PDF《中国南 方电网有限责任 公司》

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9 年 年公 公司 司债 债券 券( (第 第二 二期 期) ) 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings ? 概述

2 新世纪评级 Brilliance Ratings

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 中国南方电网有限责任公司 公开发行

2019 年公司债券(第二期) 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 中国南方电网有限责任公司(简称 南方电网 、 该公司 或 公司 ) 是按照《国务院关于印发电力体制改革方案的通知》 (国发[2002]5 号)和《关 于印发〈中国南方电网有限责任公司组建方案〉和〈中国南方电网有限责任公 司章程〉的通知》 (发改能源[2003]2101 号)组建的有限责任公司,由中央直 接管理,财务关系在财政部单列.公司于

2002 年12 月29 日正式挂牌并开始 运作,2004 年6月18 日完成工商注册登记手续.2006 年12 月,广东省人民 政府将所持有的公司部分股权转让给中国人寿保险(集团)公司(简称 中国 人寿 ) ,截至

2018 年末,广东省人民政府持有公司 38.40%股权,中国人寿持 有公司 32.00%股权,国家电网有限公司(简称 国家电网 )持有公司 26.40% 股权,海南省人民政府持有公司 3.20%股权.根据组建方案、章程及其他相关 文件,公司由中央直接管理,国务院国有资产监督管理委员会(以下简称 国 务院国资委 )代表国务院履行出资人职责,国务院国资委为公司实际控制人. 公司股权结构图详见附录一. 该公司是国有重点骨干企业,主要以经营广东省、广西壮族自治区、云南 省、贵州省和海南省(简称 南方五省(区) )电网业务为主,是国家授权的 南方五省(区)电网的唯一运营商,肩负着保证供电安全、规划南方电网、培 育南方电力市场以及管理电力调度和电力交易的重要职责.此外,公司作为国 务院确认的大湄公河次区域电力合作中方执行单位,近年来加强与港澳地区、 大湄公河次区域国家的电力合作,参与能源开发和电力市场交易等.2018 年, 公司完成售电量

9702 亿千瓦时,西电东送电量

2175 亿千瓦时,实现营业收入 5326.41 亿元,净利润 126.15 亿元.截至

2018 年末,公司资产总额 8149.97 亿元,所有者权益为 3225.17 亿元.2018 年公司位居世界

500 强企业第

110 位, 综合实力很强. 2. 债项概况 (1)债券条款 该公司本期债券拟发行规模为

65 亿元,用于偿还有息负债和补充流动资

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 金.

图表 1. 拟发行的本期债券概况 债券名称: 中国南方电网有限责任公司公开发行

2019 年公司债券(第二期) 总发行规模:

65 亿元人民币 本期发行规模:

65 亿元人民币 本期债券期限: 品种一为

3 年期;

品种二为

5 年期 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金一起兑付 增级安排: 无 资料来源:南方电网 (2)募集资金用途 该公司拟使用本期债券所募集资金偿还有息负债和补充流动资金. 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素;

在这样的情况 下,主要央行货币政策开始转向.我国经济发展面临的外部环境依然严峻,短 期内经济增长下行压力较大, 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标 区间内运行;

中长期内,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、 产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期 向好并保持中高速增长趋势.

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素,主要央行货币 政策开始转向, 我国经济发展面临的外部环境依然严峻. 在主要发达经济体中, 美国经济表现仍相对较强,而增长动能自高位回落明显,经济增长预期下降, 美联储货币政策正常化已接近完成, 预计年内不加息并将放缓缩表速度至

9 月 停止缩表;

欧盟经济增长乏力,制造业疲软,欧洲央行货币政策正常化步伐相 应放缓并计划推出新的刺激计划,包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的联盟 内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素;

日本经济复苏不稳,通胀水 平快速回落,制造业景气度亦不佳,货币政策持续宽松.在除中国外的主要新

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 兴经济体中,货币贬值、资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解,货 币政策刺激经济复苏空间扩大;

印度经济仍保持较快增长, 印度央行降息一次, 而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾;

油价回升有利于俄罗斯经济复苏, 但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大;

