PDF《贸易战再度兴起,白电厨电更为稳健》

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 行业研究 家用电器 证券研究报告 行业周报

2019 年05 月13 日[Table_Invest] 投资评级:优于大市 [Table_Author] 证券分析师 罗文琪 资格编号:S0120519020002

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com.cn [Table_Contact] 联系人 [Table_Quote] 市场表现 资料来源:德邦研究 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_Title] 贸易战再度兴起,白电厨电更为稳健 ――家电行业周报(5.06-5.12) [Table_Summary] 投资要点: ? 本周行情:本周 SW 家用电器行业指数降幅 2.68%,上证综指降幅 4.52%,家电 板块跑赢上证综指 1.84pct,本周涨跌幅在申万

28 个一级行业中排名第

2 位. ? 行业观点: ? 本周贸易战风险再度兴起,美方拟于

5 月10 日将

2000 亿美元中国输美商品 的关税从 10%上调至 25%. ? 产销角度看,中国是全球最大的家电生产国,美国是中国的第一大出口国.

2018 年我国出口家电达

751 亿美元, 同比增长 9.6%, 其中对美出口家电

382 亿元,同比增长 4.9%,占比 23%,美国是中国的第一大出口国.空调、冰箱、 洗衣机、电视等大家电出口至美国的产品分别占总产量的的 7%、9%、1%及35%.微波炉、风扇、吸尘器占比分别为 23%、24%、44%,从出口量占产 量的依存度来看白电对美出口的依存度较低.美国是全球第二大家电消费国, 对中国家电产品依赖度高.美国家电产品消费量约占到全球家电消费量的 18%,仅次于中国的 30%,但产量仅约占到全球家电产量的 2%.美国空调、 冰箱、洗衣机三类家电产品年度累计进口额约为

200 亿美元,其中中国贡献 了约

50 亿美元,占比约 25%,在所有贸易国中位列第二. ? 个股角度看, 上市公司外销出口收入占比较低, 且盈利较弱, 海外基地可进行 转移,总体来看业绩对美依赖度较低. (1)白电板块:外销占比低,盈利主要 依赖内销. 且有海外生产基地可进行转移. 格力电器有巴西生产基地, 美的集 团有东南亚生产基地, 两者对美国的出口占仅约为 5%, 青岛海尔收购 GE 后, 从国内出口至美国业务占收入比重不足 1%.另外,外销毛利率仅为内销的一 半,公司盈利仍主要依赖内销市场. (2)黑电板块:外销占比高,但有海外生 产基地可进行规避. 电视整机及机顶盒整机未出现在征税清单上, 对上市公司 的业绩影响相对有限,同时存在海外生产基地进行规避. (3)厨电板块:外销 收入占比低.公司以内销为主,老板电器外销收入占比仅为 0.4%,华帝股份 外销占比 2.3%,万和电气外销占比较高,为33%,对美国出口市场占比高, 但其主营产品热水器未出现在关税清单中. (4)小家电板块:外销占比较高, 以FOB 模式报关,税费可转嫁于买家.小家电上市公司外销占比较高, 其中新宝股份,莱克电器、荣泰健康等以代工起家,目前外销收入占比约 84%、66%和41%.以FOB 报关虽理论上税费转嫁到买家,但订单量仍 会受到影响.总体来看,白电与厨电相对其他子版块受贸易战影响更小, 盈利能力较为稳健. ? 风险提示:宏观经济下行,地产持续不景气,行业竞争加剧,出口贸易风险 -30% -23% -16% -9% -1% 6% 05/18 08/18 11/18 02/19 05/19 家用电器 沪深300

2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 行业研究?家用电器行业 目录1. 本周市场回顾

4 2. 本周行业要闻汇总.5 3. 行业重点公告汇总.6 4. 行业数据

7 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 行业研究?家用电器行业

图表目录 图1本周申万一级行情涨跌幅

4 图2家用空调内销量当月同比(7 图3家用空调出口量当月同比.7 图4冰箱内销量当月同比(7 图5冰箱出口量当月同比(7 图6洗衣机内销量当月同比(7 图7洗衣机出口量当月同比(7 表1家电行业涨跌前十个股

