安全,基本面正在有好转迹象:钢构是建筑行业中周期性较强的一个 子版块, 在前三季度经济下行过程中,钢构行业基本面持续向下,股价也随之 不断走低.但到了目前时点,钢构板块已经趋于底部,开始显现其投资价值. 一方面,周期股在周期底部时估值较高或没有估值,但钢构龙头企业目前估值 水平依然较低,具有一定安全边际;

另一方面,从日前调研情况看,几家龙头 企业订单情况开始趋好,10 月份开始逐渐去库存,基本面出现企稳回暖的迹 象,建议在四季度开始布局钢构板块. 中长期来看,市场广阔,龙头企业拓展空间广阔:钢结构市场规模的扩大 主要源于两点:

1、我国钢铁产量持续增长,预计今年将超过

7 亿吨,这为钢 结构行业发展奠定了基础;

2、钢结构用钢量占钢铁总产量比例的上升,随着 我国对于节能建筑的重视,鼓励钢结构生产,未来用钢比例将逐步上升,带动 市场规模的扩大.目前,行业整体市占率水平依然较低,这为龙头公司扩张提 供了广阔空间.从国外钢结构企业发展经验来看,我国钢结构龙头企业也会逐 步走上抢占市场,提升市占率道路. 行业技术成熟,公司的选择上长期看管理提升,模式演进:钢结构产业经 过多年发展,已经形成了比较成熟的技术体系,所以技术方面已经不构成较大 壁垒.钢结构龙头企业要想在竞争激烈市场中继续做大做强,必须依靠出众管 理实力以及选择适合自身发展的业务模式.目前来看,龙头企业已经在组织架 构设置、精细化管理、信息化等方面走在行业前列,并根据自身特点和优势选 择了恰当的发展模式. 投资建议 周期性是钢构行业比较大的一个特征,根据其订单、库存等指标周期性方 面的阶段是我们此次建议布局的核心理由.从轻钢、重钢、空间钢的下游逻辑 来看,重钢和空间钢好转在逻辑上是通畅的,基建的订单在其他行业已经开始 反映,也在未来会反映在钢结构行业上;

而轻钢下游主要是工业厂房,我们无 法判断下游制造业回升的时点和幅度,但根据近期调研显示,来自于轻钢的去 库存行为近期在明显加速,但对于趋势的判断我们尚不能明确,但能基本确定 在底部. 我们基于行业周期的特征,以及本身管理模式以及管理水平的长期跟踪, 我们重点推荐鸿路钢构和精工钢构.其中,鸿路钢构 2012-2014 年EPS 分别 为0.

85、1.

06、1.36 元,分别对应

13、

11、8 倍估值水平;

精工钢构 2012-

2014 年EPS 分别为 0.

36、0.

47、0.57 元,分别对应

20、

15、13 倍估值水 平,均维持 增持 评级. 风险提示 行业订单增速低于预期. 《食品行业研究周报――食品饮料板块三季度利润增长突出》:增持 (联系 慈:赵晓媛,分析师:陈钢,分析师:肖)本周行业回顾 本周茅台批发价为 1350(下降

50 元),五粮液 730(下降

20 元),

1573 为850 元(上升

20 元). wwwww3 www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 www.jztzw.net -

4 - 敬请参阅最后........