巴西和南非经济景气度企稳回 升,可持续性有待观察. 我国经济增长速度放缓但仍位于目标区间内,消费者物价水平有所回落、 失业率小幅上升,经济增长压力依然不小.我国消费新业态增长仍较快,汽车 消费负增长继续拖累整体消费,个税专项扣除的实施以及新一轮家电、汽车下 乡拟重启有望稳定未来消费增长;

地产投资增长依然较快,制造业投资增速随 着产能利用率及经营效益增速的下降而有所趋缓, 基建投资持续回暖支撑整体 投资增速探底回稳;

以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双 走低,中美贸易摩擦在两国元首的多轮谈判中逐渐缓和,未来面临的出口压力 会有所下降.我国工业生产放缓但新旧动能持续转换,代表技术进步、转型升 级和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长;

工业企业经营效益增长 随着工业品价格的回落有所放缓,存在经营风险上升的可能.房地产调控 一 城一策 、分类指导,促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成.区 域发展计划持续推进,中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引力, 长 江经济带发展 和 一带一路 覆盖的国内区域的经济增长相对较快,我国新 的增长极和新的增长带正在形成. 在国内经济增长下行压力较大且面临的外部需求疲弱的情况下,我国宏观 政策向稳增长倾斜,财政政策、货币政策和监管政策协同对冲经济运行面临的 内外压力与挑战.我国积极财政政策加力提效,赤字率上调,减税降费力度进 一步加大,在稳增长及促进结构调整上发挥积极作用;

地方政府专项债券额度 提升支持基建补短板,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化,地方政府 债务风险总体可控.稳健货币政策松紧适度,不搞 大水漫灌 的同时保持市 场流动性合理充裕,疏通货币政策传导渠道、降低实际利率水平,一系列支持 实体融资政策成效正在释放.宏观审慎监管框架根据调控需求不断改进和完 善,金融监管制度补齐的同时适时适度调整监管节奏和力度,影子银行、非标 融资等得以有效控制,长期内有利于严守不发生系统性金融风险的底线.人民 币汇率稳中有升,汇率形成机制市场化改革有序推进,我国充足的外汇储备以 及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供保障. 我国坚持扩大改革开放,关税总水平下降明显,促进贸易和投资自由化便 利化、缩减外资准入负面清单等各项举措正在积极推进,金融业对外开放稳步 落实,对外开放的大门越开越大.在扩大开放的同时人民币国际化也在稳步推 进,人民币跨境结算量仍保持较快增长,国际社会对人民币计价资产的配置规 模也在不断增长. 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期.2019 年, 稳就业、稳金 融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期 是我国经济工作以及各项政策的重要

6 新世纪评级 Brilliance Ratings 目标.短期内虽然我国宏观经济增长面临压力,但在各类宏观政策协同合力下 将继续保持在目标区间内运行.从中长期看,随着我国对外开放水平的不断提 高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经 济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势.同时,在地缘政治、国际经 济金融仍面临较大的不确定性以及国内去杠杆任务仍艰巨的背景下, 我国的经 济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投 资的结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险. (2) 行业因素 电网是国民经济中最重要的基础设施之一,国家高度重视电网的安全稳定 运行,鼓励和支持电网行业发展,电网供应行业地位突出,具有极强的地域垄 断性,市场格局稳定.近年来,我国电网投资持续增强,资源优化配置能力有 了显著提升. A. 行业概况

2018 年度我国全社会用电量 6.85 万亿千瓦时,同比增长 8.5%.用电需求 结构进一步完善, 第三产业和城乡居民用电占比提升, 第二产业用电占比下降. 其中,第

一、

二、三产业及城乡居民生活用电量分别为

728 亿千瓦时、47235 亿千瓦时、

10801 亿千瓦时和

9685 亿千瓦时, 同比分别增长 9.8%、 7.2%、 12.7% 和10.4%. 电网是国民经济中最重要的基础设施之一,国家高度重视电网的安全稳定 运行,鼓励和支持电网行业发展,电网供应行业地位突出,具有极强的地域垄 断性,市场格局稳定.近年来,我国电网建设持续增强,资源优化配置能力有 了显著提升.一是电网投资继续向配网及农网倾斜,新一轮农网改造升级取得 阶段性重大进展.截至

2018 年末,我国电网工程建设完成投资

5373 亿元,同 比增长 0.6%,其中,110 千伏及以下电网投资比重占电网总投资比重超 50%;

新一轮农网改造取得阶段........