4 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 行业研究?家用电器行业 1. 本周市场回顾 本周 SW 家用电器行业指数降幅 2.68%,上证综指降幅 4.52%,家电板块跑赢上 证综指 1.84pct,本周涨跌幅在申万

28 个一级行业中排名第

2 位. 图1本周申万一级行情涨跌幅 资料来源:Wind,德邦证券研究所 表1家电行业涨跌前十个股 涨幅前十名 跌幅前十名 证券代码 证券简称 周涨幅% 证券代码 证券简称 周跌幅% 002519.SZ 银河电子 6.01% 002050.SZ 三花智控 -31.76% 000921.SZ 海信家电 2.40% 002290.SZ 中科新材 -22.76% 002052.SZ 同洲电子 0.65% 603677.SH 奇精机械 -15.96% 002032.SZ 苏泊尔 0.03% 002723.SZ 金莱特 -12.06% 002260.SZ *ST 德奥 0.00% 002543.SZ 万和电气 -10.12% 300247.SZ 乐金健康 0.00% 002705.SZ 新宝股份 -8.33% 300475.SZ 聚隆科技 0.00% 002681.SZ 奋达科技 -8.27% 002242.SZ 九阳股份 -0.09% 603868.SH 飞科电器 -8.23% 002403.SZ 爱仕达 -0.23% 002614.SZ 奥佳华 -8.11% 000418.SZ 小天鹅 A -0.45% 300217.SZ 东方电热 -7.81% 资料来源:wind,德邦研究 SW 国防 军工 SW 家用 电器 SW 纺织 服装 SW 建筑 材料 SW 机械 设备 SW 计算 机SW 休闲 服饰 SW 商业 贸易 SW 公用 事业 SW 食品 饮料 SW 综合 SW 轻工 制造 SW 传媒 SW 有色 金属 SW 房地 产SW 银行 SW 电子 SW 医药 生物 SW 电气 设备 SW 汽车 SW 农林 牧渔 SW 采掘 SW 化工 SW 建筑 装饰 SW 交通 运输 SW 钢铁 SW 通信 SW 非银 金融 周涨跌幅 (1.5 (2.6 (2.9 (3.1 (3.4 (3.5 (3.6 (3.7 (3.8 (3.9 (3.9 (4.0 (4.1 (4.2 (4.3 (4.3 (4.3 (4.3 (4.4 (4.5 (4.5 (4.8 (5.0 (5.1 (5.2 (5.8 (5.8 (6.2 (7.00) (6.00) (5.00) (4.00) (3.00) (2.00) (1.00) 0.00

5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 行业研究?家用电器行业 2. 本周行业要闻汇总 夏普拿回美国市场品牌使用权和销售,将为海信供应液晶面板 一边抢占中国 8K 电视的高端市场、做大 8K 商用显示,另一边重新回归美国市 场,预计明年夏普电视在全球市场会有更好的表现.夏普已与海信握手言和,重新拿 回夏普在美国市场的品牌使用权和销售业务,夏普今年第三季将在美国市场重新布 局,希望第四季赶上美国年底的销售旺季.同时,夏普重新向海信供应面板,目前正 在做技术评估.夏普计划本月将在中国正式设立 8K+5G 研究院,加快研究相关的 落地应用.中怡康预计,今年中国 8K 电视的销量只有

2 万台,中国一年彩电销量约

4500 万台,大部分是 2K、4K 电视,8K 电视的渗透率只有 0.02%(来源:第一财 经) 开年壁挂炉市场气势依旧低落 产业在线监测数据显示:2019 年1月燃气壁挂炉总销量为 11.4 万台,同比下滑 34.6%,其中内销 10.4 万台,出口 1.1 万台.内销、出口表现分别下滑为 33.6%和42.7%.从季节趋势来看,1 月份新一年的开年往往是壁挂炉行业的淡季,面临着春节 期间物流运输停运,企业提前放假,工厂停工的状态.再加上对比

