PDF《深孚重望》

主题策略东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关 系,并且继续寻求发展这些关系.

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利 益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明. 【 策略研究】研究结论 z 金融危机背景下新能源产业被赋予拉动经济增长的期望.新能源凭借其 明确前景和对经济较强的拉动作用, 在各大经济体的刺激经济计划中均被 置于重要位置;

欧日发达经济体均提出了更有力的支持政策和发展规划, 美国在新能源领域的放量值得期待;

全球新排放标准建立有望加速, 这将 对新能源产生巨大的需求,并对国际能源新格局产生深远影响. z 此次经济危机为新能源发展提供了良好的调整与整合机遇.撇清泡沫后 将向更有序的方向发展.巴菲特及国际风投资本近期对新能源的青睐说 明, 由于更为明确的前景和低风险特征, 其目前风险收益比已具备吸引力. z 新能源汽车:新能源客车最有可能首先实现产业化.国家汽车产业振兴 计划中明确,09 年开始国家提供财政补贴支持在大中城市开展新能源汽 车的示范推广,新能源客车最有可能首先受惠. z 风电、核电、太阳能;

风电设备行业我们看好上游零部件控制能力强的 公司;

光伏行业我们看好上下游产业链一体化以及具有规模优势的公司;

核电设备我们看好具有技术优势的三大动力企业. z 节能照明:国内国外相继出台的补贴节能灯和禁止使用白炽灯政策是推 动行业表现的催化剂.在路灯和大尺寸屏上的应用将促进行业快速发展. z 重点推荐组合:新能源板块将成为市场长期重点关注的领域,关键是在 合理的价格寻找实质性受益的公司. 我们重点推荐在新形势下的价值链分 配格局中的更大受益者.关注中信国安、包钢稀土、金风科技、东方电 气、同方股份、哈空调、福田汽车、杉杉股份、长城电工、宁波韵升、 中科三环、法拉电子、华仪电气、佛塑股份、兰太实业等. z 风险提示:考虑到新能源产业技术发展路径选择和行业整个带来的个股 风险等因素,宜采取组合投资并控制投资比重. 新能源主题投资策略 深孚重望 报告日期

2009 年1月21 日 陈刚 军工、电子、元器件首席分析师 8621-63325888*6096 [email protected] 刘俊 股票策略资深分析师 8621-63325888*6109 lji@ orientsec.com.cn 邹慧 新能源行业资深分析师 8621-63325888*6101 zhui@ orientsec.com.cn 秦绪文 汽车行业高级分析师 8621-63325888*6097 qinxuwen@ orientsec.com.cn 廖欣宇 家电行业高级分析师 8621-63325888*6090 liaoxy@ orientsec.com.cn 赵晓光 电子元器件高级分析师 8621-63325888*6092 zhaoxiaoguang@ orientsec.com.cn 施卫平 有色金属行业资深分析师 8621-63325888*6102 shiwp@ orientsec.com.cn 罗果 建筑建材行业资深分析师 8621-63325888*6070 luoguo@ orientsec.com.cn 张小嘎 家电传媒行业资深分析师 8621-63325888*6091 zhangxg@ orientsec.com.cn 毛楠 股票策略高级分析师 8621-63325888*6107 [email protected] 王晓李 策略助理 8621-63325888*6108 [email protected] 深孚众望 新能源主题投资策略报告 目录

一、新能源的投资逻辑还成立吗?5 1. 奥巴马宏大的新能源产业蓝图.5 2. 相对领先的欧洲将进一步巩固其领先地位

7 3. 全球各国的中长期新能源政策规划.7 4. 发展新能源――大势所趋

7 5. 巴菲特与国际 PE 的新动向

10 6. 中国经济不能承受之重.11 7. 中国新能源产业的政策导向

12 8. 未雨绸缪,积极布局

14

二、新能源汽车行业

16 1. 汽车能源现状.16 2. 中国的汽车新能源战略.16 3. 汽车新能源技术简介

17 4. 中国新能源汽车的产业链现状.22 5. 新能源汽车产业链相关上市公司

23

三、新能源电力行业

26 1. 新能源发电概况

26 2. 新能源发电行业投资逻辑

31 3. 重点公司分析:35

四、节能照明行业

39 1. 高效照明是节能的重要方面

39 2. 政府支持推动节能进度.41 3. 全球禁止白炽灯推动出口

43 4. 高效照明产业链和重点公司

45

五、重点关注公司

50 深孚众望 新能源主题投资策略报告

图表目录 图1-1:2007 年国际原油的储产比.9 图1-2:人类历史历次工业和科技革命的过程.10 图1-3:中国

2002 年以来对于铁矿石和原油需求同比增长

12 图2-1:汽车新、老能源汽车技术汇总

17 图2-2:纯电动汽车结构原理图

18 图2-3:串联式混合电动汽车结构原理图.18 图2-4:并联式混合电动汽车结构原理图.18 图2-5:燃料电池汽车结构原理图.19 图2-6:中国贮氢合金粉产量及增长情况.23 图2-7:中国镍氢电池产量及增长.23 图3-1:传统能源储量的有限性

26 图3-2:2007 年底我国电源结构种类分布

27 图3-3:各类发电方式成本比较

27 图3-4:全球光伏发电的成长速度惊人

28 图3-5:我国光伏发电目标

29 图3-6:全球风电新增装机容量及同比增长率.29 图3-7:全球风电未来发展目标

30 图3-8:全球核电装机容量预测(单位:GW)30 图3-9:我国核电装机容量及占总装机容量比重

31 图3-10:光伏发电产业链条

31 图3-11:风力发电的产业链.32 图3-12:风电设备零部件构成.32 图3-13:风电上市公司盈利能力比较.33 图3-14:核电成本构成

33 图3-15:核电设备成本构成

34 图3-16:全球钕铁硼产量.34 图3-17:中国烧结钕铁硼产量增速/全球产量增速

35 图4-1:白炽灯、荧光灯和 LED 灯发光效能的提升.39 图4-2:国内各类销量光源占比

41 图4-3:2008 年前

11 月电光源累计出口量

43 图4-4:2008 年前

11 月电光源累计出口额

43 图4-5:美国节能灯泡市场销售占比急剧上升.44 图4-6:美国螺纹口节能灯进口数量急剧增加.44 图4-7:近5年美国节能灯进口占灯具进口比重.45 深孚众望 新能源主题投资策略报告 图4-8:高效照明主要涉及上市公司.45 表1-1:国外主要经济体对于新能源政策.7 表1-2:全球的能源需求以及可再生能源的储量

9 表1-3:我国历年的新能源政策

13 表1-4:十一五规划淘汰落后产能行业规划

14 表2-1:世界上主要动力电池供应商.21 表2-2:国内汽车整车企业新能源汽车产品研发、生产状况

22 表3-1:能源可持续发展所要求的可再生能源替代比例

27 表3-2:各国发展新能源目标.28 表3-3:国内

10 家太阳能上市公司财务状况

31 表3-4:国内主要各风电零部件厂商.37 表3-5:相关核电设备上市公司

38 表4-1:白炽灯、荧光灯、LED 三种照明技术对比.39 表4-2:节能灯和白炽灯使用成本对比

40 表4-3:十一五规划中十大节能工程.41 表4-4:高效照明产品推广第一批项目中标入围结果.42 深孚众望 新能源主题投资策略报告 金融危机终将过去, 而能源安全和气候安全问题将长期存在……针对新能源这个充满挑战的产业, 很多人往往高估了一两年的变化,也往往低估了 10~20 年的发展. ――――新能源商会会长李 河君,08 年11 月27 日第三届中国新能源国际高峰论坛.

一、新能源的投资逻辑还成立吗? 面对全球金融危机的愈演愈烈以及国际油价的大幅下跌, 前期风光无限的新能源产业的发展受到了 较大冲击并受到投资者的广泛质疑. 站在这样一个时点, 我们有必要对新能源的未来发展前景进行 再度研判. 新能源产业从

20 世纪

七、八十年代起步以来,面临过数次油价的轮回起伏,也经历过数次国际经 济形势的动荡, 但是新能源产业仍然顽强的实现了快速的增长, 其中的根本逻辑在于全球能源危机 和环境危机的双重压力始终存在.目前来看,这一逻辑没有发生变化.而且,全球金融危机本身, 也给新能源产业的发展赋予了新的含义. 首先, 新能源产业由于其符合人类社会发展趋势需要而具有相对更为明确的发展前景, 具有较长的 产业链能对经济起到广泛拉动作用,在能降低能源消耗的同时又能刺激经济和带动投资.因此,在 欧盟、日本、美国、中国、韩国、印度、巴西等各大经济体的刺激经济和复兴计划中均被放在了重 要的位置,每一次重大危机过后,都会以新兴产业的崛起引领全球进入下一轮经济增长周期,新能 源有望成为引领全球经济走出本轮低谷的一台重要引擎,在战略上的重要程度没有受到削弱;

其次,西方发达国家的环保意识已经深入人心,近年来全球气候异常程度加剧,最新的民调结果显 示发达国家民众对新能源的支持比例和对环境问题的关注度没有受到金融危机的影响. 在新能源领 域上已经取得领先地位的欧洲和对新能源较为重视的日本于

08 年4季度以来陆续推出了全新的新 能源产业发展支持政策. 奥巴马入主白宫之后, 美国这个最大经济体在新能源领域的放量也值得高 度期待, 全球新排放标准的建立有望加速, 全球新排放标准的建立将使新能源行业产生巨大的需求, 美欧日以及巴西、中、印等新兴市场国家在新能源领域的博弈在未来将日趋明显;

第三,经过近几年高速发展之后,新能源行业有必要进行短暂的行业整合.此次经济危机为新能源 产业发展提供了一个很好的调整机遇, 撇清泡沫后将向更有序的方向发展. 当前多种新能源的核心 技术已较为成熟,成本降低速度明显加快,优胜劣汰之后行业结构有望更为合理,规模化的提升有 助于更快降低新能源的相对成本摆脱油价起伏的制约;

最后,新能源产业在多数国家仍然处于发展初期,即使在欧美市场其规模占比也不高,各国为新能 源提供的补贴数额比重相当低,在金融危机的背景下并不会成为各国的包袱. 1. 奥巴马宏大的新能源........