2018 年同时期,壁 挂炉市场延续了上一年 煤改气 工程项目的余量,呈现出淡季不淡的状况,2019 年 的开年就显得有些落寞.在2017 年, 煤改气 政策成为整个产业爆发增长的主要推 手,然而发展过快导致壁挂炉产业一时间泥沙俱下,市场鱼龙混杂.2018 年国内壁挂 炉市场供需急剧变化,大批欠缺品牌积淀的小企业陆续倒闭,行业加速了洗牌. (来源:我的钢铁) 科沃斯:从代工完成逆袭 却因代工遭遇瓶颈

2018 年第一季度,科沃斯的营收、净利润和营业利润均有 20%以上的同比增幅. 相比之下,科沃斯在

2019 年第一季度的表现有点差强人意.2019 年第一季度营业收 入12.48 亿元,同比增长 3.10%;

归属于母公司所有者的净利润为 7014.31 万元,同 比减少 23.79%.科沃斯的前身――创立于

1998 年的泰怡凯电器(苏州)有限公司, 正是以代工生产吸尘器起家.以代工产品为主的清洁类小家电业务曾是科沃斯最主要 的收入来源.直到

2009 年,泰怡凯才推出自有品牌扫地机器人,并在

2011 年改公司 名为科沃斯,摆脱了单纯的代工身份.随着科沃斯扫地机的崛起,代工业务占公司业 务收入的比重持续降低.2019 年第一季度,公司科沃斯品牌服务机器人业务收入较上 年同期增长 24.8%.在减少代工业务的情况下,服务机器人业务的增长是否能够能支 撑起科沃斯的成长,成为摆在科沃斯面前的一个严峻问题. (来源:联商网) 中怡康:卡萨帝智慧单品发力,万元+洗衣机份额 79% 中怡康

5 月8日发布洗衣机第

18 周最新数据,卡萨帝洗衣机万元以上市场份额升 至79%,占比第一.作为全球首创分区洗护的卡萨帝双子云裳洗衣机,仅从外观来 看,最吸引人注意的就是两个筒门,卡萨帝双子云裳的圆形筒门视窗采用了棱镜处 理,非常精致.而从其科技的智慧程度来看,Wifi 物联远程操控、智能分水系统、智 能空气洗等多项科技也令智慧家庭变的触手可及. (来源:中国家电网) 康盛股份转型之殇:资产减值 11.6 亿 陈汉康两路扩张资产负债率飙至 77%

2018 年,陈汉康实际控制的康盛股份一次性亏损 12.27 亿元,同比大降 642.58%.康盛股份原本主营制冷管路及配件,随着新能源潮起,2014 年,公司大肆 扩张,两路出击,进军融资租赁及新能源汽车领域.家电制造业整体上看还算平稳, 但新能源汽车业务就很不够看了.公司新能源汽车部件销售收入为 0.93 亿元、整车销 售收入为 2.04 亿元,较上年分别下降 71.20%、86.70%.不仅如此,公司对新能源汽 车应收账款大幅计提坏账准备 8.92 亿元,这直接导致新能源汽车业务大幅亏损.截至 去年底,康盛股份有

16 家子公司,其中有

12 家亏损,亏损最大的是中植一客,巨亏 10.45 亿元.今年一季度,康盛股份继续亏损 5359.82 万元,同比下降 581.40%.公 司解释,这也与新能源汽车业务密切相关. (来源:长江商报)

6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 行业研究?家用电器行业 3. 行业重点公告汇总 【格力电器】2018 年年报

2018 年公司实现营业收入 1981.23 亿元,同比增长 33.61%,实现归母净利 润262.03 亿元,同比增长 16.97%;

2018Q4 实现营业收入 494.25 亿........